韓振國

山西省煤炭資源整合將使大型集團和上市公司獲得更多資源，同時，資源整合會壓縮實際產能尤其是焦煤產量，焦煤價格的上升將使相關公司受益。

政府推進資源整合的決心依然，部分政策有變通，但基本方向沒有改變。《山西省人民政府關于進一步加快推進煤礦企業(yè)兼并重組整合有關問題的通知》(晉政發(fā)【2009】10號)中明確指出：到2010年底，全省礦井數(shù)量控制在1000座，兼并重組后煤礦企業(yè)規(guī)模原則上不低于300萬噸/年，礦井生產規(guī)模原則上不低于90萬噸／年，且全部實現(xiàn)以綜采為主的機械化開采。

目前山西省煤炭資源整合報批工作已過大半。除長治市、晉城市以及運城市尚未上報資源整合規(guī)劃以外，其他城市均已上報。已報批的規(guī)劃實現(xiàn)重組整合后，將保留煤礦660個，其中因為資源稟賦原因單獨保留247+30-60萬噸／年的礦井，其余413個是90萬噸／年以上的礦井，分別占比37.42％和62.58％。

即便是整合規(guī)劃得到行政批復，依然存在資源價款的作價、投人資產的評估等問題，關涉各方利益，影響煤礦企業(yè)兼并重組的進程，并進一步影響全省煤炭產量。

上半年，山西省煤炭月度產量環(huán)比有所增加，但與去年同期比產能萎縮。4-6月份原煤產量分別是4209萬噸、4897萬噸、5792萬噸，產量逐月上升。上半年原煤產量實現(xiàn)26593萬噸，同比下降16.45％，集體煤礦產量3629萬噸，同比下降56.95％。

下半年山西省月度產量將與6月份的5792萬噸持平，照此推斷，全年煤炭產量在6億噸左右，同比下降約5000萬噸。煤礦企業(yè)的兼并重組完成后，部分企業(yè)的違規(guī)超能力生產得到遏制，統(tǒng)計中的煤炭產量更貼近實際。因此，如果考慮統(tǒng)計之外的煤炭產能，則全年產量同比下降約1.5億噸。

山西省煤炭資源整合實際上是現(xiàn)有資源的重新分配，這給上市公司創(chuàng)造了一個百年不遇的快速擴張機會。作為整合主體的大型煤炭集團以及上市公司，都在不遺余力地擴張地盤。在價格推力有所放緩的情況下，收購資產的外延擴張將成為上市公司發(fā)展的主要動力。

煤炭價格對業(yè)績的推力減弱，不同煤種的價格走勢不盡相同，其中動力煤價格今后會呈現(xiàn)“牛皮市”的走勢。預計2009年全年的火電發(fā)電量會與2008年保持相當水平。山西省的煉焦煤占全國近半，小煤礦的焦煤產量占山西省一半多，資源整合對于山西省乃至全國的焦煤產量影響巨大，因此焦煤價格今后會出現(xiàn)緩慢上升，無煙煤價格則保持穩(wěn)定。

維持行業(yè)“增持”的投資評級，重點關注山西省重點上市公司以及焦煤公司。山西省資源整合依然在進行，對行業(yè)的供給影響還會持續(xù)。我們堅信下游需求會不斷走好，煤炭價格出現(xiàn)2008年單邊走勢的可能性不大，但至少會保持穩(wěn)定，波動幅度也要遠小于上年。煤炭行業(yè)基本面向好。山西省資源整合給山西省煤炭上市公司規(guī)模擴張?zhí)峁┝穗y得的機遇，部分上市公司因為資源整合迅速擴張的概率較大。推薦買人中油化建(600546)、潞安環(huán)能(601699)、西山煤電(000983)、國陽新能(600348)、蘭花科創(chuàng)(600123)。山西省煤礦兼并重組對煉焦煤子行業(yè)供給沖擊較大，焦煤價格今后將呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的態(tài)勢，金牛能源(000937)、盤江股份(600395)等將由此獲益。