柴青宇 柴雪歌 時延鑫

摘要:美國金融危機席卷全球,中國經濟也未能獨善其身。從虛擬經濟影響到實體經濟,中國的企業(yè)進入了“寒冬”,融資困難上演了很多企業(yè)走向倒閉的悲劇。中國企業(yè)要解決融資難題,就要加快金融體制改革和金融工具創(chuàng)新;發(fā)展內源性融資,政府應多管齊下支持中小企業(yè)多渠道融資。

關鍵詞:金融危機;企業(yè);融資

中圖分類號:F832.41文獻標志碼:A文章編號:1673-291X(2009)17-0072-02

1美國金融危機對中國融資環(huán)境影響分析

1.1 對中國金融市場的影響

由于中國金融監(jiān)管部門對金融機構境外信用衍生品交易實施嚴格管制,中國金融機構持有的次級債券數額較小,損失應該可以控制在數百億元人民幣以內。在資本市場方面,中國對資本項目實施嚴格的管制,因此,金融危機對中國的直接影響是有限的,對中國資本市場的影響主要限于心理沖擊。但是,如果實物經濟出現問題,金融危機可能對中國金融市場構成實質性沖擊。中國金融機構資產證券化程度較低,房貸違約的風險集中在商業(yè)銀行,如果房地產價格出現大幅下跌,金融系統(tǒng)將會受到嚴重沖擊,并會導致信用風險向整個資本市場擴散。熱錢的流動和香港與內地市場的互動關系,在中國實物經濟大幅下行或香港股市大跌的情況下,可能會對中國資本市場形成實質性的影響。

1.2 對企業(yè)投資意愿的影響

次貸危機惡化為金融危機后,在第一階段通過信貸渠道對企業(yè)投資產生影響。金融危機造成全球金融市場出現信貸緊縮的局面。一方面,金融機構首先要滿足自身的流動性需要;另一方面,高度的不確定性致使金融機構的貸款意愿降低,融資成本大幅提高。信貸緊縮局面使企業(yè)的投資計劃受到抑制。金融危機在第二階段通過財富效應影響居民消費,通過托賓Q效應和金融加速器機制影響企業(yè)投資。

2中國企業(yè)融資面臨的問題

2.1宏觀經濟通貨緊縮將加速企業(yè)融資環(huán)境的惡化

在全球經濟下滑的背景下,中國通脹風險很可能明顯回落。外部需求減弱使得中國生產商傾向于轉向國內市場以提升銷售,國內市場供應過剩會使通脹壓力進一步減小。過去的經驗表明,中國出口增長的顯著下降會對通脹有明顯的抑制作用。在2009年出口進一步走弱的前景下,CPI回落的趨勢可能會持續(xù)。如果大宗商品價格能夠保持在現有水平,這會成為中國2009年通貨緊縮的重要動因,中國貿易條件的改善會加大因需求走弱引致的通貨緊縮壓力。而通貨緊縮會使金融市場蕭條,企業(yè)融資積極性不高,融資渠道變窄。

2.2 國際資本流動的方向減少企業(yè)從國際資本市場融資的機會

美國金融危機引發(fā)的全球經濟減速將打擊包括中國在內的新興市場的資本流入。據國際金融研究所(IIF)統(tǒng)計,2005年流入新興市場的私人資本總額約為5 210 億美元,2006年為5 680億美元,2007年激增至7 820 億美元,2008 年新興市場的私人資本流入可能降至7 300億美元。但實際數字很可能會大大低于這項預測。鑒于2009年全球經濟減速的前景,新興市場資本流入有可能回落到5 500億美元左右。倘若中國資本流入急劇減速,投資者信心受到打擊,中國國內投資和資產市場將不可避免地受到影響,企業(yè)外源融資的渠道也備受打擊。

2.3 中國金融市場波動加劇

隨著對外開放程度的不斷加大,國內外金融體系聯動性的不斷增強,美國金融危機必定對我國金融市場產生負面影響。一方面,直接加劇我國金融市場的動蕩;另一方面,從心理層面影響投資者對中國金融市場的信心。次貸危機爆發(fā)引起全球性的股災,全球股市主要指數都大幅下降,此外,全球房地產泡沫的破裂引發(fā)了中國房地產市場的回調,房地產投資及開發(fā)建設活動顯著放緩。各大國有商業(yè)銀行壞賬增加,信貸緊縮現象嚴重。盡管國家出臺一系列的支持企業(yè)融資的政策,保證企業(yè)資金流順暢,但是,在如此殘酷的“大洗牌”中,沒有一定產業(yè)競爭力的企業(yè)是很難在融資上有優(yōu)勢。這也說明了企業(yè)產品升級迫在眉睫。

2.4 中小企業(yè)融資尤其困難

面對如此惡劣的外部經濟環(huán)境,對于中小企業(yè)實現外源融資的途徑變得異常艱難。一方面,受到外部經濟環(huán)境和國家宏觀經濟調控政策的影響,商業(yè)銀行不得不加強對擔保抵押品的要求,而由于中小企業(yè)在擔保品方面的缺乏,許多擔保公司在運行過程中不得不將個人的信用與公司信用連接起來,規(guī)定一旦公司無法償還貸款的情況下,個人將承擔無限責任;另一方面,由于我國社會信用體系發(fā)展的滯后,金融機構在考察企業(yè)信用行動方面,缺乏必要的數據支持,這也成為金融機構無法向中小企業(yè)提供貸款的原因。

3 建議與對策

3.1加快金融體制改革和金融工具創(chuàng)新

要進一步健全正規(guī)金融機構的服務功能,改革傳統(tǒng)信貸管理體制,以客戶為中心,區(qū)分不同的服務對象,確定不同的信貸機構、不同的信貸標準和不同的信貸產品,有針對性地開展服務。銀行在對企業(yè)提供傳統(tǒng)的貸款、承兌、貼現等業(yè)務的同時,應當針對不同的市場需求,加快金融機構產品創(chuàng)新步伐,開發(fā)適合現代企業(yè)經營特點的貸款品種和融資工具,以滿足企業(yè)不同的資金需求。

3.2鼓勵企業(yè)發(fā)展內源性融資

金融危機下企業(yè)資金短缺、融資困難的問題主要在于對融資渠道和融資方法的理解極其有限,這其中一個共性的問題就是企業(yè)高管把解決問題完全依賴外部資金,如銀行存款、風險基金、發(fā)行債券或企業(yè)上市等,但與企業(yè)現實條件相差甚遠,因此,外部環(huán)境急劇惡化的情況下,企業(yè)提升自身的競爭力,通過完善法規(guī)、健全中介組織、規(guī)范交易規(guī)則,加強規(guī)范和管理,以發(fā)揮各種融資渠道特有的優(yōu)勢,建立起結構更為合理有效的投融資體系。主要的內源融資有:預收賬款融資、質押應收賬款融資、專利權質押融資以及產權交易融資等方式。

3.3多管齊下支持中小企業(yè)多渠道、多方式融資

首先從政策上給予支持,大力發(fā)展企業(yè)債券,擴大中小企業(yè)擔?；鹨?guī)模,支持中小企業(yè)上市發(fā)行股票和債券,擴大票據市場規(guī)模,支持中小企業(yè)進行票據融資;其次建立為中小企業(yè)提供融資服務的專門金融機構和部門,降低銀行業(yè)的準入門檻,允許私人資本進入金融領域,放膽開放金融租賃行業(yè)和信托業(yè)務,允許生產和流通領域的企業(yè)組建以促銷為目的的融資租賃公司,放開汽車、房產等領頭企業(yè)的消費品融資租賃,積極穩(wěn)妥地發(fā)展民辦中小銀行,建立與中小企業(yè)融資配套的中小銀行體系,為中小企業(yè)融資作出金融制度安排。