金柏松

2008年9月，世界金融危機發(fā)起新一輪沖擊波，國際貿(mào)易遭受重創(chuàng)，各大經(jīng)濟體的增長形勢急劇惡化，其嚴重程度遠遠超過一般性周期衰退。這次金融危機，是復合型經(jīng)濟危機，屬周期、結(jié)構(gòu)、模式三大危機。危機爆發(fā)后，美日歐三大經(jīng)濟體增速大幅下滑，IMF預測2009年世界經(jīng)濟將下降1.9％。

一、金融危機發(fā)生新一波沖擊的可能性

2009年3月以來，世界股市有所回升，主流分析師紛紛判斷經(jīng)濟危機已跌至谷底，但是，總體嚴峻的基本趨勢并沒有改變，國際貨幣基金組織預測2009年世界經(jīng)濟將下降1.3％。美聯(lián)儲主席伯南克認為：要到今年年底才有可能判斷美經(jīng)濟是否會好轉(zhuǎn)。另據(jù)媒體報道，美聯(lián)儲工作記錄顯示，美聯(lián)儲對美未來失業(yè)率和經(jīng)濟下降幅度的重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)均有更加悲觀的修正。5月24日，日本財務(wù)大臣與謝野馨擔心失業(yè)率持續(xù)走高將會影響到個人消費的進一步下滑，因而推遲經(jīng)濟復蘇。

不少學者也仍然在警告世界經(jīng)濟還有引發(fā)新一輪沖擊波的可能。2009年2月16日，筆者在發(fā)表的《即將來臨的第三沖擊波》一文中指出，金融危機可能爆發(fā)新一輪沖擊波，世界經(jīng)濟復蘇不會一帆風順。持類似觀點的還有《貨幣戰(zhàn)爭》的作者宋鴻賓，他在近期發(fā)表的文章中預測，2009年9—10月美國債務(wù)違約率有可能上升到15—20％。屆時，美金融機構(gòu)可能再次發(fā)生倒閉潮和流動性危機，并通過全球化體系傳播到世界各地。美著名投資家羅杰斯也在5月21日預計，美國政府和美聯(lián)儲救市投放資金過多，美元的回升態(tài)勢結(jié)束之日將是美元大幅貶值、危機發(fā)生之時，他認為美國大型金融機構(gòu)并沒有發(fā)生實質(zhì)性的改變，導致危機的因素還存在，美濫發(fā)流動性將會誘發(fā)惡性通脹。美一旦爆發(fā)惡性通脹，可能引起美元危機，乃至世界貨幣危機。事實上，不僅美國經(jīng)濟與美元，而且英國經(jīng)濟與英鎊、歐元區(qū)經(jīng)濟與歐元、日本經(jīng)濟與日元都有進一步惡化、大幅貶值、突發(fā)動蕩的可能。如5月21日，美國標普公司已經(jīng)在警告英國濫發(fā)英鎊，預計至2013年公共債務(wù)將達經(jīng)濟規(guī)模100％水平，因而信用評級可能下調(diào)。

二、失衡結(jié)構(gòu)和超前支出模式既是危機爆發(fā)深層次原因，也是影響復蘇的障礙，需進行長期、綜合、超強度的大調(diào)整

事實上，比較日本上世紀90年代的經(jīng)濟衰退情況，即便美國政府和美聯(lián)儲通過一系列救市措施沒有讓花旗銀行、AIG等大型金融機構(gòu)倒閉，暫時避免發(fā)生新一輪沖擊。但是危機之后，美經(jīng)濟復蘇料將十分乏力而成為“沒有復蘇感的復蘇”，即使經(jīng)濟指標判斷經(jīng)濟確實實現(xiàn)了復蘇，也會出現(xiàn)復蘇乏力、低迷，讓人感覺不到復蘇。因為，美國此次發(fā)生的金融危機，既有周期危機，也有結(jié)構(gòu)失衡和超前支出模式危機。

1.超前消費模式無法持續(xù)。美國爆發(fā)次貸危機根本原因是房價太高，超出美消費者超前消費模式下的支付能力。如今危機爆發(fā)了，美消費者支付能力在不斷降低，不得不約束消費。2009年5月14日，美《華爾街日報》刊登Justin Lahart《美國4月份零售額下滑打擊經(jīng)濟復蘇預期》一文指出，當前美經(jīng)濟急劇下滑給美消費者帶來了一股新節(jié)儉之風，推動3月份個人儲蓄率從上年同期的0.2％大幅上升至4.2％。紐約零售研究公司W(wǎng)SL Strategic Retail4月份對1500名購物者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，28％的受訪者表示，他們更多的資金將用于儲蓄，這一比例明顯高于半年前的19％。WSL咨詢師羅森貝里(Shilpa Rosenberry)認為，如今節(jié)儉是主流，虛榮消費已經(jīng)過時。過去三年美消費支出相當于美國國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的71％，這一比例高于上世紀八、九十年代的67％。期間，美經(jīng)濟增長對美國消費者的依賴度不斷上升，中國等其他經(jīng)濟體也依賴于美國消費者，2008年向美出口不包括汽車的消費性商品4850億美元，高出1999年的2440億美元一倍，表明美超前消費與進口關(guān)系密切。

實際上，美國超前消費之所以盛行，是因為其基礎(chǔ)在于消費者工作收入之外還擁有一些資產(chǎn)。這些資產(chǎn)能為其帶來可觀的收入。美消費者在資產(chǎn)升值預期下，時興超前消費、負債消費。然而，現(xiàn)在的美國股價、不動產(chǎn)價格大幅下跌，失業(yè)率大幅攀升，在收入預期下降的情況下，消費者不得不壓縮消費支出。而美股價何時回升到危機前的水平，目前還難下結(jié)論。美不動產(chǎn)價格下跌還沒止住，回升至危機前的水平恐遙遙無期。顯然，僅此一項美消費者恢復超前消費在3—5年內(nèi)并不具備客觀基礎(chǔ)。

2.美社會保障體系面臨破產(chǎn)將長期抑制消費。據(jù)《廣州日報》2009年5月14日報道，蓋特納在5月12日新聞發(fā)布會上承認，美國醫(yī)療和社會保障體系財務(wù)狀況急劇惡化。根據(jù)當日公布的報告，美國社?；?016年將入不敷出，比2008年預計的時間提前一年；到2037年，社?；鹗杖雽榱?，比2008年預計提前4年。醫(yī)保基金的財務(wù)狀況更加糟糕，2008年開始入不敷出，2009年仍將如此，到2017年將無錢可用，比2008年的預計提前兩年。據(jù)統(tǒng)計，自2007年12月美國經(jīng)濟陷入衰退以來，已造成570萬美國人失業(yè)；2009年4月，美國失業(yè)率達8.9％，創(chuàng)25年來新高。就業(yè)人數(shù)減少意味著社保和醫(yī)?；鸬氖杖霚p少，因此，經(jīng)濟衰退加劇了美國醫(yī)保和社保體系危機。彌補這種缺口無非有三種方式：a.提高個人所得稅，以財政收入彌補；b.減少福利；c.上述兩種方式兼而用之。事實上，美國政府財政主管部門之所以一有意識籽醫(yī)保和社保負債隱藏，是因為其規(guī)模過于龐大。據(jù)《美元的衰落》作者披露，2007年美國在醫(yī)保和社保領(lǐng)域的隱形債務(wù)高達53萬億美元，為美經(jīng)濟規(guī)模的4倍?？梢灶A見，美對醫(yī)保和社保制度改革、削減福利勢在必行。由此造成美國消費者的支出將更多地用于醫(yī)療和未來養(yǎng)老而不得不削減目前的消費。美兩項制度的改革如能在10年內(nèi)取得初步成功，已算是創(chuàng)造奇跡，顯然，10年期間美消費水平都會受到制約。

3.美政府財政赤字龐大，潛伏危機。長期以來，美國政府靠財政擴張政策維持龐大的支出。美國政府公布2009財年總預算，預計當年赤字將達1.841萬億美元，占GDP的12.9％。但5月13日美政府公布4月實際發(fā)生赤字達209億美元，超出了預期，為美經(jīng)濟26年以來最高。至此，2009財年美政府累計已發(fā)生赤字8022.9億美元，肯定會突破預算赤字規(guī)模，這意味著美國政府不得不多增發(fā)國債籌資。前面提到的美醫(yī)保和社保體系面臨破產(chǎn)預示美國財政赤字和國債的規(guī)模還將“出乎意料”地擴大。2009年5月15日，美《華爾街日報》中文網(wǎng)絡(luò)版發(fā)表Evan Nevcmark題為《奧巴馬的預算謊言》一文指出，奧巴馬提交的2009年預算預計失業(yè)率為8.1％，但1—4月失業(yè)率平均8.1％，4月上升至8.9％。預算提出，2009年美

經(jīng)濟將下降1.2％。實際上，一季度下降5.7％，多數(shù)經(jīng)濟學家預測2009年經(jīng)濟將下降2.8％。而GDP每下降一個百分點，就會增加820億美元的預算赤字?？梢?，美政府財政赤字還將擴大。為緩解瀕臨的危機狀態(tài)，奧巴馬總統(tǒng)一再承諾將在任期結(jié)束時(2013年)將財政赤字減少一半，即限定在5330億美元以內(nèi)。且不說達到這項目標的可能性有多大，即便美政府將赤字控制在預定范圍內(nèi)實際上也意味美將長期實行財政緊縮政策，而財政政策大調(diào)整客觀上將抑制經(jīng)濟增長。

4.美聯(lián)儲正在釋放大量流動性，引發(fā)惡性通脹隱憂，同樣需要大調(diào)整。目前，美聯(lián)儲正在動用量化寬松的貨幣政策，購入大量房利美和房地美的抵押債券、美國國債來救助經(jīng)濟、增加流動性。美聯(lián)儲為救市已經(jīng)降低利率至0.25％，近乎零利率水平，投放的貨幣總量已經(jīng)達到前所未有的規(guī)模。美聯(lián)儲計劃，在經(jīng)濟復蘇時及時將過度發(fā)行的貨幣收回。但是，國際市場上對美國政府和美聯(lián)儲過度發(fā)行流動性不予認同，操作上傾向于美元貶值。如5月21日招商銀行CFP國際金融理財師高陳平披露，業(yè)內(nèi)對美元匯率中長期趨勢看弱，主要原因是：一、業(yè)內(nèi)顧慮美聯(lián)儲購買國債，變相發(fā)行美鈔；二、美國外債高達10萬億美元，業(yè)內(nèi)擔心美政府有意識讓美元走弱。且不說美國能否成功避免美元危機，即便發(fā)生大幅貶值的話，也會引發(fā)通脹，當前國際大宗商品價格上漲已見端倪。

5.外貿(mào)進口產(chǎn)業(yè)鏈的危機與調(diào)整。從1973年起，美國貿(mào)易開始出現(xiàn)赤字，此后從未間斷，這是典型的結(jié)構(gòu)性問題。長期以來，美進口和個人消費是帶動美經(jīng)濟保持增長的主因。但美財政赤字和超前消費造成資金缺口已難以為繼，相應(yīng)地也會導致外貿(mào)進口下降和放緩，外貿(mào)進口產(chǎn)業(yè)在國民經(jīng)濟中的規(guī)模過大、產(chǎn)業(yè)鏈過長矛盾凸顯，隨著市場的持續(xù)調(diào)整，美對進口需求還將減少或放慢增速。

6.美國金融業(yè)的危機與調(diào)整。以往美經(jīng)濟增長模式是大力發(fā)展金融業(yè)，然后通過全球化機制駕馭全球經(jīng)濟，進而帶動美經(jīng)濟增長。金融危機的爆發(fā)，使美金融業(yè)遭受重創(chuàng)，五大投行全軍覆沒，美金融業(yè)已經(jīng)失去領(lǐng)軍世界經(jīng)濟發(fā)展的實力和競爭力。從世界外部環(huán)境分析，遭遇美金融業(yè)“忽悠”，購買美金融資產(chǎn)的客戶普遍損失慘重。世界金融客戶對美金融機構(gòu)銷售的產(chǎn)品已經(jīng)徹底失去興趣。美金融機構(gòu)倘若要恢復其在世界上的信譽，恐怕要做出長期努力。因此，美金融機構(gòu)即便度過目前的流動性危機，還將面臨市場規(guī)?？s小、經(jīng)營難以為繼的危機。

如上所述，美國結(jié)構(gòu)和模式的危機需要超級大調(diào)整，期間美經(jīng)濟將一直處于低迷的狀態(tài)。

三、結(jié)構(gòu)和模式超級大調(diào)整正在啟動

奧巴馬政府上臺伊始，對救助經(jīng)濟傾注了極大的注意力，對結(jié)構(gòu)調(diào)整，模式轉(zhuǎn)型也沒有怠歇，引導金融機構(gòu)兼并，號召收斂消費，改革信用卡發(fā)放制度，加強金融監(jiān)管，嚴格征稅，努力控制財政赤字，削減預算等。其中，我們尤其應(yīng)該專注于美將如何培育新興產(chǎn)業(yè)，開發(fā)新的經(jīng)濟增長點和開拓預算收入的新源泉。

在世界經(jīng)濟近百年的發(fā)展史中，美國一直扮演著產(chǎn)業(yè)革命的先驅(qū)角色。最近發(fā)生的IT產(chǎn)業(yè)革命，同樣也是由美國發(fā)起的。每當美國發(fā)起產(chǎn)業(yè)革命，經(jīng)濟都會超強發(fā)展，綜合實力和競爭力大增。如今，人們同樣認為美國有可能再次發(fā)生奇跡，掀起一次新的產(chǎn)業(yè)革命。據(jù)美國前副總統(tǒng)戈爾先生介紹，美掌握的風能發(fā)電技術(shù)已基本成熟。據(jù)路透社倫敦2009年5月8日報道，2008年全球風能發(fā)電裝機容量增長29％，美國超過了德國，成為世界第一的風能發(fā)電國家，美國風電裝機容量勁增50％，達2517萬千瓦，約占全球總量的21％。戈爾先生還介紹，美國蘊藏的風能發(fā)電潛力足以100％滿足美國需要。

美國太陽能發(fā)電技術(shù)也取得了顯著進展。首先，美國太陽能供給潛力巨大，比起歐洲的德國，亞洲的日本，美國的光照強度更高，更適合太陽能發(fā)展，尤其適合大規(guī)模太陽能電廠項目。目前，美國太陽能的累積裝機容量雖然暫時低于日本，但未來的提升空間巨大。盡管目前遭遇了嚴重的金融危機，但2008年美國上網(wǎng)光伏裝機容量仍然增長了58％。其次，30％現(xiàn)金補貼鼓勵太陽能發(fā)電。在奧巴馬財政刺激方案中，有600700億美元直接用于新能源領(lǐng)域。其中向消費者和企業(yè)直接退稅或者補貼的達200—300億，剩下300—400億用于向新能源項目提供貸款擔保。美政府對太陽能項目按照投資額予以30％免稅?，F(xiàn)在，美電力企業(yè)正積極行動，如加州三大電力公司之一在2009g3月底簽署了一個500MW的大型太陽能項目，其中一半屬于直接投資，另外一半是與第三方簽署購電協(xié)議預付款。此外，美國生物遺傳技術(shù)、納米技術(shù)等也取得了一定進展，作為新時期美戰(zhàn)略發(fā)展重點，有望成為美國未來新興支柱產(chǎn)業(yè)。

美國何時掀起新的產(chǎn)業(yè)革命，目前還不得而知。奧巴馬總統(tǒng)在能源環(huán)保政策方面與布什政府的消極應(yīng)對呈現(xiàn)重大轉(zhuǎn)變，2009年5月21日美國宣布實施汽車廢氣排放標準新計劃，這是美國第一次實行全國統(tǒng)一汽車排放標準。不難預計，美政府還將出臺一系列鼓勵、扶植綠色產(chǎn)業(yè)革命的措施。這些措施如獲成功，將帶動美國經(jīng)濟回復到危機前的較快增長水平。屆時，美國經(jīng)濟完全有可能一掃陰霾，重振往日雄風。

四、日本、歐洲經(jīng)濟復蘇也將呈現(xiàn)乏力

日本、歐洲經(jīng)濟都程度不等地依賴美國。換句話說，只有美國經(jīng)濟復蘇，日本、歐洲經(jīng)濟才有可能跟著復蘇。

具體而言，日本經(jīng)濟現(xiàn)在還沒有走出“失去的10年”陰影，不僅將晚于美國復蘇，而且同樣需要對經(jīng)濟、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和模式進行大調(diào)整。日本政府在80年代后期中曾根執(zhí)政期間曾提出向“內(nèi)需主導型”模式轉(zhuǎn)變，進入21世紀小泉執(zhí)政時代，還提出過“結(jié)構(gòu)改革”。如今，這兩件艱巨的任務(wù)已現(xiàn)實地擺在執(zhí)政首相麻生面前?？梢灶A言，在結(jié)構(gòu)和模式完成轉(zhuǎn)換前，日本經(jīng)濟不可能會有持續(xù)、較快的增長。

以歐洲經(jīng)濟看，歐盟東擴為經(jīng)濟增長提供了市場空間。但隨著東擴新成員經(jīng)濟遭受重創(chuàng)，暴露出了一系列問題：一是東歐國家需要大量資金支持經(jīng)濟走出危機，恢復增長，說明東歐國家資金不足、儲蓄率不足；二是東歐國家需從西歐大量進口，說明其自身制造不足或制造產(chǎn)品缺乏競爭力；三是東歐從西歐進口帶動經(jīng)濟增長的同時，還需要從西歐引進資金予以支撐，這是典型的虛假繁榮；四是西歐不應(yīng)將東歐當作產(chǎn)品傾銷的市場，而是應(yīng)該幫助其提高競爭力，實現(xiàn)經(jīng)濟自主發(fā)展；五是西歐國家如英國同樣存在房地產(chǎn)泡沫，美國危機也引發(fā)歐洲房地產(chǎn)泡沫破滅，因而歐洲經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整任務(wù)同樣艱巨。