富田秀實(shí)

耳聞最近中國(guó)也出現(xiàn)了SRI(Social Responsible Investment社會(huì)責(zé)任投資)指數(shù)。日本于1999年設(shè)立了第一個(gè)環(huán)保投資基金，今年正好是第10個(gè)年頭，償還期限到期。這個(gè)環(huán)保投資基金的業(yè)績(jī)雖比日經(jīng)平均指數(shù)稍高了一點(diǎn)，但是并沒(méi)有利潤(rùn)。主要原因自然是經(jīng)濟(jì)危機(jī)帶來(lái)的全球股市暴跌。眾多投資者期待那些履行企業(yè)社會(huì)責(zé)任的企業(yè)可以維持中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)和可持續(xù)性發(fā)展，而不受短期經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響。但遺憾的是，單從股票利潤(rùn)來(lái)看，SRI辜負(fù)了投資者的期望。本月筆者就SRI這一議題介紹一下日本的情況。

日本SRI市場(chǎng)規(guī)模與歐美相比還有較大差距

經(jīng)過(guò)10年的發(fā)展，目前日本的SRI市場(chǎng)規(guī)模大約達(dá)到了5000億日元，相當(dāng)于整個(gè)股票市場(chǎng)的0.1％。很多意見(jiàn)認(rèn)為比起已經(jīng)占到10％以上的歐美國(guó)家，這個(gè)數(shù)字是極其微小的。不過(guò)歐美的統(tǒng)計(jì)中包括了在日本很少使用的negative screen(因宗教理由將酒精、賭博、軍需物資、核能量等領(lǐng)域從投資對(duì)象中排除出去的判斷方法)和股東行使權(quán)利的行動(dòng)。所以如果我們將焦點(diǎn)放在日本占主流的positive screen上(設(shè)立一個(gè)特定的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行有選擇性的投資)，日本的SRI市場(chǎng)規(guī)模在整個(gè)股票市場(chǎng)理應(yīng)占到1％，較歐美的10％還是有一定差距。

SRI在日本股票市場(chǎng)中所占比例微小還有歷史方面的原因，也就是人們對(duì)SRI的認(rèn)識(shí)還不深，投資機(jī)構(gòu)對(duì)于SRI方面的投資特別是養(yǎng)老金的投資情況與歐美有很大差別。養(yǎng)老金在償還使用前有較長(zhǎng)時(shí)期的運(yùn)用管理期，在此期間可以考慮外部投資環(huán)境的可持續(xù)發(fā)展性，也就是說(shuō)將投資對(duì)象集中在雇用穩(wěn)定、重視勞動(dòng)者權(quán)益的公司，這一點(diǎn)與SRI投資本身的宗旨是相符的。

另外，歐洲還有專門將養(yǎng)老金基金投入SRI投資的鼓勵(lì)政策，應(yīng)該說(shuō)在歐洲養(yǎng)老金基金在SRI投資里起了很重要的作用。相比之下日本的養(yǎng)老金基金，由于被委托方需要承擔(dān)種種責(zé)任問(wèn)題，對(duì)SRI投資還不是很積極，而且基金委托人期待高回報(bào)，而對(duì)SRI投資的印象還停留在“社會(huì)、環(huán)境貢獻(xiàn)”方面，因此在委托投資時(shí)還是有很多的猶豫。

SRI投資多為個(gè)人行為

在日本SRI投資的主流為個(gè)人投資家。當(dāng)然個(gè)人投資家也期待投資回報(bào)，可他們有著更廣闊的價(jià)值觀。如今我們?cè)谫?gòu)買一般的商品時(shí)也會(huì)考慮到環(huán)保、公平交易等問(wèn)題，越來(lái)越多的消費(fèi)者在購(gòu)買時(shí)著眼于社會(huì)利益，同樣在投資時(shí)也出現(xiàn)了相同傾向。順應(yīng)個(gè)人投資家的這種趨向，越來(lái)越多的SRI投資基金已經(jīng)出臺(tái)

尤其這兩年的SRI投資基金已經(jīng)增加到70多個(gè)，從最普通的環(huán)保投資基金到防止全球變暖的專門基金、水基金，甚至還有友愛(ài)家庭基金(對(duì)積極推進(jìn)Work-Life Balance、提供舒適就業(yè)環(huán)境的企業(yè)進(jìn)行優(yōu)先投資)。同時(shí)這些基金不光是作為商品銷售，更有金融機(jī)構(gòu)采用了購(gòu)買投資基金即獲得CO₂排放權(quán)的方法作為回饋，從而順應(yīng)了上述個(gè)人投資家的投資取向。

企業(yè)面臨五大SRI問(wèn)題

那么作為被投資對(duì)象的日本企業(yè)又是如何對(duì)應(yīng)SRI的呢?當(dāng)然這里所說(shuō)的對(duì)應(yīng)不單指日本國(guó)內(nèi)也包括對(duì)海外的對(duì)應(yīng)。當(dāng)SRI剛出現(xiàn)時(shí)，日企里還沒(méi)有專門對(duì)應(yīng)SRI調(diào)查問(wèn)卷的部門，對(duì)問(wèn)卷本身的重要性也沒(méi)有足夠的理解，從而造成了不回復(fù)或不認(rèn)真(不適當(dāng))回答的現(xiàn)象。而今，大部分公司里都設(shè)立了相應(yīng)組織(一般為CSR部)，對(duì)問(wèn)卷不重視、不予理睬的現(xiàn)象差不多已經(jīng)絕跡了。然而有關(guān)SRI問(wèn)卷所提出的問(wèn)題，日本企業(yè)還是有如下困擾：

1、企業(yè)必須面對(duì)很多類似的問(wèn)卷

雖然有個(gè)別調(diào)查機(jī)關(guān)會(huì)參考企業(yè)的公開(kāi)信息，大部分的調(diào)查機(jī)關(guān)還是依賴于問(wèn)卷，而作為一個(gè)企業(yè)則需要反復(fù)回答相同的問(wèn)題。

2、以與日本價(jià)值觀不同的歐美標(biāo)準(zhǔn)作為評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)

問(wèn)題包括：是否有外部董事，女性、外籍董事的人數(shù)，而這些都是在日本企業(yè)的經(jīng)營(yíng)中不被重視的項(xiàng)目。

3、評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)不明確

由于問(wèn)卷的內(nèi)容是不斷變化的，從中很難看出其評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)而不知如何答復(fù)或做何種程度上的答復(fù)。

4、調(diào)查結(jié)果沒(méi)有適當(dāng)?shù)墓_(kāi)方法

雖然CSR報(bào)告書(shū)的發(fā)布已經(jīng)走上軌道，CSR報(bào)告書(shū)的讀者對(duì)象為不同的利益相關(guān)方，對(duì)投資家來(lái)說(shuō)未必是適當(dāng)?shù)牧私庑畔⒌墓ぞ摺?/p>

5、難以得到公司內(nèi)部的協(xié)助和理解

甚至在IR部門對(duì)SRI調(diào)查也沒(méi)有足夠的理解，對(duì)于公司內(nèi)部的相關(guān)部門來(lái)說(shuō)很難理解其必要性。

以上問(wèn)題存在的很大一部分原因還是在于SRI的影響力依然很低，甚至連投資家們也很少在股東會(huì)議時(shí)提到與CSR有關(guān)的問(wèn)題，CSB的存在很難被人注意到。綜上所述，加上如今的經(jīng)濟(jì)危機(jī)這個(gè)大環(huán)境，已經(jīng)出現(xiàn)了一部分消極對(duì)應(yīng)SRI的企業(yè)。

SRI評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)催生SRI影響力

對(duì)SRI的評(píng)價(jià)方來(lái)說(shuō)以上的這些動(dòng)向是需要考慮的。幸運(yùn)的是對(duì)于這些問(wèn)題已有了較具體的解決方案，CDP(Carbon Disclosure Project)就是其中的一例。這個(gè)項(xiàng)目的特點(diǎn)是主要投資機(jī)構(gòu)的參加，雖然著眼點(diǎn)只是氣候變暖問(wèn)題，但問(wèn)卷內(nèi)容采用了投資家的觀點(diǎn)，只要求對(duì)投資家感興趣的部分進(jìn)行內(nèi)容披露，從而減輕了被調(diào)查企業(yè)的負(fù)擔(dān)。另外主要的SRI指數(shù)FTSE4G00D，從確保評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)透明度的觀點(diǎn)出發(fā)，事先公開(kāi)其中期評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，便于企業(yè)設(shè)定中期目標(biāo)。隨著SRI評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的成熟化，SRI的影響力也會(huì)越來(lái)越大。

近日實(shí)現(xiàn)政權(quán)更迭的民主黨設(shè)定了大膽的氟利昂削減目標(biāo)，從而可以看出其解決環(huán)境問(wèn)題的決心之大。另外民主黨的政策討論范圍中還包括勞動(dòng)問(wèn)題、人口構(gòu)成問(wèn)題等和CSR息息相關(guān)的課題。民主黨今后對(duì)于SRI會(huì)采取何種態(tài)度值得期待。