胡振東

摘要:我國目前注冊的中小企業(yè)數(shù)目已超過1 000多萬,占全國注冊企業(yè)總數(shù)99%。中小企業(yè)在經(jīng)濟增長和豐富就業(yè)等方面發(fā)揮著日益強大的作用。然而,我國中小企業(yè)的融資環(huán)境與其在國民經(jīng)濟中的地位卻極不相稱,長期困擾我國中小企業(yè)的融資難問題依舊存在。

關鍵詞:中小企業(yè);直接融資;間接融資

中圖分類號:F83文獻標志碼:A文章編號:1673-291X(2009)14-0096-02

一、中小企業(yè)融資途徑

(一)中小企業(yè)融資的途徑

在市場經(jīng)濟條件下,我們可以將企業(yè)融資渠道作三個層次的劃分:第一層次為內(nèi)源融資和外源融資;第二層次將外源融資分為直接融資與間接融資;第三層次將直接融資與間接融資再作進一步劃分,如直接融資可分為股權融資和債券融資。企業(yè)選擇合理的融資渠道十分重要,因為它決定了企業(yè)資產(chǎn)負債表的結構,從而影響了企業(yè)的決策權、利潤分配以及再融資能力。可以說,企業(yè)的融資結構決定了企業(yè)的未來。故如何選擇融資渠道至關重要。

(二)內(nèi)源融資與外源融資及兩者關系

內(nèi)源融資,是指企業(yè)不斷的將自己的儲蓄轉為投資的過程。它包括兩方面:積累資金和沉淀資金。積累資金是企業(yè)稅后利潤用于擴大再生產(chǎn)的部分;沉淀資金是企業(yè)折舊資金在固定資金更新期限到來之前處于生產(chǎn)過程之外形成的“閑置資金”。內(nèi)源資金具有原始性、自主性、低成本性和抗風險性等特點,是中小企業(yè)生存和發(fā)展不可或缺的重要組成部分[1]。外源融資,是指吸收其他經(jīng)濟主體的閑置資金,使之轉化為自己投資的過程。它具有高效性、靈活性、大量性和集中性等特點。在經(jīng)濟日益市場化、信用化和證券化的過程中,外源融資將成為中小企業(yè)獲取資金的主要方式。

在市場經(jīng)濟條件下,中小企業(yè)的融資是一個隨經(jīng)濟的發(fā)展由內(nèi)源融資到外源融資的交替變換過程。中小企業(yè)在創(chuàng)立之初,由于市場需求不旺,生產(chǎn)規(guī)模有限,很難承擔高額負債成本。因此,避免負債經(jīng)營,主要依靠內(nèi)源融資來追加投資、擴大生產(chǎn)規(guī)模。隨著生產(chǎn)規(guī)模的逐步擴大,內(nèi)源融資無法滿足企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營需要時,外源性融資則成為企業(yè)擴張的主要融資手段。

二、中小企業(yè)融資現(xiàn)狀

(一)內(nèi)源融資現(xiàn)狀

為了適應市場對企業(yè)資金在時間和數(shù)量上的不確定性,中小企業(yè)必須具有經(jīng)營靈活、變化快捷的特點。這就要求企業(yè)必須具備一定量的資本,并提高資本積累能力。在我國,組織結構簡單、經(jīng)營規(guī)模較小的中小企業(yè)融資大都依靠自我積累。但規(guī)模較大的中小企業(yè)的內(nèi)源融資則不盡如人意。

(二)外源融資狀況

第一,直接融資。眾所周知,我國證券市場建立至今,已經(jīng)被賦予了為國有大型企業(yè)服務的一項特定功能。股票市場以國有企業(yè)改革為宗旨,股票市場基本沒有向中小企業(yè)開放。[3]與股票市場相似,債權市場也基本沒有向中小企業(yè)開放。目前,我國企業(yè)債券的發(fā)行實行“規(guī)?？刂?集中管理,分組審批”的辦法,每年由政府部門事先確定債權發(fā)行的規(guī)模和規(guī)模內(nèi)的各項指標,在具體確定每年度的計劃時,優(yōu)先考慮農(nóng)業(yè)、能源、交通、重點原材料與城市公共設施項目,以促進產(chǎn)業(yè)結構的調(diào)整。債權發(fā)行辦法規(guī)定,發(fā)行債券的股份有限公司的凈資產(chǎn)不得低于人民幣3 000萬元,有限公司不得低于6 000萬元;而且還需要實力雄厚的、信譽良好的單位作擔保。這一條件也限制了中小企業(yè)進入債券市場[4]。

第二,間接融資。間接融資是通過金融中介機構充當信用媒介而實現(xiàn)融資的一種方式。近年來,國家出臺了不少針對中小企業(yè)放大信貸的政策,同時,股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、農(nóng)村信用社等地方性金融機構也竭力支持中小企業(yè)的發(fā)展。間接融資已經(jīng)成為民營企業(yè)的重要來源。

(三)在《2004年中國民營企業(yè)發(fā)展報告》中顯示至2002年底我國成長型中小企業(yè)的融資結構為:銀行貸款占76%、發(fā)行股票或股東集資占3.5%、發(fā)行企業(yè)債券占0.5%、申請國債或其他財政收入占0.5%、與國內(nèi)企業(yè)合資聯(lián)營占0.4%、依靠企業(yè)積累的自有資金占17.5%[5]?？梢娭行∑髽I(yè)內(nèi)源融資有兩個問題:第一,內(nèi)源資金比重偏低;第二,在外源性融資中,中小企業(yè)在融資時過分依賴銀行貸款,缺乏直接融資渠道。這與我國缺乏多層次的資本市場是息息相關的。

三、中小企業(yè)融資困難的原因

(一)中小企業(yè)融資難的外部原因

1.間接融資困難的原因。首先,缺乏完整的扶持中小企業(yè)的政策體系。我國目前的經(jīng)濟和金融政策主要是根據(jù)所有制類型、規(guī)模大小和行業(yè)特征制定的,大多數(shù)的社會資源都通過政府的“有形之手”流向了大企業(yè);其次,缺乏國有商業(yè)銀行的支持商業(yè)銀行的穩(wěn)健性原則與中小企業(yè)的高風險特點存在矛盾。相當部分中小企業(yè)處于創(chuàng)業(yè)階段,風險較大。另外,國內(nèi)銀行因降息已經(jīng)進入微利時期。綜上,國有銀行缺乏貸款給中小企業(yè)的激勵;再次,缺乏專門為小企業(yè)服務的中小商業(yè)銀行,廣大的縣域根本沒有區(qū)域性地方商業(yè)銀行;最后,缺乏必不可少的擔保機構。

2.直接融資渠道狹窄的原因。證券市場中的上市融資、發(fā)行債券的法律法規(guī)和政策導向對中小企業(yè)不利。中小企業(yè)全部寄希望于信貸資金、依靠銀行是不現(xiàn)實的,最終不利于中小企業(yè)的發(fā)展,不利于社會資源的合理優(yōu)化配置,甚至會拖垮銀行,帶來更大的金融風險。

(二)中小企業(yè)融資難的內(nèi)部原因

1.中小企業(yè)財稅負擔重。這主要表現(xiàn)在:首先,宏觀稅收負擔重。20世紀90年代后半期以來,我國財政收入增長速度明顯高于同期GDP增長速度,但是近幾年國有大型企業(yè)所面臨的主要任務是扭虧。所以,財政負擔主要落在中小企業(yè)身上;其次,現(xiàn)有稅收政策不利于中小企業(yè)增強內(nèi)源融資。主要存在以下問題:一是稅收優(yōu)惠對象多以所有制形式為劃分標準;二是稅收優(yōu)惠政策比較凌亂、缺乏系統(tǒng)性,而且由不同的部門負責實施,對中小企業(yè)的促進作用有限。

2.中小企業(yè)對內(nèi)源融資缺乏認識,自我積累意識差,缺乏自我積累的內(nèi)在動力。第一,不重視內(nèi)源融資,積累意識差。企業(yè)在內(nèi)部利潤分配中存在“重消費、輕積累”的短期化傾向,缺乏長期經(jīng)營思路;第二,缺乏折舊意識、折舊率過低。由于折舊率低,企業(yè)利用折舊進行內(nèi)源融資的可能性小;第三,中小企業(yè)自身內(nèi)部經(jīng)營管理不強,盈利能力較差,導致內(nèi)源融資源頭不暢。

四、改善中小企業(yè)的融資環(huán)境的對策

(一)加強企業(yè)內(nèi)源性融資能力:

首先,應加強留存收益融資。中小企業(yè)可以利用的方式如下:提高資金利潤率,增加利潤總量;利用法律回避不合理稅收,可以增加稅后利潤,擴充盈余留存額;企業(yè)應精心處理股利與留存收益之間的比例關系,確定合理的股利分配指標。在取得股東理解的基礎上,增加企業(yè)留存額。另外,政府應在稅收方面向中小企業(yè)提供優(yōu)惠政策。

(二)完善企業(yè)外源性融資環(huán)境:

1.完善中小企業(yè)間接融資體系。第一,應推動國有金融機構的改革。我國的四大商業(yè)銀行目前是以行政層級劃分總分行關系的組織模式,與之相對照,國外大型商業(yè)銀行通常以客戶對象不同劃分為“零售銀行”部和“批發(fā)銀行”部,這一組織方式可以使得銀行服務更加貼近消費者和中小企業(yè)。因此,我國的大型商業(yè)銀行應轉向以價值鏈為核心進行結構重組;其次,修改企業(yè)信用等級評定標準,疏通中小企業(yè)貸款的準入瓶頸。銀行應結合不同地區(qū)、不同行業(yè)、不同類型的企業(yè)實際情況,降低中小企業(yè)信貸準入門檻。對中小企業(yè)貸款應與大企業(yè)有所區(qū)別,建立一套針對成長型中小企業(yè)的信用評估體系;再次,改進授權授信方式,減少對中小企業(yè)申請貸款的管理層次,簡化審批程序;最后,要實現(xiàn)金融產(chǎn)品和業(yè)務的創(chuàng)新。為適應中小企業(yè)多元化的需求,銀行應通過定制金融產(chǎn)品、提供優(yōu)良的、體現(xiàn)不同客戶不同需求的客戶服務,積極進行貸款融資產(chǎn)品創(chuàng)新。

2.加強中小企業(yè)直接融資體系的建設。首先,設立創(chuàng)業(yè)板市場。《創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市管理辦法》(草案)已于2007年8月22日獲得國務院批準,中國證監(jiān)會也正在加緊部署有關創(chuàng)業(yè)板的具體工作。籌劃近十年之久的創(chuàng)業(yè)板可能很快登陸深圳證券交易所。創(chuàng)業(yè)板的推出,無疑會為那些具有良好成長前景,但建立時間短和知名度低的中小企業(yè)提供一個上市門檻相對較低的直接融資機會,同時也為創(chuàng)業(yè)投資者提供了有效的退出通道;其次,企業(yè)債券融資。企業(yè)債券是資本市場的重要組成部分,是企業(yè)直接融資的重要方式。應積極培育和發(fā)展企業(yè)債券市場,理順企業(yè)債券發(fā)行審核體制,擴大發(fā)行額度。要完善債券擔保和信用評級制度,積極支持經(jīng)營效益好、償還能力強的中小企業(yè)通過發(fā)行企業(yè)債券進行融資。此外還可適當放開債券利率、豐富債券品種,讓企業(yè)以其可承受的利率獲得生產(chǎn)發(fā)展所需的資金;再次,鼓勵企業(yè)海外創(chuàng)業(yè)板上市。我國一些優(yōu)秀的民營企業(yè)已經(jīng)到美國納斯達克,香港及新加坡創(chuàng)業(yè)板上市并且數(shù)量已達相當規(guī)模。并且地方政府和民間部門也應經(jīng)常舉辦海外上市推介會,為具備較強綜合發(fā)展實力的中小企業(yè)提供一個與國際證券機構、金融投資機構及著名金融投資專家進行面對面交流的機會,向民營企業(yè)宣傳、介紹海外證券市場。同時,政府應加強民營企業(yè)與銀行、投資機構的了解與合作,拓寬民營企業(yè)資本運作與發(fā)展的視野和思路,增強民營企業(yè)按國際化標準規(guī)范管理的意識,協(xié)助民營企業(yè)走向國際市場,同國際接軌,[6]最后,促進我國風險投資基金的發(fā)展。著名經(jīng)濟學家吳敬璉曾經(jīng)指出:“在積極準備創(chuàng)業(yè)板的同時,要根據(jù)高技術企業(yè)的不同發(fā)展階段,建立多種融資形式,可以鼓勵投資商和專業(yè)基金提供“天使資本”。對于處于發(fā)展早期的高科技中小企業(yè),“天使投資商”提供的小筆“種子資金”是尤為重要的。