簡俊東

圖／CFP

截至11月12日，WTI原油期貨價(jià)格收于76.94美元，繼續(xù)維持在高位，而在10月21日，WTI12月期油價(jià)格最高曾經(jīng)上探至82美元。

在大宗商品中，原油的漲勢相當(dāng)驚人，在今年的2月12日，WTI原油期貨價(jià)格才創(chuàng)出33.98美元的低點(diǎn)，短短半年時(shí)間，其最高漲幅已經(jīng)達(dá)到了138％。油價(jià)的上漲頗具爭議，油價(jià)歷史上首次觸及80美元的高位是在2006年7月，其后經(jīng)歷了一年盤整后在2007年9月再度突破80美元，當(dāng)時(shí)的背景是，全球股市一片繁榮，流動(dòng)性泛濫，但是從實(shí)體經(jīng)濟(jì)看，持續(xù)多年的景氣已經(jīng)走到了巔峰，即便如此，油價(jià)在突破80美元后，不顧石油需求在減少，價(jià)格一發(fā)不可收拾，直至2008年7月11日創(chuàng)出147.27美元的歷史新高。

●油價(jià)突進(jìn)

美元貶值、復(fù)蘇預(yù)期，這些都被認(rèn)為是該輪油價(jià)能夠飆升的主因。

因?yàn)槿虼笞谏唐穬r(jià)格均以美元計(jì)價(jià)，因此美元貶值被認(rèn)為是這一波油價(jià)飆升的關(guān)鍵因素。

美元指數(shù)已經(jīng)是連續(xù)多月下跌。11月12日，美元指數(shù)收于75.66點(diǎn)，繼續(xù)維持在低位，從今年3月至今，美元指數(shù)一路走低，3月4日美元指數(shù)最高升到89.62點(diǎn)，但是至今已經(jīng)是連續(xù)8個(gè)月下跌，跌幅超過了15％。

但是如果油價(jià)上漲是源于美元貶值，則其他大宗商品價(jià)格也會(huì)有類似的表現(xiàn)，但是事實(shí)并非如此。

從美元匯率今年的走勢來看，迄今為止主要的跌幅出現(xiàn)在今年3月下旬，一直持續(xù)到6月底，美元指數(shù)從89下降到79左右的水平，貶值幅度超過10％。

在這一波下跌中，原油和其他大宗商品出現(xiàn)了基本同步的上升。其間包含了17種核心商品的價(jià)榭——CRB斯貨指數(shù)從3月初200左右的水平大幅上升至6月末超過250的水平，漲幅接近25％。

安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文認(rèn)為，這個(gè)階段的上漲是對于2008年四季度的擔(dān)憂的修正。

“在去年四季度至今年年初，由于國際金融危機(jī)的沖擊，全球的金融體系幾乎凍結(jié)，全球范圍之內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)在急劇上升，全球投資者紛紛拋售高風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)入低風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)，離開高風(fēng)險(xiǎn)的貨幣進(jìn)入低風(fēng)險(xiǎn)的貨幣避險(xiǎn)。這樣的—個(gè)過程在今年3月下旬以后被完全逆轉(zhuǎn)過來。隨著全球金融體系的逐步解凍和大家對經(jīng)濟(jì)的信心逐步恢復(fù)，全球私人投資者在資產(chǎn)配置上風(fēng)險(xiǎn)偏好在逐步的增強(qiáng)，投資者逐步賣掉低收益、低風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)，例如美國國債；然后轉(zhuǎn)買入高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。與此同時(shí)包括大宗商品在內(nèi)的高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格都在上升。”高善文認(rèn)為。

這也就意味著，大宗商品從3月～7月的表現(xiàn)，是跟經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基本同步的。但是從6月底開始，美元指數(shù)從約79點(diǎn)跌至75點(diǎn)附近徘徊時(shí)，原油和黃金突然飆升，原油從約70美元漲至80美元附近，區(qū)間漲幅約為14％，黃金從940美元左右漲至約1100美元，漲幅超過17％，而其他大宗商品價(jià)格漲幅并不明顯。

其他大宗商品從7月開始的徘徊市場的節(jié)奏基本同步，今年三季度的一個(gè)熱點(diǎn)話題時(shí)，經(jīng)濟(jì)是否會(huì)二次探底，至今這一話題已經(jīng)逐漸被樂觀的宏觀數(shù)據(jù)沖淡了，但是仍不時(shí)有一些重要數(shù)據(jù)在提醒人們對于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇要抱有謹(jǐn)慎態(tài)度。

比如在形勢一片大好的預(yù)期中，美國勞工部公布了10月失業(yè)率報(bào)10.2％，高于市場預(yù)期9.9％，創(chuàng)1983年以來最高值。

比如經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織(簡稱OECD)11月6日公布的數(shù)據(jù)顯示，世界經(jīng)濟(jì)顯現(xiàn)出日益強(qiáng)勁的復(fù)蘇信號(hào)，一些領(lǐng)先的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和中國顯然處于增長中。衡量OECD 30個(gè)成員經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的領(lǐng)先指標(biāo)9月份升至100.6，8月份為99.3。OECD表示，上述指標(biāo)顯示出強(qiáng)勁的復(fù)蘇信號(hào)。

但是申銀萬國分析師劉瑩認(rèn)為，OECD領(lǐng)先指標(biāo)顯示主要經(jīng)濟(jì)均出現(xiàn)不同程度的復(fù)蘇，但是報(bào)告對于德國未來復(fù)蘇的判斷最為保守，而作為歐洲最大的經(jīng)濟(jì)體，德國的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)對于區(qū)域經(jīng)濟(jì)至關(guān)重要。“在美國3季度3.5％的增長同時(shí)，就業(yè)情況并未出現(xiàn)預(yù)期的加速好轉(zhuǎn)；德國國內(nèi)需求不足，影響經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的可持續(xù)性；英國在經(jīng)濟(jì)仍然處于收縮狀態(tài)的同時(shí)，PPI出現(xiàn)意外大幅上升。全球經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)復(fù)蘇的道路是否會(huì)出現(xiàn)意外事件仍然值得持續(xù)關(guān)注?！眲摫硎?。

但是與2006年和2007年全球經(jīng)濟(jì)的高景氣相比，2009年全球經(jīng)濟(jì)是否已經(jīng)完全走出危機(jī)尚且不能確定，油價(jià)卻提前“登頂”了，這是否來得太早?

●“黑嘴”再現(xiàn)

油價(jià)沖高之時(shí)，高盛再度現(xiàn)身。

今年11月10日高盛預(yù)測認(rèn)為，石油供應(yīng)在未來數(shù)月會(huì)緊張，因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)從嚴(yán)重的下滑中反彈。因此，預(yù)期今年年底WTI原油價(jià)格為85美元／桶。WTI原油在2010年底95美元／桶。從今年6月開始，高盛已經(jīng)多次強(qiáng)調(diào)預(yù)測2010年底的油價(jià)會(huì)到達(dá)95美元／桶。

高盛的預(yù)測跟原油基本面情況并不吻合。IEA2009年11月12日公布報(bào)告指出，盡管原油需求量將有所增長，但庫存仍將十分充足。就工業(yè)化發(fā)達(dá)國家而言，截至9月底，用于衡量石油庫存充足程度的期貨抵補(bǔ)為60天，遠(yuǎn)高于五年平均值，略低于8月份的60.9天。高于傳統(tǒng)意義上歐佩克所希望的52天～55天期貨抵補(bǔ)。

高盛對于油價(jià)的預(yù)測素來大膽。早在2005年，高盛首席分析師就拋出過國際原油市場可能進(jìn)入“超級(jí)上漲”階段，并給出每桶105美元的天價(jià)預(yù)測，市場為之震驚。三年后的2008年，油價(jià)果然遂愿高盛突破100美元。

而高盛當(dāng)時(shí)的預(yù)測更加大膽，2008年5月6日，高盛發(fā)布研究報(bào)告聲稱，原油價(jià)格在未來兩年內(nèi)可能升至200美元／桶高位，但是油價(jià)在2008年7月漲到每桶147美元后就一路狂瀉。

高盛的瘋狂預(yù)言沒有成真，市場卻因此質(zhì)疑高盛在扮演“黑嘴”的角色，代言著對沖基金的利益。至今，原油價(jià)格的走勢跟基本面已經(jīng)越來越遠(yuǎn)，但是跟對沖基金們卻是越來越近。

對沖基金掌控的市場規(guī)模已經(jīng)龐大到讓人難以想象。2008年8月6日，美國期貨的最高監(jiān)管機(jī)構(gòu)美國商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)發(fā)布消息說，在調(diào)查石油期貨價(jià)格是否被投機(jī)客操縱的調(diào)查中有重大發(fā)現(xiàn)，一家“超級(jí)”石油投機(jī)交易商，總共持有高達(dá)3.2億桶的巨額原油期貨頭寸，相當(dāng)于近5000萬噸原油。這一數(shù)量，相當(dāng)于中國一年原油產(chǎn)量的近三分之一。

美國MASTERS對沖基金的管理人David Masters2008年在美國國會(huì)聽證會(huì)上作證說，在短短5年內(nèi)，大宗商品交易市場上的總頭寸從130億美元上升到2600億美元，有大量的指數(shù)基金在大筆買進(jìn)糧食到原油的大宗商品期貨。

國際能源署(IEA)副總干事RichardJones11月在接受記者采訪時(shí)就曾經(jīng)表示：

“現(xiàn)在仍然是市場的投機(jī)行為在驅(qū)動(dòng)著油價(jià)，而不是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)的復(fù)蘇有多么強(qiáng)勁?！?/p>

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關(guān)于WTI

WTI全稱West Texas Intermediate，中文翻譯就是西德克薩斯中質(zhì)原油，眾所周知德克薩斯是美國出產(chǎn)石油的州，NY／VIEX(紐約商業(yè)交易所——世界上最大的商品期貨交易市場)推出的原油期貨合約就是以在西德克薩斯的煉油廠生產(chǎn)出的商品的樣本做為合約進(jìn)行交易，由于美國是石油最大的消費(fèi)國，美國西得克薩斯中質(zhì)原油(WTI)即期合約被很多投資者視為國際能源市場衡量原油價(jià)格變化的基準(zhǔn)價(jià)，很多報(bào)道經(jīng)濟(jì)的新聞媒體的文章對于原油價(jià)格走勢的描述也引用WTI作為代表價(jià)格。