9月份以來，美國次債危機對中國經濟的負面影響越加明顯，然而隨著發(fā)達國家的救市力度加大，進入10月份以后金融機構的倒閉風潮再次遲緩下來，因此又有許多人預言次債危機已經過去了，至少是過去了多一半，我認為這種判斷過于樂觀了。
　　
　　一、再談次債危機的由來
　　
　　次債危機爆發(fā)以來，已經有了很多的有關這場危機產生原因的分析，我認為正是由于對產生原因的認識不清楚才產生了對次債危機走勢判斷的分歧。
　　要說明次債危機為什么還會有更加嚴重的發(fā)展，必須從產生次債危機的原因來探討。冷戰(zhàn)結束開啟了新全球化時代，在南北兩個生產與價格體系的融合中，發(fā)達國家在物質生產領域全面喪失比了較優(yōu)勢，除了部分高端產品，產業(yè)資本全面向發(fā)展中國家轉移，資本的主體則轉向虛擬經濟領域發(fā)展金融產品生產，用金融產品與發(fā)展中國家的物質產品相交換，從物質產品輸出轉變成金融產品輸出，產業(yè)資本轉移則導致了不斷拉大的貿易逆差。2007年，美國對中國逆差2400億美元，歐盟對中國1700億美元。金融商品輸出所形成的在資本項目下的資金流入則成為彌補貿易逆差的來源。
　　在新全球化時代，資本主義的生產過剩從物質產品過剩轉變成金融產品過剩，相應地，資本主義經濟危機的形態(tài)就從生產過剩危機轉變成資產泡沫破裂所帶來的金融危機，這就是我以前多次論證過的，世界資本主義的主體在冷戰(zhàn)結束后，已經進入了虛擬資本主義新階段。
　　美國在上世紀90年代靠的是用新經濟概念從股市圈錢，股市泡沫破滅了。9·11以后，又靠低利率制造房地產泡沫，同時發(fā)展衍生金融工具，在放貸基礎上生產CDO和CDS等，信用違約掉期產品從2001年的9000億美元到2007年的62萬億美元，7年增長60多倍。截止到2007年7月，地產泡沫和衍生金融產品泡沫也破了，開始爆發(fā)前所未有的金融海嘯。所以，美國次債危機的形成原因早在17年前冷戰(zhàn)結束就開始醞釀，這場世界資本主義歷史上全新形態(tài)的危機的爆發(fā)，正是世界資本主義已經邁入新階段的最顯著標志。我們用虛擬資本主義這個新理論框架來看次債危機的來源與前景就能看得清楚，否則就看不清。
　　
　　二、次債危機的前景
　　
　　之所以說美國次債危機直到目前還沒有進入到最嚴重的時期，理由如下：
　　第一，美國已經沒有能力救市。因為美國金融泡沫的規(guī)模太大了，股市、債券加貸款有70－80萬億美元，a4jmQim534Ph/rdJmQcUpKcKu5npD1py8JIgAyz7gEI=衍生金融產品400萬億美元，總數(shù)就是500萬億美元左右，即使破掉10％也高達50萬億美元。而一般認為如果美國的金融機構破產倒閉，能夠得到清償?shù)慕鹑谫Y產，包括貸款、票據和債券等只能剩40％。美國政府目前只能拿出7000億美元，根本是杯水車薪，甚至連美國政府所屬的金融機構都不夠救。例如，房利美的資本金年初還有440億美元，美國政府接手后三季度報表只剩下幾十億美元，到四季度就得是負資產。而實際上現(xiàn)在美國政府連這7000億美元救市資金的來源也還不是全有著落。目前，美國政府、企業(yè)和居民都是凈負債，向國內借肯定借不來，就只能向國際舉債，但是全球到目前所有國家的外匯儲備總和也只有8萬億美元，就是全借給美國也填不滿這個窟窿，更何況也不會有哪個國家愿意繼續(xù)借錢給美國。
　　當然在美國龐大的金融資產中肯定有許多是重復計算，即像中國上世紀90年代后期的“三角債”一樣，是金融機構間交互持有各種金融商品，如果把這些“三角債”進行沖抵，所剩的凈債務應該會大量減少。但前提是，金融機構必須把他們持有的全部金融資產情況充分曝光。然而，次債危機的特點就是金融機構為了擺脫監(jiān)管而把市場搞得極度不透明。所以，次債危機爆發(fā)后所有金融機構都有大量不良金融資產不敢曝光。導致危機發(fā)生后金融市場的停擺。因為誰都不知道交易對手是否持有大量不良資產，所以既不敢借給別人錢，也不敢買別人出售的票據和證券等。這就像突然下了一場暴雨蓋住了路面，一層薄水很渾，但看上去像是深不見底，誰也不敢邁步，得等水干了露出地面才行，而干的方式就是金融機構通過大規(guī)模的破產清算來被迫完成最終透明。美國衍生金融產品爆發(fā)性的增長是在2004年以后，而一個標準的CDO或CDS合約是5年，所以破產清算高峰是在今年到明年，這就是為什么次債危機在今年7月份以后本來許多人以為已經過去了，卻會以更大規(guī)模爆發(fā)的原因。
　　第二，美國從金融市場爆發(fā)的危機正在向實體經濟層面蔓延。美國在冷戰(zhàn)結束進入虛擬資本主義階段后，所走的是用金融資產換取實物產品的路子。因此，美國金融市場泡沫的膨脹與美國居民消費需求的增長有著直接的因果聯(lián)系，即居民借債買房和消費，美國金融機構再把這些債務證券化，并且變成各種眼花繚亂的衍生金融產品出售給中國這樣的出口大國，再用所獲取的收入從國外購買各種物質產品。所以，在次債危機中，美國所面臨的難題一開始就是兩個：一個是如何挽救金融機構不破產；一個是怎樣在金融泡沫破滅后，保持實體經濟和本國居民的消費水平不倒退。從現(xiàn)在看，后一個難題可能更大。因為美國的物質產業(yè)早已大量外移，制造業(yè)只占全部GDP的13％，其中還有7個百分點是軍工。美國所消費的全部實物產品中有25％要依靠進口，40％的消費品要依靠進口。而美國金融市場的崩潰使其不可能再走用紙換實物的路子，其結果就是美國經濟的嚴重衰退和居民消費水平的大幅度下降。這就是為什么保爾森最近剛剛宣布要停止購買金融機構的爛資產，而要保企業(yè)生產和居民消費的原因，也就是美國政府要站出來給居民借債保消費，否則社會穩(wěn)定都是問題了。
　　也有人說，美國可以靠振興本國的制造業(yè)來滿足本國需求，因為美國一直以來都擁有強大的制造業(yè)。但是必須看到，在進人虛擬資本主義階段后，美國的制造業(yè)已經發(fā)生了極大變形，除了在軍工和一些高科技制造業(yè)方面還能夠保持全球競爭優(yōu)勢，一般制造業(yè)早已喪失了優(yōu)勢，這就是為什么中國的消費品可以占領發(fā)達國家90％的市場份額和新全球化得以展開的原因。一些傳統(tǒng)制造業(yè)，如汽車等之所以還能支撐到今天，一個極為重要的原因是美國的制造企業(yè)也大規(guī)模參與了制造金融泡沫的這場游戲。自90年代以來，特別是新世紀以來，美國非金融企業(yè)來自金融市場的利潤收入急劇增長，例如通用汽車的金融子公司本來是做汽車貸款業(yè)務的，其資本在總公司里只占3％，而通過廣泛參與金融市場交易，前幾年的利潤收入竟然占到通用公司全部利潤的40％。通用公司除了金融子公司和中國子公司能夠盈利外，在其他領域都是虧損的。正是這部分來自于虛擬經濟的利潤在支撐著美國企業(yè)特別是大型企業(yè)的日常運轉和股價，這就是為什么在美國金融市場泡沫破裂后美國三大汽車都立即瀕臨破產邊緣的原因，也是保爾森堅持不救美國傳統(tǒng)制造業(yè)的原因，因為他知道根本就救不了。
　　從這點看，次債危機所引起的美國經濟衰退會比上世紀90年代初期日本資產泡沫破裂后所形成的危機更嚴峻。因為日本直到今天仍然是世界出口大國，長期保持著貿易順差，所以資產泡沫破滅對實體經濟與居民消費的影響不會很大。但美國是有長期貿易逆差的國家，資產泡沫破滅就一定會對本國居民消費產生直接影響，并影響到美國社會的穩(wěn)定。奧巴馬當選后說要繼續(xù)加大財政赤字以應付衰退，也有人很看好他的這個主張，因為美國的“羅斯福新政”就是用擴大赤字的方法使美國走出了30年代的大危機。但是，今天的美國已經從生產過剩走向了生產不足，增加需求并不能創(chuàng)造出國內的供給，最終還要看世界各國愿不愿意借錢給美國，以及愿不愿意繼續(xù)擴大持有美元而增加對美國的出口。美國目前的經濟危機開始是從金融市場向實體經濟逐步傳導，美國的生產和流通企業(yè)目前正在受到來自金融市場的利潤枯竭和居民消費需求萎縮這兩方面的夾擊，很快我們就會看到在一大批金融企業(yè)倒下后又出現(xiàn)非金融企業(yè)的倒閉風潮，而實體經濟的嚴重衰退則會對美國的金融市場構成新一輪沖擊。因為美國上市公司的主體還是非金融企業(yè)。如果是這樣的前景，就只能有越來越多的資本從美國流出，而不是流入，美國經濟的這個爛攤子就難以收拾了。
　　
　　三、警惕爆發(fā)貨幣霸權戰(zhàn)爭
　　
　　美國目前的基本利率已經降到0.75，再降就是零了，繼續(xù)擴大財政赤字則不可能從世界資本市場籌集到足量的資金，最后就會被逼到只能增發(fā)美元的路子上去，最終導致美元的信譽崩潰，二戰(zhàn)后已經延續(xù)了60多年的美元霸權也就走到盡頭了。
　　從世界范圍看，挽救美元和美元資產不崩潰也有一條路子，就是歐洲央行與日本央行多發(fā)貨幣來推升美元匯率，但可能性很小，至少歐洲央行不會施援手。因為老歐洲是想趁美國爆發(fā)金融危機的機會把美元從貨幣霸權的地位上拉下來，他們已經有了許多這樣的言論。在進入虛擬資本主義階段后，美國走在最前，歐洲則緊隨其后，美國的物質產業(yè)外移了，歐洲各國也外移得很厲害，因此也有巨大貿易逆差，也得想辦法用紙來變實物產品。目前在老歐洲國家中，除了德國與荷蘭，其他國家都已經有很大的貿易逆差，其中英國與西班牙的貿易逆差已經有10年以上歷史，而法國則是在最近幾年貿易逆差呈急劇拉大狀。法國去年的貿易赤字已達392億歐元，今年預計將接近500億歐元。但是歐元區(qū)國家由于只有貨幣統(tǒng)一而沒有財政統(tǒng)一，為了保貨幣穩(wěn)定又嚴格限定了政府的負債規(guī)模。所以，面對日益擴大的貿易赤字就只能用出售政府資產的辦法來救急，這當然不能持久。因此，老歐洲諸國必然會有以歐元取代美元地位的打算，在次債危機爆發(fā)后，一定是隔岸觀火，樂見國際資本從美國大規(guī)模流向歐洲。美歐圍繞著貨幣霸權的爭奪與沖突肯定會愈演愈烈，也不難理解為什么在老歐洲中會是法國沖在要把美元拉下馬的最前面，以及為什么英國這個美國在歐洲的傳統(tǒng)盟友這次會和老歐洲站在了一起。
　　還有一種天真的看法認為，這次次債危機所形成教訓已經足以深刻，發(fā)達國家會痛定思痛，重返傳統(tǒng)的物質生產領域以及重建傳統(tǒng)的金融秩序。這些人沒有看到，在新全球化時代美國和所有發(fā)達國家已經不可能退回到過去，因為他們已經沒有生產物質產品的比較優(yōu)勢，此外，他們在嘗到了用紙就可以換取物質財富的甜頭后怎么會愿意放棄這個好處，這就是資本貪婪的本性。
　　如果美國用經濟手段挽救美國經濟，挽救美國金融市場和美元方面已經是黔驢技窮，剩下的唯一手段就是動用軍事實力，把軍事實力變現(xiàn)，具體地說，就是用軍事手段在歐洲周邊地區(qū)制造安全危機，從而擋住國際資本向歐洲的流動，甚至動用軍事手段封鎖歐洲的油路和其他資源通道，逼迫歐洲為美國救市行動出資。我們也已經看到，當美元與歐元的比率下跌到1.6:1的時候就爆發(fā)了俄羅斯與格魯吉亞的沖突，以及俄羅斯艦隊與北約艦隊在黑海的對峙，恰在爆發(fā)這場沖突的前一個月，美國國務卿賴斯剛剛拜訪過格魯吉亞，而在這場沖突之后歐元對美元已下跌了20％。
　　有人會說，美元最近不是很強嗎?但是必須看到，美元的走強與美國資產的走弱是同時并行的，而以往都是美元強就是美元資產強。這個反差說明美元的強是回光返照，美元走強僅僅反映了全球金融資產是以美元為主體這個現(xiàn)實。而美國股市正在玩過山車，道指在一周內就會出現(xiàn)千點上下的振幅，道指在11月19日已首次跌破8000點，20日又跌到7552點，而調入美國的美元主要都是在進行短線投資，沒人敢進行長線操作。例如，最近兩個月美國短期國債的收益率已下降的0.75，甚至一度變成負值，就是大量資本涌入短期國債市場，把1－2年期國債價格炒得太高了。美元的強勢能維持多久取決于兩個因素，一個是為清算而調集美元資金的過程會持續(xù)多久，這個又取決于美國的次債危機會持續(xù)多久，我預計到明年上半年可能到頂；另一個是看美國的股市和債市還能挺多久，如果實在沒有投資價值，金融資本就會大規(guī)模撤出美國。由于美國上市公司的主體仍是制造商與流通商，隨著美國實體經濟在今后的加劇衰退，支持股價的企業(yè)利潤也將急劇萎縮，所以美股后市還是大幅下跌的前景。如果道指跌破了5000點至1995年美國股市暴漲前的起點水平，美國的股市就可能沒救了。
　　美國的國際政策是“擾亂歐洲、穩(wěn)定亞洲”，這是因為貨幣霸權最終得兌現(xiàn)成物質產品，而世界物質產品最大的順差產生地是在亞洲，這對美歐來說都是如此，所以美歐都要拉攏東亞特別是世界的順差冠軍中國。
　　
　　四、次債危機與中國的國家利益
　　
　　首先，次債危機的爆發(fā)對中國有巨大負面影響，但也醞釀著對中國的許多新的巨大機會。中國近兩萬億美元的外匯儲備中估計至少有1.4萬億美元是美元資產，如果加上民間持有的美元金融資產，中國所擁有的美元資產規(guī)模應在2萬億美元左右。若美元資產在次債風暴中貶損一半就是1萬億美元，已相當于中國3年的新增GDP，這是一筆巨大的國民財富損失，中國想不認也不行。但有失就要有得，一直以來，美國都是中國收回臺灣主權的主要障礙，中國應要求美國在臺灣和平回歸祖國的進程中不要繼續(xù)作梗。如果能用1萬億美元買得臺灣和平回歸，這個錢花得就值，況且在未來的美歐沖突中美國也要爭取中國的支持，此時的國際環(huán)境，正是解決臺灣問題的最好機會。
　　其次，在21世紀前50年，中國遲早要登上世界第一大國的地位，而中國要成為世界大國，首先要成為亞洲大國。次債危機的爆發(fā)會極大地削弱老牌帝國主義國家的實力，至少在一個相對較長的時間內，使他們的主要精力消耗在搞定自己家門里的事情以及美歐之間的事情上。此時，正是中國開始走向亞洲的好時機。中國應把自己的過剩產能向亞洲地區(qū)釋放，在東亞地區(qū)建立以中國為中心的制造產業(yè)鏈。以資本輸出帶動產品輸出，也是解決中國面臨的外需不足矛盾的一個重要途徑。
　　第三，在次債危機的深化中，中國有擴大利用外資的絕好條件。前一段大家都在議論，為什么流入中國的國際熱錢已經有萬億美元之多卻找不到蹤影，尤其是在中國的股市和地產中難覓其蹤，這不符合熱錢的特點。我也在研究這個問題，結論是這些熱錢不是以往的熱錢，而是部分從美國資本市場中流出的正常資本，如保險基金、共同基金等。由于美國的資本市場發(fā)生崩潰導致資本需要尋找新的避風港，從而轉向大宗商品市場和經濟增長好的發(fā)展中國家。自去年以來，大宗商品期貨出現(xiàn)暴漲行情后，已經可以見到傳統(tǒng)的資本市場投資基金以3—10的比例投向商品期貨市場的大量報道，而流入中國是違規(guī)進入，當然不會被公開。但這些國際資本在本國市場上一向秉承保守原則，違規(guī)進入中國銀行體系后，以普通的存款方式存在，就能通過人民幣升值與中美貨幣利息差賺到10％收益，自然不會再冒更大風險違規(guī)進人中國的地產和股市。7月份以來，隨著美元再次走強，亞洲地區(qū)一些發(fā)展中國家和俄羅斯等國的國際資本出現(xiàn)向美國回流趨勢，而進入中國的國際資本僅僅是放慢了腳步卻未發(fā)生明顯撤離的情況，說明中國經濟對國際資本來說，仍是最理想的避險之地。當使用美元清算美國金融資產的過程告一段落，以及已可明顯看出美國的金融市場已沒有投資價值，國際資本就會再次大規(guī)模從美國流出，流入中國的國際資本就會再次出現(xiàn)高潮。
　　我們?yōu)楹尾豢梢越o這些想進入中國的國際資本開一個“前門”，這總比讓這些國際資本以“熱錢”方式流入中國更透明，更容易控制和管理。比如。可以允許中國的金融機構和企業(yè)到國際金融市場發(fā)債，如果是發(fā)中長期債券還可以是人民幣債，這樣的債券既有人民幣對美元的匯差收益，也有利差收益，與國際資本目前以存款方式獲利的情況一致，就會受到歡迎，當然前提是這部分發(fā)債收入一定要被用起來，而不要又變成外匯儲備去購買美國的金融資產。
　　第四，現(xiàn)在是購買發(fā)達國家制造業(yè)技術、設備與品牌的好時機。發(fā)達國家的制造業(yè)在進入虛擬資本主義階段后，在相當大的程度上是在用虛擬經濟的利潤來補實體經濟的虧損，現(xiàn)在虛擬經濟這個血庫斷了流，制造產業(yè)就面臨著生存危機，他們的技術、設備和品牌就更容易被收購。中國是發(fā)展中國家，與發(fā)達國家在物質生產技術方面仍存在顯著差距，如果此時能把外匯儲備和通過出口順差與海外發(fā)債等獲得的外匯收入，用于大規(guī)模收購發(fā)達國家的制造業(yè)技術和品牌等，就可以使中國在這場危機后登上工業(yè)化的新臺階。
　　
　　五、關鍵是辦好中國自己的事
　　
　　如果沒有新全球化的影響，中國在2005年就會進入傳統(tǒng)市場經濟式的生產過剩危機，新全球化使中國面臨的危機得以遲緩，但會在被推遲后以更大的程度出現(xiàn)。例如，鋼鐵生產和投資在2005年就進入下滑，但從2006年至今年上半年又因為外需旺盛而進入生產和投資的高增長，由于今年下半年以來外需急劇萎縮，目前鋼鐵企業(yè)的產能已普遍被壓縮了40－50％，可直到9月份，冶金設備的產量增長仍高達45％，說明仍有大批鋼廠在建。今年上半年，全球粗鋼產量增長5％；中國增長了9％。而到8月份，全球鋼產量增長了2.8％；中國是負的1.3％，到10月份已經是負17％了。在主要工業(yè)產品中，鋼產量是第一個增長率低于全球的品種，如果低于世界主要產品產量增長率的中國產品不斷增加，世界對中國的看法就會轉變。
　　還有發(fā)電量，去年8月增長率還高達14.4％，但今年10月份已經是負4％了，工業(yè)產值則從去年10月的17.9％猛降到今年的8.2％。從目前趨勢看，四季度的GDP可能會落人7％的范圍。財政收入，上半年的增長率是33.3％，到10月份已猛降到0.3％了。從這些指標變化所反映出的趨勢看，中國經濟已經不是軟著陸，而是硬著陸了。而發(fā)生這個變化的原因，從外部看，是因為次債危機所引起的外需逆轉；從內部看，則是因為分配矛盾所引起的生產過剩，及對國內外局勢的誤判所進行的過度緊縮。
　　最近，有許多媒體朋友問我，中國目前的情況是否與1998年相似，因為當時是在亞洲金融危機爆發(fā)后中國政府啟動了積極的財政政策，當時的財政投資連同相關銀行貸款共有3.2萬億。而目前在美國次債危機爆發(fā)后，中國政府再次啟動了積極的財政政策，首次提出的支出規(guī)模是4萬億。我認為，這個比較只有形式上的相似，而最為不同的背景特點是：在1998年時，不論內需還是外需都是醞釀著巨大的擴張動力。在國內，1999年開始出現(xiàn)了汽車和住宅的需求上升勢頭，到2003年就引出了本輪經濟增長高潮。從國際看，進入新世紀后則是新全球化浪潮的一個高峰，目前的情況是，內需特別是外需都在不斷走低，美國經濟可能會走出大L型，中國則是本輪投資周期已經到了尾聲。今年前10個月的新上項目投資僅增長了3.2％，如果扣掉價格指數(shù)，明年的實際投資是負增長。
　　但必須重點說明，中國經濟沒有抗不過去的大問題，因為我們是生產過剩，不是金融產品過剩。我們所面臨的問題僅僅是怎樣把國際需求轉變成國內需求，而美、英等國面臨的問題則是怎樣把國際供給轉變成國內供給，如果他們的金融商品賣不出去，就買不回物質產品，這個矛盾必須通過國際層面來解決。而我們只需要通過財政與貨幣政策以及政府的國內刺激計劃就可以創(chuàng)造出需求。
　　我們必須謹慎安排好中國的經濟刺激方案，其中涉及到的主要問題，一個是4萬億元的需求增長總量夠不夠，一個是結構是否合理。從總量看，我認為4萬億元是不夠的。今年的固定資產總投資將達到16萬億元以上，但到10月末新上項目投資增長率已下降到3％，從目前的經濟運行趨勢看，至少四季度和明年一季度的經濟增長率還是下滑趨勢，這個趨勢還會繼續(xù)壓抑市場化主體的新項目投資，并且會導致一批已上項目緩建。再考慮明年的投資價格指數(shù)仍可能高達6％以上，所以明年的實際投資可能就有10％的負增長，大約會減少1－1.5萬億元的投資額。4萬億元是分兩年，且至少有一半不是安排到投資上面，所以政府的新增投資可能還不夠補市場下降部分，要想拉動投資的新增長就必須再增加。
　　還必須看到，如果明年出口能增長10％，4萬億元的刺激計劃可能?！?”，但考慮到明年是發(fā)達國家的金融危機開始大規(guī)模向實體經濟傳導的一年，出口增長率很可能是“零”，甚至是負增長，4萬億元就更不夠了。10萬億元、每年5萬億元的方案應該是更理想的方案。況且，中國也有繼續(xù)擴大經濟刺激計劃的良好基礎，到目前為止，中國的國債存量占GDP的比重只有18％，按歐盟的要求上升到60％也算正常。如果每年的新增GDP是3萬億，那么每年都有能力繼續(xù)增發(fā)2萬億的國債，這樣就可以使中國順利消化巨大的過剩產能，在世界性經濟衰退中保持住獨樹一幟的較高增長率。
　　從4萬億元的投向結構看也有問題。目前，中國的生產過剩主要是發(fā)生在能源和原材料等基礎產業(yè)領域，這主要是受到了拉動本輪經濟增長的兩大需求，即汽車和住宅消費的強烈影響，所以4萬億元方案所形成的需求指向就應該圍繞主要過剩領域而展開，正所謂“好鋼要用在刀刃上”。目前，中國的實際城市化率才剛過40％如果在未來10年把城市化率提升到75％，使中國的城市人口增加4億，再投幾十萬億元也不夠。城市化的投資方向，不會發(fā)生新的生產過剩，只會使中國的經濟結構更合理，經濟增長更健康。
　　
　　六、中國反衰退的政策取向不能輕易動搖
　　
　　前一段發(fā)生過度緊縮的重要原因，是把中國特殊性質的通脹看成了過熱，而沒有看到被通脹所掩蓋的經濟內生性緊縮，以至于為了反通脹而加速了經濟衰退。9月份以來，由于美元反彈，國際油價和大宗商品價格開始下跌，許多人把這看成是實體經濟衰退的反映，這是不對的。前面已經說明，美元的反彈是由于美元資產面臨大規(guī)模清算，由此導致大量國際資本從商品期貨市場撤離，這個過程一旦結束，由于國際資本會在相當長的一段時間內不敢碰金融產品，必然會再次轉向大宗產品市場和向中國等發(fā)展中國際流動，這個趨勢就決定了大宗產品價格會再度大幅度上漲，中國的輸入型通脹也會卷土重來，而輸入型通脹曾一度是引起中國貨幣緊縮的主因。所以，不能在明年再度出現(xiàn)通脹抬頭的時候就放棄刺激經濟增長的政策取向，而使反衰退的任務功虧一