汪瀟瀟

一、風(fēng)險(xiǎn)投資的基本內(nèi)涵

風(fēng)險(xiǎn)投資又稱為創(chuàng)業(yè)投資，指的是運(yùn)用股權(quán)或準(zhǔn)股權(quán)投資的方式，投資具有高速增長潛力的創(chuàng)業(yè)公司，在承擔(dān)很大風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上通過協(xié)助企業(yè)發(fā)展使其資產(chǎn)增值，在適當(dāng)時機(jī)以上市交易或轉(zhuǎn)讓企業(yè)股權(quán)的方式回收投資，獲得高額資本收益的一種投資方式。

同傳統(tǒng)投資相比，風(fēng)險(xiǎn)投資有如下基本特點(diǎn)：

1.特定于企業(yè)高新技術(shù)產(chǎn)品或以高新技術(shù)產(chǎn)品為基礎(chǔ)的新建企業(yè)；

2.投資者與所投資的企業(yè)共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享利益；

3.一般不以企業(yè)分紅為目的，而是在退出時以資本增值作為回報(bào)，高風(fēng)險(xiǎn)與高收益并存；

4.同時投資多個項(xiàng)目，具有再循環(huán)性。

二、風(fēng)險(xiǎn)投資在我國的發(fā)展和問題

以1946年世界上第一家現(xiàn)代意義上的風(fēng)險(xiǎn)投資公司——美國研究與開發(fā)公司（ARD）的成立為標(biāo)志, 風(fēng)險(xiǎn)投資在當(dāng)今世界的發(fā)展已有半個多世紀(jì)的歷史。而我國的風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)則是在80年代中期才起步。

1985年9月，國務(wù)院批準(zhǔn)成立了中國新技術(shù)創(chuàng)新投資公司——我國第一家專營風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的全國性金融機(jī)構(gòu)，標(biāo)志著我國風(fēng)險(xiǎn)投資的正式起步。90年代后期，我國的風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)進(jìn)入一個新的階段，一批超大規(guī)模的風(fēng)險(xiǎn)投資基金開始形成。至1999年底，全國規(guī)模超過1億元的風(fēng)險(xiǎn)投資基金已經(jīng)超過30個。 同時，國外的風(fēng)險(xiǎn)投資資金開始進(jìn)入我國，我國一些企業(yè)也開始積極地引進(jìn)外資。

顯然，我國的風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)發(fā)展是比較快的，它在促進(jìn)我國高新技術(shù)企業(yè)的創(chuàng)立和成長方面起到積極作用。但我們必須清楚地看到,我國的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)至今尚未形成氣候,起步階段的我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)還存在著以下幾個問題：

1.社會對風(fēng)險(xiǎn)投資的本質(zhì)、運(yùn)行和增值機(jī)制缺乏正確的認(rèn)識和了解。

2.風(fēng)險(xiǎn)資本來源單一，投資總量不足。目前我國風(fēng)險(xiǎn)資本的主要來源仍是財(cái)政科技撥款和銀行科技開發(fā)貸款,投資主體單一。

3.缺乏相應(yīng)的法律、法規(guī)、政策稅收環(huán)境。由于風(fēng)險(xiǎn)投資還屬新生事物,現(xiàn)有的相關(guān)法律難以形成對風(fēng)險(xiǎn)投資的支撐，包括公司法、稅法、知識產(chǎn)權(quán)法和破產(chǎn)法等。

4.資本市場十分薄弱。目前我國的資本市場不僅缺乏健全的產(chǎn)權(quán)交易市場和股票交易市場,而且風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)上市發(fā)行股票也較為困難,從而使得風(fēng)險(xiǎn)投資的資本退出機(jī)制難以建立起來, 即便是成功的投資也很難做到高額收回。

5.風(fēng)險(xiǎn)投資主體單一。目前，我國許多風(fēng)險(xiǎn)投資總會看到政府的身影，主角大多是政府，或者是帶有很明顯的行政色彩。

6.風(fēng)險(xiǎn)投資人才極度缺乏。搞風(fēng)險(xiǎn)投資既要有經(jīng)驗(yàn)豐富的風(fēng)險(xiǎn)資本家，又要有具備創(chuàng)新能力和創(chuàng)業(yè)管理能力的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家或創(chuàng)業(yè)家。而我國這方面的人才還是比較匱乏的。

三、風(fēng)險(xiǎn)投資與稅收的關(guān)系

稅收具有集經(jīng)濟(jì)手段和法律于一身的特殊性質(zhì)，從而對風(fēng)險(xiǎn)投資有著其它經(jīng)濟(jì)手段無法比擬的效果。通過稅法對風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)定優(yōu)惠條款，就可使投資者盡可能地降低投資成本與風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)造較多的風(fēng)險(xiǎn)投資效益，風(fēng)險(xiǎn)投資的積極性便得到保護(hù)和調(diào)動。

若國家在稅法中賦予風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)較多的優(yōu)惠，風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)便會形成快速發(fā)展的態(tài)勢。因?yàn)楫?dāng)有關(guān)促進(jìn)高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的稅收優(yōu)惠政策付諸實(shí)施后，在可預(yù)見的巨大經(jīng)濟(jì)利益驅(qū)動下，必然會有相當(dāng)一部分市場主體顯示出投資于風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)的強(qiáng)烈欲望，最終大量的社會資本將會向風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。從而必然會促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，隨著以資金密集、知識密集、技術(shù)密集和高附加值、高回報(bào)率為主要特征的高科技產(chǎn)業(yè)的蓬勃興起和不斷壯大，一大批配套產(chǎn)業(yè)、輔助產(chǎn)業(yè)或相關(guān)的新興產(chǎn)業(yè)便會相繼問世。這一局面的形成不但為國家稅收創(chuàng)造了豐富的稅源，同時也為政府制定更優(yōu)惠的風(fēng)險(xiǎn)投資稅收政策奠定了物質(zhì)基礎(chǔ)。

可見，稅收政策處于推動風(fēng)險(xiǎn)投資及高科技發(fā)展的最前沿，其所產(chǎn)生的強(qiáng)烈“加速”作用是

非常明顯的。

四、我國現(xiàn)行的稅收制度與風(fēng)險(xiǎn)投資

然而，我國現(xiàn)行的稅收制度是不利于風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的發(fā)展的，主要表現(xiàn)如下：

1.尚無明確的鼓勵風(fēng)險(xiǎn)投資者和風(fēng)險(xiǎn)投資公司的稅收優(yōu)惠政策

現(xiàn)階段，我國為數(shù)不多的支持風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的相關(guān)稅收政策則主要集中于風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)方面，缺乏對風(fēng)險(xiǎn)投資者的稅收優(yōu)惠，也沒有出臺專門針對風(fēng)險(xiǎn)投資公司的稅收支持政策和法規(guī)。

比如實(shí)踐中適用于個人風(fēng)險(xiǎn)投資者的個人所得稅，采用的是超額累進(jìn)稅率，沒有虧損前轉(zhuǎn)和后轉(zhuǎn)的優(yōu)惠規(guī)定，這使得風(fēng)險(xiǎn)投資者在獲得較高收益時，要承擔(dān)較重的個人所得稅負(fù)擔(dān)；

在虧損時則只能完全自己消化，而虧損對風(fēng)險(xiǎn)投資者來說，又是經(jīng)常發(fā)生的。再如，對于風(fēng)險(xiǎn)投資公司也無明確的稅收優(yōu)惠政策，現(xiàn)在只能對應(yīng)于《公司法》以及高新技術(shù)企業(yè)的執(zhí)行和享受有關(guān)稅收優(yōu)惠，而高新技術(shù)企業(yè)通常根據(jù)行業(yè)的不同，既有一般的稅收優(yōu)惠政策，又有特別的稅收優(yōu)惠技術(shù)處理規(guī)則，風(fēng)險(xiǎn)投資公司往往難以找到稅收優(yōu)惠方面的對接方式。

2.對風(fēng)險(xiǎn)投資對象——高新技術(shù)企業(yè)的稅收優(yōu)惠政策尚不完善

首先，從增值稅來看，生產(chǎn)型增值稅有礙于高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展。一方面，購進(jìn)固定資產(chǎn)所含稅款不得抵扣，造成重復(fù)征稅，從而加重了資本有機(jī)構(gòu)成高的高新技術(shù)企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)；另一方面，無形資產(chǎn)和智力投入比例較高的高新技術(shù)企業(yè)，其產(chǎn)品附加值高，銷售收入也較高，其消耗的原料較少，能夠作為進(jìn)項(xiàng)稅額抵扣的數(shù)額較小，而投入較大的無形資產(chǎn)卻不能享受抵扣，因此增值稅負(fù)擔(dān)較一般企業(yè)要重。

其次，從企業(yè)所得稅來看，現(xiàn)行所得稅多是對投資收益的成果獎勵，而事實(shí)上在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)投資研究階段，其研究開發(fā)費(fèi)用占企業(yè)支出的相當(dāng)大部分，企業(yè)收益很少，此時更應(yīng)該有稅收的扶持?，F(xiàn)行所得稅優(yōu)惠形式多重視采用稅率式優(yōu)惠（減免稅收），輕視對加速折舊、投資抵免等稅基式優(yōu)惠的運(yùn)用。稅率式優(yōu)惠這種方式強(qiáng)調(diào)的是事后優(yōu)惠，只有企業(yè)取得利益時才能享受此種優(yōu)惠，而風(fēng)險(xiǎn)投資本身風(fēng)險(xiǎn)就很大，沒有利益就無法享受優(yōu)惠，這難以適用風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的特點(diǎn)很不公平。

3.現(xiàn)行稅制體制下的重復(fù)征稅，制約了風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展

從實(shí)踐看，我國風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)大都是依據(jù)現(xiàn)有的《公司法》采取公司制的組織形式。在公司制下，風(fēng)險(xiǎn)投資公司作為納稅主體，一旦公司出現(xiàn)利潤就必須按照規(guī)定稅率繳納企業(yè)所得稅。稅后利潤無論是用來轉(zhuǎn)贈資本，還是分配給股東，同樣還需再繳一道所得稅。也就是說，風(fēng)險(xiǎn)投資的收益，有一部分來自被投資企業(yè)，這部分收益在被投資企業(yè)已經(jīng)交過稅，但是計(jì)入風(fēng)險(xiǎn)投資后，仍然要再次繳納個人所得稅和企業(yè)所得稅。這種重復(fù)征稅無形中加重了風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)，影響了風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展。

五、優(yōu)化我國風(fēng)險(xiǎn)投資的稅收環(huán)境

1.在企業(yè)所得稅上給予風(fēng)險(xiǎn)投資適當(dāng)?shù)膬?yōu)惠

風(fēng)險(xiǎn)投資是一種高風(fēng)險(xiǎn)的投資活動，其收益也具有不確定性，因此，在對風(fēng)險(xiǎn)投資適當(dāng)給予企業(yè)所得稅上的優(yōu)惠時，可以采取以下措施：

（1）擴(kuò)大稅前扣除項(xiàng)目的范圍和標(biāo)準(zhǔn)

我國目前對從事高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的廣告費(fèi)予以明確規(guī)定自登記成立之日起5個納稅年度內(nèi)，經(jīng)主管稅務(wù)機(jī)關(guān)審核，廣告支出可據(jù)實(shí)扣除。超過5年以上的，按上述8%的比例規(guī)定扣除。這種做法應(yīng)再加以擴(kuò)大范圍和標(biāo)準(zhǔn)：如業(yè)務(wù)招待費(fèi)、壞賬準(zhǔn)備金、差旅費(fèi)、會議費(fèi)、董事會費(fèi)等的扣除標(biāo)準(zhǔn)還可以適當(dāng)調(diào)高。還可以參照新加坡政府的做法，即允許風(fēng)險(xiǎn)投資公司從所得稅中扣除從被批準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)購買股票而造成的損失，同時可以從以后的所得稅中扣除損失金額。

（2）實(shí)行加速折舊或特別折舊

我國現(xiàn)行企業(yè)所得稅規(guī)定的企業(yè)固定資產(chǎn)折舊期限偏長（房屋建筑為20年，機(jī)器設(shè)備等為10年，其它為5年），且規(guī)定固定資產(chǎn)在計(jì)提折舊前必須扣除殘值。而發(fā)達(dá)國家的實(shí)踐證明，加速折舊對企業(yè)從事風(fēng)險(xiǎn)投資具有明顯的促進(jìn)作用。有鑒于此，我國稅法應(yīng)規(guī)定對風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的固定資產(chǎn)加速折舊或特別折舊，并允許不扣除殘值計(jì)提折舊。

（3）給予稅收抵免

與加速折舊相比，稅收抵免能給風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)帶來更直接更明顯的稅收利益，更能產(chǎn)生刺激作用，是發(fā)達(dá)國家促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)步經(jīng)常運(yùn)用的方法。因此，我國應(yīng)考慮增加稅收抵免的有關(guān)條款。如允許把風(fēng)險(xiǎn)投資的損失直接用于抵減其他投資的資本利得。這項(xiàng)措施可以直接降低風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)，有利于增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)投資者的投資信心。

2.結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)及被投資企業(yè)的特征，應(yīng)當(dāng)改革當(dāng)前增值稅的征稅方法，即由生產(chǎn)型增值稅改革為消費(fèi)型增值稅。

生產(chǎn)型增值稅不允許把購入固定資產(chǎn)所含增值稅額作為進(jìn)項(xiàng)稅額去抵扣當(dāng)期的銷項(xiàng)稅額；消費(fèi)型增值稅則允許把購入固定資產(chǎn)所含增值稅額一次性地用于抵減當(dāng)期銷項(xiàng)稅額。顯然，消費(fèi)型增值稅對于新企業(yè)和生產(chǎn)設(shè)備更新速度快的企業(yè)來說是一個有利條件。這也有利于扶持風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)投資的一般都是比較年輕的企業(yè)。

由此可見，實(shí)行消費(fèi)型增值稅可以促進(jìn)接受風(fēng)險(xiǎn)投資的企業(yè)加速生產(chǎn)設(shè)備更新，提高產(chǎn)品的技術(shù)含量，從而鼓勵風(fēng)險(xiǎn)投資行為的發(fā)生。

3.促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資行為還要注意發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)投資資金提供者和管理者的積極性，這主要從個人所得稅上入手。

為了確保風(fēng)險(xiǎn)投資者不至于在稅收上處于劣勢，可以對風(fēng)險(xiǎn)投資者實(shí)行再投資減免。即如果風(fēng)險(xiǎn)投資者把從其風(fēng)險(xiǎn)投資中取得的收益再用于風(fēng)險(xiǎn)投資，則這部分收益應(yīng)當(dāng)免征所得稅。從理論上說，這項(xiàng)措施可以促進(jìn)新風(fēng)險(xiǎn)投資行為的發(fā)生，加速風(fēng)險(xiǎn)投資資金積累。

而對于投資管理者，他們代表了一種先進(jìn)的管理理念，體現(xiàn)了管理技能與資金的結(jié)合，世界上大多數(shù)國家都是對其進(jìn)行扶持的，因此，對他們的個人所得也應(yīng)該適當(dāng)照顧，給予一定的稅收優(yōu)惠，以促進(jìn)他們更好地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)營，具體采取的措施可以是提高他們的免征額，或者專門為他們制定一個減稅條款，降低其所得適用的邊際稅率。

4.完善現(xiàn)行稅收征管法，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)投資稅收的實(shí)施力度。

風(fēng)險(xiǎn)投資稅收是稅收在風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域的表現(xiàn)形式，它毫不例外地具有稅收行為本身的強(qiáng)制功能，即使以優(yōu)惠形式表現(xiàn)出來也是如此。因此，要強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)投資稅收

行為，使其成為法律義務(wù)被其涉及對象履行和遵守。

（1）實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目立項(xiàng)登記制度

稅務(wù)部門要加強(qiáng)稅收跟蹤管理，認(rèn)真檢查、督促企業(yè)所享受的稅收優(yōu)惠是否真正用于風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)，力求稅收優(yōu)惠政策實(shí)施效益的最大化。同時注重稅收優(yōu)惠政策與財(cái)政、外匯、融資等其他政策的配合效用，為企業(yè)推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)步創(chuàng)造一個良好的環(huán)境。

（2）建立風(fēng)險(xiǎn)投資稅收執(zhí)法保障機(jī)制

稅務(wù)部門應(yīng)會同司法部門，制止任何侵犯風(fēng)險(xiǎn)投資公司、風(fēng)險(xiǎn)投資基金、風(fēng)險(xiǎn)投資者享有的稅收優(yōu)惠合法權(quán)益的行為，保護(hù)他們的合法權(quán)益不受非法侵犯，使風(fēng)險(xiǎn)投資稅收的強(qiáng)制作用與優(yōu)勢功能充分體現(xiàn)與發(fā)揮。

（3）實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)投資成果的驗(yàn)收、鑒定制度

稅務(wù)部門應(yīng)會同風(fēng)險(xiǎn)投資行政主管部門，對曾被認(rèn)定的風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)定期檢查，如其不再從事風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)，應(yīng)立即取消其稅收優(yōu)惠，并責(zé)令退還所享受的優(yōu)惠，甚至視同漏稅行為予以嚴(yán)懲。

（作者單位：中國人民大學(xué)）