楊　戈

交易所功能創(chuàng)建之初就是一個對國際開放的平臺，中國設國際板會吸引財富500強中80%以上的公司到上海來掛牌

中國政府強烈希望能把上海建成一個國際金融中心，而國際金融中心的標志之一就是交易市場向國際開放，所以在上海開設國際板是其成為國際金融中心非常重要的一步。它是不是叫國際板并不重要，是單獨搞一個國際板還是直接上市只是個形式問題，重點是能讓外國公司到中國來上市。

另一方面，外國公司到中國來上市的意愿也很強烈，比如可口可樂、匯豐銀行，它們在中國的業(yè)務已經(jīng)做得非常大了。聯(lián)合利華早在六七年前就公開表示想要在A股上市，后來陸續(xù)有匯豐銀行、渣打銀行、東亞銀行等表示過這個意愿。這類企業(yè)在中國上市有兩方面好處：第一，上市可以提高它們在中國市場的知名度；第二，企業(yè)可以直接獲得人民幣資金，為它們在中國擴展業(yè)務提供很大的方便，而且沒有外匯風險。這兩方面的好處是非常直接的。

但是當時這些公司都面臨同樣嚴峻的問題，就是那時包括中國的法律法規(guī)、財務制度、公司的監(jiān)管治理等在內(nèi)的整個環(huán)境都不支持外國公司來中國上市，處于無章可循、無法可依的階段。所以雖然這些公司早有意向，但真正要做起來的話還是很難，連第一步都邁不出去。

其實在世界上很多地方的交易所基本都是對國際開放的，并沒有在法律法規(guī)上明確區(qū)分境內(nèi)、境外企業(yè)，紐交所也是如此。全世界最早的金融交易所是在荷蘭的阿姆斯特丹，它起初是便于自己的團隊去亞洲進行貿(mào)易，進行融資的一個平臺。但是因為荷蘭國家很小，所以周邊國家的企業(yè)也都去那里融資。甚至后來發(fā)展到19世紀，美國修鐵路也要去阿姆斯特丹融資，通過在阿姆斯特丹發(fā)行證券然后上市。那時候阿姆斯特丹是全世界的金融中心。所以在國際上，一開始的時候金融中心就沒有國內(nèi)和國外之分。

但是中國不太一樣，到目前為止證券市場還是封閉的，沒有向境外開放。除了QFII這種安排，外國投資者還不能真正進來，中國人現(xiàn)在去境外投資也很難。所以在這種封閉的資本環(huán)境下，一個外國公司來中國上市的復雜程度要大得多。當然，一旦做成功，對于中國金融市場的開放，是有重要意義的。

現(xiàn)在國家已經(jīng)明確提出要適時啟動符合條件的境外企業(yè)發(fā)行人民幣股票，上海方面也在積極籌備，所以又給了很多外國公司希望，對于紐交所也是這樣。紐交所一年以前在與中國政府部門交流的過程中已經(jīng)感覺到國際板開設的可能，所以也希望能有機會成為第一批上市公司。如果能通過在中國上市把一些上市過程中遇到的問題解決掉，把這條路走通，那在紐交所上市的這些大公司，包括財富500強中80%的公司，就可以遵循同樣的路，也更有希望成為在上海掛牌的重要對象。國際板對500強公司發(fā)揮其像“吸星大法”一樣的魔力。

在中國推出國際板，中國監(jiān)管機構以及交易所可能會有兩種做法：一是先制訂相應的法律法規(guī)，然后再真正地實施，才會有外國公司來上市；第二種就是還沒有完善的法律法規(guī)，但是先做一些試點，在試點的同時制訂這些法律法規(guī)，甚至在試點成功之后，才制訂這些法律法規(guī)，這也是中國出臺新事物的一種常用的做法。

至于說國際板開設后，對中國股市的影響，我認為還有待觀察。因為中國上市的境外企業(yè)，它們的股票是不是可以同境外股票相互轉換還沒有確定，如果可以轉換那股價會有一定的聯(lián)動性；如果不能轉換，它的股價是割裂的，就會產(chǎn)生一個價差。但是這個量應該不會太大，所以對中國股市的影響應該是有限的。

（作者系紐約證券交易所北京代表處首席代表）