武建東

目前中國(guó)尚有大量的土地使用權(quán)等生產(chǎn)要素沒有流通，而這一問(wèn)題牽涉的利益的復(fù)雜程度，使它的改革進(jìn)度具有不確定性，這也就意味著資產(chǎn)價(jià)格的不確定性。

小崗村的農(nóng)民按手印掀開了土地承包制改革的簾子，是人們?cè)诨仡櫢母餁v程時(shí)熱衷講述的經(jīng)典故事。而中國(guó)的改革模式仍然是自上而下的改革，是一種典型的“發(fā)令槍”經(jīng)濟(jì)，也即改革需要由中央政府統(tǒng)一下令后才能全面推進(jìn)，才會(huì)有實(shí)質(zhì)性的變化。中國(guó)的外匯市場(chǎng)體制改革，也是遵循這個(gè)道路。

央行接盤何時(shí)了

1993年12月28日，中國(guó)央行發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步改革外匯管理體制的公告》。據(jù)此，自1994年1月1日，中國(guó)開始實(shí)行經(jīng)常項(xiàng)目下外匯收支的銀行結(jié)匯和售匯制度，也即大凡貿(mào)易順差、國(guó)際貸款、外商直接投資的外匯，除國(guó)家規(guī)定的外匯賬戶可以保留外，企業(yè)和個(gè)人必須將多余的外匯賣給外匯指定銀行，相關(guān)銀行必須把高于國(guó)家外匯管理局頭寸的外匯在銀行間市場(chǎng)賣出。

在這套制度里，央行是銀行間市場(chǎng)最大的外匯接盤者，央行的行政主導(dǎo)式接盤，也運(yùn)轉(zhuǎn)形成了中國(guó)的外匯儲(chǔ)備制度。與此同時(shí)，央行還需要根據(jù)目標(biāo)匯價(jià)，向市場(chǎng)投放等量于所接受外匯金額價(jià)格的人民幣貨幣供應(yīng)。

1994年底，中國(guó)外匯儲(chǔ)備為516億美元，在1994年當(dāng)年的增加額為304億美元。1994年末，金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存款余額為29328億元。到2003年，中國(guó)外儲(chǔ)已經(jīng)走上井噴之路。2007年末，國(guó)家外匯儲(chǔ)備達(dá)到15300億美元，已較1994年推行強(qiáng)制結(jié)售匯制之時(shí)增加了近30倍，而GDP僅增加6倍左右。2007年末，全部金融機(jī)構(gòu)本外幣各項(xiàng)存款余額為40.11萬(wàn)億元，是1994年的13.68倍。

10多年后，制度設(shè)計(jì)的宏觀環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了翻天覆地的變化。央行每天接到的10多億美元的“拋匯”，看不到盡頭。在這樣的壓力下，2007年8月13日，國(guó)家外管局發(fā)布了《國(guó)家外匯管理局關(guān)于境內(nèi)機(jī)構(gòu)自行保留經(jīng)常項(xiàng)目外匯收入的通知》，稱“境內(nèi)機(jī)構(gòu)可根據(jù)經(jīng)營(yíng)需要自行保留其經(jīng)常項(xiàng)目外匯收入”。它意味著中國(guó)境內(nèi)機(jī)構(gòu)、特別是企業(yè)，開始擁有了外匯持有的自主權(quán)利。

但是止于此的政策調(diào)整還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。2007年下半年的外貿(mào)增長(zhǎng)和外儲(chǔ)增長(zhǎng)情況，清楚地說(shuō)明了這一問(wèn)題。在2007年第四季度，中國(guó)美元外匯儲(chǔ)備增幅仍然達(dá)到了946.38億。

即便不少理論家抱有的2008年會(huì)好轉(zhuǎn)的良好愿望，也被事實(shí)粉碎：最新的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2008年1月份，中國(guó)外貿(mào)繼續(xù)呈現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)的勢(shì)頭，進(jìn)出口總值增加27％，約2000億美元。出口增長(zhǎng)為26.7％，進(jìn)口增長(zhǎng)為27.6％，貿(mào)易順差增長(zhǎng)23％，總額194.9億美元。

開放經(jīng)濟(jì)體尋求內(nèi)外平衡不易，而延循計(jì)劃的方式，就更會(huì)加重不平衡態(tài)勢(shì)。余下的問(wèn)題是，一個(gè)央行“保證”接盤的外匯市場(chǎng)，還要走多久?

要素市場(chǎng)的影響

目前受到廣泛關(guān)注的另一個(gè)問(wèn)題是，外匯管理市場(chǎng)化以后，人民幣兌美元的匯率是否還會(huì)穩(wěn)定，特別是會(huì)否大幅升值抑或大幅貶值。針對(duì)這一問(wèn)題，國(guó)內(nèi)在當(dāng)前階段的生產(chǎn)要素未能完整市場(chǎng)化的因素，以及當(dāng)局計(jì)劃推進(jìn)這一項(xiàng)改革的速度，值得整體考慮。

中國(guó)與美國(guó)、日本、歐洲諸國(guó)要素市場(chǎng)商品化程度不同。中國(guó)還不是一個(gè)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)要素都實(shí)現(xiàn)了充分商品化的國(guó)家，中國(guó)的某些主要生產(chǎn)要素與資產(chǎn)價(jià)格還具有不充分商品化運(yùn)行的情況。中國(guó)的貨幣供應(yīng)量并不對(duì)應(yīng)內(nèi)地完整要素市場(chǎng)價(jià)值，尤其是土地。目前中國(guó)尚有大量的土地使用權(quán)等生產(chǎn)要素沒有流通，而這一問(wèn)題牽涉的利益的復(fù)雜程度，使它的改革進(jìn)度具有不確定性，這種改革不確定性也就意味著資產(chǎn)價(jià)格的不確定性。

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、國(guó)土資源部、建設(shè)部等資料，全國(guó)目前城鎮(zhèn)和工業(yè)用地?cái)?shù)億畝的土地使用權(quán)已經(jīng)進(jìn)入市場(chǎng)，并具有較完整的商品價(jià)值，但是非耕地的農(nóng)村建設(shè)用地大約有3.8億多畝，它們還沒有法律保證進(jìn)入市場(chǎng)流轉(zhuǎn)。中國(guó)內(nèi)地還有300多億平方米的宅基地建房，也不能進(jìn)行商品化流轉(zhuǎn)。要素市場(chǎng)的商品化改革，必然會(huì)對(duì)貨幣流動(dòng)性產(chǎn)生影響。

現(xiàn)在的中國(guó)，實(shí)質(zhì)需要的是一個(gè)系統(tǒng)性、通盤性的改革。要一步一步地走，還是讓系統(tǒng)里的各個(gè)相互關(guān)聯(lián)、相互制約的改革一步到位，目前的通脹局勢(shì)，并沒有給決策者留下繼續(xù)猶豫的時(shí)間。

改造民間外匯兌換網(wǎng)點(diǎn)

外管局對(duì)境內(nèi)企業(yè)和個(gè)人外匯交易的限制、長(zhǎng)三角、珠三角加工貿(mào)易的活躍和港澳便利的貨幣通道，營(yíng)造了巨大的中國(guó)民間外匯兌換體系。

根據(jù)境內(nèi)企業(yè)和個(gè)人的外匯交易、旅行留學(xué)等兌換需求，以及經(jīng)營(yíng)匯差等利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)，這個(gè)體系在中國(guó)大江南北運(yùn)行著半公開的無(wú)牌交易，客觀上成為中國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)交往的補(bǔ)充。實(shí)體門店，網(wǎng)上交易，短信攪客，熟人介紹等營(yíng)運(yùn)體系，遍布全國(guó)600多個(gè)城市，有數(shù)萬(wàn)個(gè)服務(wù)支點(diǎn)，年?duì)I業(yè)額超過(guò)千億美元。

這個(gè)官方統(tǒng)計(jì)之外的外匯交易市場(chǎng)魚龍混雜，有解決正常經(jīng)濟(jì)需要的，還有為走私、販毒和洗錢提供服務(wù)的。而宏觀管理可以見到的出路，就是將它們持牌改造，逐步對(duì)民間兌換業(yè)務(wù)網(wǎng)點(diǎn)推行發(fā)牌監(jiān)管，并全面開放人民幣與外匯兌換、外匯期貨交易的持牌注冊(cè)制度，建立真正的外匯市場(chǎng)。

為此，需要加快將上海、香港、廣州、北京等城市的外匯交易網(wǎng)絡(luò)連接起來(lái)，以構(gòu)建全國(guó)性的多層次外匯金融交易場(chǎng)所，握有人民幣與主要貨幣的定價(jià)機(jī)制和定價(jià)體系。同時(shí)還應(yīng)該成為連接紐約、倫敦、東京的全球最大的外匯交易中心之一，構(gòu)建中國(guó)美元市場(chǎng)、歐元市場(chǎng)、日元市場(chǎng)，并充分借助現(xiàn)有交易所發(fā)展金融衍生工具市場(chǎng)。

由于中國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)總量的巨大程度以及它繼續(xù)增大的態(tài)勢(shì)，中國(guó)已經(jīng)初步具備了建立全球性的貨幣交易中心的主要條件。備受關(guān)注的人民幣匯率變化不應(yīng)是現(xiàn)貨價(jià)格，而應(yīng)是期貨價(jià)格。在一個(gè)市場(chǎng)化了的本幣對(duì)外幣的兌換制度中，能夠發(fā)現(xiàn)和決定期貨價(jià)格，才能促使開放經(jīng)濟(jì)大國(guó)中的本幣在實(shí)體和金融兩個(gè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)中良性循環(huán)。

事實(shí)上，2006年8月28日，美國(guó)芝加哥商品交易所(CME)已經(jīng)開設(shè)了人民幣對(duì)美元、日元和歐元的期貨和期權(quán)交易。而人民幣與國(guó)際主要貨幣的定價(jià)市場(chǎng)化，已經(jīng)是難以逆轉(zhuǎn)的力量。