鄭慶煜

摘 要 本文應(yīng)用VAR法對庫存質(zhì)押率進(jìn)行計(jì)算,并以銅為例,研究其庫存質(zhì)押率設(shè)定問題,經(jīng)驗(yàn)證在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下,VAR方法可顯著提高質(zhì)押融資的效率。

關(guān)鍵詞 庫存融資 質(zhì)押率 VAR

中圖分類號:F253.9文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A

庫存融資中對質(zhì)物的控制方法通常是制定質(zhì)押率。如果質(zhì)押率制定過高,一旦質(zhì)物價(jià)格下跌,銀行就會遭受風(fēng)A險(xiǎn);如果質(zhì)押率制定過低,會造成企業(yè)的融資量下降,同時(shí)銀行也會損失利息收入。本文通過VAR方法對庫存質(zhì)押率進(jìn)行確定,并以銅為例進(jìn)行分析。

一、VAR值的計(jì)算過程

(一)VAR的定義。

VAR(Value at Risk)是“處于風(fēng)險(xiǎn)中的價(jià)值”,即市場正常波動下,某一金融資產(chǎn)的最大可能損失。更確切的說,對某一置信水平1- α(α為容許水平),經(jīng)過持有期△t,VAR是組合價(jià)值損失的單側(cè)置信區(qū)間的分位數(shù),即

P[△V(△t,△x)≤-VAR]=α,

式中,△x是引起組合價(jià)值改變的隨機(jī)變量向量,計(jì)算信用風(fēng)險(xiǎn)時(shí)通常要考慮借款人信用評級、回收率的變化情況?！鱒(△t,△x)指經(jīng)過△t時(shí)期,由△x的變化引起的資產(chǎn)價(jià)值的改變,變化有正(利潤)有負(fù)(損失)。

(二)VAR質(zhì)押率計(jì)算方法。

本文采用歷史模擬法計(jì)算VAR,歷史模擬法是最簡單和直觀的計(jì)算方法,根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)因子的歷史樣本變化模擬資產(chǎn)組合的未來損益分布,利用分位數(shù)給出一定置信度下的VAR估計(jì)。其中最大貸款額為初始價(jià)格,還款期價(jià)格為結(jié)束價(jià)格,現(xiàn)貨價(jià)格Pt ,貸款額Lv= K×最大貸款額,效率損失率e=(還款期價(jià)格-貸款額)/最大貸款額,風(fēng)險(xiǎn)率r=貸款額/還款期價(jià)格。

(三)VAR質(zhì)押率計(jì)算步驟。

步驟1:計(jì)算指數(shù)單日收益率Rt,即Rt=Pt/Pt-1-1。

步驟2:根據(jù)指數(shù)單日收益率序列模擬一天后的價(jià)格值P′t+1,即P′t+1=Pt×(1+Rt)。并得出質(zhì)物現(xiàn)貨價(jià)格的模擬變化值△P,即△P=P′t-Pt。

步驟3:將價(jià)格模擬變化值排序,找出所有模擬變化值中最小的α%。

步驟4:使用步驟3中最小值或其平均值所對應(yīng)的R′求出VAR,即VAR=R′×Pt。并求出可抵押價(jià)值Sv和質(zhì)押率K,分別為Sv=Pt -VAR-Cl 、K=Sv/Pt×100%。

二、使用VAR方法確定銅的質(zhì)押率

本文選用長江一號銅作為研究對象,收集的是2004年3月1日至2008年3月15日除交易所休息日外每一天銅現(xiàn)貨的價(jià)格,所有數(shù)據(jù)均來自上海期貨交易所網(wǎng)站。共收集986個(gè)天數(shù)據(jù),選用99%的置信區(qū)間。在對K的計(jì)算時(shí),選用貸款期為六個(gè)月,效率損失達(dá)到最大值的情況。效率損失值的最大值75.63%出現(xiàn)的區(qū)間為2006年3月1日到2006年8月31日,風(fēng)險(xiǎn)率為48.07%。計(jì)算結(jié)果如表1所示:

由表1可知,模擬變化值最小為-8685,對應(yīng)R′=0.0804。可得,

VAR=R′×Pt=68200×0.0804≈5485

設(shè)可抵押價(jià)值為Sv,Sv=Pt-VAR-Cl(其中C為流通成本,基本為零)。可得,

Sv=68200-5485-0=62715,K=Sv/Pt×100%=62715/68200×100%=91.96%

三、結(jié)論

為了驗(yàn)證VAR方法能否有效的避免風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)和效率的損失,下面將圍繞計(jì)算結(jié)果進(jìn)行一系列的計(jì)算并驗(yàn)證其準(zhǔn)確性,如表2所示。

Lv=91.96%×46830=43065, e′=(68200-43065)/46830=53.67%, r′=43065/68200=63.16%。

由表2可知,在時(shí)間區(qū)間內(nèi),質(zhì)押率提高21.96%,效率損失率降低21.96%,風(fēng)險(xiǎn)率增加15.09%,風(fēng)險(xiǎn)率都是小于1的,證明當(dāng)前質(zhì)押率不會遭受風(fēng)險(xiǎn)。VAR方法在避免遭受風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)損失的同時(shí),在一定程度上減少了效率的損失。對銀行來說,加大貸款的額度同時(shí)帶來更多的利息回報(bào),而這更多的利息回報(bào)是建立在安全基礎(chǔ)之上的。對貸款企業(yè)來說,更為貼近貨物本身價(jià)值的質(zhì)押率,使得企業(yè)得到了更多的資金,解決了企業(yè)融資問題。

(作者單位:西南交通大學(xué)物流學(xué)院)

參考文獻(xiàn):

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[3]上海期貨交易所.http://www.shfe.com.cn/statements/download.html.