張彥芳　劉　穎

摘要：近年來，我國經濟對外依存度和開放度不斷提高。有數據顯示，美國作為我國第二大貿易伙伴，中美間經濟增長的相關系數大約為0.34，即美國GDP每增減1%，中國GDP就增減0.34%。所以，今明兩年美國金融動蕩必將影響我國金融穩(wěn)定和經濟增長。

關鍵詞：金融危機 傳導路徑 表現(xiàn) 建議

1 美國金融危機影響中國經濟的傳導路徑

1.1 資本市場 我國外匯儲備、金融機構、企業(yè)在美國的投資主要投向債券。美國這些金融機構一旦破產，其債券及其他投資品的價值就急速下滑，市場風險極大。例如，美國第三大投行美林、第四大投行雷曼兄弟相繼倒下，對中國金融市場也將形成一定沖擊。其中在雷曼兄弟公布的前30大無擔保債權人名單中,中國銀行紐約分行因主導給雷曼貸款5000萬美元名列其中。分析人士表示,盡管作為債權人的中國銀行或多或少都會受到一定影響,但對中國銀行業(yè)整體影響不是直接的。

1.2 外匯市場

1.2.1 金融動蕩導致美元匯率疲軟，殃及亞洲地區(qū)匯率穩(wěn)定。首先會影響到亞洲地區(qū)出口產品的競爭力和出口增長，不利于亞洲的經濟增長；其次會造成貿易盈余和外匯儲備縮水，導致包括中國在內的對美貿易順差國家和地區(qū)的財富縮水；同時，也會加劇亞洲國家之間的出口競爭，引發(fā)該地區(qū)匯率的頻繁波動，從而影響地區(qū)匯率關系和金融市場的穩(wěn)定。

1.2.2 美國在華項目回籠資金沖擊國內外匯市場。許多美國金融機構在中國有法人銀行、合資銀行、參股金融機構等。在華爾街的母公司出了問題，肯定會影響到在中國的投資、合作項目。如果這些公司大量出售在華資產、回籠資金，短期內也會給我國外匯市場較大沖擊。

1.3 進出口貿易 美國金融動蕩直接影響中國進出口企業(yè)的業(yè)績 出口方面：由于美國國內失業(yè)增加、居民收入減少，進口需求將大幅下降。外需下降意味著國外消費者對高附加值產品何地附加值產品需求的同時下降。目前對美出口占中國年出口總額的25%左右，有專家預計，今年我國出口將下降20%以上。受此影響，出口商可能沒有動力革新技術，二是被迫壓低產品價格去維護市場份額，從而導致中國出口企業(yè)貿易條件的進一步惡化。進口方面：金融風暴關聯(lián)美元匯率，美元走勢的強弱決定了以美元計價的大宗商品的價格高低。雖然原油、鐵礦石等商品的價格近期顯現(xiàn)下降趨勢，但是美國金融市場的反復動蕩嚴重影響到美元匯率的走勢和投資者信心，短期內美元的弱勢似乎不易改變。因此，原油、鐵礦石等資源性產品的價格很可能被再度推高，我國進口以美元計價的商品的成本增加，將加大進口企業(yè)生產成本。而我國進出口公司以及為其提供服務的公司業(yè)績的變化會進一步影響到地方的財政收入和就業(yè)，比如浙江、廣東的GDP回落速度就比較快。

1.4 投資信心 盡管我國對外資直接進入金融市場有管制，但是心理傳導是割不斷的。建設銀行、工商銀行、招商銀行等國內金融機構持有一定數量的海外資產，國際金融巨頭的破產必將使其投資受損，并傳導至國內，打擊投資者信心，影響市場穩(wěn)定。如受雷曼公司破產影響，我國A股市場大幅下挫，上證指數2000點大關被一舉擊破，總市值同比縮水63%。投資者對中國經濟的悲觀預期在較長時間內恐怕不易改變。

2 影響中國經濟的表現(xiàn)

2.1 中國經濟增長速度放緩 中國今明兩年經濟增速放緩將成為大勢所趨，出口以及固定資產投資增速回落是必然趨勢。據亞洲開發(fā)銀行16日發(fā)布的年度報告《2008年亞洲發(fā)展展望更新》預計，中國經濟增速將從2007年的11.9%回落到2008年的10%；2009年中國經濟增速將進一步回落至9.5%。

2.2 央行的貨幣政策調控“舉步維艱” 在全球金融危機下，中國的經濟發(fā)展不可能獨善其身。目前，在“一保一控”之間，央行貨幣政策的調控尺度和力度實在是難以把握，而且人民幣對美元是繼續(xù)升值或是貶值也是“兩難”選擇。

2.3 中國銀行業(yè)的經營業(yè)績增長困難 在經濟下滑狀態(tài)下，銀行業(yè)的業(yè)績增長會遭遇以下局限：①業(yè)務拓展空間變窄；②存款大量增加與貸款增量減少的矛盾突出，存貸利差減少；③不良貸款反彈壓力增大，抵押物價值大量縮水，如房地產抵押、土地抵押、股票質押的貸款最為明顯；④持有美國次級債或對美國破產公司的貸款造成的損失。如中國銀行集團共持有雷曼兄弟控股公司及其子公司發(fā)行的債券7，562萬美元；工商銀行對雷曼公司貸款5000萬美元；招商銀行對雷曼貸款8000萬美元；⑤中國商業(yè)銀行在2008年在海外的收購及投資因危機加重，過去的“抄底”行為變成了現(xiàn)在的“墊背”結果。按照高盛的預測，2009年香港H股中資銀行的獲利大約下降4%-8%，規(guī)模較小的股份制Ａ股銀行獲利下降幅度更達到8%-13%。

2.4 加重樓市“寒流” 在全球金融危機帶來的經濟下滑趨勢中，中國樓市真正的“寒冬”將在2008年末與2009上半年開始降臨。未來樓市的房價下跌、成交量持續(xù)下滑、購房者持幣觀望氣氛加重、空房率持續(xù)增加與毛利率下降，將導致開發(fā)商遭遇現(xiàn)金流的困擾，部分中小企業(yè)可能面臨倒閉，而銀行業(yè)面向開發(fā)商和個人的房地產不良貸款風險均將大大增加。

3 我省應對美國金融危機影響的政策建議

面對美國金融危機對我國經濟造成的影響，我省應未雨綢繆，積極應對。

3.1 重視樓市風險及其可能的擴散效應 美國的金融危機根源于房地產價格泡沫。國內樓市現(xiàn)狀已經成為當前中國經濟與金融的最大風險。房價如果出現(xiàn)全面下跌，將帶來比股災更為嚴重的后果。因此，穩(wěn)定樓市是當前宏觀經濟調控的重要目標之一。我省的樓市泡沫雖不明顯，但是在局部地區(qū)亦有隱患，也應有所準備，防患于未然。

3.2 加強對金融風險的監(jiān)管 美國的次貸危機雖說是市場失靈的表現(xiàn)，但與美國金融體系中存在監(jiān)管缺失或監(jiān)管漏洞不無關系。國內金融監(jiān)管機構必須引以為戒，強化預警能力。一是控制房地產開發(fā)貸款和個人住房抵押貸款的節(jié)奏和規(guī)模，規(guī)范放貸；二是在開發(fā)金融衍生產品的同時必須加強相應監(jiān)管，避免過度開發(fā)。

3.3 盡快建立和完善區(qū)域金融格局。一個區(qū)域內金融產業(yè)體系越完備、管理越規(guī)范，就越能抵御外部不良影響。我省應根據實際情況，學習外省經驗，研究制定我省的金融產業(yè)發(fā)展規(guī)劃，建立經濟金融信息長效溝通機制，在建立總部金融的基礎上，擴大與京津以及環(huán)渤海地區(qū)的金融合作，完善征信系統(tǒng)引導信貸有效投放，廣泛利用各種金融工具和金融機構擴大投融資平臺，引導、促進產業(yè)升級與產業(yè)結構優(yōu)化。

3.4 出臺優(yōu)惠政策，加大吸引外資的力度。近年來，全球外國直接投資總額的三分之一將近數千億美元資金流入美國，美國經濟波動會引起資本“逃向”亞洲等較為安全的新興經濟體，這為我們利用外資提供了新的機遇。

3.5 擴大內需和出口 今年中央提出要把中國的“出口拉動型”經濟轉變?yōu)椤皟刃枥瓌有汀苯洕?，受美國金融危機影響，轉型更是別無選擇。針對消費對我省經濟增長的貢獻率一直偏低的現(xiàn)狀，應采取一系列措施擴大內需。在出口方面：第一，要積極開拓新的出口市場，特別是要避免惡性出口競爭，盡快從數量競爭轉型到品牌競爭。第二，在出口結算貨幣選擇方面要避免匯率風險。第三，可實施港口帶動戰(zhàn)略，加強三大港口的集裝箱貨運功能，并適時增開較多的、直接通往國外的集裝箱班輪航線，出臺優(yōu)惠政策，推動我省外貿產業(yè)和外向型經濟的發(fā)展。