崔　丹

光鮮投資世界的另一面，本土投資人在商業(yè)邊緣地帶如何游走。

不像很多從硅谷回來的海歸風(fēng)投，整日在公眾面前大談自己的十條創(chuàng)投經(jīng)驗(yàn)、二十條必守準(zhǔn)則、五大朝陽產(chǎn)業(yè)等，風(fēng)光無限。王先生(一家浙江民間PE的掌門人，應(yīng)其強(qiáng)烈要求，本刊匿名處理)就是那種非常務(wù)實(shí)、悶聲發(fā)財(cái)?shù)谋就羷?chuàng)投人士。

對于所謂的“陽光行業(yè)”、“陽光投資”，王先生不置可否。他談?wù)摳嗟氖瞧渌?jīng)歷的黑色案例。“我想你知道，VC、PE就是那么一回事。一切是為了利益?！彼卣f。

公眾眼中的一家高科技生物制藥公司。背后可能是毒販子的幫兇；一種美容新藥物，產(chǎn)自死嬰；一家神秘的軍工企業(yè)，引上百家風(fēng)投競折腰；一家金融中介，其實(shí)可能在二級市場做老鼠倉……

這樣的公司，王先生常常要跟他們打交道，當(dāng)發(fā)現(xiàn)越深入問題越多的時候，他要么干脆不干了，要么就賭進(jìn)去?！皼]有辦法!”王先生這么解釋，“我只是在盡職工作，為LP賺更多的錢而已”。

良心買賣

去年，某高科技園區(qū)，當(dāng)?shù)卣蛩麄兇罅ν扑]一家生物醫(yī)藥企業(yè)，王先生帶著投資團(tuán)隊(duì)就去了。

進(jìn)入一棟灰色的辦公樓，推開一個大實(shí)驗(yàn)室，上百個十七八歲的貌似技校生一樣的年輕小孩兒。穿著白大褂，面前瓶瓶罐罐擺了一大堆。“第一道加熱，第二道加一種神秘的添加劑，化學(xué)反應(yīng)后，提煉出某種物質(zhì)，再蒸餾提純，全手工操作，產(chǎn)品就出來了。”公司老總輕松地介紹。核心團(tuán)隊(duì)之前都是在國家級生物醫(yī)藥科研所做過的博士。

就算團(tuán)隊(duì)科研能力很強(qiáng)，這也就是一個作坊，怎么談得上高科技。王先生心里埋怨當(dāng)?shù)卣吡搜?，浪費(fèi)他的時間。不過既然來了，就聊聊吧?！斑@個東西量少，都是按克賣，幾克就是上百美元。“這可是黃金啊!”王先生覺得太驚艷了。

“一年也就7、8千萬的收入，2千萬的利潤吧?！辈┦拷又f，就靠這一百多人做出7、8千萬的收入，2千萬的利潤。王先生心里撲通撲通亂跳，好運(yùn)來了，要釣到一條大魚。

技工們精心手工操作的藥物，是氨基酸結(jié)構(gòu)。傳統(tǒng)醫(yī)藥無非是中藥、化學(xué)藥物，而傳統(tǒng)的化學(xué)藥物是無機(jī)的，跟人體的有機(jī)蛋白質(zhì)必然是有排斥的。氨基酸藥物是有機(jī)的，相對來說抗性比較小。

原來有一些氨基酸藥物從動物或植物中提取的，但這家加工廠能做人工合成。很簡單，在無菌的實(shí)驗(yàn)室狀態(tài)下，這些技工通過顯微鏡，拿非常純凈的小分子，一個一個嫁接下去，把低分子變成高分子，做出的藥物純度高，而且跟人的反應(yīng)小。

這藥肯定也比中藥好，中藥能看得見的也就是六味地黃丸等，就這么一個療效，但它們是怎么樣一個一個分子。經(jīng)過什么樣的化學(xué)反應(yīng)最終治愈疾病，不知道。但是，這種藥物是針對你缺少的東西，一個一個基因、一個一個分子，對癥下藥，博士介紹。

不過，細(xì)看財(cái)務(wù)報表時，博士說的8000萬元銷售額，少了2000萬，利潤也不見了500萬。那2000萬確實(shí)賣出去了，博士解釋，只是沒從公司走，都是個人交易，像在茶館喝茶。一個美國人來了，再找一個第三方，雙方一手交錢，一手交貨，沒有合同、沒有收據(jù)，沒法做進(jìn)賬里。

“我做的是醫(yī)藥中間體，這個東西的成藥可以是普通藥品，也可能是毒品?！辈┦靠赐跸壬悬c(diǎn)愣，補(bǔ)充說，“來的人是毒販子還是什么，我不知道。但是，這兩千萬就是這樣一個交易情況?！?/p>

你信他嗎?你能信嗎?你不信也不行啊!

王先生發(fā)了狠，管他是暗盤交易、跟黑社會交易、跟走私犯交易，都無所謂，錢掙得到就行。要賣也是賣給國外的吸毒人員，賣給國外的走私人員，關(guān)自己什么事兒。

這種邊緣性的企業(yè)，就憑良心做事。王先生說：“我們只能看這個團(tuán)隊(duì)了，這幫人千萬不要鋌而走險，為了百分之三百的利潤冒殺頭的危險。”

可是這種風(fēng)險，太難控制了。“是啊，我們不懂的。我們把命運(yùn)是交給他的?！蓖跸壬谧霾┦康墓ぷ鳎屗鲜?。對方也知道這當(dāng)中有灰色地帶，正想著怎么規(guī)避這些東西。“如果能把這些需要規(guī)避的東西想明白了的話，就可以上市了。”王先生覺得。

人胎素生產(chǎn)企業(yè)，是王先生幾年前遇到的另一個讓人目瞪口呆的企業(yè)。這家公司，跟“氨基酸黃金藥廠”一樣，同樣是在破敗的實(shí)驗(yàn)室里飛出的金鳳凰。

老板聲稱。公司生產(chǎn)的針劑，是從死嬰的脊髓里抽取原材料，再加工而成，注射到皮膚內(nèi)。對去皺美膚有奇效。死胎從鄉(xiāng)鎮(zhèn)小醫(yī)院或者一些街邊私人診所里收取，一個不過幾十塊?？芍瞥舍槃┖螅会樉褪巧先f。

針劑只對幾家醫(yī)院定點(diǎn)供應(yīng)，對外聲稱是高科技美容藥品。在珠海的一家定點(diǎn)醫(yī)院，—個香港著名的男影星剛打完人胎素美容針，從王先生面前飄了過去?！拔铱墒怯H眼所見。”王先生信誓旦旦地講。

更離譜的是，這種見不得人的生意，對方還試圖包裝成高科技生物醫(yī)藥，上市圈錢。但這種藥品，不能人工合成，只有從生物體中抽取。雖然很賺錢，但是后患也無窮，王先生想了想，沒有投。后來這家人胎素公司怎么樣了，王先生再也沒接觸過。

神秘的軍工

去年投資狂熱的時候。上百家風(fēng)投瘋了一樣追逐一家生產(chǎn)紅外線熱成像僅的軍工企業(yè)，一輪又一輪。紅外線熱成像儀對溫度很敏感，依靠溫差成像，晚上漆黑一團(tuán)什么都看見了。首先是軍用，—是觀測瞄準(zhǔn)，二是消防安全。

王先生是通過投資圈里的朋友介紹去的，結(jié)果，對方的副總說沒時間，根本懶得接待他們。十幾家風(fēng)投圍坐在一個大會議室里，都見不到企業(yè)負(fù)責(zé)人，就對著錄像看企業(yè)講解，就靠著這個決定投不投、投幾千萬。王先生一賭氣不投了，但是有別人投。

這家公司的背景很高深，據(jù)說上邊有人。每年能拿到總參上億的訂單，利潤率高達(dá)50％多?？赏跸壬荒芸匆娪羞@么多利潤，但是不知道利潤的構(gòu)成是哪些項(xiàng)目，不知道賺了哪些錢，賺的誰的錢，訂單什么時候簽，什么時候預(yù)算，什么時候結(jié)算，什么時候拿到錢，搞不清楚。對方只是說軍方的、總參的、總后的、總裝備的。王先生想請對方公開這些信息，對方小聲地告訴他，不能講。

后來，在一家證券公司召開的會議上，王先生碰到了軍工的競爭對手，另一家上市公司告訴他，軍工今年沒有拿到總參的訂單。“收入沒有了，報表做不出來了?！?/p>

投進(jìn)去的風(fēng)投們怎么辦?“沒有辦法，就像你在二級市場買了股票賠了一樣?！蓖跸壬f，很多散戶抱怨在二級市場被騙了，但VC、PE只會比資本市場有過之而無不及，因?yàn)樾畔⒏硬粚ΨQ。

但是，故事后來的發(fā)展，讓老王目瞪口呆，所有的投資人都告訴他，自己跑了出來，股份都被一家高調(diào)的政府基金截走了。甚至去年上半年投的，下半年就跑光了。理論上講，這是不可能的?！澳强隙ㄊ翘澚??！蓖跸壬f。“沒虧，對方還加了15％的價。”他朋友得意地笑了。這下，王先生瞪大了眼睛。

錢路不明

2007年，王先生幫另一家投資機(jī)構(gòu)判斷一個項(xiàng)目。對方是做基金分銷等金融中介的，商業(yè)模式很簡單，就是為銀行銷售基金、保險、期貨、黃金等理財(cái)產(chǎn)品，按照銷售額提成。

但不簡單的是，這家金融中介公司聲稱每年有兩千萬的利潤。在投身風(fēng)投之前，王先生做過十多年的金融業(yè)務(wù)，憑他的經(jīng)驗(yàn)，直覺這種利潤不靠譜。

不可能!王先生的一個朋友聽說后，直接就否定了。該朋友是一名海歸，創(chuàng)業(yè)時干過跟這家公司同樣的模式，各種各樣的金融產(chǎn)品全部嘗試過一遍，結(jié)果發(fā)現(xiàn)利潤太稀薄，根本做不下去。

銀行理財(cái)這些基礎(chǔ)性理財(cái)產(chǎn)品，一般收益不到4％，再加上營銷費(fèi)等，一般給代理商的傭金連1％都不到。而且銀行賣理財(cái)產(chǎn)品是人海戰(zhàn)術(shù)，還得懂有金融的高素質(zhì)人才組成的人海，因而人力成本巨高。但這家公司竟然每年有2千萬的利潤。這就意味著它每年代銷幾十億的金融產(chǎn)品。就算能賣幾十億的產(chǎn)品，也才有幾千萬的收入，這幾千萬的收入就可以做到兩千萬的利潤，這家公司簡直是生金蛋的母雞。

既然不可能在正常業(yè)務(wù)賺取暴利，那這家公司的兩千萬金蛋從哪里來的呢?肯定有一塊暴利在里面。

海歸朋友告訴王先生，最大的金礦就是去二級市場炒股票，一旦市場好的時候，發(fā)財(cái)機(jī)會就在這兒。比如有一些VIP客戶，雙方相互信任，跟證券公司、基金管理公司的關(guān)系又不錯。就可以靠做老鼠倉、提前知道內(nèi)幕消息等在二級市場炒股賺錢。按照海歸朋友的分析，這家公司很可能并且只有做同樣的事情。

這樣一來，就跟其金融服務(wù)的商業(yè)模式完全不同了。對于投資人來說，被投企業(yè)的商業(yè)模式要非常清晰，可復(fù)制，可以不斷地?cái)U(kuò)張，但這種打法律擦邊球的、未獲證監(jiān)會批準(zhǔn)的業(yè)務(wù)，萬一出了問題，一般金融機(jī)構(gòu)根本承擔(dān)不了。

跟金融中介的CEO坐在一起，王先生感覺對方的目光有些游移，說起自己的商業(yè)模式，不自信、不坦然。不過。王先生沒有提到“二級市場炒股”這個對方最忌諱的問題，他覺得，去問這種問題沒有必要，即使問，對方也會說我們絕對不干。這次，王先生幫的那家投資機(jī)構(gòu)沒有投。但不久之后，王先生從媒體報道得知，有國外和本土好幾家知名基金進(jìn)入了。