摘要：在激烈的市場競爭中企業(yè)面臨的不確定性日益增大，有效地預(yù)防財務(wù)危機對于企業(yè)非常重要。本文就財務(wù)危機預(yù)警模型對于企業(yè)是否有效，企業(yè)應(yīng)該如何進行財務(wù)預(yù)警作一分析。
　　關(guān)鍵詞：企業(yè)；財務(wù)預(yù)警；預(yù)警模型
　　
　　加入WTO以后，我國企業(yè)面對經(jīng)濟全球化浪潮的沖擊，企業(yè)之間競爭日益激烈，面臨的不確定性日益增大。企業(yè)因財務(wù)危機導(dǎo)致經(jīng)營陷入困境，甚至宣告破產(chǎn)的例子屢見不鮮。要保持持續(xù)、健康、穩(wěn)定的發(fā)展，在激烈的國際競爭中立于不敗之地，就需要建立完善的財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)來應(yīng)對各方面的危機與風(fēng)險。但是企業(yè)應(yīng)該建立什么樣的財務(wù)危機預(yù)警系統(tǒng)才能夠有效的發(fā)揮預(yù)警作用呢?這是值得我們深入思考的問題。
　　財務(wù)預(yù)警的基本方法有定性分析法與定量分析法。定性分析法是依靠人們的主觀分析判斷進行財務(wù)預(yù)警分析的方法。主要有四階段癥狀分析法、管理評分法等方法。由于定性分析具有較強的主觀性，很多學(xué)者開始進行定量財務(wù)預(yù)警的研究。定量分析方法是根據(jù)企業(yè)的財務(wù)資料，應(yīng)用一定的數(shù)學(xué)模型或數(shù)理統(tǒng)計方法對各種數(shù)據(jù)資料進行科學(xué)的加工處理。比較有代表性的預(yù)警模型有單變量預(yù)警模型、多變量預(yù)警模型。
　　美國的威廉·比弗(willlam 8eaven運用統(tǒng)計方法建立了單變量財務(wù)預(yù)警模型。他選取美國1954～1964年間資產(chǎn)規(guī)模相同的79家經(jīng)營失敗企業(yè)和79家正常經(jīng)營的企業(yè)進行對比研究。使用30個財務(wù)比率進行分析，發(fā)現(xiàn)具有良好預(yù)測性的財務(wù)比率依次為現(xiàn)金流量／負(fù)債總額、資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)負(fù)債率。單變量分析方法雖然簡單，但卻因有時會產(chǎn)生對于同一企業(yè)使用不同比率預(yù)測得出不同結(jié)果的現(xiàn)象，因此招致了許多批評，而逐漸被多變量方法所取代。
　　多變量預(yù)警模型以美國Aitman教授的研究最具有代表性。Aitman利用多元判別分析法對1945～1965年間的33家破產(chǎn)企業(yè)和33家正常經(jīng)營的企業(yè)進行了研究。這些企業(yè)集中分布于美國的機械行業(yè)，企業(yè)規(guī)模在70萬美元到2590萬美元之間。在經(jīng)過大量的實證考察和分析的基礎(chǔ)上，從最初的22個財務(wù)比率中選擇了5個進行加權(quán)匯總來對企業(yè)的財務(wù)狀況進行預(yù)測，準(zhǔn)確程度達(dá)95％左右，其研究結(jié)論形成了著名的z值模型該模型如下：
　　Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+1.0X5
　　其中，X1=(期末流動資產(chǎn)－期末流動負(fù)債)，期末總資產(chǎn)；X2=期末磐存收益／期束總資產(chǎn)：X2=息稅前利潤／期末總資產(chǎn)；X4=期束股東權(quán)益的市場價側(cè)期末總負(fù)債；×。=本期銷售收入／總資產(chǎn)。z值模型的具體判斷標(biāo)準(zhǔn)如下：
　　Z＞2.675財務(wù)狀況良好，發(fā)生破產(chǎn)的概率很??；1.81≤Z≤2.675財務(wù)狀況不穩(wěn)定，為灰色地帶，Z＜1.81財務(wù)失敗可能性非常大。Z值模型從企業(yè)的資產(chǎn)流動性、獲利能力、償債能力、資產(chǎn)利用效率等方面綜合分析預(yù)測企業(yè)的財務(wù)狀況，進一步推動了財務(wù)預(yù)警的發(fā)展。
　　由于Z分?jǐn)?shù)模式在建立時并沒有充分考慮到現(xiàn)金流量的變動等方面的情況，1996年，周首華、楊濟華、王平對Z分?jǐn)?shù)模式加以改造，建立財務(wù)危機預(yù)測的新模式——F分?jǐn)?shù)模式(FailureScoreModel)：
　　F=-0.1774+1.1091X1+0.1074X2+1.9271X3+00302X4+0.4961X6
　　其中：F為判別值；X1=(期末流動資產(chǎn)-期末流動負(fù)債)/期末總資產(chǎn)；X2=期末留存收益/期末總資產(chǎn)；X3=(稅后純利-折舊)/平均總負(fù)債；X4=期末股東權(quán)益的市場價值，期末總債務(wù)；Xs=(稅后純利+利息+折舊)/平均總資產(chǎn)。
　　F數(shù)模式以00274為臨界點來預(yù)測公司是破產(chǎn)還是可以繼續(xù)生存。若某一特定的F分?jǐn)?shù)低于0.0274，則將被預(yù)測為破產(chǎn)公司；反之，若F分?jǐn)?shù)高于0.0274，則公司將被預(yù)測為繼續(xù)生存公司。通過檢驗，該模型的準(zhǔn)確率高達(dá)近70％。這是我國學(xué)者首次提出的財務(wù)危機預(yù)測模型。
　　目前常用的財務(wù)預(yù)警模型有一元判定模型、多元線性判定模型、多元邏輯模型、多元概率比回歸模型、人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型等。除一元判定模型外，其他各種財務(wù)預(yù)警模型的共性是根據(jù)所選取的財務(wù)指標(biāo)值乘以各自的權(quán)重加和得出一個財務(wù)預(yù)警臨界值。
　　在實務(wù)工作中，針對具體的企業(yè)應(yīng)該如何進行財務(wù)預(yù)警呢?是使用定性分析，還是定量分析?各自又該用哪種具體的分析方法呢?
　　定性分析具有主觀性強的不足。定量分析在實際應(yīng)用時比較簡單，把相關(guān)的財務(wù)比率等帶入模型進行計算，把得出的結(jié)果與臨界值進行比較即可，但是定量分析也有許多不足。首先它是根據(jù)幾個財務(wù)變量的加權(quán)之和來進行判定的，如果企業(yè)的某方面的財務(wù)比率不佳但其他的財務(wù)比率很好，通過加權(quán)求和就很可能掩蓋企業(yè)某方面的隱患而得出比較理想的最終結(jié)果。另外，這些模型都是通過實證分析得出的，具有一定的誤判率，例如：我國學(xué)者研究出的有代表性的F分?jǐn)?shù)模型，通過驗證準(zhǔn)確率達(dá)到70％，就是說在研究時對于30％的樣本企業(yè)這個模型是不能發(fā)揮作用的。那么，哪個企業(yè)又敢保證這個模型對本企業(yè)一定管用呢?財務(wù)危機預(yù)警是根據(jù)謹(jǐn)慎性原則建立的，應(yīng)該起到來雨綢繆的作用，相信企業(yè)的管理者是不會只根據(jù)某個學(xué)者研究的通用的預(yù)警模型來完成本企業(yè)的財務(wù)預(yù)警工作。
　　企業(yè)進行財務(wù)危機預(yù)警應(yīng)采用定量分析與定性分析相結(jié)合的預(yù)警方法，充分發(fā)揮各種方法各自的優(yōu)點。例如要充分關(guān)注企業(yè)的外部環(huán)境變化對企業(yè)財務(wù)狀況可能產(chǎn)生的影口自，這是定性分析的應(yīng)用；對于定量分析部分，應(yīng)該針對具體的單個財務(wù)指標(biāo)進行預(yù)警，當(dāng)任何一個財務(wù)指標(biāo)偏離正常區(qū)域時，都應(yīng)該發(fā)出預(yù)警信號，引起警覺，分析原因，這樣才能達(dá)到真正的未雨綢繆。
　　另外，不同行業(yè)的企業(yè)、不同規(guī)模的企業(yè)、企業(yè)所處的不同階段，相關(guān)的財務(wù)指標(biāo)是不同的；即使是相同的行業(yè)、規(guī)模、成長時期的企業(yè)也可能因為具體情況的不同具有差異較大的財務(wù)狀況。應(yīng)該具體情況具體分析。企業(yè)應(yīng)該根據(jù)本企業(yè)的具體情況建立自己的財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的各財務(wù)指標(biāo)的預(yù)警臨界值，而不能一刀切。
　　筆者雖不贊成企業(yè)在實際工作中運用諸如F模型等定量財務(wù)預(yù)警模型進行企業(yè)的財務(wù)預(yù)警，但這并不表示此類財務(wù)預(yù)警研究沒有意義，對于企業(yè)的外部人，如企業(yè)外部的分析人員、上市公司的投資者等，他們不可能像內(nèi)部人一樣掌握企業(yè)的全部信息，也沒有必要像內(nèi)部人那樣花很多時間和精力建立某個企業(yè)自己的財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，可以通過此類模型大致分析一下企業(yè)的財務(wù)狀