薛　靜

摘 要:財務風險作為一種信號,能夠全面綜合反映企業(yè)的經營狀況,要求企業(yè)經營者進行經常性財務分析,防范財務危機,建立預警分析指標體系,進行適當?shù)呢攧诊L險決策。財務管理是在一定的整體目標下,關于資產的購置(投資),資本的融通(籌資)和經營中現(xiàn)金流量(營運資金),以及利潤分配的管理。

關鍵詞:財務危機 財務風險 財務管理

中圖分類號:F275 文獻標識碼:A

文章編號:1004-4914(2009)08-159-02

一、在財務管理中要樹立正確的風險觀念

在市場經濟的激烈競爭中,企業(yè)進行財務活動不可避免地要遇到風險。勇于承擔并善于分散風險,是企業(yè)成功的關鍵。在市場競爭中,收益與風險同時存在,風險與收益的大小是成正比的,有時敢冒風險,才有可能獲取較大利益。當然,冒風險無疑會有失敗的可能性,但這絕不等于說,不冒風險就能保證企業(yè)財務狀況的安全。對此企業(yè)應遵循風險收益均衡的原則,不能只顧追求收益,不考慮發(fā)生損失的可能,在進行財務管理時必須對每一項具體的財務活動全面分析其收益和安全性,按照風險和收益適當均衡的要求來決定采取何種行動方案,同時在實踐中趨利避害,爭取獲取更多的收益。

二、財務風險存在的客觀原因及分類

財務風險存在的前提條件是商品生產和商品流通,風險形成的根本原因在于財務活動本身及其環(huán)境的復雜性,人們認識的滯后性以及財務管理可控范圍的局限性。在商品經濟條件下,財務風險從產生的原因上又可以分為以下兩類:

1.現(xiàn)金性籌資風險。它是指企業(yè)在特定的時點上,資金流出量超過流入量而產生的到期不能償還債務本息的風險。它是一種個別風險,表現(xiàn)為某項債務或某一時點的債務不能及時償還,它對企業(yè)以后各期的籌資影響不大。它又是一種支付風險,與企業(yè)是否盈利無直接關系。這種風險是由于理財不當引起的,如在資產利潤率較低時安排了較高的債務,以及債務的期限安排不合理而引起某一時點的償債高峰等等。

2.收支性籌資風險。它是指企業(yè)在收不抵支情況下出現(xiàn)的不能償還到期債務本息的風險。如果企業(yè)收不抵支,即發(fā)生虧損,將減少企業(yè)凈資產,從而減少作為償債保障的資產總額。在負債不變的情況下,虧損越多,以企業(yè)資產償還債務的能力也就越低。這種風險是整體風險,它對于全部債務的償還都產生不利的影響。它與某一具體債務或某一時點的債務的償還無關。這種風險不僅僅是一種支付風險,它不僅源于理財不當,而且主要源于經營不當。

三、資本結構不合理是產生財務危機的重要原因

根據資產負債表可以把財務狀況分為三種類型:一類是流動資產的購置大部分由流動負債籌集,小部分由長期負債籌集;固定資產由長期自有資金和大部分長期負債籌集,也就是流動負債全部用來籌集流動資產,自有資本全部用來籌措固定資產,這是正常的資本結構型。二類是資產負債表中所有者權益合計是紅字,表明一部分自有資本被虧損吃掉,從而總資本中自有資本比重下降,說明出現(xiàn)財務危機。三類是虧損侵蝕了全部自有資本,而且也吃掉了負債一部分,這種情況屬于資不抵債,必須采取措施。

四、防范財務風險,建立財務預警分析指標體系

然而,產生財務危機的根本原因是財務風險處理不當,財務風險是現(xiàn)代企業(yè)面對市場競爭的必然產物,尤其是在我國市場經濟發(fā)育不健全的條件下更是不可避免,因此,加強企業(yè)財務風險管理,建立和完善財務預警系統(tǒng)尤其必要。

1.建立短期財務預警系統(tǒng),編制現(xiàn)金流量預算。由于企業(yè)理財?shù)膶ο笫乾F(xiàn)金及其流動,就短期而言,企業(yè)能否維持下去,并不完全取決于是否盈利,而取決于是否有足夠現(xiàn)金用于各種支出。預警的前提是企業(yè)有利潤,對于經營穩(wěn)定的企業(yè),由于其應收、應付賬款及存貨等一般保持穩(wěn)定,因此經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額一般應大于凈利潤。企業(yè)現(xiàn)金流量預算的編制,是財務管理工作中特別重要一環(huán),準確的現(xiàn)金流量預算,可以為企業(yè)提供預警信號,使經營者能夠及早采取措施。為能準確編制現(xiàn)金流量預算,企業(yè)應該將各具體目標加以匯總,并將預期未來收益、現(xiàn)金流量、財務狀況及投資計劃等,以數(shù)量化形式加以表達,建立企業(yè)全面預算,預測未來現(xiàn)金收支的狀況,以周、月、季、半年及一年為期,建立滾動式現(xiàn)金流量預算。

2.確立財務分析指標體系,建立長期財務預警系統(tǒng)。對企業(yè)而言,在建立短期財務預警系統(tǒng)的同時,還要建立長期財務預警系統(tǒng)。其中獲利能力、償債能力、經濟效率、發(fā)展?jié)摿χ笜俗罹哂写硇浴＋@利是企業(yè)經營最終目標,也是企業(yè)生存與發(fā)展的前提。從資產獲利能力看:

總資產報酬率=息稅前利潤/資產平均總額

表示每一元資本的獲利水平,反映企業(yè)運用資產的獲利水平。

成本費用利潤率=營業(yè)利潤/成本費用總額

反映每耗費一元所得利潤水平越高,企業(yè)的獲利能力越強。

對償債能力,有流動比率和資產負債率。如果流動比率過高,會使流動資金喪失再投資機會,一般生產性企業(yè)最佳為2左右,資產負債率一般為40%~60%,在投資報酬率大于借款利率時,借款越多,利越多,同時財務風險越大。上述資產獲利能力和償債能力兩指標是企業(yè)財務評價的兩大部分,而經濟效率高低又直接體現(xiàn)企業(yè)經營管理水平。其中:反映資產運營指標有應收賬款周轉率以及產銷平衡率。

產銷平衡率=產品銷售產值/工業(yè)總產值

對企業(yè)發(fā)展?jié)摿Ψ矫孢x擇銷售增長率和資本保值增殖率。這里采用經改進的功效系數(shù)法對企業(yè)進行綜合評價,對選定的每個評價指標規(guī)定幾個數(shù)值,一個是滿意值,一個是不允許值,設計并計算各類指標單項功效系數(shù),用加權算術平均或者加權幾何平均得到平均數(shù)即為綜合功效系數(shù),用此方法可以定量化企業(yè)財務狀況。然而,企業(yè)為適應未預料的需要和機會,應該具備采取有效措施,改變現(xiàn)金流的流量與時間的能力,這就是財務彈性。主要與企業(yè)營業(yè)活動所產生的現(xiàn)金凈流量有關。反映財務彈性的指標有:用于測定企業(yè)全部資產的流動性水平的營運資金與總資產比率,到期債務本金償付率,實有凈資產與有形長期資產比率,應收賬款及存貨周轉率,其中:

到期債務本金償付率=經營活動產生現(xiàn)金凈流量/(本期到期債務本金+現(xiàn)金利息支出)

實有凈資產與有形長期資產比率計算如下:

資產-負債-待處理資產損失-未彌補虧損-潛虧)/(固定資產凈值+在建工程+長期投資)。

從長遠觀點看,一個企業(yè)能夠遠離財務危機,必須具備良好的盈利能力,企業(yè)對外籌資能力和清償債務能力才能越強。指標有:

總資產凈現(xiàn)率=(經營活動所產生現(xiàn)金凈流量+分得股利或利潤所收到現(xiàn)金+現(xiàn)金利息支出+所得稅付現(xiàn))/平均總資產

銷售凈現(xiàn)率=經營活動產生現(xiàn)金凈流量/銷售收入凈額

股東權益收益率=凈利潤/平均股東權益

雖然,上述指標可以預測財務危機,但從根本上講,企業(yè)發(fā)生風險是由于舉債導致的,一個全部用自有資本從事經營的企業(yè)只有經營風險而沒有財務風險。因此,要權衡舉債經營的財務風險來確定債務比率,應將負債經營資產收益率與債務資本成本率進行對比,只有前者大于后者,才能保證本息到期歸還,實現(xiàn)財務杠桿收益;同時還要考慮債務清償能力,即企業(yè)擁有現(xiàn)金多少或其資產變現(xiàn)能力強弱;債務資本在各項目之間配置合理程度?？己酥笜擞?長期負債與營運資金比,資產留存收益率以及債務股權比率。其中:

債務股權比率=平均總負債/(平均股東權益的市場價值-無形資產-待處理資產損失)

3.結合實際采取適當?shù)娘L險策略。在建立了風險預警指標體系后,企業(yè)對風險信號監(jiān)測,如出現(xiàn)產品積壓,質量下降,應收賬款增大,成本上升,要根據其形成原因及過程,指定相應切實可行的風險管理策略,降低危害程度。面臨財務風險通常采用回避風險,控制風險,接受風險和分散風險策略。其中控制風險策略可進一步分類:按控制目的分為預防性控制和抑制性控制,前者指預先確定可能發(fā)生損失,提出相應措施,防止損失的實際發(fā)生。后者是對可能發(fā)生的損失采取措施,盡量降低損失程度。由于市場經濟的發(fā)展,利用財務杠桿作用籌集資金進行負債經營是企業(yè)發(fā)展途徑。從大量負債經營實例,不難得出幾點教訓:企業(yè)經營決策失誤,盲目投資,沒有進行事前周密的財務分析和市場調研是造成失誤的原因,雖然適度舉債是企業(yè)發(fā)展的必要途徑,但必須以自有資金為基礎,如資本結構中債務資本過大,必然惡性循環(huán)。同時企業(yè)償債能力強弱是對負債經營最敏感的指標,只從償債能力看,負債比率越低,企業(yè)償債能力越強,但未必合理,如企業(yè)借款利率小于利潤率。企業(yè)應充分利用負債經營的好處。

五、加強財務活動的風險管理

在市場經濟條件下,籌資活動是一個企業(yè)生產經營活動的起點,管理措施失當會使籌集資金的使用效益具有很大的不確定性,由此產生籌資風險。企業(yè)籌集資金渠道有二大類:一是所有者投資,如增資擴股,稅后利潤分配的再投資。二是借入資金。對于所有者投資而言,不存在還本付息問題,可長期使用,自由支配,其風險只存在于使用效益的不確定性上。而對于借入資金而言,企業(yè)在取得財務杠桿利益時,實行負債經營而借入資金,從而給企業(yè)帶來喪失償債能力的可能和收益的不確定性。籌資風險產生的具體原因及防范有幾方面:由于利率波動而導致企業(yè)籌資成本加大的風險,一旦籌集了高于平均利息水平的資金,可爭取提前還債等補救措施。此外,還有資金組織和調度風險,經營風險,外匯風險。

企業(yè)通過籌資活動取得資金后,進行投資的類型有三種:一是投資生產項目,二是投資證券市場,三是投資商貿活動。然而,投資項目并不都能產生預期收益,從而引起企業(yè)盈利能力和償債能力降低的不確定性,如出現(xiàn)投資項目不能按期投產,無法取得收益,或雖投產但不能盈利,反而出現(xiàn)虧損,導致企業(yè)整體盈利能力和償債能力下降,雖沒有出現(xiàn)虧損,但盈利水平很低,利潤率低于銀行同期存款利率;或利潤率雖高于銀行存款利息率,但低于企業(yè)目前的資金利潤率水平。由于存在風險反感,投資者所要求的超過資金時間價值,用于回報承擔投資風險的那部分額外報酬,稱為收益。在進行投資風險決策時,其重要原則是既要敢于進行風險投資,以獲取超額利潤,又要克服盲目樂觀和冒險主義,盡可能避免或降低投資風險。在決策中要追求的是一種收益性、風險性、穩(wěn)健性的最佳組合,或在收益和風險中間,讓穩(wěn)健性原則起著一種平衡器的作用。

六、加強企業(yè)經營管理,降低財務風險

一是企業(yè)要認真貫徹國家產業(yè)政策,抓好產業(yè)、產品結構調整,以市場為導向,不斷開發(fā)適銷對路的新產品。同時狠抓企業(yè)內部改造,強化質量管理,不斷擴大企業(yè)市場占有份額。二是企業(yè)要建立良好的激勵機制、開發(fā)機制和銷售機制,自覺地向管理要效益,向技術進步要效益,向市場要效益。三是實行合理的多元化經營,是在市場經濟條件下,企業(yè)為應付周期性經濟蕭條的自我保護措施。不管哪一部分行業(yè)遭受沖擊、損失,都可用另一部分未受沖擊的行業(yè)的經營成果進行彌補。因此,提倡合理的多元化經營,能降低各投資項目之間,各種產品在性能、用途、市場銷售狀況上的聯(lián)系,是減少企業(yè)財務風險的重要方法之一。

(作者單位:西山煤電集團有限責任公司財務處 山西太原 030053)

(責編:賈偉)