張寅

北京虎杰投資咨詢有限公司首席分析員

根據(jù)央行公布，2009年1月份新增貸款數(shù)據(jù)顯示為16200億元，較2008年12月份有一倍多環(huán)比漲幅，而對(duì)2008年1月則有一倍同比漲幅。銀行系統(tǒng)投放貸款數(shù)額不可謂不大，甚至達(dá)到“狂放”的地步。預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)貸款增長(zhǎng)還會(huì)有所延續(xù)，但是漲幅將有所下降。全年完成央行17%的投放增長(zhǎng)目標(biāo)恐怕懸念不大。

雖然新增貸款部分票據(jù)占有40%的比例，但是無(wú)論是短期企業(yè)流動(dòng)資金貸款或項(xiàng)目中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)還是非常明顯的。所謂票據(jù)供應(yīng)量較大，可以理解為企業(yè)和銀行都有短期套利意愿，同時(shí)又對(duì)未來(lái)一段時(shí)間的投資比較謹(jǐn)慎有關(guān)。而傳聞中部分資金進(jìn)入了證券市場(chǎng)恐怕實(shí)際上非常有限，因?yàn)?月份表明短期資金活躍情況的增長(zhǎng)數(shù)據(jù)創(chuàng)了多年以來(lái)的新低。數(shù)據(jù)并不支持這種說(shuō)法。資本市場(chǎng)的活躍應(yīng)該為存量資金所為。

貸款還未使用從2008年下半年開(kāi)始，由于國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的極度惡化，國(guó)內(nèi)企業(yè)投資意愿開(kāi)始降低，觀望情緒濃重。企業(yè)資金存款定期化的現(xiàn)象十分明顯，即使去年12月份和今年1月份銀行超常規(guī)地投放貸款，仍然沒(méi)有改變其趨勢(shì)。如果在3月或4月開(kāi)工季節(jié)來(lái)臨時(shí)，這種情況如果還沒(méi)有根本改變，那么“流動(dòng)性陷阱”的問(wèn)題就可能浮現(xiàn)。

另外銀行為了貸款安全起見(jiàn)，讓企業(yè)貸款的部分資金作為抵押金存在，也是企業(yè)定期存款增長(zhǎng)較大原因之一。

警惕流動(dòng)陷阱造成流動(dòng)性陷阱的原因，目前并非不存在。大部分企業(yè)由于前一段產(chǎn)品價(jià)格的暴跌，使得在去年高價(jià)時(shí)候的進(jìn)口原材料和產(chǎn)品受到明顯貨值損失。還有一部分企業(yè)則在實(shí)體投資、金融投資受到重創(chuàng)，資金損失嚴(yán)重。

整體看企業(yè)在去年第四季度不良資產(chǎn)有較大上升，資金缺口非常大，如果沒(méi)有財(cái)政注資或剝離資產(chǎn)支持，那么部分貸款資金就會(huì)自然被填補(bǔ)進(jìn)去。尤其去年那些明顯出現(xiàn)行業(yè)虧損企業(yè)，流動(dòng)性陷阱問(wèn)題會(huì)非常突出。

改變需要信心經(jīng)濟(jì)重復(fù)出現(xiàn)活力雖然說(shuō)需要政府的政策支持，但是核心則是企業(yè)的表現(xiàn)，而企業(yè)表現(xiàn)需要來(lái)自信心的恢復(fù)。從政策環(huán)境角度來(lái)看，由于生產(chǎn)和居民物價(jià)指數(shù)將出現(xiàn)一段時(shí)間負(fù)值，貨幣政策將會(huì)繼續(xù)保持寬松態(tài)勢(shì)，銀行存款準(zhǔn)備金還有較大空間可釋放，而利率水平也有部分下調(diào)空間。其次外部環(huán)境將在今年下半年可能出現(xiàn)逐步穩(wěn)定的局面，商業(yè)環(huán)境比較現(xiàn)在會(huì)有些改變和暖化。因此企業(yè)需要更加主動(dòng)地、及時(shí)地承擔(dān)激活經(jīng)濟(jì)重任。

期待投資意愿企業(yè)是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的核心，企業(yè)投資則是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵。目前企業(yè)存款定期化的現(xiàn)象需要改變，資金流動(dòng)性需要進(jìn)一步的活躍。企業(yè)的投資意愿進(jìn)入3月開(kāi)始有所回升，特別是在企業(yè)的并購(gòu)方面尤為突出。有別于以往企業(yè)恢復(fù)投資重點(diǎn)放在簡(jiǎn)單自身產(chǎn)能提升上，這是一個(gè)可喜現(xiàn)象。企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期和產(chǎn)業(yè)周期認(rèn)識(shí)有明顯的提高，有所為和有所不為意識(shí)加強(qiáng)。希望企業(yè)存款定期化狀況能夠很快地給予改變，經(jīng)濟(jì)環(huán)境能夠進(jìn)一步得到改善。