何 濤

摘要：金融危機(jī)如何影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)，一般有以下幾個(gè)主要觀點(diǎn)：一是金融危機(jī)重創(chuàng)金融行業(yè)；二是金融危機(jī)導(dǎo)致需求下降；三是金融危機(jī)抑制投資意愿。以上第二點(diǎn)和第三點(diǎn)歸納概括為金融危機(jī)將導(dǎo)致消費(fèi)和投資的下降，而第一點(diǎn)金融業(yè)基本功能的弱化最終結(jié)果實(shí)質(zhì)也表現(xiàn)為投資的下降。消費(fèi)和投資的下降如何影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長，可以從索洛增長模型中得到直觀的結(jié)果。

關(guān)鍵詞：金融危機(jī)；實(shí)體經(jīng)濟(jì)；索洛增長模型；經(jīng)濟(jì)增長

2007年美國爆發(fā)嚴(yán)重的次貸危機(jī)，由于政府的許多救援措施并沒能遏制危機(jī)的蔓延，次貸危機(jī)愈演愈烈，終于逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)槭澜绶秶鷥?nèi)的金融危機(jī)。金融危機(jī)的影響很快從美國金融領(lǐng)域擴(kuò)展到了到世界各國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)。目前，主要發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)普遍受到此次金融危機(jī)的沖擊而出現(xiàn)增長放緩的局面，中國經(jīng)濟(jì)也面臨著出口劇烈下滑、巨額外匯儲(chǔ)備貶值等嚴(yán)重影響。

關(guān)于金融危機(jī)如何影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)，一般有以下幾個(gè)主要觀點(diǎn)。一是金融危機(jī)重創(chuàng)金融行業(yè)。商業(yè)銀行不良資產(chǎn)大幅上升，為避免風(fēng)險(xiǎn)，銀行會(huì)提高信貸標(biāo)準(zhǔn)，使企業(yè)貸款和個(gè)人消費(fèi)信貸難度加大，從而極大抑制金融業(yè)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展中所應(yīng)發(fā)揮的融通資金、資源配置的基本功能；二是金融危機(jī)導(dǎo)致需求下降。貨幣實(shí)際購買力的下降、收入預(yù)期的降低將導(dǎo)致內(nèi)需不振，同時(shí)，外需的萎縮將導(dǎo)致出口困難，大量外向型中小企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模大幅度縮減。甚至倒閉破產(chǎn)；三是金融危機(jī)抑制投資意愿。企業(yè)投資的目的是為了獲取更好的收益，在不確定性增大，對(duì)未來投資收益預(yù)期不佳的情況下，短期內(nèi)適當(dāng)控制固定資產(chǎn)投資規(guī)模就成為企業(yè)家理性的選擇。

以上第二點(diǎn)和第三點(diǎn)歸納概括為金融危機(jī)將導(dǎo)致消費(fèi)和投資的下降，而第一點(diǎn)金融業(yè)基本功能的弱化最終結(jié)果實(shí)質(zhì)也表現(xiàn)為投資的下降。消費(fèi)和投資的下降如何影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長，可以從索洛增長模型中得到直觀的結(jié)果。

索洛增長模型是美國麻省理工學(xué)院教授羅伯特?索洛于1956年首次創(chuàng)立的，該模型又稱作新古典經(jīng)濟(jì)增長模型、外生經(jīng)濟(jì)增長模型，是在新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)框架內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長模型。索洛模型主要被用來說明儲(chǔ)蓄、資本積累和經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系，換而言之，索洛模型可以說明一個(gè)經(jīng)濟(jì)體中，資本存量的增長、勞動(dòng)力的增長和技術(shù)進(jìn)步如何影響該經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)品與服務(wù)的總產(chǎn)出。索洛模型自建立以來一直是分析以上三個(gè)變量關(guān)系的主要理論框架，并已成為經(jīng)濟(jì)增長的主流模型。

索洛模型有幾個(gè)假設(shè)，為了簡(jiǎn)化問題說明，本文只介紹相關(guān)的兩個(gè)假設(shè)：(1)儲(chǔ)蓄全部轉(zhuǎn)化為投資，即儲(chǔ)蓄－投資轉(zhuǎn)化率假設(shè)為1；(2)投資的邊際收益率遞減，即投資的規(guī)模收益是常數(shù)，表現(xiàn)在圖上就是收益與人均資本相關(guān)且增加趨緩。在該模型中，產(chǎn)品的需求來自消費(fèi)和投資，也就是說，人均產(chǎn)出y可以分為每個(gè)工人的消費(fèi)c和每個(gè)工人的投資i，資本的穩(wěn)定狀態(tài)是投資i和折舊δ k相等的水平。索洛模型在一般情況下如右圖。在右圖的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定狀態(tài)時(shí)，消費(fèi)為c1，投資為il，資本存量為k1。

現(xiàn)在考慮金融危機(jī)影響在圖上的反映。在金融危機(jī)的影響下，消費(fèi)c和投資i同時(shí)下降，每個(gè)工人的平均產(chǎn)出y也將下降，表現(xiàn)在圖上，就是產(chǎn)量曲線和投資曲線都趨近于X軸，而且平均產(chǎn)出y的趨近輻度更大。同時(shí)，由于折舊率保持不變，所以折舊的資本量還是δk，折舊曲線將保持不變。我們畫出金融危機(jī)影響下各曲線變化到紅線的情形，

可以贏觀看到，由于金融危機(jī)導(dǎo)致消費(fèi)和投資下降，產(chǎn)量曲線和投資曲線向下移動(dòng)，投資曲線和折舊曲線在資本存量k2點(diǎn)達(dá)到新的均衡，在k2點(diǎn)投資量與折舊量抵消，所以經(jīng)濟(jì)再一次達(dá)到穩(wěn)定狀態(tài)。比較圖1，我們可以看到，新的穩(wěn)定狀態(tài)下，消費(fèi)、投資以及人均資本較金融危機(jī)發(fā)生前都有下滑。

所以說，金融危機(jī)的影響下投資減少和消費(fèi)不振將會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長趨緩甚至下降。同時(shí)，由于進(jìn)口國的消費(fèi)低迷，對(duì)一個(gè)以出口為主的外向型經(jīng)濟(jì)而言，還面對(duì)著出口下滑的雪上加霜的局面。這一局面正是當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展所面臨的復(fù)雜與困難的內(nèi)部環(huán)境和外部環(huán)境。

在投資方面，2008年1～8月，全國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資達(dá)劍84920億元，比上年同期增長了27.4％，增速雖然未見放緩，但考慮到價(jià)格因素，實(shí)際投資增速比去年同期還是有明顯回落。在消費(fèi)方面，由于外需放緩將影響一部分出口產(chǎn)業(yè)的就業(yè)與收入，進(jìn)而對(duì)部分人群的消費(fèi)產(chǎn)生不利影響，可以預(yù)計(jì)在接下來的一段時(shí)間內(nèi)，消費(fèi)將會(huì)有一個(gè)不可阻擋的下滑趨勢(shì)，如何擴(kuò)大內(nèi)需，轉(zhuǎn)換經(jīng)濟(jì)增長方式，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，仍是一項(xiàng)艱巨的任務(wù)。在出口方面，2008年1～8月份我國出口情況來看，已經(jīng)顯現(xiàn)受到了沖擊。1～8月我國出口累計(jì)增長22.4％，比上年同期下降5.3個(gè)百分點(diǎn)，如果考慮人民幣升值的因素，出口增長下降的幅度還要更大。如何保持中國經(jīng)濟(jì)又好又快的增長，必須深入分析在全球化背景下金融危機(jī)對(duì)我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的各種影響，并找出有效的措施加以應(yīng)對(duì)。