張　洋

提要財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是現(xiàn)代企業(yè)在財(cái)務(wù)管理過程中必須面對(duì)的一個(gè)現(xiàn)實(shí)問題，是理財(cái)活動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的集中體現(xiàn)。本文通過對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概述，揭示了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵和基本類型，闡述了企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀，進(jìn)而分析了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因，并總結(jié)出解決財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)成因；風(fēng)險(xiǎn)防范

中圖分類號(hào)：F275文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

在競爭激烈的市場經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)作為市場競爭的主體，理財(cái)活動(dòng)正向多元化的方向發(fā)展。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)作為一種經(jīng)濟(jì)上的風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)象，能夠全面、綜合反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量，因此如何客觀地分析和認(rèn)識(shí)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，采取各種措施控制和避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，是事關(guān)企業(yè)生存和發(fā)展的重要課題。

一、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵和基本類型

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)即籌資風(fēng)險(xiǎn)，它是指企業(yè)因借入資金而產(chǎn)生的喪失償債能力的可能性和企業(yè)利潤（股東收益）的可變性。這是一種狹義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，其實(shí)質(zhì)是企業(yè)負(fù)債經(jīng)營所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，存在于負(fù)債經(jīng)營的企業(yè)，沒有負(fù)債，企業(yè)經(jīng)營的全部資本由投資者投入，則不存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而只有經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在籌資活動(dòng)中由于種種不確定性因素的存在，會(huì)產(chǎn)生一系列的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，主要包括：籌資償付風(fēng)險(xiǎn)、籌資財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、外匯風(fēng)險(xiǎn)等。

二、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀

目前，我國企業(yè)普遍面臨資金短缺問題，負(fù)債籌資就成為企業(yè)的一個(gè)非常重要的財(cái)務(wù)渠道。有負(fù)債就會(huì)有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因此因負(fù)債而引起的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也是每個(gè)企業(yè)都不能回避的現(xiàn)實(shí)問題。

（一）當(dāng)前企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀。近年來，不少名聲在外似乎如日中天的企業(yè)，因財(cái)務(wù)危機(jī)迅速垮掉；更多的則在財(cái)務(wù)、稅務(wù)、經(jīng)營等風(fēng)險(xiǎn)下負(fù)重運(yùn)行，勉強(qiáng)維持。隨著我國部分企業(yè)“跳躍式”的超常發(fā)展，“快起快倒”的現(xiàn)象不斷出現(xiàn)，比如巨人集團(tuán)、三株集團(tuán)、瀛海威網(wǎng)絡(luò)、紅高粱快餐、愛多VCD、亞細(xì)亞商場、銀廣夏、藍(lán)田股份等。我們從中不難發(fā)現(xiàn)，這些企業(yè)陷入困境可以從以下兩方面解釋：首先，這些企業(yè)無一例外的面臨資金流的中斷，實(shí)質(zhì)上是企業(yè)缺乏財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范和現(xiàn)金流的管理能力；其次，作為企業(yè)經(jīng)營者在財(cái)務(wù)管理中忽視了對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控及防范，更有甚者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄，不善于趨利避害，盲目擴(kuò)張。

（二）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因

1、負(fù)債經(jīng)營是產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最為根本的原因。在資本結(jié)構(gòu)一定的條件下，企業(yè)從息稅前利潤中支付的債務(wù)利息是相對(duì)固定的，當(dāng)息稅前利潤增多時(shí)，每一元息稅前利潤所負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息就會(huì)相應(yīng)地降低，扣除所得稅后可分配給企業(yè)所有者的利潤就會(huì)增加，從而給企業(yè)所有者帶來額外的收益，即財(cái)務(wù)杠桿利益。同理，由于負(fù)債經(jīng)營的作用，一旦企業(yè)經(jīng)營不善或經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化使企業(yè)面臨經(jīng)濟(jì)發(fā)展的低潮以及其他原因帶來的經(jīng)營困境，會(huì)導(dǎo)致每一元息稅前利潤所負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息就會(huì)相應(yīng)增加，引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。所以，負(fù)債籌資是一把雙刃劍，既可帶來財(cái)務(wù)杠桿利益，又能引起籌資風(fēng)險(xiǎn)。

2、企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性弱、現(xiàn)金流量短缺是產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的直接原因。企業(yè)籌措資金后必須能夠在將來某一時(shí)點(diǎn)用足夠的現(xiàn)金來償付利息，因此企業(yè)如果沒有足夠的現(xiàn)金或資產(chǎn)變現(xiàn)用以償債，則會(huì)促使企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)由潛在變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，甚至面臨破產(chǎn)的可能?？逻_(dá)公司首席財(cái)務(wù)官兼執(zhí)行副總裁畢盛曾說過，“衡量一個(gè)公司的流動(dòng)性以及最終實(shí)力的最重要標(biāo)準(zhǔn)是現(xiàn)金。如果一個(gè)公司沒有現(xiàn)金的話，公司的流動(dòng)性就不存在，結(jié)果就是破產(chǎn)?！彼J(rèn)為，贏利是可以通過各種手法加以控制的，而現(xiàn)金卻是不可控制的。

3、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不合理是產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的綜合表現(xiàn)。在財(cái)務(wù)杠桿作用下，當(dāng)投資利潤率高于利息率時(shí)，企業(yè)擴(kuò)大負(fù)債規(guī)模，適當(dāng)提高借入資金與自有資金之間的比率，就會(huì)增加企業(yè)的權(quán)益資本收益率。反之，在投資利潤率低于利息率時(shí)，企業(yè)負(fù)債越多，就會(huì)發(fā)生虧損甚至破產(chǎn)。同時(shí)，負(fù)債規(guī)模一定時(shí)，若長、短期債務(wù)比例不合理，還款期限過于集中，就會(huì)使企業(yè)在債務(wù)到期日還債壓力過大，資金周轉(zhuǎn)不靈，影響企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)。

4、資金組織調(diào)用（運(yùn)用）不合理。合理的資金組織調(diào)度是指企業(yè)資金的流入、流出和周轉(zhuǎn)無論在時(shí)間、金額、形式上，做到既能滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的需要，又能節(jié)約使用資金，減少資金使用成本。如果資金運(yùn)用不合理，會(huì)導(dǎo)致資金周轉(zhuǎn)不靈，增加資金使用成本，有時(shí)會(huì)滿足不了生產(chǎn)經(jīng)營需要，不得不再一次為該生產(chǎn)項(xiàng)目籌資，增加籌資成本，影響投資效益。

5、盲目地進(jìn)行項(xiàng)目投資是加速產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的誘因。投資決策失誤則會(huì)導(dǎo)致企業(yè)投資收益率低于企業(yè)的籌資成本，無法盡快地收回資金來償還本息，使得企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況惡化威脅到企業(yè)到期債務(wù)的償還，致使企業(yè)承受巨大的財(cái)務(wù)危機(jī)。

6、企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)失敗導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。負(fù)債經(jīng)營的企業(yè)，其還本付息的資金最終來源于企業(yè)的收益。如果企業(yè)經(jīng)營管理不善，導(dǎo)致企業(yè)融資成本大于息稅前利潤，那么企業(yè)就不能按期支付債務(wù)本息，使企業(yè)擔(dān)負(fù)著到期付款的威脅，也可能使企業(yè)信譽(yù)受損，不能有效地再去籌集資金，導(dǎo)致企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境。

此外，外部環(huán)境的復(fù)雜多變也可能引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。企業(yè)財(cái)務(wù)管理面臨的環(huán)境包括國家宏觀經(jīng)濟(jì)、自然環(huán)境、政治環(huán)境、法律環(huán)境、社會(huì)文化環(huán)境、資源環(huán)境等因素，它們存在于企業(yè)之外，是企業(yè)所無法控制的，但會(huì)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)產(chǎn)生重大的影響。

三、企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范及化解措施

負(fù)債經(jīng)營是現(xiàn)代企業(yè)的主要經(jīng)營手段之一，企業(yè)對(duì)負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)有充分的認(rèn)識(shí)。如果企業(yè)完全靠自有資金來經(jīng)營，不存在籌資風(fēng)險(xiǎn)，這在企業(yè)經(jīng)營上是穩(wěn)妥的。但當(dāng)有發(fā)展機(jī)會(huì)時(shí)，為穩(wěn)健而拒絕借款則會(huì)顯得過于保守，應(yīng)該學(xué)會(huì)“借雞生蛋”，利用負(fù)債經(jīng)營。如何防范企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的工作重點(diǎn)。

（一）樹立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，建立有效的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。企業(yè)在從事生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)時(shí)，內(nèi)外部環(huán)境的變化，導(dǎo)致實(shí)際結(jié)果與預(yù)期效果相偏離的情況是難以避免的。因此，必須樹立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，即正確承認(rèn)風(fēng)險(xiǎn)、科學(xué)估測風(fēng)險(xiǎn)、預(yù)防發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)、有效應(yīng)付風(fēng)險(xiǎn)。比如，建立一套完善的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防機(jī)制和財(cái)務(wù)信息網(wǎng)絡(luò)、及時(shí)地對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測和防范；此外，企業(yè)應(yīng)該建立財(cái)務(wù)預(yù)警機(jī)制，隨時(shí)監(jiān)控企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)，把風(fēng)險(xiǎn)水平降到最低點(diǎn)。

（二）適度負(fù)債，合理安排資本結(jié)構(gòu)。在實(shí)際工作中，如何選擇最優(yōu)化的資金結(jié)構(gòu)，是復(fù)雜和困難的，企業(yè)可以在以下幾方面采取措施：首先要確定適度的負(fù)債數(shù)額，保持合理的負(fù)債比率；其次要適度利用財(cái)務(wù)杠桿作用，合理控制財(cái)務(wù)杠桿的負(fù)作用，充分獲取財(cái)務(wù)杠桿效益；最后要合理安排資本結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)資金成本最低化，確定資本結(jié)構(gòu)的方法主要有息稅前利潤-每股利潤分析法和比較資金成本分析法，在平時(shí)應(yīng)用時(shí)還要注意結(jié)合各種客觀情況進(jìn)行判斷，盡量使資本結(jié)構(gòu)合理化。

（三）提高財(cái)務(wù)決策的科學(xué)化水平，防止因決策失誤而產(chǎn)生新的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。為防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)必須用科學(xué)的決策方法。在決策過程中，應(yīng)盡量采用定量計(jì)算及分析方法并運(yùn)用科學(xué)的決策模型進(jìn)行決策，切記主觀臆斷。比如，企業(yè)應(yīng)該確定最優(yōu)的現(xiàn)金持有量、最佳的庫存量以及加快應(yīng)收賬款的回收等。

（四）強(qiáng)化資金管理職能，確立全方位、多層次、靈活高效的資金管理機(jī)制。資金管理的實(shí)質(zhì)就是對(duì)各個(gè)環(huán)節(jié)現(xiàn)金流的監(jiān)督與控制，統(tǒng)籌使用資金，量化開支標(biāo)準(zhǔn)。企業(yè)利用負(fù)債經(jīng)營加速發(fā)展，就必須從加強(qiáng)管理，加速資金周轉(zhuǎn)上下功夫，努力降低資金占用額，提高產(chǎn)銷率，降低應(yīng)收賬款，提高企業(yè)盈利水平，保證償還負(fù)債的資金來源。

內(nèi)蒙古鄂爾多斯羊絨集團(tuán)公司在資金管理方面改革成效很突出，該集團(tuán)公司創(chuàng)立了以“四統(tǒng)一分，兩級(jí)管理”為主要內(nèi)容的財(cái)務(wù)管理新機(jī)制，確立了以內(nèi)部銀行為中心的資金管理體制，實(shí)施現(xiàn)金流監(jiān)控，發(fā)揮資金最大效能，讓資金從內(nèi)部銀行這個(gè)唯一的“漏斗”進(jìn)出。

（五）加大對(duì)企業(yè)資產(chǎn)管理的力度，增強(qiáng)企業(yè)的運(yùn)營能力。企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力，尤其是企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力，直接影響企業(yè)可用現(xiàn)金流量的多少，決定企業(yè)負(fù)債能力的高低。加強(qiáng)企業(yè)資產(chǎn)管理，防止不良資產(chǎn)產(chǎn)生，提高資產(chǎn)變現(xiàn)能力是防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)重要的手段。

比如，江蘇省的沙鋼集團(tuán)在這一方面做的比較突出，該集團(tuán)在日常的經(jīng)營管理中采取“錢貨兩清“的做法，即明確規(guī)定銷售機(jī)構(gòu)和經(jīng)銷人員的職責(zé)范圍任務(wù)、銷售費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)、獎(jiǎng)金計(jì)提比例及發(fā)生賒銷的處罰辦法等，一旦發(fā)現(xiàn)有賒銷的情況，堅(jiān)決按責(zé)任制處理，是我國冶金行業(yè)的骨干。

（六）認(rèn)真分析財(cái)務(wù)管理的宏觀環(huán)境及其變化情況，提高企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)管理環(huán)境變化的適應(yīng)能力和應(yīng)變能力。企業(yè)應(yīng)制定財(cái)務(wù)管理戰(zhàn)略，即企業(yè)面對(duì)不斷變化的財(cái)務(wù)管理環(huán)境在認(rèn)真分析研究的基礎(chǔ)上，把握其變化趨勢及規(guī)律，并制定多種應(yīng)變措施，適時(shí)調(diào)整財(cái)務(wù)管理政策和改變管理辦法，使企業(yè)財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)有效運(yùn)行，以此降低因環(huán)境變化給企業(yè)帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

綜上所述，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)日常管理中不可忽視的問題，它實(shí)際上是一把雙刃劍，一方面威脅企業(yè)發(fā)展甚至是生存；另一方面給另一部分企業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造了空間，我們應(yīng)在正確認(rèn)識(shí)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，掌握財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施，使企業(yè)既獲得負(fù)債經(jīng)營帶來的財(cái)務(wù)杠桿收益，同時(shí)將風(fēng)險(xiǎn)降低到最低限度，使負(fù)債經(jīng)營更有利于提高企業(yè)的經(jīng)營效益，增強(qiáng)企業(yè)的市場競爭力。

（作者單位：東南大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院）

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