梁 俊

摘要:企業(yè)委托代理機(jī)制的約束下呈現(xiàn)出兩種顯著的差異化成長類型:企業(yè)增長和企業(yè)發(fā)展。通過分析影響企業(yè)成長模式的因素分析,剖析了所有者與經(jīng)營者之間的委托代理關(guān)系在企業(yè)成長模式選擇中的決定性作用,說明了經(jīng)營者在傳統(tǒng)的代理模式下傾向于忽視企業(yè)發(fā)展而不斷追求企業(yè)增長。最后從委托代理角度,就企業(yè)可持續(xù)性發(fā)展提出了改進(jìn)效率的方法討論。

關(guān)鍵詞:委托代理企業(yè)增長企業(yè)發(fā)展成長模式

企業(yè)作為有效率的社會組織,通過整合各種資源要素投入在特定的技術(shù)條件下形成產(chǎn)品,并借助有效的渠道推廣,以最終滿足市場需要,在此過程中,企業(yè)所得收入將彌補(bǔ)其成本投入,并最終有所盈余形成利潤,從而推動企業(yè)不斷完成“資本-產(chǎn)品-資本”的價(jià)值循環(huán)以實(shí)現(xiàn)增值。然而,企業(yè)不斷成長壯大的過程并不總是沿著“資本最高回報(bào)率”以及“有效企業(yè)邊界”的邏輯在運(yùn)行,而是在企業(yè)委托代理機(jī)制的約束下呈現(xiàn)出兩種顯著的差異化成長類型:企業(yè)增長和企業(yè)發(fā)展。這里,企業(yè)增長指的是企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張、業(yè)務(wù)領(lǐng)域的擴(kuò)展、人員及機(jī)構(gòu)的增多,關(guān)注焦點(diǎn)是企業(yè)“量”的增加;而企業(yè)發(fā)展指的是資本投資回報(bào)率的不斷提高、人力資源不斷積累、技術(shù)水平不斷提升、公司治理結(jié)構(gòu)的不斷完善、產(chǎn)品競爭力不斷增強(qiáng)等全面進(jìn)步,關(guān)注焦點(diǎn)是企業(yè)“質(zhì)”的提升。本文以委托代理機(jī)制為視角,通過分析現(xiàn)代各類企業(yè)中的委托代理機(jī)制,提出委托代理機(jī)制的設(shè)計(jì)將極大影響企業(yè)成長的模式。

一、 企業(yè)中的委托代理機(jī)制問題及相關(guān)理論

在傳統(tǒng)的企業(yè)之中,企業(yè)家是作為責(zé)權(quán)利的統(tǒng)一體而存在的:責(zé)是指承擔(dān)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的責(zé)任、權(quán)是指對企業(yè)經(jīng)驗(yàn)管理指揮的權(quán)威、利是指取得經(jīng)營收入的利潤分享權(quán)利。而現(xiàn)代企業(yè)隨著企業(yè)規(guī)模的增長和多元化發(fā)展,以及市場經(jīng)濟(jì)競爭對企業(yè)內(nèi)部管理專業(yè)化分工的要求,催生出了以股份制為代表的所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離的企業(yè)組織形式,其中傳統(tǒng)的企業(yè)家責(zé)權(quán)利統(tǒng)一的職能模式在所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離過程中也相應(yīng)分解:企業(yè)的所有者享有完全的經(jīng)營利潤分享權(quán)利、承擔(dān)著大部分經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、但只通過間接形式(通過董事會、監(jiān)事會或股權(quán)買賣等)保留著小部分企業(yè)經(jīng)營權(quán)威;另外一方面,企業(yè)經(jīng)營者作為所有者的代理人,基于契約關(guān)系掌控著大部分企業(yè)經(jīng)營權(quán)威、承擔(dān)著小部分經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn),但不享有經(jīng)營收入的利益分享權(quán),只是基于契約關(guān)系獲得與經(jīng)營績效掛鉤的薪酬。

傳統(tǒng)學(xué)說認(rèn)為委托代理問題的出現(xiàn),主要是基于“信息不對稱問題”和“激勵不相容問題”的存在,所以有此思路演化出兩套理論方法:

1.解決委托-代理問題的顯性激勵方法。由威爾森(1969)、羅斯(1973)等人開創(chuàng)的委托一代理理論和應(yīng)用模型分析,主要解決委托一代理關(guān)系中存在的信息不對稱問題,他們根據(jù)信息不對稱理論研究提出激勵措施,是在委托人與代理人之間按一定的契約財(cái)產(chǎn)剩余索取權(quán)的分配,將剩余分配與經(jīng)營績效掛鉤。1976年,詹森和麥克林在《公司理論:管理行為、代理成本和資本結(jié)構(gòu)》一文中,用“代理成本”概念:代理成本主要是指股東與經(jīng)理人之間訂立、管理、實(shí)施那些或明或暗的合同的全部費(fèi)用。由于信息的不對稱,股東無法知道經(jīng)理人是在為實(shí)現(xiàn)股東收益最大化而努力工作,還是已經(jīng)滿足平穩(wěn)的投資收益率以及緩慢增長的財(cái)務(wù)指標(biāo),公司中存在三種代理成本:(1)股東與管理者之間的關(guān)系產(chǎn)生的代理成本;(2)股東與債權(quán)人之間的關(guān)系產(chǎn)生的代理成本;(3)公司和非投資者的利害關(guān)系人之間的代理成本。同時他們提出“代理成本”是企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)的決定因素,讓經(jīng)營者成為完全剩余權(quán)益的擁有者,可以降低甚至消除代理成本。

2.解決委托-代理問題的隱性激勵方法。20世紀(jì)80年代以來,經(jīng)濟(jì)學(xué)將動態(tài)博弈理論引入委托-代理關(guān)系的研究之中,論證了在多次重復(fù)代理關(guān)系情況下,競爭、聲譽(yù)等隱性激勵機(jī)制能夠發(fā)揮激勵代理人的作用,充實(shí)了長期委托一代理關(guān)系中激勵理論的內(nèi)容,法瑪(1980)的研究是其代表。他的基本觀點(diǎn)是,在競爭性經(jīng)理市場上,經(jīng)理的市場價(jià)值決定于其過去的經(jīng)營業(yè)績,從長期來看,經(jīng)理必須對自己的行為負(fù)完全的責(zé)任。因此,即使沒有顯性激勵的合同,經(jīng)理也會有積極性努力工作,因?yàn)檫@樣做可以改進(jìn)自己在經(jīng)理市場上的聲譽(yù),從而提高未來的收入。

從管理實(shí)踐來看,針對委托-代理問題,發(fā)展出了加強(qiáng)內(nèi)部控制、MBO(管理層收購)、股權(quán)激勵等不同層面的操作方法,力圖通過各種企業(yè)機(jī)制的建立,減少代理成本,將企業(yè)所有者與經(jīng)營者的利益在最大的程度上協(xié)同一致化,從而從制度層面保障經(jīng)營者在制度框架內(nèi)為企業(yè)所有者利益最大化而努力。

二、 從企業(yè)委托代理機(jī)制角度分析企業(yè)成長模式選擇

企業(yè)的典型成長模式,根據(jù)企業(yè)資本量化增長和素質(zhì)提升的選擇趨向,可劃分為企業(yè)增長模式和企業(yè)發(fā)展模式。

在企業(yè)增長模式中,規(guī)模的擴(kuò)張、業(yè)務(wù)領(lǐng)域的擴(kuò)展、人員及機(jī)構(gòu)的增多,關(guān)注焦點(diǎn)是企業(yè)“量”的增加,而在財(cái)務(wù)指標(biāo)上則反映為資產(chǎn)規(guī)模的增長、營業(yè)收入額和利潤額的增加、組織架構(gòu)的擴(kuò)大、產(chǎn)業(yè)布局和地域分布的擴(kuò)展。而在企業(yè)發(fā)展模式中,企業(yè)的資本投資回報(bào)率不斷提高、人力資源不斷積累、技術(shù)水平不斷提升、公司治理結(jié)構(gòu)的不斷完善、產(chǎn)品競爭力不斷增強(qiáng)等全面進(jìn)步,關(guān)注焦點(diǎn)是企業(yè)“質(zhì)”的提升,在財(cái)務(wù)指標(biāo)上反映為利潤率的增長、資本周轉(zhuǎn)率的提高、合理的財(cái)務(wù)杠桿水平,從而保障凈資產(chǎn)收益率穩(wěn)步提升。

企業(yè)“做強(qiáng)”,不斷提升企業(yè)綜合素質(zhì),提高產(chǎn)品競爭能力,從而在合理資本結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)利潤率和凈資產(chǎn)收益率的提升,這是符合資本追求最大化收益的邏輯的,在此利潤率提升的基礎(chǔ)上,為了最求利潤總額的增加,再通過增資擴(kuò)股、收購兼并等方式實(shí)現(xiàn)企業(yè)“做大”,這也是符合企業(yè)發(fā)展的內(nèi)在價(jià)值邏輯的,在“做強(qiáng)”的企業(yè)之內(nèi),存在著“做大”的內(nèi)生動力和成功因子。然而,我國當(dāng)前的企業(yè)往往選擇了企業(yè)增長模式,力圖盡量迅速“做大”,在企業(yè)規(guī)模上不斷實(shí)現(xiàn)突破的同時,往往伴隨著出現(xiàn)的是資產(chǎn)負(fù)債率的迅速提高、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下降、利潤額的上漲而凈資產(chǎn)收益率的下降。暫時不考慮企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大帶來的抵御風(fēng)險(xiǎn)能力增強(qiáng)、規(guī)模效益等可能的競爭優(yōu)勢,超出企業(yè)核心競爭能力影響范圍及管理能力的增長,實(shí)際上違背了資本追求最高收益率的基本原則。

這兩種成長模式的選擇,實(shí)際上代表著所有者與經(jīng)營者兩類利益相關(guān)群體在企業(yè)成長中獲利模式的博弈:所有者通過資本的增值而獲得資產(chǎn)收益,而經(jīng)營者在此過程中僅根據(jù)代理契約獲得報(bào)酬;由于信息不對稱,經(jīng)營者有機(jī)會獲得企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)過程中的“利益漏出”,此“利益漏出”的數(shù)量與經(jīng)營者能動員的資源數(shù)量成正比,也就是與企業(yè)的規(guī)模呈正比,由于現(xiàn)實(shí)中“利益漏出”往往遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于契約報(bào)酬,從而導(dǎo)致了經(jīng)營者不斷忽視根據(jù)契約關(guān)系確定的代理所有者實(shí)現(xiàn)資本增值的任務(wù),轉(zhuǎn)向盡力實(shí)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模的不斷擴(kuò)張從而追求更大數(shù)量的企業(yè)資源“利益漏出”。

結(jié)合我國當(dāng)前現(xiàn)實(shí)來看,各行業(yè)中,國有企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模較大而凈資產(chǎn)收益率較低,考慮到國有企業(yè)經(jīng)營者面對的所有者缺位的軟性約束,以及國有企業(yè)在融資貸款方面享有的無形政策擔(dān)保效應(yīng),結(jié)合國有企業(yè)經(jīng)營者相對于其他企業(yè)更為嚴(yán)格的報(bào)酬激勵機(jī)制,根據(jù)以上委托-代理機(jī)制對企業(yè)成長模式影響的分析,就可以理解為何我國國有企業(yè)在不斷的努力實(shí)踐企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張和跨領(lǐng)域的多元化發(fā)展,但在行業(yè)政策及貿(mào)易政策的保護(hù)下卻依然沒能實(shí)現(xiàn)“做大”到“做強(qiáng)”的轉(zhuǎn)變。

三、企業(yè)成長模式中的效率改進(jìn)討論

企業(yè)的存在價(jià)值和成長基本邏輯,是為所有者實(shí)現(xiàn)資本增值,這是所有企業(yè)都必須遵守的原則。面對現(xiàn)實(shí)的企業(yè)中由于委托-代理問題引發(fā)的企業(yè)成長模式選擇上的變差,還是可以通過各種方式盡力縮短所有者與經(jīng)營者的利益焦點(diǎn)差距,對于經(jīng)營者追求企業(yè)資源“利益漏出”的問題,要有堵有疏,更要積極引導(dǎo),發(fā)揮經(jīng)營者作為優(yōu)秀人力資源的積極作用:

1、完善內(nèi)部管理機(jī)制:建立有效的股東大會、董事會、監(jiān)事會、經(jīng)營管理者之間合理權(quán)限分配格局和相互制約監(jiān)管機(jī)制,實(shí)現(xiàn)所有者、管理者之間的良性制衡和監(jiān)督機(jī)制,通過更為嚴(yán)密完善、透明公開的財(cái)務(wù)體系,在制度上降低“利益漏出”出現(xiàn)概率,從而剪斷經(jīng)營者獲得“利益漏出”與企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張之間的利益鏈條關(guān)系,使經(jīng)營者在契約關(guān)系之下,不受“利益漏出”的誘惑干擾,回到代理者忠實(shí)履行所有者委托的位置,從企業(yè)本身發(fā)展角度進(jìn)行經(jīng)營決策;

2、改進(jìn)激勵分享機(jī)制:經(jīng)營者作為優(yōu)秀的管理人才,也是當(dāng)今社會不可或缺的稀缺資源,優(yōu)秀經(jīng)營者對企業(yè)發(fā)展的貢獻(xiàn)也是不可或缺的。所有者必須充分認(rèn)識到經(jīng)營者的重要性,并通過合理有效的激勵制度安排,在可預(yù)期和合理的法律框架內(nèi),保障經(jīng)營者能根據(jù)其對企業(yè)的貢獻(xiàn)較為合理的從企業(yè)利潤中獲得相應(yīng)的收益分享,建立起經(jīng)營者與企業(yè)的長期良性共生機(jī)制。◆

參考文獻(xiàn):

[1] 張維迎:《產(chǎn)權(quán)、激勵與公司治理》,經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社,2005年。

[2] 張維迎:《企業(yè)理論與中國企業(yè)改革》,北京大學(xué)出版社,1999年。

[3] 周其仁:《產(chǎn)權(quán)與制度變遷:中國改革的經(jīng)驗(yàn)研究》,北京大學(xué)出版社,2004年。

[4] 張躍平 劉荊敏:《委托—代理激勵理論實(shí)證研究綜述》,《經(jīng)濟(jì)學(xué)動態(tài)》2003年第6期。

[5] 田耘:《國有企業(yè)委托代理關(guān)系存在的問題與成因分析》,《經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊》2008年第17期。