好買(mǎi)基金研究中心

對(duì)私募市場(chǎng)過(guò)去一年的數(shù)據(jù)、事件、政策的分析、歸納和評(píng)價(jià)

明星璀璨,私募獲得爆發(fā)式增長(zhǎng)

自2004年趙丹陽(yáng)與深國(guó)投合作成立赤子之心信托計(jì)劃以來(lái),通過(guò)信托平臺(tái)發(fā)行的證券投資類(lèi)私募基金的數(shù)目呈逐年遞增的態(tài)勢(shì)。據(jù)好買(mǎi)基金研究統(tǒng)計(jì),私募在2009年獲得爆發(fā)式增長(zhǎng),僅上半年就有77只產(chǎn)品成立,之后由于信托開(kāi)戶受限,新發(fā)產(chǎn)品數(shù)有所下降,但截至11月末,2009年成立的私募產(chǎn)品也超過(guò)了120只。目前,市場(chǎng)上正在運(yùn)行的陽(yáng)光私募累計(jì)已達(dá)300多只,不少業(yè)績(jī)優(yōu)秀、品牌出眾的私募公司的資產(chǎn)管理規(guī)模已超過(guò)10億元,如星石、武當(dāng)、從容、重陽(yáng)等。

如果說(shuō)2007年私募的發(fā)展壯大得益于當(dāng)時(shí)火爆的市場(chǎng)行情,那2009年市場(chǎng)的熱烈追捧則基于私募管理人優(yōu)異的業(yè)績(jī)。據(jù)好買(mǎi)統(tǒng)計(jì),在2008年指數(shù)下跌65%的情況下,共有金中和、星石、博頤、智德等公司旗下的17只私募產(chǎn)品獲得了絕對(duì)正收益,而在2009年指數(shù)漲幅大于90%的情況下,又有新價(jià)值、尚雅、淡水泉等系列產(chǎn)品的漲幅在100%以上,遠(yuǎn)超指數(shù)。

“航母”現(xiàn)身,凱石試水陽(yáng)光私募

2009年2月下旬,凱石投資聯(lián)合國(guó)投信托推出了國(guó)投凱石奧運(yùn)冠軍結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品集合資金信托計(jì)劃,這是國(guó)內(nèi)首款向奧運(yùn)冠軍發(fā)行的專(zhuān)屬信托產(chǎn)品,也是凱石旗下的首款陽(yáng)光私募產(chǎn)品,從而受到市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。凱石投資成立于2008年末,注冊(cè)資本10億人民幣,公司60%的股權(quán)由雅戈?duì)柤瘓F(tuán)持有,余下40%股權(quán)由公司管理團(tuán)隊(duì)持有。目前公司管理的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到100億人民幣,其中陽(yáng)光私募規(guī)模已達(dá)10億,是國(guó)內(nèi)最大的私募公司之一。

雖然從絕對(duì)規(guī)模來(lái)說(shuō),凱石投資管理的百億資產(chǎn)是迄今為止私募基金里管理規(guī)模最大的,但這些錢(qián)中絕大部分是大股東雅戈?duì)柤瘓F(tuán)委托其管理的,因此凱石更像是含著金湯匙出生的“少爺”,而不是市場(chǎng)上真正拼殺出來(lái)的“戰(zhàn)士”。

百億噸位的航母試水私募,其戰(zhàn)斗力如何還需市場(chǎng)進(jìn)一步檢驗(yàn)。

疑似“坐莊”,國(guó)貿(mào)盛乾突遭調(diào)查

2009年6月,中國(guó)證監(jiān)會(huì)稽查總隊(duì)發(fā)布公告,首次對(duì)陽(yáng)光私募進(jìn)行立案調(diào)查。湖北國(guó)貿(mào)盛乾投資有限公司因涉嫌證券違規(guī)而成為調(diào)查對(duì)象。

該私募公司總經(jīng)理周衛(wèi)軍曾在2003年的“昌九生化崩盤(pán)”事件中因?yàn)椤扒f家”融資、操盤(pán)而受審,后洗身上岸改做私募,因此該基金此次再受監(jiān)管部門(mén)調(diào)查頗為引人注目。從國(guó)貿(mào)盛乾在交銀信托發(fā)行的產(chǎn)品業(yè)績(jī)來(lái)看,其在208年的最大凈值虧損為11.33%,而截至2009月5月20日受調(diào)查前的凈值已達(dá)到1.4231,收益率在私募中屬中上水平。而在東窗事發(fā)后,該基金的凈值則一直橫向盤(pán)整,顯示已無(wú)積極管理的跡象。

由于陽(yáng)光私募屬于銀監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)等多重監(jiān)管,在相關(guān)法律方面存在模糊地帶,所以投資者也盼望能通過(guò)此類(lèi)事件的調(diào)查和處理,使不同監(jiān)管部門(mén)之間工作銜接更順暢,對(duì)私募的監(jiān)管更加及時(shí)和規(guī)范。

眾人拾柴,私募陽(yáng)光化漸入佳境

2009年私募基金取得了長(zhǎng)足的發(fā)展,據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),截止11月底私募基金已達(dá)310只(信托產(chǎn)品),有多家私募基金公司的資產(chǎn)管理規(guī)模超過(guò)了20億元,有些私募產(chǎn)品的首發(fā)規(guī)模超過(guò)了10億元,已堪比公募。

私募2009年的高歌猛進(jìn),陽(yáng)光化是一個(gè)重要的推手。

2009年在私募陽(yáng)光化過(guò)程中,媒體和研究機(jī)構(gòu)多起到了重要作用。

首先,媒體早在年初就不斷加強(qiáng)了對(duì)私募的介紹報(bào)道,許多重要網(wǎng)媒等都設(shè)立了私募頻道,很多平媒不僅增加了私募基金的宣傳報(bào)道,還組織了不少評(píng)獎(jiǎng)和評(píng)級(jí)等,這些都為投資者了解私募基金提供了便利;其次,2009年不少基金研究機(jī)構(gòu)紛紛涉足了私募研究,許多原來(lái)在公募基金研究領(lǐng)域?qū)嵙^強(qiáng)的研究機(jī)構(gòu)均增加了對(duì)私募基金的研究,這些機(jī)構(gòu)不僅在基礎(chǔ)數(shù)據(jù)整理及實(shí)地調(diào)研等方面做了大量的工作,而且還運(yùn)用專(zhuān)業(yè)的分析方法對(duì)私募基金進(jìn)行了研究,對(duì)私募進(jìn)行評(píng)價(jià)和評(píng)級(jí),為投資者理性投資提供了依據(jù)和幫助。

叫板公募,重陽(yáng)3期首發(fā)破10億

2009年7月,前交銀施羅德投資總監(jiān)李旭利投身私募,與重陽(yáng)投資的裘國(guó)根聯(lián)手創(chuàng)辦“新重陽(yáng)”投資公司。9月,重陽(yáng)3期通過(guò)招商銀行私人銀行部首發(fā),其規(guī)模達(dá)10.5億元。

此次募集規(guī)模能如此之大,原因主要有兩個(gè)。首先,銷(xiāo)售渠道具優(yōu)勢(shì)。有別于其他大多數(shù)私募主要通過(guò)券商渠道銷(xiāo)售,重陽(yáng)3期此次主要借助招商銀行的私人銀行部來(lái)銷(xiāo)售;其次,該產(chǎn)品有一定的名人效應(yīng)。李旭利親自擔(dān)綱重陽(yáng)3期的投資,李在任公募基金經(jīng)理期間歷史業(yè)績(jī)優(yōu)秀,是明星基金經(jīng)理之一。而重陽(yáng)另一位核心人物裘國(guó)根主要從實(shí)業(yè)投資的角度來(lái)做證券投資,在市場(chǎng)上同樣是名聲赫赫,其管理的重陽(yáng)一期和二期業(yè)績(jī)優(yōu)異。強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手無(wú)疑是該基金的重要賣(mài)點(diǎn)。

重陽(yáng)3期令人羨慕的首發(fā)規(guī)模可能對(duì)私募基金業(yè)產(chǎn)生兩大影響。首先是對(duì)渠道的示范影響,在招行之后已有多家銀行的私人銀行部開(kāi)始和實(shí)力較強(qiáng)的私募基金管理人接洽,希望能在這塊潛力巨大的高凈值客戶財(cái)富管理市場(chǎng)分一杯羹;其次是對(duì)私募基金進(jìn)一步規(guī)范化的促進(jìn)。當(dāng)前,投研方面向公募看齊甚至超越公募、管理制度規(guī)范化已是很多優(yōu)秀私募管理人的共識(shí)。

TOT面世,私募投資新潮流

2009年5月末,國(guó)內(nèi)首只TOT產(chǎn)品——由東海證券擔(dān)任管理人的東海盛世1號(hào)成立并投入運(yùn)行。TOT(trustoftrusts/信托的信托)這個(gè)名詞對(duì)國(guó)人來(lái)說(shuō)稍顯陌生,事實(shí)上,它就是海外以對(duì)沖基金為投資對(duì)象的組合基金(FOF)的國(guó)內(nèi)版。由于國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的現(xiàn)狀,投資者們所購(gòu)買(mǎi)的陽(yáng)光私募均是通過(guò)信托平臺(tái)發(fā)行的信托產(chǎn)品,而TOT就是架構(gòu)于信托之上的信托,它通過(guò)對(duì)私募基金進(jìn)行深入的研究后,借助優(yōu)選組合來(lái)為投資者分散單只產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn),爭(zhēng)取更高收益,這與海外的FOF非常相似。

半年多以來(lái),TOT的陣營(yíng)漸有擴(kuò)大之勢(shì)。繼東海證券后,光大銀行、華潤(rùn)信托、郵儲(chǔ)行等金融機(jī)構(gòu)都相繼推出了自己管理的TOT產(chǎn)品。有趣的是,幾家管理人分處于銀行、信托、券商等不同的金融子行業(yè)中。市場(chǎng)上還傳言,幾家大銀行近期也有意在這一領(lǐng)域分一杯羹。一時(shí)間,TOT成了理財(cái)市場(chǎng)上繼“一對(duì)多”專(zhuān)戶產(chǎn)品后的又一個(gè)亮點(diǎn)。

實(shí)際上,這樣的發(fā)展并非偶然。從海外市場(chǎng)的發(fā)展來(lái)看,組合對(duì)沖基金(FOF)是海外對(duì)沖基金的重要資金來(lái)源,它已經(jīng)是對(duì)沖基金最重要的機(jī)構(gòu)投資者之一。

開(kāi)戶受限,私募產(chǎn)品青黃不接

2009年7月,中國(guó)證券登記結(jié)算公司(中登公司)暫停了信托公司在中登公司開(kāi)設(shè)股東賬戶的業(yè)務(wù),該事件的起因是個(gè)別信托公司通過(guò)大量開(kāi)戶投機(jī)打新股,違反了“三公“原則,損害了新股發(fā)行改革的成果。但從深層次看,該事件其實(shí)是關(guān)系如何加強(qiáng)私募基金監(jiān)管的問(wèn)題。

私募在發(fā)展過(guò)程中吸引力大量的公募人才,從肖華、梁文濤、江暉、呂俊到何震、曾昭雄、李旭利等,離開(kāi)公募基金的明星基金經(jīng)理超過(guò)20位,而其中很多是基金公司的投資總監(jiān);但同時(shí)私募進(jìn)一步的發(fā)展卻面臨了法律的空白和監(jiān)管的缺失。

從信托開(kāi)戶遲遲沒(méi)有恢復(fù)來(lái)看,監(jiān)管層是希望這次能標(biāo)本兼治,為私募基金的發(fā)展劃定空間。有消息稱,《證券投資基金法》修改后很可能將私募基金納入監(jiān)管框架,屆時(shí)才會(huì)恢復(fù)信托開(kāi)戶。

從短期看,開(kāi)戶受限使不少私募新產(chǎn)品難產(chǎn),一定程度上影響了私募規(guī)模的擴(kuò)展;但從長(zhǎng)遠(yuǎn)看,磨刀不誤砍柴工,若能從《證券投資基金法》的層面為私募基金打開(kāi)空間,那么私募基金有望迎來(lái)發(fā)展的第二個(gè)高峰。

登堂入室,私募搭上銀行快車(chē)

2009年以來(lái),私募與銀行的合作逐漸成為市場(chǎng)的熱點(diǎn)。銀行不僅代理私募產(chǎn)品的銷(xiāo)售,還通過(guò)TOT的架構(gòu)來(lái)參與私募產(chǎn)品投資的主動(dòng)管理。

上半年私募與銀行的合作還顯得半遮半掩,而7月銀監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)投資治理有關(guān)題目的通知》,促使銀行態(tài)度開(kāi)始明朗化。

《通知》中規(guī)定“理財(cái)資金不得投資于境內(nèi)二級(jí)市場(chǎng)公開(kāi)交易的股票或與其相關(guān)的證券投資基金,但私人銀行客戶不受此限制?！睘楦叨死碡?cái)留下了余地。

借助銀行強(qiáng)大的渠道,私募發(fā)行規(guī)模明顯呈跨越式發(fā)展。聯(lián)手招商銀行后,重陽(yáng)3期超10億的首發(fā)規(guī)模讓其他私募羨慕不已,一些優(yōu)秀的私募也紛紛開(kāi)始與銀行私人銀行部接洽,爭(zhēng)取搭上銀行快車(chē),在管理規(guī)模上“更上一層樓”。

鑫地“義舉”,千萬(wàn)補(bǔ)償客戶損失

2009年1月,陽(yáng)光私募首現(xiàn)賠付案,私募管理人拿出真金白銀幫客戶“止損”。行此壯舉的是上海鑫地投資管理有限公司,由其管理的“深國(guó)投?鑫地一期”在2008年凈值縮水超過(guò)5成,管理人一擲千萬(wàn)為投資者的損失買(mǎi)單。

據(jù)悉,該私募為樹(shù)立投資者的信心,曾立下“軍令狀”,有限度地給客戶保本。截至2009年1月,該基金的投資虧損超過(guò)50%,根據(jù)“軍令狀”,高于15%的部分,由公司出資補(bǔ)償給客戶。2009年1月7日,華潤(rùn)深國(guó)投發(fā)布相關(guān)公告稱:“上海鑫地投資管理有限公司及其關(guān)聯(lián)人蔡杰分別向我司遞交《關(guān)于放棄部分信托計(jì)劃利益的說(shuō)明函》,要求分別放棄237374.01份及48459.11份信托單位的信托利益,放棄的信托利益均歸于信托計(jì)劃?！闭{(diào)整后,2009年1月的該產(chǎn)品的凈值由原來(lái)的43.81上竄到84.99,而鑫地為此賠付的金額估計(jì)在1252萬(wàn)元左右。從凈值走勢(shì)來(lái)看,該產(chǎn)品在1月賠付客戶后,凈值就一直橫躺在85附近,基本看不出主動(dòng)管理跡象,而9月份凈值又再次下滑到73.44,截至11月5日,鑫地的凈值為76.93。其實(shí)在2008年有不少私募的凈值被攔腰斬半,但多數(shù)都選擇“哪里跌倒,就在哪里站起來(lái)”,其中也確有不少在2009年成功翻身的案例,從結(jié)果來(lái)看,鑫地管理層當(dāng)初的“義舉”最后卻收效不佳,讓人唏噓不已。

壯志未酬,曉揚(yáng)系易手淡水泉

2009年4月,平安信托發(fā)布公告稱:曉揚(yáng)中國(guó)機(jī)會(huì)一、二、三期集合資金信托計(jì)劃的投資顧問(wèn)由深圳市曉揚(yáng)投資管理有限責(zé)任公司更換為淡水泉(北京)投資管理有限公司。

曉揚(yáng)系列的私募產(chǎn)品在2008年遭到市場(chǎng)重創(chuàng),截至2009年4月30日,曉揚(yáng)中國(guó)機(jī)會(huì)一、三期的凈值虧損達(dá)54%,曉揚(yáng)中國(guó)機(jī)會(huì)二期的凈值虧損達(dá)47%。這些基金的凈值從2008年12月始就已很少波動(dòng),成為“植物人”。

關(guān)于曉揚(yáng)放棄主動(dòng)操作并淡出市場(chǎng)的原因,楊駿在接受媒體采訪時(shí)曾表示:“A股沒(méi)有投資機(jī)會(huì),只有投機(jī)機(jī)會(huì)”、“6000點(diǎn)是這輩子再也見(jiàn)不到的點(diǎn)位”、“國(guó)內(nèi)的投資方式不適合我”等。但這可能只是表象,從事后分析看,此時(shí)重病在身的楊駿想從頭收拾舊山河已是心有余而力不足了,淡出市場(chǎng)既有壯志未酬的悲壯,也是萬(wàn)念俱灰的無(wú)奈。

6月22日,楊駿因肝癌在上海去世,年僅44歲。是非成敗轉(zhuǎn)頭空,楊駿的離去還是令眾多業(yè)內(nèi)人士扼腕嘆息。