白萬綱

企業(yè)一旦進(jìn)入全球化,就猶如駛?cè)氪蠛?環(huán)境更加復(fù)雜和多變,面臨更為廣闊的戰(zhàn)場(chǎng),各種風(fēng)險(xiǎn)將潛伏于四周,哪怕是細(xì)微的氣候變化,下一刻都可能是不期而至的驚濤駭浪

金融危機(jī)的洗禮,使得西方發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)普遍遭受重創(chuàng),而作為發(fā)展中國(guó)家的第二梯隊(duì)雖未能幸免,但畢竟影響有限,這似乎也預(yù)示著全球經(jīng)濟(jì)的重心首次向東方敞開了大門,趕超的機(jī)會(huì)就在眼前。

海外抄底機(jī)遇真的到來

中國(guó)企業(yè)在改革開放30年中早已積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)、雄厚的資金,企業(yè)家們也都渴求著更進(jìn)一步融入世界經(jīng)濟(jì),實(shí)現(xiàn)國(guó)際化運(yùn)作,當(dāng)下應(yīng)該正是企業(yè)家們開疆拓土、進(jìn)行海外抄底千載難逢的大好機(jī)遇。

首先,次貸問題引發(fā)的金融危機(jī)在全球范圍內(nèi)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)蔓延,各國(guó)證券市場(chǎng)難擋下跌之勢(shì),一些企業(yè)的股價(jià)不斷創(chuàng)出新低,甚至跌破凈資產(chǎn)。金融海嘯導(dǎo)致大宗商品價(jià)格猛跌,布倫特油價(jià)在2008年7月創(chuàng)下145.39美元/桶的歷史新高之后,如今已經(jīng)下跌了一半左右;而倫敦銅價(jià)在2008年7月3日達(dá)到8985美元/噸的歷史高位之后,2009年2月18日曾下跌至3291美元/噸,跌幅超過60%。其他主要金屬的價(jià)格也都出現(xiàn)了較大幅度的下跌,雖然近期價(jià)格有所反彈,但是資產(chǎn)價(jià)格與高峰時(shí)相比仍然處于低位。這對(duì)于急需“走出去”融入全球經(jīng)濟(jì)的中國(guó)企業(yè)而言正是良機(jī),很多企業(yè)也正在摩拳擦掌準(zhǔn)備境外收購(gòu)。

其次,中國(guó)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況良好,其資產(chǎn)負(fù)債表狀況在不斷地得到改善,資產(chǎn)余額從2004年底的約8萬億元增加至2008年11月份的逾16萬億元,增加了一倍多。

目前中國(guó)政府積累了2萬億美元的外匯儲(chǔ)備,這一水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他國(guó)家,并且在必要時(shí)可以為中國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)提供支持,也能為中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的融資活動(dòng)提供巨大支持,且目前中國(guó)的銀行業(yè)狀況良好。

海外并購(gòu)應(yīng)警惕兩類風(fēng)險(xiǎn)

中國(guó)企業(yè)逐漸實(shí)現(xiàn)國(guó)際化,將是未來中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持進(jìn)一步發(fā)展的必經(jīng)階段,對(duì)于中國(guó)企業(yè)而言,國(guó)際化不是目的,而是企業(yè)發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物,所以企業(yè)家在走出去之前,必須審慎地考量自身,只有勇氣與眼光同在,信心與實(shí)力并存,才是邁向成功的基礎(chǔ)。

而在這之后,企業(yè)家們需要格外關(guān)注的則是海外抄底中的風(fēng)險(xiǎn)管理,因?yàn)橐坏┻M(jìn)入全球化,就猶如駛?cè)氪蠛?環(huán)境更加復(fù)雜和多變,面臨更為廣闊的戰(zhàn)場(chǎng),各種風(fēng)險(xiǎn)將潛伏于四周,哪怕是細(xì)微的氣候變化,下一刻都可能是不期而至的驚濤駭浪。企業(yè)家們比拼的將是風(fēng)險(xiǎn)管理,甚至是風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)水平的高下,最需要關(guān)注的將是兩類風(fēng)險(xiǎn)。

首先是海外并購(gòu)中的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),其中包括:

金融服務(wù)滯后的風(fēng)險(xiǎn)。目前,中國(guó)的金融服務(wù)滯后,龐大的金融資產(chǎn)總量卻無法轉(zhuǎn)變?yōu)閷?duì)企業(yè)的實(shí)際金融支持,我國(guó)高額外匯儲(chǔ)備與海外投資借款并沒有形成良性互動(dòng)。2008年末,我國(guó)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中對(duì)外直接投資僅占6%,而儲(chǔ)備資產(chǎn)高達(dá)67%。日本2007年此數(shù)字分別是10%和18%。在中國(guó)企業(yè)海外投資的支持比例中,商業(yè)銀行不到5%,導(dǎo)致目前國(guó)內(nèi)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)時(shí)融資渠道和方式相對(duì)單一,主要是合資注入業(yè)務(wù)資產(chǎn)或以現(xiàn)金支付,資金來源多為自有資金或者銀團(tuán)貸款,支付手段和融資手段都很單一。而國(guó)外并購(gòu)的主要方式——定向發(fā)股、換股合并、股票支付等,國(guó)內(nèi)企業(yè)都無法運(yùn)用。未來,完成跨國(guó)并購(gòu)的這些企業(yè)都將面臨比較大的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流壓力。

專業(yè)性服務(wù)功能缺乏的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)對(duì)海外資信掌握不夠,可行性研究和分析不全面,導(dǎo)致并購(gòu)后發(fā)現(xiàn)“上當(dāng)”的情況很多,缺乏為并購(gòu)者提供準(zhǔn)確信息的專業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)。可行性研究是海外并購(gòu)最難的環(huán)節(jié),政府應(yīng)參與到并購(gòu)初期的可行性研究環(huán)節(jié)。未來應(yīng)建立境外投資促進(jìn)中心,成立調(diào)研基金支持企業(yè)做初期工作,基金由企業(yè)和政府共同出資。若并購(gòu)成功可歸還政府出資部分,失敗則國(guó)家也承擔(dān)部分損失,以此分?jǐn)傦L(fēng)險(xiǎn)。

政治風(fēng)險(xiǎn)。被收購(gòu)項(xiàng)目所在國(guó)家的民眾和媒體可能存在抵制情緒,由此可能引發(fā)保護(hù)主義措施,這在涉及到資源和國(guó)家重要戰(zhàn)略資源時(shí)經(jīng)常出現(xiàn)。近期,中鋁和力拓的并購(gòu)案中,澳大利亞議員大聲疾呼:“把澳大利亞留在澳大利亞人手中?！甭吠干绲囊豁?xiàng)民意調(diào)查也顯示,超過半數(shù)的澳大利亞人認(rèn)為,應(yīng)該抵制中國(guó)收購(gòu)澳大利亞的礦業(yè)資產(chǎn)。

法律風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)際金融危機(jī)形勢(shì)下,企業(yè)面臨的法律風(fēng)險(xiǎn)更趨復(fù)雜,主要有以下幾個(gè)方面:一是市場(chǎng)需求萎縮、資金鏈斷裂引發(fā)的違約風(fēng)險(xiǎn);二是行業(yè)整合、企業(yè)并購(gòu)中盡職調(diào)查不確定性增加的風(fēng)險(xiǎn);三是“走出去”投資并購(gòu)時(shí)境外法律環(huán)境發(fā)生變化的風(fēng)險(xiǎn);四是有關(guān)國(guó)家貿(mào)易保護(hù)主義抬頭、濫用世界貿(mào)易組織規(guī)則的風(fēng)險(xiǎn);五是建筑施工企業(yè)面臨的工程款拖欠風(fēng)險(xiǎn);六是妥善處理勞動(dòng)用工涉及勞動(dòng)合同的風(fēng)險(xiǎn);七是歷史遺留的債權(quán)債務(wù)提前引爆的風(fēng)險(xiǎn)。

世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不明朗的風(fēng)險(xiǎn)。如果經(jīng)濟(jì)在底部常駐,那么資產(chǎn)遲遲不能利用,長(zhǎng)時(shí)間的經(jīng)濟(jì)低迷會(huì)拖垮目前的健康狀態(tài),讓“抄底”把自己帶入底部。中國(guó)的經(jīng)濟(jì)以出口為導(dǎo)向,世界經(jīng)濟(jì)的低迷對(duì)中國(guó)企業(yè)的產(chǎn)出有很大的影響,哪怕資產(chǎn)的價(jià)格再低,如果中國(guó)企業(yè)的產(chǎn)出品也很低,那么抄到的“底”就沒有任何經(jīng)濟(jì)價(jià)值;另一方面,國(guó)外真正的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)比如核心技術(shù)、專利等,從來都不曾見過底,中美貿(mào)易的逆差說明了什么?中國(guó)工廠數(shù)億人的血汗被美國(guó)人無償?shù)叵牡?中國(guó)卻得不到任何有價(jià)值的專利技術(shù),真正的家底是不給你抄的。

其次是海外并購(gòu)中的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)。

戰(zhàn)略、管控能力是企業(yè)唯一能夠自主控制的風(fēng)險(xiǎn),也是欲向海外抄底企業(yè)的必要能力要求,中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)失敗多于成功,表明企業(yè)在戰(zhàn)略和集團(tuán)管控方面都不具備相應(yīng)的全球擴(kuò)張實(shí)力,本來確實(shí)存在的機(jī)會(huì)也會(huì)喪失?；仡?008年乃至更早的中國(guó)海外投資,教訓(xùn)深刻。

前車之鑒一:財(cái)務(wù)壓力和經(jīng)營(yíng)困境。2004年,TCL成功變相收購(gòu)法國(guó)湯姆遜彩電事業(yè)部,組建了全球最大的彩電制造企業(yè)TTE,然而接下來的事情顯然事與愿違。一心想在歐美市場(chǎng)擴(kuò)張的TCL,并沒有獲得湯姆遜的電視銷售渠道,同時(shí),TCL還面臨著裁人裁不動(dòng)、招人招不到的尷尬局面。更致命的是,由于市場(chǎng)判斷失誤,平板電視在一兩年內(nèi)開始取代CRT電視,這就意味著通過與湯姆遜合作,而獲取CRT電視霸主的地位已經(jīng)變得毫無意義。一味地?cái)U(kuò)張,缺乏對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)管理,隨之產(chǎn)生的利潤(rùn)下降、資金鏈緊張、收購(gòu)后的持續(xù)經(jīng)營(yíng)困局,各種原因最終導(dǎo)致了TCL沒能上演蛇吞象的好戲。

前車之鑒二:究竟誰在偷笑?聯(lián)想與IBM的并購(gòu)中最有利的因素,是它會(huì)讓這兩家企業(yè)達(dá)成4年的合作伙伴關(guān)系。但這筆交易僅僅靠租用5年IBM品牌來支持聯(lián)想Think Pad的方法是很危險(xiǎn)的。當(dāng)IBM的巨大保護(hù)傘過期之后,聯(lián)想就只剩下Think Pad,而Think Pad一直是處在IBM的母品牌之下,聯(lián)想成為它的母品牌后,又如何經(jīng)營(yíng)呢?反過來,對(duì)IBM來說這是筆無可爭(zhēng)議的好買賣,它卸下了PC部門這個(gè)虧損的負(fù)擔(dān)。華爾街猜測(cè)說,如果聯(lián)想因?yàn)镻C部門的虧損而短缺現(xiàn)金,屆時(shí)已經(jīng)擁有聯(lián)想股份的IBM就會(huì)攜資控制聯(lián)想?？傊?所有的選擇仿佛都對(duì)IBM有利,而不是聯(lián)想。

前車之鑒三:2008年的徹骨之痛。自身實(shí)力的缺陷讓中國(guó)企業(yè)抄底高風(fēng)險(xiǎn)的海外金融資產(chǎn)時(shí)損失慘痛。中投投資美國(guó)第二大投行——摩根士丹利,投資美國(guó)最大杠桿收購(gòu)基金管理機(jī)構(gòu)百仕通(黑石),浮虧60億美元;中國(guó)平安投資富通集團(tuán),由于比利時(shí)富通集團(tuán)爆發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)導(dǎo)致股價(jià)暴挫,手持富通股票的中國(guó)平安投資浮虧超過157億元;2008年9月中旬,中國(guó)首個(gè)股票型QDII南方基金全球精選火爆發(fā)行,當(dāng)天被搶購(gòu)一空,一年后卻出現(xiàn)巨額虧損。2008年,中國(guó)海外抄底的狂歡化作傷痛。

風(fēng)險(xiǎn)管控之道

不難看出,我國(guó)的海外并購(gòu)還存在明顯不足。一是缺乏明確的海外并購(gòu)戰(zhàn)略;二是過于關(guān)注收購(gòu)價(jià)格,實(shí)際上,更重要的是收購(gòu)企業(yè)的價(jià)值提升潛力;三是我國(guó)企業(yè)管理水平和管理經(jīng)驗(yàn)明顯不足,缺乏可持續(xù)的國(guó)際核心競(jìng)爭(zhēng)力,缺乏強(qiáng)大的自主研發(fā)能力及關(guān)鍵的核心技術(shù);四是缺乏并購(gòu)后的整合能力。而在金融危機(jī)中,面對(duì)撲朔迷離的經(jīng)濟(jì)格局,我們更需時(shí)刻警醒,那么究竟應(yīng)該如何抄底?

首先,應(yīng)建立強(qiáng)有力的戰(zhàn)略與管控能力,否則海外抄底是一個(gè)偽命題。

在國(guó)際貿(mào)易和金融的大格局中認(rèn)識(shí)中國(guó)企業(yè)海外抄底行動(dòng),很多的失意實(shí)際上是一種必然的宿命,擺脫企業(yè)單體行為不理智的沖動(dòng),也許,經(jīng)過戰(zhàn)略第一層面的思考,發(fā)現(xiàn)其實(shí)很多表面上看來很誘人的“底”本來就無底可抄;要成為真正的大企業(yè),光有購(gòu)買能力是不夠的,前期的調(diào)研功課做足,才能真正抄到底;企業(yè)的財(cái)務(wù)管控能力,尤其是走向國(guó)際化的財(cái)務(wù)管控能力必須達(dá)到戰(zhàn)略要求,對(duì)國(guó)際和國(guó)內(nèi)金融環(huán)境具備深刻的研究,否則并購(gòu)過程中一旦財(cái)務(wù)籌劃不周,甚至?xí)o企業(yè)的生存都帶來危險(xiǎn);抄底需要信息的把握,需要對(duì)海外市場(chǎng)的深刻認(rèn)識(shí),從投入到產(chǎn)出,識(shí)別出真正的資產(chǎn),摒棄毒資產(chǎn),不要讓貪便宜引來負(fù)資產(chǎn);投資回收期一定要短,認(rèn)知一定要專業(yè),不妨先在國(guó)內(nèi)練練抄底,等財(cái)務(wù)籌劃和運(yùn)營(yíng)管控都到了一定的火候,再出去抄把底。

其次,提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、建立風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別機(jī)制,建立風(fēng)險(xiǎn)防范組織保證。

風(fēng)險(xiǎn)無時(shí)無處不在,風(fēng)險(xiǎn)類型也隨時(shí)變化更新,海外擴(kuò)張的企業(yè)必須有很強(qiáng)健的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別機(jī)制,作為集團(tuán)管控中不可或缺的一環(huán),并將其納入到戰(zhàn)略規(guī)劃中去,實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的事前處理。在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的基礎(chǔ)上,中國(guó)企業(yè)要建立風(fēng)險(xiǎn)防范的組織保證,有效地對(duì)政治、法律、財(cái)務(wù)、文化風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行事前、事中、事后的全面管控,盡可能將風(fēng)險(xiǎn)消滅在戰(zhàn)略決策階段,對(duì)于不可避免的風(fēng)險(xiǎn),盡可能減少損失。

國(guó)際化的競(jìng)爭(zhēng),對(duì)企業(yè)的要求不再停留在技術(shù)、人才、品牌或是管理上的競(jìng)爭(zhēng),更需要在風(fēng)險(xiǎn)管理的平臺(tái)上一較高低,企業(yè)家們也必將意識(shí)到要由發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)管理提升到管理風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的高度,只有這樣企業(yè)才能夠縱橫四海、決勝千里之外!