羅科

憂慮的金融評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、樂(lè)觀的商業(yè)銀行高管、踟躕于調(diào)控間的央行。形成了中國(guó)金融界5月的臉譜。

在歐美等國(guó)銀行業(yè)依舊被流動(dòng)性緊縮的陰霾所籠罩時(shí)，中國(guó)上演了改革開(kāi)放以來(lái)銀行信貸的罕有歷史：自去年11月實(shí)施適度寬松的貨幣政策以來(lái)，半年時(shí)間里大陸共新增貸款超過(guò)6萬(wàn)億元——這一數(shù)字是去年全年的1.2倍。

市場(chǎng)擔(dān)憂，曾經(jīng)困擾中國(guó)多年的銀行壞賬危機(jī)或?qū)⒃谖辶旰缶硗林貋?lái)。

三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)預(yù)警

日前，在國(guó)人沉浸于風(fēng)景這邊獨(dú)好的時(shí)候，穆迪、標(biāo)普、惠譽(yù)三大國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)卻不約而同地預(yù)警中國(guó)銀行業(yè)，認(rèn)為信貸激增的背后是銀行不良貸款風(fēng)險(xiǎn)的急聚，若不及時(shí)扭轉(zhuǎn)前景堪憂。

上海陸家嘴，銀行與商業(yè)機(jī)構(gòu)在中國(guó)最集中的地區(qū)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行仍未見(jiàn)底，申萬(wàn)證券預(yù)言，盲目跟隨政府和國(guó)企項(xiàng)目發(fā)放貸款壞賬增加只是時(shí)間早晚問(wèn)題。

穆迪將中國(guó)銀行業(yè)展望調(diào)為“負(fù)面”，認(rèn)為在2009年或?qū)⒚媾R資產(chǎn)質(zhì)量下降、不良貸款增加與利潤(rùn)大幅減少的局面。

標(biāo)普認(rèn)為，2009年實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行引起的信用風(fēng)險(xiǎn)增加將導(dǎo)致銀行不良貸款上升。而且，如果中國(guó)政府過(guò)多干預(yù)銀行的信貸流程和管理標(biāo)準(zhǔn)，會(huì)進(jìn)一步增加銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)可以容易地獲得貸款，并繼續(xù)擴(kuò)大財(cái)務(wù)杠桿，產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題會(huì)更加突出，導(dǎo)致企業(yè)和銀行壞賬累積。

惠譽(yù)國(guó)際評(píng)級(jí)公司駐北京高級(jí)董事朱夏蓮（Charlence Chu）對(duì)《鳳凰周刊》記者說(shuō)，中國(guó)銀行體系正發(fā)出初步的警示信號(hào)。

目前，銀行部門引以自豪的一組數(shù)據(jù)是，一季度上市銀行呈現(xiàn)了不良貸款余額和不良貸款率的雙降：不良貸款余額較年初有小幅下降，不良率在1.74%左右，較年初下降約30個(gè)基點(diǎn)，撥備覆蓋率較年初繼續(xù)提升，達(dá)到140%左右。

但朱夏蓮質(zhì)疑現(xiàn)在公布的不良貸款率和準(zhǔn)備金率“失真”。在短期至中期內(nèi)，貸款快速增長(zhǎng)促使不良貸款比率的分母擴(kuò)張很厲害，而作為分子的不良貸款，由于借新還舊和展期等因素，導(dǎo)致關(guān)注類貸款、不良類貸款還在正常類貸款范圍內(nèi)，不良貸款率被低估，這兩方面因素導(dǎo)致不良貸款率逐年下降。另外關(guān)于準(zhǔn)備金覆蓋率，分子是損失準(zhǔn)備金額，分母是不良貸款額，由于不良貸款率低估，導(dǎo)致現(xiàn)在撥備率似乎偏高。

惠譽(yù)對(duì)每家銀行的權(quán)益和貸款損失準(zhǔn)備金進(jìn)行監(jiān)測(cè)并與其不良貸款和關(guān)注類貸款組合進(jìn)行比較對(duì)照，發(fā)現(xiàn)至2008年末，各家銀行的不良貸款和關(guān)注類貸款數(shù)量實(shí)際均超過(guò)貸款損失準(zhǔn)備金數(shù)量，盡管很多銀行的股票并沒(méi)有受到嚴(yán)重影響。而且，惠譽(yù)統(tǒng)計(jì)的16家商業(yè)銀行中只有2家銀行的核心資本比率高于8%。一般情況下，銀行的資產(chǎn)負(fù)債率在92%以下是一個(gè)正常的水平。

“由于銀監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)銀行采取靈活措施處理已到期的貸款，結(jié)果不良貸款確認(rèn)時(shí)間被推遲，中資銀行資產(chǎn)質(zhì)量數(shù)據(jù)可能掩藏到五六年后出現(xiàn)惡化跡象?！敝煜纳徴f(shuō)。

“我覺(jué)得中國(guó)貨幣政策要趕快收緊了，因?yàn)橹袊?guó)其實(shí)通脹的苗頭已經(jīng)有了，放那么多錢的話，一個(gè)是會(huì)引起通脹，第二個(gè)會(huì)引起銀行的壞賬?！豹?dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國(guó)忠也表達(dá)了自己的擔(dān)憂。

可疑的總量和流向

中國(guó)貸款的風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)在其總量和流向上。

過(guò)去五個(gè)季度，為實(shí)現(xiàn)預(yù)定盈利目標(biāo)，各銀行競(jìng)相加大了放貸數(shù)量。

穆迪、標(biāo)普、惠譽(yù)三大國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)不約而同地預(yù)警中國(guó)銀行業(yè)。圖為穆迪總裁Raymond McDaniel（左）與惠譽(yù)總裁Stephen Joynt。

中國(guó)工商銀行浙江一家分行人士介紹，上級(jí)年初給其分行下達(dá)的年度盈利目標(biāo)是3500萬(wàn)元人民幣，當(dāng)時(shí)平均貸款收益率為3.5%，實(shí)現(xiàn)該目標(biāo)他們需要貸出10億元人民幣。但最近幾個(gè)月以來(lái)，隨著信貸配額放開(kāi)和經(jīng)濟(jì)環(huán)境的惡化，中資銀行的定價(jià)權(quán)遭到大幅侵蝕，放貸利率收益急劇下降，平均收益降至2%，這使他們需要放貸17.5億元才能實(shí)現(xiàn)相同的目標(biāo)。

但在很多機(jī)構(gòu)看來(lái)，“以量補(bǔ)價(jià)”的做法形同主動(dòng)破產(chǎn)。

今年一季末，14家上市銀行總體資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到393840億元，資產(chǎn)增加額幅度相當(dāng)于去年全年增加額的50%，可用“井噴”來(lái)形容。與此同時(shí)，利息凈收入同比下滑10%。申銀萬(wàn)國(guó)分析，一季度絕大部分銀行的凈利息收入是負(fù)增長(zhǎng)。

根據(jù)季報(bào)，14家上市銀行一季度凈利潤(rùn)同比下滑8.5%，考慮到各銀行為平滑業(yè)績(jī)而減少了對(duì)營(yíng)業(yè)成本的計(jì)提，申銀萬(wàn)國(guó)測(cè)算認(rèn)為，實(shí)際的凈利潤(rùn)下滑幅度應(yīng)該大于報(bào)表披露的-8.5%，而達(dá)-1.5%，幾乎翻了一倍。

商業(yè)銀行在短時(shí)間內(nèi)放出這么多貸款，要么降低了貸款標(biāo)準(zhǔn)，要么放松了項(xiàng)目評(píng)估與審核，或者兩者兼有。

目前，貨幣增長(zhǎng)速度已經(jīng)是25%以上。

從貸款投向看，5月27日，央行公布的《2008年中國(guó)區(qū)域金融運(yùn)行報(bào)告》顯示，新增貸款主要用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、制造業(yè)、服務(wù)業(yè)等這些帶有政府隱性擔(dān)保的振興規(guī)劃領(lǐng)域。

根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，國(guó)有銀行股改前形成的不良貸款中，由于計(jì)劃與行政干預(yù)而造成的約占30%，政策上要求銀行支持國(guó)有企業(yè)而國(guó)有企業(yè)違約的約占30%，國(guó)家安排的關(guān)、停、并、轉(zhuǎn)等結(jié)構(gòu)性調(diào)整造成的約占10%，地方干預(yù)（包括司法、執(zhí)法方面對(duì)債權(quán)人保護(hù)不利）造成的約占20%。

對(duì)于長(zhǎng)期受困于政企不分的中國(guó)銀行業(yè)而言，經(jīng)過(guò)前期改革，國(guó)有銀行在總行層面的利益取向已逐漸趨于規(guī)范化和市場(chǎng)化。但由于層級(jí)過(guò)多，在這輪由政府推動(dòng)的經(jīng)濟(jì)刺激運(yùn)動(dòng)中，大量分支機(jī)構(gòu)以支持地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的承諾為代價(jià)，形成與熱衷爭(zhēng)奪金融資源的地方政府的合謀。

相比國(guó)有銀行，近期中小銀行流向政府項(xiàng)目的資金占比更大。中小銀行的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)地位決定了其與地方政府的關(guān)系更為緊密，因而也更易為后者控制。

此外，最近工信部和發(fā)改委連連發(fā)文，顯示大量信貸涌入制造行業(yè)也在積累著重復(fù)建設(shè)的后果。從歷史上看，信貸激增與企業(yè)重復(fù)建設(shè)問(wèn)存在著一定的聯(lián)系信貸激增往往會(huì)帶來(lái)重復(fù)建設(shè)，而重復(fù)建設(shè)意味著項(xiàng)目回報(bào)率低，又往往會(huì)進(jìn)一步引發(fā)不良貸款率的飆升

中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行未見(jiàn)底，國(guó)有企業(yè)的盈利仍在惡化，財(cái)政稅收的增長(zhǎng)速度在過(guò)去幾個(gè)月間也一路下降。申萬(wàn)證券預(yù)言，盲目跟隨政府和國(guó)企項(xiàng)目發(fā)放貸款，壞賬增加只是時(shí)間早晚問(wèn)題。

票據(jù)空轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)

銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的激增，還在于一部分信貸投向了非實(shí)體經(jīng)濟(jì)。證監(jiān)會(huì)的一份數(shù)據(jù)顯示，去年11月以來(lái)，票據(jù)融資大幅增長(zhǎng)，今年3月末增速更達(dá)到182%，而同期企業(yè)生產(chǎn)、批發(fā)、零售、進(jìn)出口增幅都呈大幅回落態(tài)勢(shì)，充分暴露出票據(jù)融資并未全部進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，票據(jù)業(yè)務(wù)存在一定程度的空轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)此，5月18日，審計(jì)署公布的第3號(hào)審計(jì)公告稱：由于一些基層銀行審核把關(guān)不嚴(yán)一些企業(yè)利用虛假合同和發(fā)票辦理票據(jù)貼現(xiàn)，部分貼現(xiàn)資金被存入銀行謀取利差，而未注入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中。這不僅影響金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支持力度，虛增了銀行存貸規(guī)模，也加大了銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

目前6個(gè)月票據(jù)貼現(xiàn)年利率約為1.8%，大幅低于同期基準(zhǔn)貸款年利率4.86%這樣，一些企業(yè)開(kāi)票的目的并不是為了支付貨款，而是為了貼現(xiàn)，拿到銀行資金?！边@對(duì)于缺少訂單的企業(yè)來(lái)說(shuō)，把信貸資金存入銀行吃利息絕對(duì)是一筆安全且不菲的收入?！爸醒胴?cái)經(jīng)大學(xué)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇說(shuō)。

據(jù)申萬(wàn)證券的研究報(bào)告分析，今年1月，高達(dá)6600億元的人民幣信貸資金已經(jīng)被企業(yè)轉(zhuǎn)投定期存款或用于購(gòu)買股票，占當(dāng)月1.62萬(wàn)億元新增貸款的40%。

而1到4月大陸票據(jù)融資增加1.6萬(wàn)億元，占銀行新增信貸的30%，是往年份額的6倍;同時(shí)今年一季度企業(yè)存款激增2.8萬(wàn)億元，比去年同期居然多增了2萬(wàn)多億元。

票據(jù)融資劇增的背后，帶來(lái)了信貸行為與信貸結(jié)構(gòu)的改變。即銀行信貸規(guī)模增加的同時(shí)，證券投資占生息資產(chǎn)的比重上升，開(kāi)始了泡沫經(jīng)濟(jì)的第一步。

除了存在銀行賬戶上吃息以外，一小部分資金流向了資本市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)。信貸飆升與股市行情以及房地產(chǎn)市場(chǎng)所謂的“小陽(yáng)春”，在時(shí)間節(jié)點(diǎn)上是重合的。

“短則兩到三年，長(zhǎng)則三到五年，曾經(jīng)困擾多年的銀行壞賬將卷土重來(lái)?！鄙耆f(wàn)證券在一份研究報(bào)告中言稱。

國(guó)有銀行樂(lè)觀

但對(duì)中國(guó)銀行業(yè)表憂心重重的僅是一部分人，相當(dāng)多的銀行主管卻表達(dá)了樂(lè)觀。

中國(guó)工商銀行行長(zhǎng)楊凱生近日在北大演講時(shí)用各個(gè)數(shù)據(jù)充分展示了對(duì)中國(guó)銀行業(yè)的滿意。

他稱，2008年，中國(guó)銀行業(yè)大規(guī)模地增加了撥備，在這種情況下，資本回報(bào)率仍然高達(dá)17.1%，比前兩年都繼續(xù)提升，銀行業(yè)去年的稅后凈利潤(rùn)比上一年增長(zhǎng)30.6%。

資產(chǎn)質(zhì)量方面，去年一年，中國(guó)的主要銀行不良貸款額減少了150億元?！斑@就決定了中國(guó)的銀行業(yè)在目前有能力，或者說(shuō)有勇氣可以繼續(xù)支持中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行?！?/p>

撥備覆蓋率方面，從2002年一直到2008年持續(xù)明顯增加，去年達(dá)到了115.3%。楊凱生還提醒，不良資產(chǎn)是有價(jià)值的，最終不會(huì)損失得一分錢沒(méi)有，100億元不良貸款，可能會(huì)收回30億、40億元甚至更多，準(zhǔn)備60億、70億元以上也就夠了，但是現(xiàn)在中國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的撥備覆蓋率是115%，這一點(diǎn)表明了抗風(fēng)險(xiǎn)的能力，甚至表明了抵御未來(lái)不可預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)的能力。

而針對(duì)銀行貸款資金流入了股票市場(chǎng)的社會(huì)憂慮，中國(guó)銀行董事長(zhǎng)肖鋼直接駁稱，“我不這樣看。中行也做過(guò)一些調(diào)查，一季度信貸總體而言，不存在錢都流到股市去，我們的調(diào)研不是這樣說(shuō)的。”

對(duì)于1～4月份的貸款增速出現(xiàn)波動(dòng)，肖鋼覺(jué)得也是比較正常，“因?yàn)橐患径荣J款比較多，很多企業(yè)都沒(méi)有用完，到4月份的時(shí)候就不需要那么多貸款了，要慢慢用，這個(gè)還是比較正常的”。

或許受銀行主管的樂(lè)觀感染，中信證券認(rèn)為，中國(guó)銀行資產(chǎn)普遍健康，且經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)明朗，風(fēng)險(xiǎn)完全可控。目前不需要像美國(guó)一樣，對(duì)銀行進(jìn)行壓力測(cè)試。

央行“走一步看一步”

主管貨幣政策的央行高層，沒(méi)有國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的悲觀，也沒(méi)有國(guó)有銀行主管的樂(lè)觀。尚未復(fù)蘇的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和寬裕的流動(dòng)性并存，使得需要綜合平衡的央行對(duì)貨幣政策取向感到進(jìn)退維谷。

5月中旬，央行、銀監(jiān)會(huì)在京聯(lián)合召開(kāi)了貨幣信貸工作座談會(huì)，以尋求政策方向的共識(shí)。一位接近央行的人士透露，對(duì)于下一階段的貨幣信貸政策走勢(shì)，會(huì)議的風(fēng)向是不調(diào)整既有信貸政策，走一步看一步。必要時(shí)通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作，短期內(nèi)不會(huì)調(diào)整利率和準(zhǔn)備金率。

對(duì)于今后貨幣政策，央行行長(zhǎng)周小川的公開(kāi)說(shuō)法是“微調(diào)”。對(duì)于“微調(diào)”這個(gè)極其含糊的詞語(yǔ)，交通銀行研究部高級(jí)宏觀分析師唐建偉的解釋是，在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)沒(méi)有根本性好轉(zhuǎn)之前，適度寬松貨幣政策的基調(diào)應(yīng)該保持，但全球量化寬松的貨幣政策使未來(lái)通貨膨脹的預(yù)期上升，貨幣政策應(yīng)保持一定的靈活性和前瞻性。

財(cái)政部科研所所長(zhǎng)賈康在接受采訪中分析，從短期來(lái)看，央行高層主要的注意力還是要防止通貨緊縮壓力提升。因?yàn)?～4月份的CPI還是負(fù)的一點(diǎn)幾，PPI是負(fù)的六點(diǎn)幾。現(xiàn)在還沒(méi)到政策出來(lái)以后就馬上擔(dān)心通脹的程度。

“從通脹情況看，投機(jī)資金也并沒(méi)對(duì)國(guó)內(nèi)其他商品的價(jià)格造成明顯沖擊?！焙暝醋C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家房四海認(rèn)為，央行10月1日前不會(huì)收緊貨幣政策。

相反。信貸政策還存在向積極面調(diào)整的可能。中金的一份策略報(bào)告指出，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，中國(guó)的貨幣政策有“易放難收”的特征。政府近日降低部分行業(yè)投資項(xiàng)目資本金，顯示政府進(jìn)一步穩(wěn)固復(fù)蘇勢(shì)頭的決心，使得相對(duì)寬松的貨幣政策得以持續(xù)。

賈康判斷，到6月中旬至下旬，上半年基本數(shù)據(jù)，特別是龍頭指標(biāo)的大致模樣已經(jīng)可以估測(cè)出來(lái)，如果情況不妙，可能還會(huì)啟動(dòng)擴(kuò)張預(yù)案。

一季度的信貸沖高后，4月和5月商業(yè)銀行新增貸款規(guī)模出現(xiàn)了回落。但至于6月份，業(yè)內(nèi)人士信心十足，一致認(rèn)為由于6月份是二季度末，信貸肯定要“沖一下”。

寬松政策一時(shí)難以改變，惠譽(yù)的朱夏蓮建議，為降低信貸風(fēng)險(xiǎn)，中資銀行最重要的是要降低短期貸款比重，同時(shí)不要過(guò)分注重市場(chǎng)的占領(lǐng)。

編輯 王何畏 美編 虎妹