群益證券中國研究部

長安汽車2009年2月16日發(fā)布公告，計劃將以不高于3.68港元/股，資金總額不超過9.09億港元和數(shù)量4.23億股回購B股用以注銷，從而達到提升公司價值的目的，有效期1年。本次回購不涉及A股最主要的原因是長安汽車A股的價格是B股價格2.57倍。

從公告的內(nèi)容來看，回購價不高于3.68港元/股（即3.24元人民幣/股）恰好是長安汽車2008年每股凈資產(chǎn)的價值，也即是說，公司愿意以低于凈資產(chǎn)的價格回購公司股份。停牌前長安B股的每股價格為1.68港元，回購價格為股價的2.19倍，一方面說明公司并認為低于凈資產(chǎn)就是有所低估，另一方面則是體現(xiàn)出其對公司今后發(fā)展的信心。

回購為B股市場帶來新啟發(fā)

從目前的情況來看，公司按照3.00港元/股左右的均價回購3億股的概率較大（約占B股數(shù)量的5成多），這樣一來公司的總股本將從23.34億股下降到20.34億股，大股東的持股比例將從45.54%提高至52.26%。

就回購的本身的目的而言，低價回購待景氣回升之后再高價增發(fā)，可使在不變股本的前提下提升每股凈資產(chǎn)，這也是回購目的之一。

無論如何，長安汽車回購B股，將為整個B股市場帶來新的啟發(fā)。一方面可以為B股在下跌過程中提供一個獲得支撐的要素；另一方面也為PB低于1倍的公司提供了回購的想象空間。

值得重點關(guān)注的B股

我們根據(jù)以下幾個指標選擇出有回購可能性的公司，分別是：市凈率（PB）小于1、貨幣資金充足、資產(chǎn)負債率低于50%、AB股價差較大，為投資者提供一個可選擇的投資方向和標的。

從整理的資料看，符合上述四個條件的公司共有7個，分別是本鋼板B、京東方B、晨鳴B、蘇常柴B、ST賽格B、滬普天B和蘇威孚B。（見表1）

我們結(jié)合公司的基本面，選定晨鳴B、ST賽格B和蘇威孚B為投資標的。一方面這些公司的基本面較好，且估值較低，有較強的安全邊際；另一方面，這些公司都有能力通過回購B股來提升公司價值，從而有可能推升B股的價格，使投資者獲得超額的收益。（見表2）