楊 戈

因?yàn)槿狈?yōu)質(zhì)企業(yè)資源且推出時機(jī)不對，全球大多數(shù)創(chuàng)業(yè)板都不成功，中國創(chuàng)業(yè)板恰恰規(guī)避了這兩個弊端

第一，在相對的市場低點(diǎn)，不存在這種暴跌和投機(jī)的風(fēng)險；第二，有源源不斷的高增長企業(yè)給創(chuàng)業(yè)板提供優(yōu)質(zhì)的上市資源

從第一次計(jì)劃推出創(chuàng)業(yè)板到現(xiàn)在，整整十年，現(xiàn)在終于可說是萬事俱備，只欠東風(fēng)。各項(xiàng)細(xì)則已經(jīng)基本成型。只是在等待一個最好的推出時間。

但是對于上市工作準(zhǔn)備得比較充分的中國公司，短期來看是沒有選擇的。如果是注冊在國內(nèi)的公司，沒有融資或是融了人民幣基金的，可以準(zhǔn)備上中國的創(chuàng)業(yè)板；但是如果準(zhǔn)備上市的公司拿了海外VC的錢，甚至已經(jīng)做好海外上市結(jié)構(gòu)的，比如已經(jīng)注冊在開曼的，肯定不可能回到中國來上創(chuàng)業(yè)板了。更早期的企業(yè)有一些靈活度，如果想上創(chuàng)業(yè)板的話，可以根據(jù)所處的行業(yè)、有沒有海外發(fā)展的計(jì)劃來選擇上市的地點(diǎn)。

全世界的創(chuàng)業(yè)板大概可以分成兩大類：一類是受監(jiān)管的創(chuàng)業(yè)板，比如中國和美國的創(chuàng)業(yè)板；一類是不受監(jiān)管的創(chuàng)辦板，比如新加坡的凱利板。這兩種各有特點(diǎn)，第一種上市的難度相對高一些，需要證監(jiān)會的批準(zhǔn)，具備很多方面的條件；第二種只要你愿意去上市，找到一個保薦人愿意保薦就可以了。從發(fā)展的角度來講。受監(jiān)管的市場更有把握這一點(diǎn)，對市場健康發(fā)展比較有利。

目前中國創(chuàng)業(yè)板的上市條件還是比較高、比較謹(jǐn)慎的，畢竟創(chuàng)業(yè)板在中國是一個新事物，他們是比較謹(jǐn)慎、保守。這在市場初期也是必要的，因?yàn)榈谝慌髽I(yè)是非常關(guān)鍵的，第一批企業(yè)沒有選好，一下子把創(chuàng)業(yè)板的市場、形象和地位全部損害了，再恢復(fù)就比較難了。如果市場發(fā)展一段時候之后證明已經(jīng)走上正軌，那時候可以考慮再放寬一些標(biāo)準(zhǔn)。

相比之下，美國的創(chuàng)業(yè)板比較成熟，規(guī)則方面也更靈活一些，比如納斯達(dá)克或者紐交所的創(chuàng)業(yè)板，上市的財(cái)務(wù)指標(biāo)都有好幾套，企業(yè)只要滿足任何一套就可以。這幾套標(biāo)準(zhǔn)可能它是有一套不要求企業(yè)贏利的，即使虧錢的企業(yè)只要滿足一定收入指標(biāo)，就可以去上市。在中國是一定要有贏利的，這是一個硬的指標(biāo)，必須要滿足。

總的來說。除了納斯達(dá)克，世界上的其他創(chuàng)業(yè)板都說不上成功。一是因?yàn)橥瞥龅臅r機(jī)不對，大部分是在互聯(lián)網(wǎng)泡沫的高點(diǎn)2000年左右推出的，以網(wǎng)絡(luò)股和科技概念股占了絕大多數(shù)。大量公司以上市套現(xiàn)為最終目的，導(dǎo)致這些企業(yè)上市后短期內(nèi)就因出現(xiàn)嚴(yán)重問題而退市，也使投資者對創(chuàng)業(yè)板失去信任。上海有一大批互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，泡沫過去了，這些企業(yè)首當(dāng)其沖地都消失了。整個創(chuàng)業(yè)板的上市公司就是一落千丈。沒有交易了，整個創(chuàng)業(yè)板就死掉了。另外就是缺乏一大批優(yōu)質(zhì)的創(chuàng)新企業(yè)，沒有后續(xù)的一些更好的企業(yè)冒出來，青黃不接，整個市場就慢慢地陷入一種惡性循環(huán)。最關(guān)鍵的是這兩點(diǎn)。

相對來講，中國創(chuàng)業(yè)板推出的時機(jī)和市場比較成熟，一是在相對的市場低點(diǎn)，不存在這種暴跌和投機(jī)的風(fēng)險；二是隨著中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展，有源源不斷的高增長企業(yè)給創(chuàng)業(yè)板提供優(yōu)質(zhì)的上市資源。

雖然中國的創(chuàng)業(yè)板還在籌備期，但與美國的創(chuàng)業(yè)板相比，可能會有一個劣勢。紐交所的創(chuàng)業(yè)板是去年底收購過來的，本身有100多年歷史，有一百多家掛牌公司，大概有十幾家中國企業(yè)。其中有兩家中國公司。美國東方藥業(yè)和通用鋼鐵公司。都是中國的民營企業(yè)。它們剛開始的時候非常小，只能去OTC買殼，買完殼費(fèi)盡千辛萬苦轉(zhuǎn)出來，轉(zhuǎn)到全美經(jīng)營交易所(即現(xiàn)在的紐交所創(chuàng)業(yè)板)，正好也趕上了中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展最快速的時期，幾年內(nèi)業(yè)績都有很大的提高，達(dá)到了紐交所主板的要求，后來又相繼轉(zhuǎn)到我們主板。這條路已經(jīng)都被證明過了，是走得通的一條路。

這條路在美國相對比較容易，尤其是在紐交所，因?yàn)槎际峭粋€集團(tuán)有創(chuàng)業(yè)板也有主板，集團(tuán)內(nèi)部有一個機(jī)制，批準(zhǔn)之后很快就能夠轉(zhuǎn)過來。納斯達(dá)克轉(zhuǎn)到紐交所的也很多。從2000年到去年年底就有160多家公司。在中國，盡管4月底上海金融中心的具體方案浮出水面，其中重要的一條就是建立上市公司轉(zhuǎn)板機(jī)制，意在打通資本市場不同層級之間的渠道，但從開始建立到成熟，仍需時日，所以短期內(nèi)在國內(nèi)轉(zhuǎn)板還是不太容易的一件事。