呂家進(jìn)

小額信貸的利率定價(jià)問(wèn)題，是小額信貸發(fā)展中的焦點(diǎn)問(wèn)題之一。小額信貸業(yè)務(wù)作為郵政儲(chǔ)蓄銀行的一項(xiàng)戰(zhàn)略性業(yè)務(wù)，其利率定價(jià)關(guān)系到整個(gè)業(yè)務(wù)的發(fā)展，因此亟需對(duì)此進(jìn)行科學(xué)合理的研究，以確定適合郵儲(chǔ)銀行小額信貸發(fā)展的利率定價(jià)。

兩類不同目的的小額信貸業(yè)務(wù)

小額信貸，一般是指向分散的低收入群體和個(gè)體經(jīng)營(yíng)者提供的一種額度較小的信貸服務(wù)。發(fā)展小額信貸的初衷是為貧困人口、低收入家庭和自營(yíng)業(yè)者提供金融服務(wù)，促進(jìn)不發(fā)達(dá)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。從理論上講，小額信貸的服務(wù)主體應(yīng)該是略低于貧困線的人口。但國(guó)際上成功的、具有可持續(xù)性的小額信貸機(jī)構(gòu)的貸款對(duì)象是多層面的，它囊括了貧困人口、非貧困人口和微小企業(yè)。多元化的借貸主體可以分散投資風(fēng)險(xiǎn)，為小額信貸機(jī)構(gòu)的持續(xù)發(fā)展提供更多的契機(jī)，使小額信貸機(jī)構(gòu)可以有更強(qiáng)的能力適應(yīng)市場(chǎng)環(huán)境的變化，更好地為貧困人口、為促進(jìn)農(nóng)村金融體系的改進(jìn)做出努力。

小額信貸分為兩種，福利主義小額信貸（或稱扶貧性小額信貸）和制度主義小額信貸（或稱商業(yè)性小額信貸）。

扶貧性小額信貸旨在削減貧困,大多通過(guò)國(guó)家的政策性金融機(jī)構(gòu)、財(cái)政部門進(jìn)行貸款發(fā)放，其利率通常人為地控制在較低水平。但自從上個(gè)世紀(jì)70年代以來(lái)，越來(lái)越多的實(shí)踐表明，補(bǔ)貼型的利率對(duì)于有效地為貧困人口提供金融服務(wù)是有害的。首先，它會(huì)把貸款轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)條件較好、有權(quán)力或關(guān)系的借款人，而且它還會(huì)助長(zhǎng)尋租行為。廉價(jià)的資金將導(dǎo)致對(duì)貸款的需求過(guò)度，所以補(bǔ)貼型的貸款必須限額發(fā)放，這更加加劇了貸款分配的不公平。其次，借款人通常將政府的軟貸款視為一種補(bǔ)貼或是捐贈(zèng)，不大可能會(huì)償還。經(jīng)辦機(jī)構(gòu)不能覆蓋自己的運(yùn)作成本，只能依賴持續(xù)的補(bǔ)貼生存，一旦補(bǔ)貼停止，它們的經(jīng)營(yíng)也就停止了。這種機(jī)構(gòu)成功與否更多地是以貸款數(shù)量，而不是財(cái)務(wù)效率作為衡量標(biāo)準(zhǔn)，所以這些機(jī)構(gòu)也缺乏監(jiān)督貸款有效性的動(dòng)力。這種經(jīng)營(yíng)是不可持續(xù)的，并且也只能幫助少數(shù)的客戶。

商業(yè)性小額信貸是指包括民營(yíng)小額信貸機(jī)構(gòu)、商業(yè)銀行等在內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展的小額信貸業(yè)務(wù)，收取市場(chǎng)化的、較高的利率。目前，各國(guó)已逐步認(rèn)識(shí)到，為了保證貧困人口能長(zhǎng)期、持續(xù)地得到其所需要的金融服務(wù)，金融機(jī)構(gòu)本身必須能夠覆蓋其成本并且盈利，從而進(jìn)行再投資以實(shí)現(xiàn)持續(xù)發(fā)展。因此近年來(lái)商業(yè)性小額信貸的發(fā)展越來(lái)越受到各國(guó)重視，但是扶貧性小額信貸也有其存在的必要，如對(duì)于極端貧困的客戶和在商業(yè)性小額信貸機(jī)構(gòu)無(wú)法實(shí)現(xiàn)盈利的地區(qū)，需要扶貧性小額信貸業(yè)務(wù)的補(bǔ)足。

小額信貸利率定價(jià)分析

利率就是貸款產(chǎn)品的價(jià)格。通常采用的定價(jià)方法有以下三種：基于成本（即產(chǎn)品成本加上利潤(rùn)）、基于需求（客戶對(duì)產(chǎn)品的價(jià)值評(píng)價(jià)）、基于競(jìng)爭(zhēng)（參照競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的價(jià)格）。貸款產(chǎn)品的實(shí)際定價(jià)應(yīng)該是三種方法的結(jié)合。

從成本方面：小額信貸業(yè)務(wù)成本的主要構(gòu)成

貸款利率通常應(yīng)該至少覆蓋資金成本、管理成本和風(fēng)險(xiǎn)成本。

資金成本和本國(guó)的基準(zhǔn)利率水平、本機(jī)構(gòu)的資金來(lái)源有關(guān)。商業(yè)銀行的資金成本較低，而只貸不存的商業(yè)性小額貸款機(jī)構(gòu)的資金成本就比較高。

管理成本是小額信貸業(yè)務(wù)一項(xiàng)非常重要的成本。小額貸款業(yè)務(wù)需要信貸員與客戶面對(duì)面的交流，以人與人之間的直接聯(lián)系來(lái)替代正規(guī)的財(cái)產(chǎn)擔(dān)保，使得交易成本很高。發(fā)放一筆小額貸款的管理成本（包括受理申請(qǐng)，貸前調(diào)查，發(fā)放貸款，回收貸款，貸后檢查，以及對(duì)壞賬的善后處理）占貸款額的比率要比發(fā)放一筆大額貸款的成本比率高得多。所以商業(yè)銀行自然地都會(huì)具有將貸款集中于大客戶的趨向，正規(guī)金融機(jī)構(gòu)傳統(tǒng)上是不提供小額信貸的。

小額信貸業(yè)務(wù)是一項(xiàng)勞動(dòng)密集型的工作，信息的搜集與處理需要大量的人力來(lái)完成。信貸員上門調(diào)查、盤點(diǎn)客戶的資產(chǎn)，審貸會(huì)研究審批貸款，信貸員貸后檢查、逾期催收需要大量的時(shí)間。小額貸款客戶相對(duì)比較分散，使得正常開(kāi)展業(yè)務(wù)的交通成本相當(dāng)高；由于沒(méi)有合格的抵質(zhì)押品，一旦客戶逾期，催收工作也極為困難，人力物力耗費(fèi)很大。由于小額信貸業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高、筆數(shù)多，各級(jí)管理人員要進(jìn)行持續(xù)的檢查監(jiān)督。由于信貸員承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)高、勞動(dòng)強(qiáng)度大，需要建立責(zé)任、收益、風(fēng)險(xiǎn)相匹配的激勵(lì)考核機(jī)制和責(zé)任追究機(jī)制，采取與業(yè)務(wù)量和貸款規(guī)模和資產(chǎn)質(zhì)量掛鉤的方式，突出正向激勵(lì)。這些都造成小額貸款具有很高的管理成本。

小額信貸業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)成本則差異很大。扶貧性的小額信貸由于常常使客戶認(rèn)為是政府撥款而不是貸款，導(dǎo)致較低的還款率，如非洲、中東、拉美、東南亞地區(qū)的政府信貸項(xiàng)目，違約率通常高達(dá)45%～90%。而管理優(yōu)異的小額信貸機(jī)構(gòu)的不良率甚至能夠比一般商業(yè)銀行的不良率還低。如印尼人民銀行自1984年開(kāi)辦小額信貸以后，不良貸款率一直在2%以下。如果信用環(huán)境良好，對(duì)客戶的誠(chéng)信教育和激勵(lì)充分，小額貸款客戶的信用風(fēng)險(xiǎn)可以降到很低。由于小額貸款的客戶具有分散性，在經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)、國(guó)家宏觀調(diào)控政策變化時(shí)，小額貸款可能比工商企業(yè)貸款更具有穩(wěn)定性。但是小額貸款客戶抵御自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力較弱，更容易因天災(zāi)人禍或經(jīng)營(yíng)失敗而喪失還款能力。

從需求方面：小額貸款客戶能夠支付較高的貸款利率

對(duì)小額貸款機(jī)構(gòu)的效果評(píng)估顯示小額貸款能使客戶受益，同時(shí)還顯示小額信貸客戶能夠并且確實(shí)償還貸款（如果不能還款，將會(huì)通過(guò)逾期率、損失率表現(xiàn)出來(lái)），在許多情況下，又再次借款。高還款率和重復(fù)借款也證明了客戶能從小額信貸中受益。

小額信貸的目標(biāo)客戶為何能承擔(dān)較高的貸款利率？

首先是目標(biāo)客戶一般具有資金緊缺和勞動(dòng)力富余并存的特征，如農(nóng)戶和個(gè)體工商戶主要是自我雇傭，不雇傭或雇傭很少的勞動(dòng)力，這樣的經(jīng)濟(jì)主體具有較高的資金邊際產(chǎn)出和較低的勞動(dòng)邊際產(chǎn)出，即使在支付較高的利率水平后，福利水平也能從借貸擴(kuò)大的生產(chǎn)活動(dòng)中獲得提高，而且其收入實(shí)際上是勞動(dòng)者工資收入與出資者資本收入合一，以這兩者來(lái)保障支付貸款利息。

很多微小企業(yè)的資本回報(bào)率要高于大型企業(yè)。由于微小企業(yè)管理成本低（所有者和經(jīng)營(yíng)者合一，委托代理成本低）、經(jīng)常能占領(lǐng)市場(chǎng)的空白點(diǎn)等因素，能持續(xù)經(jīng)營(yíng)的小企業(yè)盈利能力強(qiáng)。在印度、肯尼亞和菲律賓的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，微型企業(yè)的平均年度投資回報(bào)率在117%～847%。

人們經(jīng)常問(wèn)的一個(gè)問(wèn)題是，什么業(yè)務(wù)會(huì)有高達(dá)20%以上的盈利率可以支付15%以上的貸款成本？舉例說(shuō)，一個(gè)副食類商戶，毛利率才10%，他如何支付15%的利率。不要忘了資金周轉(zhuǎn)率。假設(shè)進(jìn)貨成本100元，銷貨價(jià)格110元，如果一年才周轉(zhuǎn)一次，年利潤(rùn)率10%，但如果一季度周轉(zhuǎn)一次，年利潤(rùn)率就可以達(dá)到61%（110%4-1），如果每月周轉(zhuǎn)一次，年利潤(rùn)率將高達(dá)214%（110%12-1）。因此，并不需要經(jīng)營(yíng)暴利業(yè)務(wù)才能還得了款，從多數(shù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中是可以產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流還款的。

其次是機(jī)會(huì)成本有時(shí)遠(yuǎn)高于貸款利息成本。由于微小企業(yè)的融資渠道非常有限，但在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中經(jīng)常會(huì)遇到資金臨時(shí)周轉(zhuǎn)不開(kāi)的情況，可能造成的損失或失去盈利的機(jī)會(huì)成本要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于貸款支付的利息。若沒(méi)有金融機(jī)構(gòu)提供相應(yīng)的信貸服務(wù)，客戶有可能不惜更高的成本從民間融資。臨時(shí)性資金需求下的貸款期限非常短，客戶支付的實(shí)際利息相對(duì)也少很多，這對(duì)于需資金的客戶來(lái)說(shuō)，是一種理性的選擇。

第三是貸款的絕對(duì)額很小，所以雖然利率較高，利息的絕對(duì)值卻不高，客戶一般可以支付。例如，一項(xiàng)在多米尼加、哥倫比亞及智利的研究發(fā)現(xiàn)，即使小額信貸的月利率高達(dá)6%，它也僅占一家微型企業(yè)總經(jīng)營(yíng)成本的0.4%～3.4%。

由于貧困人口或廣大微小企業(yè)主的資金需求長(zhǎng)期得不到有效滿足，因此，這部分客戶群體首先考慮的是能否借到款的問(wèn)題，而不是利率高低的問(wèn)題，能夠持續(xù)地獲得信貸服務(wù)比為獲得信貸服務(wù)而支付較高的成本更為重要。因此，價(jià)格不是客戶考慮的唯一因素，有時(shí)甚至不是主要的因素，他們更加關(guān)注貸款服務(wù)的質(zhì)量、貸款的及時(shí)性、靈活性，特別是能在急需的時(shí)候保證供應(yīng)。

從競(jìng)爭(zhēng)方面：競(jìng)爭(zhēng)不是導(dǎo)致利率下降的唯一因素

按照一般的經(jīng)濟(jì)規(guī)律，如果小額信貸機(jī)構(gòu)通過(guò)高利率獲得了超額利潤(rùn)，就會(huì)吸引其他的機(jī)構(gòu)進(jìn)入這一市場(chǎng)，小額信貸市場(chǎng)有更多的供給者，就會(huì)出現(xiàn)更多的產(chǎn)品、更好的服務(wù)和更低的價(jià)格。有研究認(rèn)為，競(jìng)爭(zhēng)是降低小額信貸成本和貸款利率的唯一最有效的方式。在許多競(jìng)爭(zhēng)性的市場(chǎng)中，小額信貸業(yè)的效率得以提高，利率也有所下降。在四個(gè)沒(méi)有利率上限的競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)中（玻利維亞、波斯尼亞、柬埔寨和尼加拉瓜），小額信貸行業(yè)的貸款回報(bào)率從1997年的57%下降到2002年的31%。經(jīng)營(yíng)效率（總管理成本，或稱非金融成本，占平均貸款余額的比率）在同期改進(jìn)，在比率上表現(xiàn)為從38%降至24%。這種下降趨勢(shì)應(yīng)首先歸功于競(jìng)爭(zhēng)，競(jìng)爭(zhēng)的存在刺激了效率的提高。在某些小額信貸競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)激烈的國(guó)家，利率卻居高不下，如烏干達(dá)。不同國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)表明小額信貸的利率下降不是市場(chǎng)發(fā)展的必然結(jié)果，而只有在某些特定條件滿足時(shí)才可能發(fā)生，即：市場(chǎng)中必須有規(guī)模足夠大的貸款提供者，他們有足夠的動(dòng)力和能力降低利率。近兩年來(lái)，我國(guó)監(jiān)管部門調(diào)整放寬了農(nóng)村地區(qū)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入政策，郵儲(chǔ)銀行和農(nóng)行兩大機(jī)構(gòu)進(jìn)入農(nóng)村小額信貸市場(chǎng)，部分地區(qū)由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)表現(xiàn)出明顯的服務(wù)改善，利率的競(jìng)爭(zhēng)在一定程度上存在，但尚不構(gòu)成主要的競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)。

郵儲(chǔ)銀行小額貸款利率計(jì)算依據(jù)和定價(jià)策略

郵儲(chǔ)銀行小額貸款利率計(jì)算依據(jù)

郵儲(chǔ)銀行從2007年6月起開(kāi)辦小額貸款業(yè)務(wù)，根據(jù)CGAP的可持續(xù)發(fā)展小額貸款利率計(jì)算公式，計(jì)算確定郵政儲(chǔ)蓄銀行的小額信貸利率水平：

按照這一公式，小額貸款的貸款年利率R，可以表示為以下五個(gè)要素的函數(shù)——管理費(fèi)用率AE、貸款損失率LL、資金成本率CF、預(yù)期真實(shí)利潤(rùn)率K和投資收益率II，

R=AE+LL+CF+K-II/1-LL

其中：管理費(fèi)用率AE：包括了經(jīng)營(yíng)期間除資金和貸款損失以外所發(fā)生的所有成本費(fèi)用，如工資、福利、租金、固定資產(chǎn)折舊等等。由于郵儲(chǔ)銀行尚難以核算此項(xiàng)業(yè)務(wù)費(fèi)用，取國(guó)外該指標(biāo)的下限10%。

貸款損失率LL：指因?yàn)橘J款無(wú)法回收而形成的損失成本比上扣除損失貸款后的貸款余額。一般地，小額信貸機(jī)構(gòu)的貸款損失率不應(yīng)該超過(guò)5%，運(yùn)行良好的小額信貸機(jī)構(gòu)的貸款損失率在1%～2%左右。郵儲(chǔ)銀行按1%取值。

資金成本率CF：該比率是以市場(chǎng)價(jià)值計(jì)算的小額信貸機(jī)構(gòu)資金來(lái)源的加權(quán)平均利率。小額信貸機(jī)構(gòu)的資金來(lái)源可以分為借款、存款和資本金等。郵儲(chǔ)銀行取郵政儲(chǔ)蓄存款的理論利息成本2.876%（當(dāng)時(shí)按央行2007年9月15日調(diào)整后的利率）。

預(yù)期真實(shí)利潤(rùn)率K：該比率表示的是在剔除通貨膨脹因素后，小額信貸機(jī)構(gòu)的真實(shí)凈利潤(rùn)。小額信貸機(jī)構(gòu)的真實(shí)利潤(rùn)目標(biāo)取決于管理層的經(jīng)營(yíng)理念和風(fēng)險(xiǎn)取向。郵儲(chǔ)銀行取5%。

投資收益率II：該比率表示的是金融市場(chǎng)上的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資收益率，一般用國(guó)債收益率確認(rèn)。郵儲(chǔ)銀行取2007年9月19日，中國(guó)一年期國(guó)債收益率3.17%。

將上述數(shù)值確定后，計(jì)算得出郵政儲(chǔ)蓄小額貸款的利率為15.86%；考慮到利率需被9整除，將利率確定為15.84%。此后由于基準(zhǔn)利率調(diào)整以及相應(yīng)的資金成本率、投資收益率等的變化，利率水平作了調(diào)整。

郵儲(chǔ)銀行小額貸款定價(jià)策略

綜上所述，郵儲(chǔ)銀行現(xiàn)行的名義利率在小額信貸機(jī)構(gòu)中屬于中等水平，而且貸款條件公開(kāi)、透明，信貸人員紀(jì)律嚴(yán)明，審批放款速度快，能保證符合條件的客戶及時(shí)獲得貸款，客戶沒(méi)有額外成本，實(shí)際負(fù)擔(dān)的借款成本并不高。

我們的定價(jià)策略是，為保證覆蓋成本和持續(xù)發(fā)展，維持和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手基本接近的有效利率水平。我們沒(méi)有采取低價(jià)策略，不僅是基于管理成本高等原因，還考慮到，在業(yè)務(wù)開(kāi)展初期，人員不足、經(jīng)驗(yàn)缺乏，如果低利率導(dǎo)致業(yè)務(wù)量迅速擴(kuò)大，可能會(huì)快速積累風(fēng)險(xiǎn)；如果利率低于市場(chǎng)水平，客戶申請(qǐng)到的貸款就有超額收益，會(huì)導(dǎo)致有超額需求，借款人甚至可能轉(zhuǎn)借給他人獲利，加大貸款風(fēng)險(xiǎn)；申請(qǐng)貸款的客戶過(guò)多，在信貸配給的過(guò)程中信貸人員就有“尋租”的可能性。

對(duì)于較高利率可能引起的問(wèn)題，我們有如下考慮：

首先，逆向選擇問(wèn)題。貸款市場(chǎng)的一個(gè)特殊之處是，和一般商品不同，貸款人并不是將貸款借給出價(jià)最高的人，因?yàn)橘J款發(fā)放后資金的控制權(quán)掌握在借款人手中，起初允諾按高利率還款的借款人很可能不還款，銀行需要篩選借款人。由于信息不對(duì)稱的存在，銀行無(wú)法對(duì)借款人的風(fēng)險(xiǎn)做出完全信息的估計(jì)。高利率可能導(dǎo)致低風(fēng)險(xiǎn)借款人被高風(fēng)險(xiǎn)借款人（甚至是從一開(kāi)始就不想還款的客戶）擠出市場(chǎng)。道德風(fēng)險(xiǎn)的存在，還可能在高利率下把借款人吸引到更高風(fēng)險(xiǎn)的投資項(xiàng)目上來(lái)。所以，利率提高可能導(dǎo)致平均風(fēng)險(xiǎn)水平的上升。這一問(wèn)題在小額貸款中一方面是通過(guò)信貸員的調(diào)查、分析和判斷來(lái)剔除從事高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)、借款用途不真實(shí)、還款意愿不強(qiáng)烈的客戶；另一方面，小額貸款較低的額度也可減少客戶騙貸的收益，從而降低其騙貸的動(dòng)機(jī)。

其次，營(yíng)銷難度加大。較高的利率自動(dòng)篩選掉了經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的報(bào)酬率、還款能力不足以支付這一利率的客戶，縮小了客戶范圍，會(huì)增加信貸員營(yíng)銷貸款的難度、降低信貸員的產(chǎn)出率。對(duì)于這個(gè)問(wèn)題，一方面，郵儲(chǔ)銀行目前的現(xiàn)實(shí)是在很多地方，申請(qǐng)貸款的客戶數(shù)量超過(guò)了我們的處理能力，而不是拓展市場(chǎng)非常困難；另一方面，營(yíng)銷稍有一點(diǎn)難度也有利于“客我”關(guān)系的平衡，不會(huì)從一開(kāi)始就會(huì)使信貸員感覺(jué)到做貸款業(yè)務(wù)是掌握了一種稀缺資源、掌握了一種“權(quán)力”，而要和正常業(yè)務(wù)一樣需要付出一定的努力才能拓展市場(chǎng)。

對(duì)今后小額貸款利率的考慮

目前的定價(jià)雖然借鑒了國(guó)內(nèi)外的研究成果和經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，但這還是缺乏郵儲(chǔ)自身實(shí)際數(shù)據(jù)支撐的一個(gè)估算值。待一段時(shí)間后積累了郵儲(chǔ)銀行管理成本、風(fēng)險(xiǎn)成本的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，并且對(duì)業(yè)務(wù)發(fā)展好中差的地區(qū)，深入地分析了利率因素的影響程度，才能更加科學(xué)地作出定價(jià)決策。郵儲(chǔ)銀行將隨著實(shí)踐的深入，適時(shí)調(diào)整定價(jià)策略和價(jià)格水平，綜合考慮借款人信用等級(jí)、貸款金額、貸款期限、資金及管理成本、風(fēng)險(xiǎn)水平、資本回報(bào)要求以及當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)利率水平等因素，適時(shí)調(diào)整定價(jià)策略和價(jià)格水平。

(作者系中國(guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行副行長(zhǎng))