劉宗源

截至2008年年底，上證指數(shù)從5200點(diǎn)降至1800點(diǎn)，降幅高達(dá)65%。2008年是中國(guó)證券史上罕見(jiàn)的艱難時(shí)期，就在這時(shí)候，證券市場(chǎng)共成立了103只基金，其中，股票型基金有45只，混合型基金有19只。

在2008年的市場(chǎng)行情中，次新基金的共同特點(diǎn)是不愿意建倉(cāng)股票，而是建倉(cāng)債券。截至今年2月23日，次新基金中偏股型基金的平均收益率為18.66%，上證指數(shù)同期上漲了26.63%，全部老基金（2008年之前成立，下同）同期收益率為20%。分析認(rèn)為，整體而言，次新基金建倉(cāng)已基本完成，在業(yè)績(jī)方面，次新基金的業(yè)績(jī)稍遜于老基金。

對(duì)于這些次新基金，在投資策略方面可以與公司原有的體系共享，一般整個(gè)基金公司的投資策略非常相似。次新基金中，個(gè)股選擇能力分化現(xiàn)象較為明顯。

據(jù)四季度末公告，興業(yè)社會(huì)責(zé)任基金重倉(cāng)股是攀鋼鋼釩、招商銀行、青島啤酒、復(fù)星醫(yī)藥、蘭花科創(chuàng)、煙臺(tái)萬(wàn)華、浦發(fā)銀行、江蘇國(guó)際、中化國(guó)際和農(nóng)產(chǎn)品，重倉(cāng)股占全部股票的61%。今年以來(lái)，興業(yè)責(zé)任60%的重倉(cāng)股跑贏了大盤(pán)，10只股票平均漲幅高達(dá)32%，平均超越大盤(pán)5.6%；如江蘇國(guó)泰上漲了75%，超越大盤(pán)49%。興業(yè)社會(huì)責(zé)任今年以來(lái)能獲得超越大盤(pán)的收益，一個(gè)重要因素就是持有這些優(yōu)質(zhì)股票，一些次新基金遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于大盤(pán)也是由于個(gè)股選擇能力有問(wèn)題。

而申萬(wàn)巴黎競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)就是選股能力差，以致成為業(yè)績(jī)敗北的典型代表。據(jù)2008年四季度公告，其重倉(cāng)股是云南白藥、特變電工、平高電氣、攀鋼鋼釩、中國(guó)鐵建、哈藥股份、格力電器、武漢中百、隧道股份和國(guó)陽(yáng)新能。截至2月23日，這10只股票中，僅有第10大重倉(cāng)股跑贏了大盤(pán)，其他均落后大盤(pán)，并且70%的重倉(cāng)股落后大盤(pán)10%。盡管2008年四季度末，申萬(wàn)巴黎競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的倉(cāng)位也超過(guò)了60%，但由于持有的股票業(yè)績(jī)較差，今年以來(lái)的業(yè)績(jī)僅有15%，不僅落后次新基金的平均水平，而且落后大盤(pán)11%。

倉(cāng)位管理和個(gè)股選擇造成了業(yè)績(jī)差距，而負(fù)責(zé)倉(cāng)位管理和個(gè)股選擇的就是基金經(jīng)理，他們之間素質(zhì)的優(yōu)劣在次新基金成立時(shí)就埋下了伏筆。

2008年市場(chǎng)非常困難的時(shí)候，基金發(fā)行異常困難，大部分偏股型基金發(fā)行規(guī)模難以超過(guò)10億元，與2007年動(dòng)輒就需要“比例配售”相比簡(jiǎn)直是天壤之別。面對(duì)這樣的市場(chǎng)環(huán)境，大型基金公司為了讓自己的發(fā)行規(guī)模不那么難看，大都選擇自己的王牌基金經(jīng)理掛帥。

最典型的是華夏基金公司發(fā)行的華夏策略精選，2008年中旬就已經(jīng)獲得證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)發(fā)行，直到募集發(fā)行日快失效時(shí)才開(kāi)始發(fā)行，由素有“中國(guó)最?；鸾?jīng)理”的王亞偉親自上陣操刀。其效果非常顯著，華夏策略精選發(fā)行第一天就募集了15億元，和一些需要發(fā)行延期的基金公司相比，已經(jīng)非常成功了。

一些小基金公司則沒(méi)有這個(gè)優(yōu)勢(shì)，在發(fā)行新基金時(shí)有些掛帥的以前也擔(dān)任過(guò)基金經(jīng)理，但其過(guò)往業(yè)績(jī)難以得到投資者認(rèn)同，而有些小基金公司則干脆使用新人。因此，在發(fā)行時(shí)，舉步維艱，很多小次新基金在發(fā)行期結(jié)束時(shí)依然沒(méi)有達(dá)到成立最低規(guī)模要求，只得發(fā)行延期。

如諾德主題靈活的基金經(jīng)理戴奇雷，在進(jìn)入諾德基金公司之前曾任職于上海融昌資產(chǎn)管理公司和廣州金駿資產(chǎn)管理公司；2008年5月戴奇雷開(kāi)始擔(dān)任諾德價(jià)值基金經(jīng)理職務(wù)，期間諾德價(jià)值業(yè)績(jī)不見(jiàn)起色，半年后開(kāi)始兼任新發(fā)行的諾德主題靈活的基金經(jīng)理，諾德主題首發(fā)規(guī)模僅有2.38億元。類(lèi)似的基金還有天治創(chuàng)新、華富策略、天弘永定、中歐新藍(lán)籌等基金。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和規(guī)模變化往往綁在一起。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)居前的基金規(guī)模易于擴(kuò)大，而業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)落后的基金則很容易被投資者拋棄。2009年開(kāi)春的小牛市中，一些業(yè)績(jī)較好的次新基金開(kāi)始了首發(fā)之后的二次營(yíng)銷(xiāo)，據(jù)一些業(yè)績(jī)較好基金公司市場(chǎng)部人士反映，春節(jié)之后，基金投資有所回升，規(guī)模開(kāi)始上升。而一些規(guī)模較小的次新基金卻在這撥小牛市中進(jìn)入生死時(shí)速，很多投資者趁基金凈值反彈開(kāi)始贖回。一些次新基金本來(lái)去年發(fā)行的規(guī)模偏小，在開(kāi)放贖回業(yè)務(wù)后相當(dāng)一部分前來(lái)捧場(chǎng)的關(guān)系戶(hù)已經(jīng)撤出，基金開(kāi)始真正接受市場(chǎng)考驗(yàn)。