主持人：亞娟
　　嘉賓：張穎（美國(guó)中經(jīng)合集團(tuán)的董事總經(jīng)理）
　　
　　有人曾經(jīng)把風(fēng)險(xiǎn)投資人比作是獵手，而被他們所青睞的項(xiàng)目就像充滿誘惑的利益叢林，只有那些目光銳利、嗅覺(jué)靈敏的獵手，才能依靠敏銳的投資嗅覺(jué)，把握住一個(gè)個(gè)機(jī)會(huì)。張穎不但眼光敏銳，在投資上更是有自己的獨(dú)特之處，他曾經(jīng)聲稱“不投海歸”、“不看好WEB2.0”。
　　這個(gè)頗有幾分個(gè)性的投資人張穎，現(xiàn)任美國(guó)中經(jīng)合集團(tuán)董事總經(jīng)理。14歲時(shí)，張穎就隨父母移居美國(guó)，在獲得美國(guó)西北大學(xué)生物學(xué)碩士之后，張穎一直從事與風(fēng)險(xiǎn)投資相關(guān)的工作，先后任花旗銀行的高科技投行公司、荷蘭銀行創(chuàng)投的資深投資經(jīng)理。2003年，已經(jīng)加入美國(guó)中經(jīng)合集團(tuán)的張穎回到中國(guó)，開(kāi)始了在中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資生涯。
　　
　　沒(méi)有只賺不賠的投資項(xiàng)目，更沒(méi)有只贏不輸?shù)耐顿Y機(jī)構(gòu)。張穎一直在強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)投資“高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)”的特點(diǎn)，更是一直強(qiáng)調(diào)盡管自己的團(tuán)隊(duì)現(xiàn)在還沒(méi)有投資失敗，但是失敗肯定是無(wú)法避免的，只是在什么時(shí)候的問(wèn)題。在許多項(xiàng)目的投資上，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)往往會(huì)邀約其他的機(jī)構(gòu)聯(lián)合投資，這樣做的目的就是為了分散投資的風(fēng)險(xiǎn)。
　　主持人：一說(shuō)到風(fēng)險(xiǎn)投資，大家最感興趣的就是，作為一家風(fēng)險(xiǎn)投資行，你們目前掌握的資金規(guī)模是多少？
　　張穎：我們現(xiàn)在掌控的基金大概是四億五千萬(wàn)美金，這是我們的第六個(gè)基金，近期可能有一個(gè)兩億到三億美金規(guī)模的基金。我們關(guān)注的領(lǐng)域一般是高科技為主，直接面對(duì)消費(fèi)者的服務(wù)類公司為主，在高科技里面細(xì)分為互聯(lián)網(wǎng)、媒體、無(wú)線應(yīng)用、健康行業(yè)，包括針對(duì)消費(fèi)者的一些新型企業(yè)。
　　主持人：我們知道作為風(fēng)險(xiǎn)投資來(lái)說(shuō)，在投資方面分獨(dú)立投資和聯(lián)合投資兩種，那么作為中經(jīng)合來(lái)說(shuō)，更傾向于哪一種呢？
　　張穎：從字面上看風(fēng)險(xiǎn)投資這組詞，風(fēng)險(xiǎn)在投資的前面，就說(shuō)明風(fēng)險(xiǎn)是極大的。如果把金融服務(wù)行業(yè)想成一個(gè)金字塔，那風(fēng)險(xiǎn)投資就是金字塔的塔尖，它追求的是最高的風(fēng)險(xiǎn)，他希望得到是最高的回報(bào)。在這種情況下，我們一般都會(huì)通過(guò)聯(lián)合投資的方式來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)。
　　中經(jīng)合有自己的風(fēng)格，基本上在第一輪機(jī)構(gòu)投資者介入一個(gè)公司的時(shí)候，如果是我們投的，大多數(shù)的情況我們還是惟一的機(jī)構(gòu)投資者，但是獨(dú)立投資不代表是永遠(yuǎn)獨(dú)立投資，因?yàn)橐岩粋€(gè)公司帶上市需要一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程，也需要更多資金的投入，所以有可能在第二輪、第三輪的時(shí)候，我們采取聯(lián)合投資的方式引進(jìn)新的投資者，跟我們一起分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，共同來(lái)幫助公司，最終走向上市。
　　主持人：另外大家比較感興趣的是，你們中經(jīng)合投資成功和投資失敗的比例，各占多少？
　　張穎：我在中經(jīng)合工作已經(jīng)6年，投過(guò)十幾家公司，到目前為止沒(méi)有一個(gè)失敗的案例。我覺(jué)得原因不是我們有多聰明，而只是這個(gè)時(shí)機(jī)很好，因?yàn)橹袊?guó)在快速發(fā)展，有句話說(shuō)，浪起來(lái)的時(shí)候會(huì)把所有的船都帶高，就是Rising time lef our boats。這個(gè)概念就是說(shuō)，在大的環(huán)境下，公司的生存率、成功率會(huì)大大地提高，不代表我們比人家更有能力。
　　我張穎投的案子，如果說(shuō)在未來(lái)幾年內(nèi)有血本無(wú)歸的，只能說(shuō)是暫時(shí)的，因?yàn)榈谝唬袊?guó)大的環(huán)境比較好。第二，我們投的大多數(shù)是以服務(wù)類為主，直接面對(duì)消費(fèi)者的公司，它需要的資金不是太多，而它的增長(zhǎng)是很快的，所以收支平衡很容易。我們?cè)诮?jīng)過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資篩選過(guò)之后，我覺(jué)得在中國(guó)，一個(gè)公司的生存基本上問(wèn)題不大，但是公司擴(kuò)大到一定的規(guī)模，上市被兼并收購(gòu)這不是太容易，所以這只是暫時(shí)性。
　　
　　對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，每天都會(huì)收到上百份的商業(yè)計(jì)劃書(shū)，要從這里面淘出真正的寶貝，的確需要投資人有一雙火眼金睛。由于投資人對(duì)項(xiàng)目的辨別，純粹是靠他們自己的經(jīng)驗(yàn)，所以很多風(fēng)險(xiǎn)投資家都承認(rèn)，難免一不留神兒，就“扼殺”了一個(gè)好項(xiàng)目。當(dāng)然，看商業(yè)計(jì)劃書(shū)只是第一輪，第二輪就是與創(chuàng)業(yè)者們開(kāi)會(huì)面談。項(xiàng)目好不好是一方面，項(xiàng)目最后能不能成功，關(guān)鍵要看誰(shuí)去做。張穎說(shuō)，看人是風(fēng)險(xiǎn)投資必備的本事，投資人要憑經(jīng)驗(yàn)、憑直覺(jué)，去判斷創(chuàng)業(yè)者能不能做成這個(gè)項(xiàng)目。
　　主持人：我們了解一下，您的哪些案子是屬于聯(lián)合投資呢？
　　張穎：比如分眾，在IDG第一輪投完之后，我們?cè)诘诙喌臅r(shí)候跟IDG，跟Jafcal一起參與投資，還有其他的幾家風(fēng)險(xiǎn)投資參與了。但是，反過(guò)來(lái)說(shuō)，愛(ài)康跟全景，我們都是惟一的一家海外投資者。
　　主持人：那在分眾傳媒的這個(gè)聯(lián)合投資的案子當(dāng)中，你們中經(jīng)合所占的比例達(dá)到了2fa784d567cc7e86329ea03e93bccfad7bda2511c68ef047931c5e392b3b4cfb多少？
　　
　　張穎：那一輪大概融了1300多萬(wàn)，我們投了大概300萬(wàn)左右不到，我覺(jué)得是一個(gè)比較小的數(shù)目，這跟我們的基金定位有關(guān)系。我們是一個(gè)比較早的投資者，我們一般投資的金額是100萬(wàn)到300萬(wàn)美金左右，那今天這個(gè)金額就稍微大一點(diǎn)，因?yàn)殡S著基金的擴(kuò)大，隨著我們團(tuán)隊(duì)的增長(zhǎng)，我們現(xiàn)在大約是小到十幾萬(wàn)美金，多到五六百萬(wàn)美金，第一輪我們都會(huì)考慮。
　　主持人：那你們的回報(bào)能達(dá)到多少？
　　張穎：我們投了300萬(wàn)不到，大概30多倍左右的回報(bào)。
　　主持人：這個(gè)收益還是非常驚人的。
　　張穎：非常驚人的。
　　主持人：您是在第二次融資的時(shí)候接受分眾傳媒的，你們當(dāng)時(shí)接受到分眾傳媒的時(shí)候，是一個(gè)什么樣的情況呢？
　　張穎：我那時(shí)候住在現(xiàn)代城，是一個(gè)商住兩用的樓宇，這個(gè)概念比較新穎，但是長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)說(shuō)商住兩用非常不適合居住，因?yàn)檫M(jìn)進(jìn)出出的人很多，也因?yàn)檫@樣，電梯的使用率很高，經(jīng)常站在那兒等很久，這也給樓宇廣告提供了一個(gè)很好的機(jī)會(huì)。
　　有一天上下電梯的時(shí)候，發(fā)現(xiàn)有個(gè)電視開(kāi)始播廣告、體育節(jié)目。那個(gè)時(shí)候我就覺(jué)得很有趣，就直接把那公司的名字跟電話記下來(lái)，然后讓我們下面的人打電話去聯(lián)系，正好那時(shí)候，分眾開(kāi)始融資，我們就一步步接觸，到后來(lái)就投了。我遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有想到它能做那么大。
　　 做我們這一行，完全就是時(shí)間跟經(jīng)驗(yàn)的積累，就像木匠一樣，活越多做得就越好。有了經(jīng)驗(yàn)的積累之后，你就能總結(jié)出來(lái)一些東西。另外一點(diǎn)，我們要做一個(gè)很成功的風(fēng)險(xiǎn)投資者，就要學(xué)會(huì)自己總結(jié)，自我檢討，因?yàn)槲覀兘?jīng)常做錯(cuò)事情。
　　簡(jiǎn)單的舉例，你投了一個(gè)公司，它的成功跟你沒(méi)有太多的關(guān)系，你只是在它的某個(gè)階段，起到了一定的資金推動(dòng)作用，或者在某一段時(shí)間，它的擴(kuò)充，戰(zhàn)略合作方面，你起到一定的輔助作用，但是公司的成功取決于老總的本身，我們風(fēng)險(xiǎn)投資者根本沾不到邊。
　　
　　海歸張穎不投“海歸”，這事在國(guó)內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)投資圈里早就傳開(kāi)了。對(duì)于這個(gè)聽(tīng)上去不近情理的投資理論，張穎有合理的解釋：海外不如本土團(tuán)隊(duì)了解市場(chǎng)，不如本土團(tuán)隊(duì)有人脈優(yōu)勢(shì)。不過(guò)張穎強(qiáng)調(diào)，如果海歸在國(guó)內(nèi)呆上了三五年，在中國(guó)市場(chǎng)上真正吃過(guò)虧，有了本土經(jīng)驗(yàn)之后，他會(huì)首先考慮這些既有海外背景、又懂得本土市場(chǎng)的創(chuàng)業(yè)者。就像張穎說(shuō)的，風(fēng)險(xiǎn)投資永遠(yuǎn)沒(méi)有科學(xué)的，程式化的解決方式，它更像是一門藝術(shù)。
　　主持人：通過(guò)對(duì)你們投資者的了解，發(fā)現(xiàn)你們有一個(gè)共性，就是你們都是從原來(lái)做企業(yè)，然后角色轉(zhuǎn)變成為現(xiàn)在的投資者。是因?yàn)槟銈儗?duì)企業(yè)有更多的了解，還是因?yàn)槟銈冇羞^(guò)做企業(yè)的成功經(jīng)驗(yàn)和失敗的教訓(xùn)？
　　張穎：是。第一是能力，第二是機(jī)遇，第三是某種運(yùn)氣，第四，很多不可控因素，我也不知道。
　　主持人：這種比例占得有多少？
　　張穎：我覺(jué)得風(fēng)險(xiǎn)投資這個(gè)行業(yè)，運(yùn)氣還是很重要的。
　　主持人：企業(yè)的管理者和企業(yè)的項(xiàng)目本身，你更看重哪個(gè)呢？
　　張穎：企業(yè)的老總。我看重企業(yè)的創(chuàng)始者，就是創(chuàng)始人。我們中經(jīng)合有時(shí)候比較死板，用框框格格把我們的投資理念定得非常窄。
　　主持人：為什么要特別強(qiáng)調(diào)不投剛回來(lái)的海歸呢？
　　張穎：我覺(jué)得中國(guó)現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度，是很多在海外剛剛回來(lái)的人所不能了解的。完全脫節(jié)，不知道中國(guó)做生意有多難，因?yàn)槠诖芨撸膊荒苷J(rèn)識(shí)自己，對(duì)工資、對(duì)期權(quán)，在公司的定位，反而會(huì)急功近利，所以說(shuō)一般我們只投本土團(tuán)隊(duì)，因?yàn)槲蚁嘈?，他們?duì)市場(chǎng)比我們還要了解得多。但是在公司發(fā)展，在第二輪、第三輪融資的時(shí)候，我非常希望他們可以引進(jìn)海外的一些人才，會(huì)說(shuō)英文的副總，去業(yè)務(wù)拓展，會(huì)說(shuō)英文的財(cái)務(wù)總監(jiān)，一個(gè)很好的結(jié)合，但是如果你是剛剛回來(lái)的海歸，你想去風(fēng)險(xiǎn)投資融錢，你就不用來(lái)找我們。
　　
　　
　　神槍手往往是在似射非射的時(shí)候打出子彈，同樣，投資人也是在投或不投的徘徊時(shí)下注。對(duì)于投資人來(lái)說(shuō)，投資像是一門哲學(xué)，是一種“舍與得”的平衡。當(dāng)一個(gè)計(jì)劃書(shū)讓你熱血沸騰的時(shí)候，往往需要一瓢冷水；當(dāng)感覺(jué)項(xiàng)目索然無(wú)味的時(shí)候，或許需要冷靜之后的再次思考。張穎說(shuō)，懂得在謹(jǐn)慎和冒險(xiǎn)之間的平衡，這才是風(fēng)險(xiǎn)投資。
　　主持人：中經(jīng)合喜歡扮演第一輪投資的惟一機(jī)構(gòu)投資者，好像承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)更大一些，那在風(fēng)險(xiǎn)方面，你們?cè)趺慈タ刂颇兀?br/>　　張穎：我覺(jué)得風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)更大。很多人說(shuō)做早期投資，風(fēng)險(xiǎn)會(huì)很大，也有人說(shuō)，在中國(guó)做投資，競(jìng)爭(zhēng)會(huì)很大，我都保持否定的態(tài)度。早期你只要記住，我們做的XG8R2cI00BHpOzWB2SNBXA==不是總值投資，我們做的不是幾個(gè)大學(xué)生在一張紙上隨便寫一個(gè)Idea，然后我們就投了。中國(guó)的大學(xué)生，研究生，不符合創(chuàng)業(yè)條件。
　　
　　風(fēng)險(xiǎn)投資有很大的魅力，每天能見(jiàn)到很多的創(chuàng)業(yè)者，看各種不同的項(xiàng)目，每天都會(huì)面對(duì)不同的問(wèn)題。作為風(fēng)險(xiǎn)投資人，張穎懂得，其實(shí)變化才是風(fēng)險(xiǎn)投資最大的樂(lè)趣。
　　主持人：您的投資風(fēng)格相當(dāng)冒險(xiǎn)，是不是跟您的性格有關(guān)？
　　張穎：對(duì)，我覺(jué)得冒險(xiǎn)和謹(jǐn)慎共存。大多數(shù)作風(fēng)險(xiǎn)投資的人，都是極其矛盾的人，從我個(gè)人身上體現(xiàn)出來(lái)又謹(jǐn)慎，又要冒風(fēng)險(xiǎn)。
　　主持人：針對(duì)一個(gè)新的Case，在謹(jǐn)慎和冒險(xiǎn)當(dāng)中，不會(huì)有很矛盾的時(shí)候嗎？
　　張穎：經(jīng)常有。比如覺(jué)得這個(gè)東西很有潛力，讓自己很有激情，接過(guò)一通電話后掉到冰庫(kù)里，還有自己沒(méi)有考慮的因素，反饋真很差，然后再做一個(gè)溝通后，覺(jué)得好像又好了……整個(gè)過(guò)程就像坐過(guò)山車。
　　當(dāng)然一帆風(fēng)順的時(shí)候也有，但極其少。
　　主持人：你是怎樣衡量的？
　　張穎：充分了解他們，充分理解他們，充分考慮他們，但是保持一定的距離。因?yàn)槟愀鷦?chuàng)業(yè)者走得太近，一定會(huì)影響到以后公司的發(fā)展。所以我們一般的決策就是，在他們得意忘形的時(shí)候，我們拿棍子敲他一下，讓他清醒。
　　主持人：什么叫得意忘形呢？
　　張穎：就是他們自己感覺(jué)，我公司明天就要在拉斯達(dá)上市了，這個(gè)公司應(yīng)該值兩億美金，其實(shí)它只值五千萬(wàn)美金，或者是對(duì)一些東西過(guò)分地激情，判斷過(guò)度的情況下，那我們幫助他清醒，不管是潑他冷水，還是拿棍子直接敲他；同時(shí)當(dāng)他很低迷的時(shí)候，跌單了，團(tuán)隊(duì)有人離開(kāi)了，家里面給他施加很大的壓力，因?yàn)樗惶斓酵碓诠ぷ?，老婆抱怨，小孩抱怨，在那個(gè)時(shí)候，他作為一個(gè)老總，他很難跟他員工去分享這種擔(dān)憂，那他一般都會(huì)跟他的投資者去聊，這個(gè)時(shí)候你就要做一個(gè)很好的聽(tīng)眾。我一直是一個(gè)性格很急的人，而且不是一個(gè)很好的聽(tīng)眾，但是，慢慢地我覺(jué)得自己也在成熟中，就是有時(shí)候多陪他們聊聊天，喝杯茶，做個(gè)主體，對(duì)他們來(lái)說(shuō)也是很大的幫助。
　　主持人：總結(jié)一下這種關(guān)系。
　　張穎：我覺(jué)得就是夫妻之間的關(guān)系。
　　主持人：勝過(guò)于朋友？
　　張穎：絕對(duì)勝過(guò)于朋友。有時(shí)候?qū)σ粋€(gè)創(chuàng)業(yè)老總，你要非常了解他們，甚至了解到在某一些地方，比他老婆還要了解他。比如說(shuō)他在公司的一些特殊環(huán)境里，如果發(fā)生很多事情，他的反應(yīng)會(huì)怎么樣，在那種狀況下，有可能我比他的太太還要了解他。