程桔華　卜慶華等

中鋁入力拓防守反擊戰(zhàn)

2008年2月1日，中鋁突然介入必和必拓與力拓的合并案，于當日發(fā)布公告宣布，已通過新加坡全資子公司聯(lián)合美國鋁業(yè)公司獲得力拓的英國上市公司12％現(xiàn)有股份，收購價約為每股60英鎊，比力拓前一個交易日收發(fā)盤價溢價21％，加上此前投入，總價達140，5億美元，相當中國人均10多美元。

中鋁由此成為力拓最大單一股東，此次交易也成為中國企業(yè)迄今為止規(guī)模最大的一次海外投資。

力拓礦業(yè)集團是世界第三大礦業(yè)公司，全球第三大多元化礦產(chǎn)資源公司。全球共擁有60多家于公司。2006年實現(xiàn)收入254億美元、凈利潤74億美元、利潤率29％。力拓礦業(yè)旗下公司僅在西澳皮爾巴拉地區(qū)就擁有五座探明儲量約為21億噸的生產(chǎn)礦山。

為達成并購，中鋁用心良苦。時機方面：在高調(diào)發(fā)布公告的頭一天，中方乘機于當?shù)貢r間下午抵達倫敦，待倫敦市場下午4點30分收盤以后上演“黃昏突襲”，當夜收購力拓110242889股英國股份，留給必和必拓調(diào)整的時間僅有5日。合作伙伴方面：中鋁精心挑選美國鋁業(yè)聯(lián)手收購，在國際上淡化“中國威脅論”。

這次海外收購可謂耗資巨大，是中鋁集團過去所有海外并購總金額的2.2倍。從效果上看，則是事半功倍、進退自如。突然出招打亂必和必拓的陣腳，若其仍執(zhí)意強行收購力拓，中鋁可將已持有的股份賣給必和必拓，獲得不菲的一筆收益；若自此并購宣告結(jié)束，中鋁則代表中國公司獲得了大量海外礦山資源，成功阻撓全球第一人礦業(yè)公司必和必拓對力拓的收購，從而避免上游原料供應商的進一步整合，從國家戰(zhàn)略角度考慮也是穩(wěn)賺不賠。

中遠租港口很酷也很懸

2008年11月25日，中遠帶給國人一個驚人的消息：公司已與希臘比雷埃夫斯港簽署協(xié)議，中遠太平洋將獲得此港35年的獨家使用、擴建及商業(yè)經(jīng)營權(quán)，具體范圍是本港2號碼頭現(xiàn)有土地及設施，計劃建新的3號碼頭東面部分上地。

這一計劃總投資需要43億歐元，而拿下這一單，據(jù)說中遠逼退的對手足李嘉誠的香港和記黃埔。

中遠預測，其35年的特許權(quán)協(xié)議期間，將創(chuàng)收28.3億歐元。

希臘是世界航運第一大國，比雷埃夫斯港是希臘吞吐量最火的港口，擁有希臘最火的集裝箱碼頭。2007年，2號碼頭吞吐量137萬標準箱，稅后凈利潤2483.8萬歐元。2、3號碼頭將分別于2014年和2015年竣工，屆時新集裝箱碼頭年吞吐量將達370萬標準箱。

中遠的這一計劃源于中國迅猛增長的外貿(mào)需求。

改革開放以來，中國大建港口，大搞出口，港口承載力與出口規(guī)模都增長迅猛，令對口的歐洲已經(jīng)跟不上，影響整個供應鏈。

比雷埃夫斯港口不但吞吐量大，它的位置很特殊。通過此港口可將集裝箱轉(zhuǎn)運至較小型船只，從而穿過博斯普魯斯海峽，進而為羅馬尼亞、烏克蘭和保加利亞的港口提供服務。由此，該港口將成為中遠集閉地中海東南部最重要的橋頭堡。業(yè)內(nèi)人士預估，此舉會成為中國產(chǎn)品出口南歐的堅實跳板。

結(jié)合此前已分別持有股權(quán)新加坡、比利時安特衛(wèi)普和蘇伊士運河三處碼頭，中遠的海外布局可謂步步為營。

這是中遠的創(chuàng)舉，也是中遠的豪賭，1.5億歐元的年平均成本是個大檻。

金融危機正在歐洲惡化，希臘航運業(yè)預計未來三年都將受嚴重沖擊，波羅的海干貨指數(shù)的暴跌和集裝箱市場的冷淡已經(jīng)使中遠的股價跌去8‰

工行養(yǎng)標準綠中一點紅

從提出到簽約，中國工商銀行用時45天，與南非標準銀行達成了54.6億美元的控股交易。這筆看似沖動的投資，卻使工行成為中國出海的金融機構(gòu)中，唯一在2009年2月底還保持投資正收益的。

工行與南非標準銀行的股權(quán)交易于2008年3月初完成。工行獲得標準銀行20％的股份，取得控股地位。由于南非銀行的股本收益率(ROE)高于工行，此舉使工行的投資從一開始，就看上去很美。

雙方合作意向于2007年10月25日公布。其時正是國內(nèi)金融機構(gòu)紛紛向海外擴張投資高峰。工行此前剛以5.83億美元獲得澳門由誠興銀行80％股權(quán)。更早一些，其于2006年10月完成初次海外并購，獲得印尼哈林姆銀行90％股份。

此次交易之所以能迅速達成，在于雙方目的的契合。南非標準銀行核心資本充足率高達10.3％，沒有補充資本金的強烈動機，因此在尋找合作伙伴時，對限制控股比例要求甚嚴，并因此否定了歐美銀行的控股提議。

工行則由于自身人才、國際化運營經(jīng)驗缺乏，控股并改造境外銀行于其非最佳選擇。其控股南非標準銀行，不會向后者派遣管理層，只要求兩個董事會席位。南非標準銀行看中的正是這份方案最沒有“侵略性”。

于工行而言，控股南非標準銀行，從而獲得非洲市場之外，其出海的另一個因素，是巨量的外匯存量。工行2006年10月A+H股成功上市，成為全球規(guī)模最大的IPO。而人民幣升值的通道也在此時敞開。

并購南非標準銀行，工行2008額外獲得34億元人民幣利潤，相當于每股收益增加3％。與此對比，建設銀行和中國銀行2007年上半年，匯兌損失分別高達24億和35億人民幣，成為2008年全球金融機構(gòu)一片深綠中的一點紅。

平安投富抄底變成打水漂

在投資富通之前，平安是中國金融業(yè)的稿投資最牛的，但之后就成了最熊的。

2007年11月27日，中國平安宣布：斥資18.1億歐元，通過旗下壽險公司的股權(quán)，成為其最大單一股東。此時金融危機剛有苗頭，平安仍很得意，頗有抄底的感覺，至少看起來要勝過剛剛吃虧的中投。

2008年6月，為保住第一大股東地位，中國平安又增持至4.99％，合計投資成本達到238.38億元人民幣。此時金融危機已經(jīng)開始肆虐全球，平安加碼，實在莫名其妙，只能理解為：平安的原意是將錯就錯，加倉減損，馬明哲更上升到戰(zhàn)略高度。但結(jié)果是一錯再錯，錯上加錯。

然而僅僅三個月之后的2008年9月，富通就承認已經(jīng)瀕臨破產(chǎn)，比利時、荷蘭和盧森堡三國政府在2008年9月末向富通集團注入112億歐元資金。富通股價暴挫，中國平安這筆投資的價值縮水逾95％。

面對壓力，2008年10月，平安不得不宣布放棄收購富通的計劃。

其間，富通不斷嘗試分拆旗下業(yè)務，資產(chǎn)版圖被嚴重改寫，而去年9月以來平安一直被排除在決策層之外，未能獲得話語權(quán)。對此，平只能通過艱難維權(quán)來追償。

2009年2月11日，平安終于贏得主動，否決了富通向巴黎銀行出售資產(chǎn)的新議案。中國平安從浮虧96％收窄至80％以下。富通資產(chǎn)出售案被否，平安下一目標是減虧。

作為中國保險行業(yè)第一個海外戰(zhàn)略投資，平安為其“看走眼”付出了巨額代價，238億元打了水漂，但平安的

“富通困局”仍具有典型意義。

2008年10月，馬明哲在《給全體員工的一封信》中稱：“中國是未來平安業(yè)務發(fā)展的主市場，公司近期不會有境外投資計劃，并將集中精力在內(nèi)地經(jīng)營主業(yè)?！?/p>

中投押黑石石頭好摸河難過

2007年9月29日才正式掛牌的中投公司，堪稱中國金融界的新生寵兒，但這個小家伙年紀不大，手筆卻不小，在辦理出生證前4個月，公司已經(jīng)敲定一樁指腹為婚的大買賣：斥資30億美元，以每股29.605美元的高價入股美國第二大私募基金黑石集團。

中投初步買入1.01億股，相當于黑石總股術(shù)的約10％，投資鎖定期為4年。

2007年6月22口，黑石在紐約證交所掛牌交易，IPO價格為31美元，中投賬面上小賺一筆，但之后不久，形勢急轉(zhuǎn)直下：美國股市連續(xù)下跌，黑石市值一落千丈。

截至2008年12月5口，黑石報收于每股5.73美元。從29.605美元到5.73美元，中投30億美元的投資縮水80％，賬面損失24億多美元，給新生的中投一記響亮的耳光。

在黑石上失手之后，中投似乎意識到了私募基金的風險，開始改變策略。2007年12月，中投斥資50億美元入股美國第二大投資銀行摩根士丹利(大摩)，獲得約9.9％的股權(quán)。本計劃31個月之后在每股48.07美元至57.684美元區(qū)間強制轉(zhuǎn)股，但自中投購入股后，大摩股價接連重挫，至2008年12月5日已跌至15美元左右，中投賬而又折損33億多美元。

壞消息仍然沒有出盡。2008年9月，盡管中投一再掩飾，還是被媒體爆出其在美國老牌貨幣市場基金Primary Fund投資超過50億美元，而該基金因持有雷曼兄弟巨額債券宣布暫停贖回。這一役中投至少有50億美元慘遭凍結(jié)。

中投目前唯一還算掙錢的一筆投資——也是它最小的一筆投資，是持有2億美元VISA股份。

2008年12月3日，在香港舉行的亞洲金融論壇上，小投籃事長樓繼偉承認：“如今我已經(jīng)沒有勇氣投資外國金融機構(gòu)，搞不好，我會失去一切!”

中海油碰壁尤尼科雖敗猶榮

2005年，當中海油宣布將以總值185億美元收購尤尼科時，中海油自己的市值不過230億美元。

中海油CEO傅成玉與優(yōu)尼科董事長查爾斯威廉姆森一通電話和一紙傳真，不僅震動了中國，也驚動了美國。

尤尼科是美國第九大石油公司，但在亞洲地區(qū)的油氣資源卻十分豐富。一旦合并，將與中海油在亞洲地區(qū)的管網(wǎng)渠道形成優(yōu)勢互補，對雙方極為有利。

報價雖然相當高，但中海油CEO傅成玉當時對媒體描述并購前景時仍相當樂觀：“中海油與優(yōu)尼科合并后，油氣儲量將提高80％，產(chǎn)量翻一番以上，成為亞洲石油天然氣勘探開發(fā)的領導者?！?/p>

但中美驚心的都不足交易本身，也不是中海油的資金實力與管理能力，而是演變成戰(zhàn)略資源的爭奪，也正是這一焦點的轉(zhuǎn)移，最終使一起商業(yè)并購逐步涂上政治色彩，并越來越濃。

除了石油這個特殊的行業(yè)之外，中海油還有一個特殊的對手，美國石汕巨頭雪佛龍，后者對尤尼科的報價為140億美元。

但最后阻止中海油的并不是有形的強大對手雪佛龍，而無形的意識形態(tài)：美國國會。中海油并購的消息剛一傳出，就立即招來很多美國議員，要求對中海油收購優(yōu)尼科進行嚴格審查，甚至有議員寫信給布什，強烈要求阻止這一交易，最后連美國財政部長都要親自過問此事。

7月20日，雪佛龍加價至170億美元，中海油不再跟，一樁轟轟烈烈的并購案到此結(jié)束，但中海油明確表示，放棄的原因不是價格，而是政治。

這樁中國公司有史以來金額最大，關(guān)注度最高的一次海外并購雖然最終失敗，但雖敗猶榮，意義非凡。

阿里巴巴伴雅虎股票換來紙老虎

2005年8月11日，中國互聯(lián)網(wǎng)史上規(guī)模巨大、影響深遠的一場并購大戲拉開帷幕：阿里巴巴宣布換購雅虎中國。

具體交易是：阿里巴巴收購雅虎中國全部資產(chǎn)，其中包括雅虎中國門戶網(wǎng)站，雅虎的搜索技術(shù)、通訊和廣告業(yè)務，以及3721網(wǎng)絡實名服務。并且，阿里巴巴還獲得互聯(lián)網(wǎng)品牌“雅虎”在中國的無限期獨家使用權(quán)。與此同時，雅虎作為戰(zhàn)略投資者獲得阿里巴巴40％的非控股股權(quán)(其中35％股權(quán)有投票權(quán)，5％無投票權(quán))。

這次并購無疑使還處在懵懂期的中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)興奮不已，而強勢的馬云似乎也在并購中成功的“綁架”了外國資本以及中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)不可或缺、但又普遍缺乏的核心技術(shù)。

此時的阿里巴巴擁有著集資產(chǎn)、品牌、資金、技術(shù)與海內(nèi)外渠道于—體的幾乎占據(jù)當時互聯(lián)網(wǎng)領域所有當紅業(yè)務。

原以為這個不管從任何角度都看似完美的結(jié)合會成就一個龐大的網(wǎng)絡帝國，然而，卻在接下來的幾年中沒有給我們帶來太大的驚喜。

在并購后不到一年的時間，阿里巴巴實名產(chǎn)品和雅虎競價產(chǎn)品兩套渠道系統(tǒng)整合便宣告失敗。隨后，壞消息接二連三的傳來。首先是空降雅虎中國的總經(jīng)理謝文離職，創(chuàng)造了中國互聯(lián)網(wǎng)史上的“一月總裁”；隨后，其推出的“站長天下”也因業(yè)務轉(zhuǎn)向而關(guān)停；就任剛剛過去的1月份，備受爭議的3721實名搜索業(yè)務也隨即關(guān)停，至此，馬云綜合性網(wǎng)絡帝國的夢想徹底終結(jié)。而根據(jù)馬云的最新計劃，與雅虎相關(guān)的只剩下一個口碑網(wǎng)，但其狀態(tài)也是勉強維持。

馬云事事聰明，但并購雅虎中國是目前最大的例外。

聯(lián)想借IBM PC成敗而今論

2004年底，聯(lián)想放出一顆重磅炸彈，稱其已經(jīng)與IBM達成收購后者PC部門的協(xié)議。

這是有史以來中國科技公司最大手筆的一宗國際并購交易。合并后的聯(lián)想PC年收入將達130億美元，年銷售PC約1400萬臺。

該并購協(xié)議公布之后，被業(yè)界評論為“雙贏”。2004年初，聯(lián)想財報公布之后，聯(lián)想迫于業(yè)績壓力宣稱重回PC主業(yè)。而此時的PC產(chǎn)業(yè)，競爭極其激烈，中國市場成為全球巨頭逐鹿的戰(zhàn)場，利潤空間越來越低，同時，中國PC企業(yè)正一步步淪為低級制造者，亟待提高牌和技術(shù)附加值，增加創(chuàng)新能力，聯(lián)想急需蛻變。

而IBM想要賣掉PC業(yè)務的想法也很及時，IBM認為，整個信息工業(yè)將會走向兩個極端，一個極端就是必須投進很多研究發(fā)展，把附加價值提高；另一個極端是增加經(jīng)濟規(guī)模，把更具競爭能力的產(chǎn)品推出市場。IBM選擇了前者，即利潤率高(超過80％)的電子商務，甩掉毛利率僅僅23％的PC制造業(yè)務。

機遇不容錯過，聯(lián)想果斷出手。合并之后，聯(lián)想將總部由北京遷移至紐約，正式成為一個國際化公司。

在交易完成之后僅半年，聯(lián)想就把原本虧損的IBM個人電腦業(yè)務全而盤活并實現(xiàn)盈利，被視為奇跡。因為當年HP收購康柏，用了兩年時間消化整合才實現(xiàn)盈利。

之后兩年，聯(lián)想的報表也相當過

得去，業(yè)界普遍認為聯(lián)想的海外并購已經(jīng)走過了最艱難的階段，苦盡甘來，已經(jīng)足以作為中國海外并購為數(shù)不多的成功案例。

但時間走過2008年之后，隨著金融危機的惡化以及聯(lián)想的負面消息的增多，尤其是柳志重掌大局，人們才發(fā)現(xiàn)，市場變幻莫測，成敗一時難論。

TCL娶湯姆遜庭院陰深

2004年1月29日，法國總理府里閃光燈頻閃，TCL集團董事長兼總裁李東生風光無限，因為TCL將一舉收購湯姆遜公司電視，DVD影碟機業(yè)務以及阿爾卡特手機業(yè)務。

“全球彩電大王”，“最大的中外企業(yè)合并案”，“中國企業(yè)是最后控股方”，這系列戰(zhàn)績讓李東生為中國家電企業(yè)掙足面子。湯姆遜當家人達哈利也意氣風發(fā)，“我們希望T-T聯(lián)合可以取代一個S(SONY)”，李東生更豪言壯語，“接手湯姆遜全球多媒體業(yè)務，一年內(nèi)扭轉(zhuǎn)虧損，兩年后扭虧為贏”，更一度傳為佳話。

然而這一次握手，卻成為李東生最大的失手。

TCL本意是“曲線救國”，借湯姆遜的外殼一舉繞過歐美“專利”和“反傾銷”兩塊巨障。湯姆遜由大名鼎鼎的發(fā)明家愛迪生和埃里胡·湯姆遜創(chuàng)辦，最不缺的就是專利，他們憑借34000種專利在全球?qū)＠麛?shù)量榜上位列第二，僅次于IBM，每年專利費就可坐收4億歐元。而就在TT談判收購前，湯姆遜還曾攜眾小弟不依不饒地向中國彩電企業(yè)討要彩電專利費。同時，湯姆遜占有18％的北美市場和8％的歐洲市場，對于一直渴望沖進歐美市場的TCL來說，這簡直是一個做上門女婿的好機會。

然而這么好的事情怎么會輕易落到中國公司頭上。合并之際，正是湯姆遜大虧之時。為扭轉(zhuǎn)困境，達哈利裁員、關(guān)廠，向中國拼命討要專利費，更是因為靠生產(chǎn)經(jīng)營已經(jīng)活不下去。

TCL哪有叫天之力?收購后，一向贏利能力很強的TCL開始了“月度虧損”、“季度虧損”、“年度虧損”，國內(nèi)掙的不夠國外虧的，T-T代替S的美夢沒做成，反把自己搞成了ST，小得不于兩年后斷臂破舊血，愿賭服輸。

上汽貪雙龍吃一塹補一塹

改革開放以來，中國汽車業(yè)一度被貶為是全軍覆沒的行業(yè)，三大汽都不得不為他人做嫁衣，率先進入《財富》全球500強的上汽顯然最想扭轉(zhuǎn)這一局面。

為加強自主研發(fā)實力和獲取核心技術(shù)，為打開國際市場，上汽決定出海并購。

2003年10月，一海之隔的韓國雙龍汽車債券團宣布出售股份，上汽聞訊后，馬上與雙龍簽訂諒解備忘錄，擬收購雙龍48.93％的股份。

在現(xiàn)代集團的打壓下，雙龍已經(jīng)足一個明顯遭遇困境的企業(yè)，上的并購就令人質(zhì)疑，沒想到還殺出來一個對手，而且也是中國的——中國藍星集團。結(jié)果兩家國有有企業(yè)一番競價之后，上汽才擊敗藍星，拿下雙龍，時間已到2004年3月。

并購之后，上汽才發(fā)現(xiàn)雙龍不好玩，不僅核心技術(shù)不多，工會也特難對付，經(jīng)營狀況更是難以扭轉(zhuǎn)。

中國有句俗話，吃一塹長一智，一朝被蛇咬，十年怕井繩，但上汽不是。收購雙龍之后不久，又把目光瞄準了更難經(jīng)營的英國羅孚。作為英國最后一個獨立的汽車生產(chǎn)企業(yè)，羅孚汽車已瀕臨破產(chǎn)，更要命的是，寶馬之前曾收購過羅孚，但虧損40多億后又不得不退出。

但上汽認為，即將破產(chǎn)的企業(yè)，價格才便宜，才愿意出賣百年汽車品牌和一系列核心技術(shù)。經(jīng)過一番周旋，上汽最終以6700萬英鎊購買了羅孚的核心知識產(chǎn)權(quán)。但因南汽的介入而演變成一場窩里斗。