叔　華

5月8日,美聯(lián)儲公布了針對美國19家規(guī)模最大銀行的“壓力測試”最終結(jié)果,判定其中10家銀行需要籌募總額高達(dá)746億美元的資金。

從2月起,美國財政部、聯(lián)邦存款保險公司、貨幣監(jiān)理署和美聯(lián)儲一起,聚集數(shù)百名美國金融監(jiān)管人員,歷時45天,嚴(yán)格審查了美國19家大型銀行的貸款數(shù)據(jù),完成了一次對美國銀行業(yè)的壓力測試。作為美國總統(tǒng)奧巴馬修復(fù)金融系統(tǒng)、恢復(fù)信貸流動和促使經(jīng)濟(jì)步入復(fù)蘇路徑的一個重要步驟而受到世界矚目。

前所未有的壓力測試

美國財長蓋特納5月7日在《紐約時報》發(fā)表專欄文章稱,此次壓力測試是前所未有的舉措。這19家美國最大的銀行,資產(chǎn)都在千億美元以上,總資產(chǎn)規(guī)模占到美國銀行業(yè)總資產(chǎn)的2/3,貸款數(shù)占到全國銀行業(yè)貸款額的一半以上。通過對這些銀行未來兩年的潛在虧損進(jìn)行嚴(yán)格估計,對潛在盈利則進(jìn)行保守估計,將兩者與銀行現(xiàn)有的資金儲備和資本進(jìn)行對比,最后,再用最嚴(yán)格的最低資本要求對得出的總體資本金和有形普通股權(quán)進(jìn)行評估,判定其中10家銀行需要籌募總額高達(dá)746億美元的資金。

未來6個月里,這些銀行有多種籌資方式可供選擇:包括發(fā)行新的普通股或者將其他資金形式轉(zhuǎn)化為普通股;銀行繼續(xù)進(jìn)行重組,出售非核心業(yè)務(wù)以籌集資本;有機(jī)會通過財政部的資本援助方案(Capital Assistance Program)獲取更多資金,以確保在經(jīng)濟(jì)衰退加深的情況下,有足夠的資本金用于放貸。同時,提振市場對美國金融系統(tǒng)的信心,吸引更多的金融資本,以加快金融系統(tǒng)修復(fù)進(jìn)程,為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供更好的基礎(chǔ)。

根據(jù)美聯(lián)儲公布的資料,壓力測試主要考慮了3個經(jīng)濟(jì)指標(biāo):GDP、失業(yè)率以及房價,并按照兩套假設(shè)情景進(jìn)行。第一種假設(shè)美國經(jīng)濟(jì)今年萎縮2%,失業(yè)率為8.4%,房價下跌14%;明年經(jīng)濟(jì)增長2.1%,失業(yè)率為8.8%;第二種假設(shè)經(jīng)濟(jì)滑坡更為嚴(yán)重,今年經(jīng)濟(jì)萎縮3.3%,失業(yè)率為8.9%,房價下跌22%,明年經(jīng)濟(jì)增長僅為0.5%,失業(yè)率為10.3%。以顯示在這兩種經(jīng)濟(jì)條件下,銀行業(yè)的生存能力。

美聯(lián)儲主席伯南克在結(jié)果公布時也指出,壓力測試并不是對銀行償付能力的測試,希望壓力測試能增強(qiáng)市場信心,監(jiān)管機(jī)構(gòu)必須更警覺,采取更有力的措施。他稱,監(jiān)管機(jī)構(gòu)對主要銀行進(jìn)行的壓力測試的確是非同尋常的措施,他希望壓力測試能增強(qiáng)市場信心。

美國政府并不是好的審核者

5月8日,在美國政府宣布銀行壓力測試結(jié)果之后,美國股市反應(yīng)溫和,一定程度上是因?yàn)閴毫y試結(jié)果未如之前所預(yù)期的那樣糟糕。但據(jù)《華爾街日報》透露,美聯(lián)儲實(shí)際已經(jīng)在結(jié)果上做出妥協(xié),大幅縮減了所需募集資金的規(guī)模——美國銀行(下稱“美銀”)的增資金額由逾500億美元減至339億美元;富國由173億美元減至137億美元;花旗最厲害,由350億美元變成55億美元——美國銀行體系的黑洞也許遠(yuǎn)不止746億美元。而作為與銀行系統(tǒng)有著利益沖突的美國政府,沒有特別的理由認(rèn)為它會是比評級機(jī)構(gòu)更好的審核者。

美國政府是19家受測銀行的大股東。2008年10月,美國財政部救助金融機(jī)構(gòu)推行的2500億美元的資本援助計劃中,光19家銀行就花掉了1700億美元。目前,這筆資金已經(jīng)能用掉80%,而美國國會已經(jīng)越來越不愿意投票通過為復(fù)蘇計劃提供更多資金的議案,尤其是為銀行業(yè)提供更多資金的議案。但銀行業(yè)出現(xiàn)負(fù)面前景并不符合美國政府利益,為了壓低銀行業(yè)的資金需求,提振市場信心,使得需要募集資金的銀行能從市場中籌集資金,有分析認(rèn)為,美國政府完全有可能為銀行抵抗經(jīng)濟(jì)下降的能力提供略微正面的前景。

事實(shí)上,此次壓力測試用來評估銀行所需資金的計算方法——一級普通資本充足率就頗受質(zhì)疑。與其他市場常用的衡量方法相比,一級資本充足率會使資金赤字的規(guī)模小得多,對于可能出現(xiàn)的違約情況沒有任何明確保證,并且可能很容易受到操縱。用這一方法測算,雷曼兄弟在2008年三季度宣布其資本充足率高于10%,但之后即破產(chǎn)。而基于常用的有形普通權(quán)益比率計算,銀行資金需求將大幅上升。

據(jù)《華爾街日報》報道稱,美國大銀行在壓力測試中損傷不大,但要去除釀成金融危機(jī)的毒資產(chǎn)則是更大的挑戰(zhàn)。美國財長蓋特納表示,美國政府的毒資產(chǎn)回購方案會在4至6個星期內(nèi)啟動。壓力測試結(jié)果表明,若經(jīng)濟(jì)衰退惡化,19家受測試銀行到明年底可能會虧損6000億美元,不過專家認(rèn)為,估計數(shù)字低估了毒資產(chǎn)的可能虧損。美國私營部門預(yù)計的損失規(guī)模在1萬億美元,而國際貨幣基金組織(IMF)報告稱,在2010年之前美國銀行所產(chǎn)生的信貸損失可能會達(dá)到2.7萬億美元。由此可見,美國銀行業(yè)的黑洞有多大仍是一個未知的謎。

測試已經(jīng)結(jié)束,壓力遠(yuǎn)未結(jié)束

據(jù)香港《文匯報》援引外電報道稱,壓力測試雖為銀行業(yè)帶來好消息,但專家指出,美國這些“大而不能倒”的銀行或快將變成“大而不能存在”而會分拆出售?！霸谖磥頂?shù)個月內(nèi),美銀和花旗等‘暗中被國有化的銀行會拆售”,因?yàn)?華盛頓想要發(fā)出強(qiáng)烈的訊息,以懲罰那些“搞污了自身,又讓管理層脫罪的‘大而不能倒的銀行”。

與此同時,英國《金融時報》評論文章稱,銀行募集資金將面臨挑戰(zhàn)。投資者關(guān)心的兩個最重要的問題是集資規(guī)模和過程。除美國財政部計算的近750億美元資金缺口總額外,銀行集資規(guī)模還取決于財務(wù)狀況健康的銀行希望償還的問題資產(chǎn)救助計劃(TARP)資金的比例以及潛在資產(chǎn)出售的價值。如果10家(或更多)銀行同時進(jìn)入市場籌資,進(jìn)程將不會平穩(wěn)。例如,作為被迫的賣家,機(jī)構(gòu)基金經(jīng)理將能夠在銀行之間挑撥離間。

美國國會將于6月啟動該國金融體系數(shù)十年來最大的監(jiān)管改革,引發(fā)銀行、監(jiān)管者以及政策制定者對此項(xiàng)改革的內(nèi)容以及埋單人展開了瘋狂的游說活動。據(jù)《金融時報》中文網(wǎng)消息,熟悉改革時間表的人士表示,由民主黨人巴尼?弗蘭克擔(dān)任主席的眾議院金融服務(wù)委員會將于6月初舉辦聽證會,對財長蓋特納提交的改革草案進(jìn)行聽證。

知情人士透露,決議機(jī)構(gòu)和擬議中的系統(tǒng)性風(fēng)險監(jiān)管機(jī)構(gòu)的成本,可能會由大銀行和小銀行一起承擔(dān),盡管數(shù)百家小型銀行請求稱,它們不應(yīng)該埋單。而改革的復(fù)雜性和擁擠的立法議程意味著,一個允許監(jiān)管機(jī)構(gòu)接管即將破產(chǎn)的銀行控股公司的決議機(jī)構(gòu)在年底前不太可能成立。

美國聯(lián)邦存款保險公司(Federal Deposit Insurance Corporation))主席希拉?貝爾(Sheila Bair)一直在游說國會早日授予接管權(quán)力,如果又一場突如其來的經(jīng)濟(jì)低迷嚴(yán)重削弱了一個具有系統(tǒng)重要性的大型銀行,那就可以動用這種權(quán)力來接管該銀行。

美銀行紛紛減持套現(xiàn)

《東方早報》5月11日報道,隨著美國政府公布對19家大銀行的壓力測試結(jié)果,有關(guān)美國金融機(jī)構(gòu)拋售所持中資銀行股份以自保的消息再次成為市場熱點(diǎn)。首當(dāng)其沖的是中國建設(shè)銀行(0939.HK)。

據(jù)媒體報道,美銀在建行的持股比例為16.7%。其股權(quán)鎖定期5月7日屆滿后,可將持股比例削減三分之一,約135.10億股。有香港媒體指出,接手美銀的下家,估計會有中資背景的幾家大型基金,甚至可能會是主權(quán)基金。而建行董事長郭樹清早前表示,新加坡淡馬錫控股(下稱“淡馬錫”)不但不會減持,反而長遠(yuǎn)有增持的計劃。

據(jù)悉,5月12日,以中國最大私募基金——厚樸基金(Hopu)為首的投資財團(tuán)已經(jīng)接手美銀拋售的135.10億股建行H股股份,美銀套現(xiàn)567億港元。其中,厚樸基金比例最大(約72.32億股),中國人壽次之,另外兩家分別為中銀國際和新加坡淡馬錫控股公司。此次,美銀以每股4.2港元套現(xiàn),雖較12日收市價4.98港元折讓一成半,但5月凈利潤仍達(dá)388億港元。根據(jù)建行的公告,2008年下半年擬每股現(xiàn)金分紅0.0837元(含稅),待今年6月11日股東大會通過后就可實(shí)施,將向全體股東(于2009年6月23日名列股東名冊的股東)派發(fā)現(xiàn)金股息。英國《金融時報》報道稱,美銀若持股至6月17日,將會有約2億美元的紅利。

與此同時,5月16日,美國“股神”沃倫?巴菲特投資旗艦伯克希爾-哈撒韋公司宣布,今年第一季度增持了3.026億股富國銀行股份,并在當(dāng)季增持2.2%的美國合眾銀行股份。同樣是在第一季度,淡馬錫冒著蒙受46億美元巨額損失的風(fēng)險,將其所持有的3.8%美銀股份(59億美元購入),以12.7億美元全部清空,并將出售所得部分用于認(rèn)購關(guān)注于新興市場的亞洲渣打銀行、星展銀行(香港)與印尼金融銀行(Bank Danamon)股份,包括從美銀處接手了部分建行股份,目前其持有建行5.65%的股份。對于兩大投資“巨頭”大相徑庭的投資策略,分析人士指出,依據(jù)目前的狀況,對美國銀行業(yè)投資前景很難做出確定的趨勢性判斷。

中國銀行業(yè)是否也需要壓力測試

銀行壓力測試是國際金融界的通用做法,前幾年由于全球經(jīng)濟(jì)高速擴(kuò)張,銀行業(yè)風(fēng)險有所淡忘,這一檢測工具被束之高閣。如今,美國重拾這一手段,引起全球金融界的關(guān)注。盡管中美在市場環(huán)境、監(jiān)管體制、經(jīng)營風(fēng)格等方面均不同,但對于中國銀行業(yè)而言,美國的做法同樣值得借鑒。

提高銀行資本金比率進(jìn)而增大銀行的風(fēng)險控制能力是壓力測試指向的重要目標(biāo)之一。從已經(jīng)公布的數(shù)據(jù)看,目前,中國銀行業(yè)基本上都達(dá)到了《巴塞爾協(xié)議》關(guān)于資本充足率達(dá)到10%、核心資本充足率達(dá)到4%的要求,就算個別少數(shù)沒有達(dá)到要求的銀行也是近在咫尺,并且已經(jīng)在通過其他的融資渠道加以滿足。中國銀行業(yè)資本金不足的壓力并未顯現(xiàn),不過,這并不等于說中國銀行業(yè)的未來可以高枕無憂。

受全球金融危機(jī)沖擊,中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是對外貿(mào)易發(fā)生突發(fā)性收縮,于是寬松的貨幣政策應(yīng)運(yùn)而生,商業(yè)銀行的大量放貸隨之而來。最新資料表明,今年1-4月,中國商業(yè)銀行放貸額達(dá)5.17萬億元,高出2007年全年的放貸水平。超常規(guī)的信貸擴(kuò)張對經(jīng)濟(jì)起到了明顯的刺激作用,但一定程度上提升了銀行的不良貸款率。從2009年一季度季報看,1624家上市公司業(yè)績同比下降25%,2008年實(shí)現(xiàn)歸屬于公司股東的凈利潤同比下降16%,銀行貸款所存在的潛在風(fēng)險非常明顯。值得注意的是,一定規(guī)模的貸款很可能已經(jīng)潛入高風(fēng)險的資本市場。

事實(shí)上,此前中國銀行業(yè)已經(jīng)進(jìn)行了類似的壓力測試。從多家上市銀行披露的年報看,在報告期內(nèi),多數(shù)銀行都根據(jù)中國銀監(jiān)會文件要求和各自的實(shí)際情況,針對極端情況、采取從嚴(yán)標(biāo)準(zhǔn),進(jìn)行了房地產(chǎn)貸款、制造業(yè)貸款等專項(xiàng)壓力測試。同時,各家銀行還確定了壓力測試業(yè)務(wù)范圍,建立相關(guān)數(shù)據(jù)模型。在此基礎(chǔ)上,結(jié)合有關(guān)專家的經(jīng)驗(yàn)判斷,評估利率上升和相關(guān)行業(yè)不景氣的壓力情景,以評審貸款和有關(guān)資產(chǎn)的風(fēng)險狀況。

對于壓力測試給銀行經(jīng)營帶來的成效,中國建設(shè)銀行研究部總經(jīng)理郭世坤表示,壓力測試是國內(nèi)銀行按照銀監(jiān)會要求對風(fēng)險預(yù)警和風(fēng)險控制所做的常規(guī)性工作。而在國際上,壓力測試作為商業(yè)銀行風(fēng)險預(yù)警和管理的工具,在客觀上會對風(fēng)險發(fā)現(xiàn)和處理起到一定的作用,然而由于目前市場的多變性,各家銀行不可能對未來經(jīng)營有非常明晰的把握,還需要在實(shí)際環(huán)境中進(jìn)行動態(tài)調(diào)整。銀行應(yīng)當(dāng)將壓力測試的結(jié)果作為制定市場風(fēng)險應(yīng)急處理方案的重要依據(jù),并定期對應(yīng)急處理方案進(jìn)行審查和測試,不斷更新和完善應(yīng)急處理方案,這樣才能使自身的經(jīng)營更加穩(wěn)健。

目前,流動性充裕的中國銀行體系資金,正在遭遇同業(yè)套利(一家銀行從其他銀行拆借一年期資金,然后再存放同業(yè)實(shí)現(xiàn)無風(fēng)險的套利)和被動配置的雙重尷尬。5月14日,上海銀行間同業(yè)拆放利率1年期為1.8525%,比1年期貸款利率少40個基點(diǎn);工商銀行一季度同業(yè)資產(chǎn)增加6190億元,比年初增長1.9倍,比重8.8%;同業(yè)負(fù)債余額增加了2850億元,大幅增長了44%。“表面看資產(chǎn)比較多,但拆借利率不斷走低,其實(shí)多是虧損,拆多少虧多少,這也成為今年銀行息差收入下降的重要因素。”隨著信貸規(guī)模的放緩,拆借的規(guī)模已經(jīng)在逐步縮小。

與可能帶來負(fù)收益的同業(yè)拆借相比,債券投資成為今年中國銀行業(yè)資金業(yè)務(wù)的大頭。一般來說,銀行債券投資和信貸投放是反比的關(guān)系,但今年由于流動性太充裕,一季度基本上呈現(xiàn)的是貸款和債券投資雙重增長的局面。2008年債券價格一路上揚(yáng),多家銀行的債券投資規(guī)模都達(dá)到頂峰;今年以來,由于價格的持續(xù)疲軟,不少銀行則紛紛減持債券兌現(xiàn)浮盈。一季度,工行債券投資余額比重下降了3.8%,建行則減少了1200億元左右。

隨著信貸增速回落,債券投資的被動配置則會逐步增強(qiáng)。5月12日,非商業(yè)銀行150億元的浮息債招標(biāo),最終中標(biāo)利率為2.8%,僅比一年期存款利率(2.25%)高55個基點(diǎn),低于國開行4月22日發(fā)行的7年期浮息債60個基點(diǎn)的利差。即使是如此低的浮息債,認(rèn)購倍數(shù)則達(dá)到驚人的5.43倍,并在招標(biāo)結(jié)束后追加發(fā)行了50億元?！皣_行的浮息債遭遇如此追捧,只能說銀行的被動配置壓力太大了,是不正常的情況。”