經(jīng)受了金融市場動蕩、國際市場原油價格上漲和歐元升值等不利因素的多重沖擊，2007年歐洲經(jīng)濟可謂步履艱難，在顛簸中前行。去年第二季度歐洲經(jīng)濟增長速度明顯放慢，歐盟委員會據(jù)此判斷歐洲經(jīng)濟可能已經(jīng)達到本輪經(jīng)濟周期頂點，正面臨增長速度放慢的局面；雖然第三季度又突然加速，但未改變歐洲經(jīng)濟增長放慢的趨勢，去年第四季度，歐盟經(jīng)濟由三季度的0.8%放緩至0.5%，全年增長2.9%。
　　
　　一、當前歐洲經(jīng)濟形勢
　　
　?。ㄒ唬┙?jīng)濟增長明顯放緩
　　內(nèi)需方面，反映企業(yè)主和消費者看法的經(jīng)濟信心指數(shù)連續(xù)7個月下跌，今年1月已跌至103.2點，是2006年3月以來的最低水平。這表明企業(yè)和民眾對經(jīng)濟增長缺乏信心，進而削弱投資和消費。歐洲統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，歐盟零售銷售月率自2007年10月開始，逐月下降，零售銷售率的下滑表明消費日漸萎縮。但同時，歐盟就業(yè)市場表現(xiàn)良好，2007年12月的失業(yè)率已降至6.8%，為自1993年有統(tǒng)計記錄以來的最低水平，失業(yè)率持續(xù)處于低水平將刺激歐元區(qū)消費者的支出。
　　外需方面，歐盟出口增長也出現(xiàn)放緩跡象。2007年11月，歐盟進口額為1282億歐元，同比增長6%，增速明顯快于出口。同期，歐盟出口僅增長2%，為1114億歐元。歐盟去年11月份出現(xiàn)對外貿(mào)易逆差168億歐元，大大高于上月以及2006年同期水平。這種變化可能預(yù)示著歐元升值已影響到歐洲出口形勢。歐元升值對德國出口的負面影響已經(jīng)初步顯現(xiàn)，德國2007年前11個月的出口增幅為9.3%，其中對歐盟伙伴國家的出口平均增長11.9%，但對非歐盟國家的出口僅增長4.9%。
　?。ǘ┩ㄘ浥蛎浶蝿輫谰?br/>　　在歐洲面臨經(jīng)濟增長趨緩的同時，通貨膨脹形勢也日益嚴峻。受能源和食品價格上漲影響，歐元區(qū)通脹率最近幾個月接連攀升，自去年9月份以來已連續(xù)6個月高于2%。歐元區(qū)今年1月份通貨膨脹率再次創(chuàng)下歷史新高，由去年12月份的3.1%進一步上升至3.2%，是1999年歐元啟動以來的最高紀錄。
　　在歐洲經(jīng)濟出現(xiàn)明顯放緩跡象的同時，通貨膨脹率開始急劇上升，出現(xiàn)了上世紀七十年代典型的“滯脹”現(xiàn)象。這對歐洲央行的貨幣和財政政策是個很大的挑戰(zhàn)。自去年6月最后一次加息以來，歐洲央行一直將基準利率維持在4%的水平不變。由于歐元區(qū)經(jīng)濟增速有所放慢，而且加息有可能導(dǎo)致歐元對美元進一步升值，從而打擊歐元區(qū)出口。因此在目前情況下，歐洲央行只能維持利率不變。2008年1月10日晚，歐、英央行分別宣布今年的首次利率決議，各自維持4%和5.5%的利率水平不變。
　?。ㄈW元升值預(yù)期仍然較強
　　2007年以來，歐元對美元匯率不斷攀升。11月下旬，歐元對美元匯率一度達到1歐元兌1.48美元，創(chuàng)歷史新高。這對歐元區(qū)出口形成壓力。據(jù)測算，如果歐元每升值10美分，歐元區(qū)公司營運獲利總體損失大約相當于10億歐元。受匯率影響，歐元區(qū)出口商開始調(diào)整經(jīng)營方向。
　　盡管如此，歐元可能將在2008年繼續(xù)保持強勢。一是美元持續(xù)貶值導(dǎo)致不少國家放棄本國貨幣與美元掛鉤的政策或減少美元外匯儲備轉(zhuǎn)而增加歐元儲備。據(jù)國際貨幣基金組織估計，目前在世界各國的外匯儲備中，歐元所占有的份額已由1999年的17.9%上升到25%，而同期美元所占份額卻由71%降至65.7%。德意志銀行估計，到2010年歐元所占比例將進一步上升到30%。二是美國政府放棄強勢美元政策和美國經(jīng)濟增長減速推動了歐元走強。近年來，美國政府出于本身的經(jīng)濟需要實際上已經(jīng)放棄了強勢美元政策，一再表示美元匯率應(yīng)由市場來決定。這一政策使美元對歐元匯率不斷跌入新的低點。與此同時，美國經(jīng)濟由于次貸危機的打擊遭遇嚴重困難，增長前景的不確定性增加，這也促使投資者追捧歐元和看低美元。歐元強勢勢必會對歐元區(qū)2008年的經(jīng)濟增長產(chǎn)生一定的不利影響。
　　
　　二、次貸危機對歐洲經(jīng)濟的影響
　　
　?。ㄒ唬┟绹钨J危機對歐洲經(jīng)濟的直接影響
　　自去年美國次債危機爆發(fā)以來，由于銀行之間產(chǎn)生了信任危機，為避免受到更大的損失，銀行之間不再進行信貸，全球信貸市場出現(xiàn)了短期流動性不足的困難局面。雖然歐洲次貸市場不發(fā)達，不會爆發(fā)類似美國的次貸危機，但是由于一些美國放貸機構(gòu)將次級抵押貸款合約打包成金融投資產(chǎn)品出售給投資基金等，而相關(guān)評估機構(gòu)并沒有正確評估這些產(chǎn)品的信用，導(dǎo)致一些買入此類投資產(chǎn)品的歐洲投資基金遭重創(chuàng)。對于美次貸危機的蔓延，歐洲中央銀行采取了迅速而強有力的措施：去年8月連續(xù)3次分別向市場投入948億歐元、610億歐元和476億歐元“救市”，這是歐洲央行自“9·11”以來最大的一次干預(yù)市場行動，效果應(yīng)該說是積極和有效的。
　　2007年第四季度，美國次貸危機的影響進一步擴大，主要發(fā)達國家金融市場都受到了輕重不等的影響。自去年11月初開始，美國一批銀行公開承認所持債券價值大跌。花旗集團、摩根士丹利、美林等金融機構(gòu)均宣布大量資產(chǎn)減記。而目前歐洲多家銀行已經(jīng)陷入困境。今年1月，英國匯豐銀行、英國巴克萊銀行、德國最大的商業(yè)銀行德意志銀行以及面臨拆分危險的德國地產(chǎn)融資抵押銀行、瑞士銀行等都宣布在美國次貸危機中遭受不同程度的巨額虧損，英國政府則宣布了一項旨在拯救蒙受巨額虧損的諾森羅克銀行的計劃。這些均表明，次貸危機尚未結(jié)束，其對歐洲經(jīng)濟的最終影響仍很難確定，甚至可能已構(gòu)成歐洲經(jīng)濟增長的一大隱患。
　　歐洲銀行業(yè)接連不斷傳出的壞消息，導(dǎo)致了歐洲股市的大幅波動，特別是1月21日歐洲股市遭遇了“黑色星期一”，英國、法國和德國三大股市的跌幅均在5%以上，其中德國法蘭克福股市DAX指數(shù)暴跌523.98點，收于6790.19點，跌幅高達7.16%，是“9·11”以來的最大單日跌幅，股市資產(chǎn)縮水近590億歐元。之后，隨著美國三大股指的大幅波動，歐洲股市也繼續(xù)震蕩調(diào)整，這加劇了人們對歐洲經(jīng)濟增長前景的擔憂。
　　（二）美國次貸危機對歐洲經(jīng)濟的深遠影響
　　此次信貸危機對歐洲經(jīng)濟的最終影響將取決于以下幾個方面，一是金融市場恢復(fù)正常運行所需時間的長短；二是對風(fēng)險重新估價的程度；三是投資者和消費者信心受影響的程度。目前還很難對危機的影響程度做出數(shù)量評估，但其作用方向無疑是加大了歐洲經(jīng)濟的減速風(fēng)險。
　　金融市場的動蕩對歐洲經(jīng)濟增長構(gòu)成了嚴重威脅，尤其是如果金融市場動蕩加劇的話。由于當前的信貸緊縮危機抑制了歐元區(qū)一些消費者及企業(yè)的信貸需求并引發(fā)了市場利率的上揚，因此將會嚴重抑制歐洲內(nèi)需的增長。事實上，目前已有明顯跡象表明金融市場的動蕩對整個歐元區(qū)商業(yè)情緒指數(shù)及消費者情緒指數(shù)構(gòu)成了嚴重打壓，進而危及歐元區(qū)投資、就業(yè)及居民消費支出的增長。同時，金融市場動蕩對全球經(jīng)濟增長造成的任何重大沖擊都將會抑制歐元區(qū)的出口增長，而出口增長一直是歐元區(qū)經(jīng)濟復(fù)蘇過程中的一個重要引擎。
　?。ㄈ┟绹钨J危機對歐洲貨幣和金融政策的挑戰(zhàn)
　　為了應(yīng)對金融危機給歐洲經(jīng)濟帶來的負面影響，德國、英國、法國和意大利四國財長1月17日在巴黎舉行會議，商討金融對策。29日，四國政府首腦以及歐盟委員會主席又聚首倫敦，共同研究應(yīng)對金融市場危機的舉措。歐洲主要國家領(lǐng)導(dǎo)人認為，金融市場動蕩增加了今年歐洲經(jīng)濟增長面臨的風(fēng)險，他們要求歐洲銀行業(yè)盡快彌補虧損，并“及時和完全公布虧損情況”。各國領(lǐng)導(dǎo)人在此次會議上發(fā)出了兩個信號：一是向金融系統(tǒng)施壓，要求它們增加透明度，并各自承擔起自己的首要責任；二是各國監(jiān)管機構(gòu)必須加強合作，并在歐盟和全球范圍內(nèi)加強信息交流，以防止和應(yīng)對金融危機，控制危機蔓延。
　　進入2008年以后，美國已經(jīng)連續(xù)兩次降息，不僅給歐元帶來巨大升值壓力，同時也使歐洲央行進退兩難。雖然歐洲經(jīng)濟也將放緩，但歐洲通貨膨脹形勢卻日益嚴峻，使得歐洲央行無法放棄其長期盯住的通脹目標而跟進降息。1月初，歐洲央行連續(xù)第七次宣布維持歐元區(qū)基準利率在4.0%的水平不變。
　　總體來看，歐洲經(jīng)濟本輪經(jīng)濟周期的頂點已經(jīng)達到，下行趨勢可能無法避免，2008年經(jīng)濟增長將有所趨緩。再加上國際金融市場動蕩加劇、油價大幅上漲和歐元持續(xù)升值等不利因素對經(jīng)濟的不利影響已經(jīng)逐漸開始顯現(xiàn)，歐洲經(jīng)濟2008年減速已成必然。
　　（作者單位：國家信息中心預(yù)測部）