張 敬

[摘要]中國證券市場因?yàn)榻?jīng)濟(jì)高速增長、體制改革進(jìn)一步深入和對外開放的加大,而有穩(wěn)固可靠的內(nèi)在支撐與推動(dòng)力。中國證券市場在國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的功能作用,無論從其范圍還是力度講都將日益增大,成為調(diào)節(jié)微觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)與宏觀經(jīng)濟(jì)管理都不可或缺的運(yùn)作機(jī)制。

[關(guān)鍵詞]證券市場 體制改革 經(jīng)濟(jì)發(fā)展

證券監(jiān)管體制是證券監(jiān)管的職責(zé)劃分和權(quán)力劃分的方式和組織制度,是國家和國情的產(chǎn)物。證券監(jiān)管體制的有效性和規(guī)范性是決定證券市場有續(xù)和穩(wěn)定的重要基礎(chǔ)。證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)作為證券市場監(jiān)管的主體在整個(gè)監(jiān)管體系中發(fā)揮著主導(dǎo)作用,確立有效的監(jiān)管體制模式,能夠提高監(jiān)管的效率,避免證券市場過分波動(dòng)。

一、加強(qiáng)證券市場監(jiān)管體制的意義

所謂證券市場監(jiān)管,是指證券管理機(jī)關(guān)運(yùn)用法律的、經(jīng)濟(jì)的以及必要的行政手段,對證券的募集、發(fā)行、交易等行為以及證券投資中介機(jī)構(gòu)的行為進(jìn)行監(jiān)督與管理。證券市場監(jiān)管是一國宏觀經(jīng)濟(jì)監(jiān)督體系中不可缺少的組成部分,對證券市場的健康發(fā)展意義重大。

1.加強(qiáng)證券市場監(jiān)管是保障廣大投資者權(quán)益的需要。投資者是證券市場的重要參與者,他們參與證券交易、承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)是以獲取收益為前提的。為保護(hù)投資者的合法權(quán)益,必須堅(jiān)持“公開、公平、公正”的原則,加強(qiáng)對證券市場的監(jiān)管。

2.加強(qiáng)證券市場監(jiān)管是維護(hù)市場良好秩序的需要。為保證證券發(fā)行和交易的順利進(jìn)行,一方面國家要通過立法手段,允許一些金融機(jī)構(gòu)、中介機(jī)構(gòu)和個(gè)人在國家政策法令許可的范圍內(nèi)買賣證券并取得合法收益;但另一方面,在現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和條件下,市場也存在著蓄意欺詐、壟斷行市、操縱交易和哄抬股價(jià)等多種弊端。

3.加強(qiáng)證券市場監(jiān)管是發(fā)展和完善證券市場體系的需要。完善的市場體系能促進(jìn)證券市場籌資和融資功能的發(fā)揮,有利于穩(wěn)定證券行市,增強(qiáng)社會(huì)投資信心,促進(jìn)資本合理流動(dòng),從而推動(dòng)金融業(yè)、商業(yè)和其他行業(yè)以及社會(huì)福利事業(yè)的順利發(fā)展。

4.準(zhǔn)確和全面的信息是證券市場參與者進(jìn)行發(fā)行和交易決策的重要依據(jù)。一個(gè)發(fā)達(dá)、高效的證券市場也必定是一個(gè)信息靈敏的市場,它既要有現(xiàn)代化的信息通訊設(shè)備系統(tǒng),又必須有組織嚴(yán)密的科學(xué)的信息網(wǎng)絡(luò)機(jī)構(gòu):既要有收集、分析、預(yù)測和交換信息的制度與技術(shù),又要有與之相適應(yīng)的、高質(zhì)量的信息管理人才,而這些都只有通過相關(guān)的統(tǒng)一組織管理才能實(shí)現(xiàn)。

二、我國證券市場監(jiān)管模式的確立

關(guān)于我國證券市場監(jiān)管模式是采取英國模式,還是采取美國模式,在十多年證券市場發(fā)展過程中是有爭議的。

事實(shí)上,我國證券市場的監(jiān)管模式的確立,應(yīng)根據(jù)我國證券業(yè)的發(fā)展階段和證券市場的發(fā)育程度,確立我國證券市場的監(jiān)管模式———宏觀上放松管制,微觀上加強(qiáng)監(jiān)管,偏重政府監(jiān)管,監(jiān)管與自律并舉。

宏觀上放松管制是政府基于發(fā)展證券市場,增強(qiáng)金融競爭力的考慮而對證券業(yè)的體制、市場架構(gòu)、審批制度以及經(jīng)營手段作出調(diào)整,以滿足市場發(fā)展的客觀要求。

但是,在宏觀上放松管制,決不意味著放松微觀證券市場的監(jiān)管。其監(jiān)管模式應(yīng)包含以下幾個(gè)方面:(1)理順證券市場監(jiān)管主體之間的關(guān)系,在法律上明確監(jiān)管機(jī)構(gòu)的地位和職能,以保障監(jiān)管行為的獨(dú)立性和權(quán)威性。(2)實(shí)施信息披露制度。在證券市場上對投資者的保護(hù)主要是通過強(qiáng)制性要求發(fā)行者披露信息而實(shí)現(xiàn)的。為此,必須在監(jiān)管中明確和加強(qiáng)這種制度,防范和懲處內(nèi)幕交易和市場操縱。(3)發(fā)揮行業(yè)自律的作用。由于證券監(jiān)管涉及面廣,單靠證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)很難勝任。因此,允許證券市場參與者參與制定市場監(jiān)管規(guī)則,才能使市場監(jiān)管更切實(shí)際。(4)證券市場監(jiān)管模式的確立還需考慮公眾輿論對其的影響以及充分發(fā)揮輿論監(jiān)督的功能等問題。

三、證券市場監(jiān)管體制改革發(fā)展趨勢

1.加強(qiáng)法律體系建設(shè)是證券市場健康穩(wěn)定發(fā)展的保障

今年以來,證券市場的發(fā)展變化,對加強(qiáng)資本市場法制建設(shè)提出了更高要求。一方面,市場的創(chuàng)新發(fā)展迫切需要法律制度的規(guī)制與支持;另一方面,市場變化又要求監(jiān)管部門加大對市場的監(jiān)管力度,規(guī)范市場行為,創(chuàng)造良好的投資環(huán)境,提供有效的權(quán)利保障,保護(hù)投資者合法權(quán)益。

2.提高上市公司質(zhì)量是證券市場健康穩(wěn)定發(fā)展的關(guān)鍵環(huán)節(jié)

上市公司是資本市場的基石,其整體質(zhì)量直接關(guān)系到資本市場的吸引力和競爭力,也是資本市場實(shí)現(xiàn)健康、穩(wěn)定、可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

各上市公司必須增強(qiáng)維護(hù)市場秩序、保護(hù)投資者權(quán)益的責(zé)任意識,自覺規(guī)范自身及上市公司信息披露行為,真實(shí)、準(zhǔn)確和完整地披露信息。在全流通的市場環(huán)境下,上市公司應(yīng)進(jìn)一步規(guī)范并購重組行為,切實(shí)運(yùn)用各種創(chuàng)新方式提高并購重組效率,推進(jìn)行業(yè)整合,提高上市公司整體質(zhì)量。

3.加強(qiáng)教育,強(qiáng)化監(jiān)管,堅(jiān)決打擊違法違規(guī)活動(dòng)

今年以來,我國資本市場投資者信心明顯增強(qiáng),滬深兩市開戶數(shù)增長迅速。隨著市場的活躍,不少缺乏風(fēng)險(xiǎn)意識和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的新投資者入市,市場違規(guī)行為也有所增加。

中國證券市場是一個(gè)新興的市場、轉(zhuǎn)軌的市場。在監(jiān)管部門不斷強(qiáng)化監(jiān)管的同時(shí),投資者也應(yīng)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識,樹立正確的投資理念,防止非理性投資行為。

4.拓寬投資渠道,推動(dòng)多層次資本市場建設(shè)

隨著我國經(jīng)濟(jì)規(guī)模的日益擴(kuò)大和居民收入的不斷增加,多元化投融資需求日益顯現(xiàn)。一方面,不同形式、處于不同發(fā)展階段的企業(yè)蓬勃發(fā)展,提出了不同的融資要求;另一方面,廣大居民財(cái)富的迅速增長,也提出了多樣化的投資需求。

推動(dòng)多層次資本市場建設(shè)是當(dāng)前我國資本市場的重要任務(wù)。為此,證監(jiān)會(huì)提出以下幾個(gè)方面措施:

一是積極培育藍(lán)籌股市場,繼續(xù)推動(dòng)大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市,鼓勵(lì)現(xiàn)有主板公司利用各種方式做優(yōu)做強(qiáng)。

二是大力發(fā)展中小企業(yè)板,支持更多中小企業(yè)進(jìn)入資本市場發(fā)展壯大。

三是適時(shí)推出創(chuàng)業(yè)板市場。

四是積極推動(dòng)債券市場發(fā)展,大力發(fā)展公司債券、資產(chǎn)證券化證券等固定收益類產(chǎn)品,穩(wěn)步擴(kuò)大基礎(chǔ)證券。

中國資本市場在經(jīng)歷了長達(dá)4年的持續(xù)低迷之后,實(shí)現(xiàn)了轉(zhuǎn)折性變化,與宏觀經(jīng)濟(jì)同步,保持了良好的發(fā)展勢頭。與此同時(shí),今年也是資本市場繼續(xù)夯實(shí)基礎(chǔ)、不斷創(chuàng)新發(fā)展的一年,市場品種與交易方式、投資者結(jié)構(gòu)、市場規(guī)模和環(huán)境等都在發(fā)生較大變化,法律法規(guī)體系日趨健全,市場監(jiān)管體系逐步完善,上市公司質(zhì)量穩(wěn)步提高,投資者隊(duì)伍日益壯大,資本市場具有的各項(xiàng)功能得到有效發(fā)揮。