陶盈舟

中國(guó)的創(chuàng)業(yè)板在經(jīng)歷了從2008年初到年尾的一番熱鬧的“推與不推”后，如今再度升溫卻難覓昔日蜂擁而至的創(chuàng)投基金。

用“過(guò)猶不及”來(lái)描述十年磨一劍的創(chuàng)業(yè)板，可謂恰到好處。

2008年，中國(guó)的創(chuàng)業(yè)板在經(jīng)歷了從年初到年尾的一番熱鬧的“推與不推”后，如今再度升溫卻難覓昔日蜂擁而至的創(chuàng)投們。

“就如狼來(lái)了的故事，喊的次數(shù)太多了，就沒(méi)有人愿意相信了，誰(shuí)也不愿一次又一次希望落空，對(duì)吧?”丁罡，國(guó)內(nèi)一家人民幣基金的投資經(jīng)理在電話那頭顯得頗為無(wú)奈，每次都滿懷希望，然后每次等來(lái)的都是一推再推，“不久前還告訴我們說(shuō)是3、4月份就推出，現(xiàn)在又變成了上半年，現(xiàn)在看，推出的時(shí)間根本就沒(méi)有一個(gè)靠潛的說(shuō)法。”

從昔日的熱情如火到如今的冷靜看淡，曾經(jīng)對(duì)創(chuàng)業(yè)板憧憬至深的創(chuàng)投們似乎已經(jīng)度過(guò)了那段“激情燃燒的歲月”，在創(chuàng)業(yè)板近在咫尺之際，創(chuàng)投們卻已經(jīng)歸于平靜，“這只是創(chuàng)投眾多退出渠道中的一個(gè)，前提就是，你別抱有太大的希望”。投資人不為所動(dòng)

2月11日，剛剛被湯姆森路透評(píng)為2008年美國(guó)前十大風(fēng)險(xiǎn)投資公司第三位的英特爾投資高調(diào)宣布了自己2009年的首單項(xiàng)目，注資國(guó)內(nèi)一家領(lǐng)先的數(shù)字城市智能化整體解決方案提供商——浙江銀江股份有限公司。

據(jù)英特爾透露，此次除了向浙江銀江股份注資外，還與其簽署了在軟件創(chuàng)新以及優(yōu)化解決方案等方面的合作協(xié)議?！叭缤覀兤渌耐顿Y項(xiàng)目一樣，投資銀江只是我們2009年整年投資計(jì)劃中的一小部分?！庇⑻貭柾顿Y的相關(guān)人士如是說(shuō)。

就在英特爾高調(diào)宣布首單投資后，2月12日，德豐杰龍脈等基金也宣布投資800萬(wàn)美元給高拓迅達(dá)有限公司。

據(jù)記者了解。2月以來(lái)，已經(jīng)先后有數(shù)家創(chuàng)投企業(yè)宣布了注資項(xiàng)目，如高原資本等投資1000萬(wàn)美元給手機(jī)新媒體企業(yè)北京維旺明信息技術(shù)有限公司，上海英碩聚合物材料有限公司獲得天泉投資1000萬(wàn)美元的首輪風(fēng)投，美國(guó)網(wǎng)絡(luò)資訊聚合服務(wù)商OneSpoc也于2月初獲得了420萬(wàn)美元的融資?！凹热欢既コ慈?zhēng)，那么還不如自己靜下心來(lái)，在市場(chǎng)不景氣的時(shí)候多做出幾個(gè)好的項(xiàng)目?！倍☆副硎尽?/p>

EPlanetVentures高級(jí)分析員鄭玉芬則告訴記者，此次等待了十年之后推出創(chuàng)業(yè)板，最直接的一個(gè)結(jié)果就是帶來(lái)市場(chǎng)的跟風(fēng)炒作：“因?yàn)樵谌蚪?jīng)濟(jì)環(huán)境一片低迷的形勢(shì)下，中國(guó)的市場(chǎng)有什么風(fēng)吹草動(dòng)都很容易受到關(guān)注。”

~009S春節(jié)前夕，一位深圳投資公，司的管理人士向記者指出，首批登陸創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)很可自＆遇到兩種狀況，要么賺得盆滿缽滿，要么就是遭到狂炒再一路狂跌，從創(chuàng)業(yè)板以往的歷史來(lái)看。最為成功的納斯達(dá)克也并非想像的那么美好，何況是襁褓中的中國(guó)式創(chuàng)業(yè)板。而這也是為什么多數(shù)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)對(duì)創(chuàng)業(yè)板應(yīng)平淡的原因之一。除此之外，在創(chuàng)業(yè)板經(jīng)歷了諸多的“推與不推”過(guò)后，越來(lái)越多的業(yè)內(nèi)人士開始對(duì)此喪失了興趣，因?yàn)樵谑甑臏?zhǔn)備工作后，無(wú)論什么時(shí)候推或是不推，沒(méi)有人會(huì)再感到意外。

創(chuàng)投冷靜和實(shí)業(yè)出逃

早在2008年2月，市場(chǎng)彌漫著創(chuàng)業(yè)板5月推出的熱潮。各路資金心情振奮，四處瘋搶擬上市項(xiàng)目，價(jià)格自然也水漲船高。深圳創(chuàng)投的周寧還清晰地記得，很多vc、PE，甚至民間資本都在哄搶Pre－IPO(創(chuàng)業(yè)上市前股權(quán)轉(zhuǎn)讓)項(xiàng)目，價(jià)格漲到了幾十倍。有些項(xiàng)目甚至以2008年業(yè)績(jī)來(lái)估值，也要15倍PE(市盈率，市盈率：總市價(jià)，總盈利)才能搶得到。

發(fā)燒的熱潮甚至蔓延到了實(shí)業(yè)圈。一些來(lái)自礦業(yè)、地產(chǎn)行業(yè)的企業(yè)家，盤算著創(chuàng)業(yè)板上市后能達(dá)到3。～50倍的市盈率，爽快地以16倍、17倍PE投資了批項(xiàng)目。但誰(shuí)也沒(méi)想到，A股市場(chǎng)劇烈調(diào)整。創(chuàng)業(yè)板上市擱淺，項(xiàng)目也砸在那些劍投資本手里。

2009年2月，創(chuàng)業(yè)板的開閘再次傳來(lái)腳步聲?！安淮_定性還是很大”，周寧的語(yǔ)氣很平淡，與去年高亢興奮的表情有很大差別。“創(chuàng)投業(yè)務(wù)經(jīng)歷了2008年的飆升后，現(xiàn)在深圳大的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)都很冷靜?！敝軐幫嘎叮缭?008年，Pre-IPO的項(xiàng)目就搶得籌不多了。目前，“很多項(xiàng)目都還砸在手里，沒(méi)有很多資金去搶項(xiàng)目?！?/p>

創(chuàng)投企業(yè)冷靜對(duì)待創(chuàng)業(yè)板的進(jìn)展，而一些實(shí)業(yè)資本更趁機(jī)套現(xiàn)?！拔覀兇砹艘慌D(zhuǎn)讓的Pre－IPO項(xiàng)目。創(chuàng)業(yè)板消息出來(lái)后，成交情況活躍很多。”深圳一位財(cái)務(wù)咨詢公司的人士告訴記者，這些項(xiàng)目多是實(shí)業(yè)企業(yè)放出來(lái)的，最近資金緊張，想找機(jī)會(huì)出手。

雞肋效應(yīng)源自多方因素

實(shí)際上，此次高調(diào)重出江湖的創(chuàng)業(yè)板無(wú)論如何沒(méi)有料到的一點(diǎn)就是，在變化莫測(cè)的市場(chǎng)中，錯(cuò)過(guò)一次機(jī)會(huì)就很容易成為食之無(wú)味、棄之可惜的雞肋，何況，創(chuàng)業(yè)板的“狼來(lái)了”的故事已經(jīng)上演了多次。不過(guò)在專業(yè)人士的眼中，創(chuàng)業(yè)板雞肋并非僅僅是表層的意義，在更多的時(shí)候，它還有著其他層次的含義。

“其實(shí)2008年上半年就是推出創(chuàng)業(yè)板的大好機(jī)會(huì)，為什么沒(méi)有推呢?除去天災(zāi)人禍的因素外，最主要的原因就是擔(dān)心資本市場(chǎng)?！盠P投資顧問(wèn)公司埃曼哲投資集團(tuán)總裁徐剛向記者表示，“選擇在今年推，除考慮了經(jīng)濟(jì)環(huán)境的因素外，無(wú)非就是希望能夠解決很多企業(yè)融資難的問(wèn)題?！毙靹偙硎?，但應(yīng)該注意的是，推出創(chuàng)業(yè)板始終都有一個(gè)無(wú)法忽視的基本原則，“就是不會(huì)以破壞現(xiàn)有資本市場(chǎng)的秩序?yàn)榇鷥r(jià)”。

照此說(shuō)法，推出創(chuàng)業(yè)板的同時(shí)依然希望保持主板市場(chǎng)的穩(wěn)定，那么無(wú)論是首批推出的數(shù)量還是融資額度上部不會(huì)太大，因?yàn)橐坏┻^(guò)量，恐怕很難達(dá)到穩(wěn)定市場(chǎng)的作用。事實(shí)上，這也是創(chuàng)業(yè)板被視為雞肋的原因所在。

“從傳出要推創(chuàng)業(yè)板就開始有機(jī)構(gòu)在準(zhǔn)備，到現(xiàn)在，排隊(duì)的公司不知道有多少了。”丁罡坦言，說(shuō)白了，創(chuàng)投們想要去湊創(chuàng)業(yè)板這個(gè)熱鬧，還不知道要排多久的隊(duì)，等多長(zhǎng)的時(shí)間?！俺鞘瞧髽I(yè)的融資需求特別大，否則風(fēng)險(xiǎn)投資不會(huì)輕易決定去擠這個(gè)獨(dú)木橋?！贝钌狭说却臅r(shí)間不說(shuō)，融資數(shù)目也并沒(méi)有想像的多。“而且一旦遇上了IPO鎖定期，很可能還會(huì)使風(fēng)險(xiǎn)投資錯(cuò)過(guò)最佳的退出時(shí)機(jī)，嚴(yán)重影響到投資的收益?！?/p>

據(jù)記者了解，從創(chuàng)業(yè)板信誓旦旦地宣布推出之初，就有不少投資人潑冷水：對(duì)于占據(jù)了目前市場(chǎng)主流的外資風(fēng)險(xiǎn)投資和私募股權(quán)基金而言，創(chuàng)業(yè)板并沒(méi)有太大的吸引力。類似的是，除了外資創(chuàng)投機(jī)構(gòu)顯示出的憂慮外，一些國(guó)內(nèi)大機(jī)構(gòu)也流露出對(duì)參與創(chuàng)業(yè)板的猶豫和對(duì)市場(chǎng)的悲觀態(tài)度。

“舉個(gè)例子說(shuō)，外幣基金如何采用人民幣的方式退出?稅制和匯率的問(wèn)題如何解決?”北京恒豐美林資產(chǎn)管理公司業(yè)務(wù)總監(jiān)熊立峰一針見(jiàn)血地指出，“此外，選擇到海外注冊(cè)的企業(yè)若回來(lái)上市，如何解決這個(gè)門檻，也是創(chuàng)業(yè)板推出前不得不考慮的問(wèn)題?！?/p>