冀　遠(yuǎn)

股指期貨懸念加劇多空博弈

股指期貨上市準(zhǔn)備工作歷時(shí)兩年多，已經(jīng)到了收尾階段。預(yù)計(jì)最大的可能是在春節(jié)后推出。如果市場(chǎng)受到突發(fā)重大外力影響，股指期貨推出的時(shí)機(jī)也有延后的可能。

股指期貨何時(shí)推出以及能否順利推出的懸念，將成為影響多空力量博弈的重要因素?？傮w看，越是及早破解懸念，越有利于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，越有利于減小市場(chǎng)的震蕩幅度。

創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)可能延緩?fù)瞥?/p>

設(shè)立創(chuàng)業(yè)板的計(jì)劃早在2001年就已提出，但因種種原因擱置；2004年推出的中小企業(yè)板塊在一定程度上是為設(shè)立真正意義上的創(chuàng)業(yè)板積累經(jīng)驗(yàn)。擬議中的創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)將比主板低，以吸引各類創(chuàng)新形態(tài)的企業(yè)上市。

管理層已經(jīng)明確2008年6月推出創(chuàng)業(yè)板，但這一時(shí)間表有可能推遲。這主要是由于：安排股指期貨上市事宜需要時(shí)間；一旦股指期貨上市，又需要一定的觀察時(shí)間。

人民幣升值對(duì)股價(jià)上漲的

推動(dòng)作用明顯遞減

2007年11月以來，人民幣匯率中間價(jià)屢創(chuàng)匯改后新高，市場(chǎng)預(yù)期2008年人民幣將加速升值，從而推動(dòng)股價(jià)上揚(yáng)。但我們認(rèn)為，雖然人民幣可能加速升值，但其對(duì)股價(jià)上漲的推動(dòng)作用將遞減。

主要理由有：第一，人民幣加速升值將促使匯率接近均衡，反過來降低升值導(dǎo)致的溢價(jià)效應(yīng)；第二，服務(wù)于從緊的貨幣政策，國(guó)家將針對(duì)人民幣加速升值，采取有力措施限制外資涌入中國(guó)境內(nèi)套利，從而對(duì)沖一些流動(dòng)性。對(duì)人民幣升值推動(dòng)股價(jià)上漲的預(yù)期過高，可能會(huì)落空。

證券投資基金法有望

進(jìn)入修改程序

2004年6月正式實(shí)施的《證券投資基金法》對(duì)證券投資基金的規(guī)范發(fā)展起到了積極作用。但在資本市場(chǎng)發(fā)生巨變的今天，其弊端也日益明顯，需要進(jìn)行修訂。雖然目前尚不知曉立法機(jī)構(gòu)的相關(guān)計(jì)劃，但該法進(jìn)入修改程序的可能性很大。

該法修改的方向應(yīng)包括：放寬基金管理公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)限制，允許設(shè)立公司型基金，放寬基金公司業(yè)務(wù)范圍，擴(kuò)大基金的投資范圍等。

應(yīng)當(dāng)允許基金公司廣泛從事機(jī)構(gòu)理財(cái)、企業(yè)年金管理、投資顧問、房地產(chǎn)投資信托(REITs)等；允許基金公司通過設(shè)立子公司的形式，開展PE等投資范圍為非上市交易證券的業(yè)務(wù)。

預(yù)計(jì)上證指數(shù)會(huì)在

4000至6000點(diǎn)之間運(yùn)行

由于2007年兩市股指出現(xiàn)較大幅度的高估，加上2008年上市公司業(yè)績(jī)?cè)鏊賹@著放緩，2008年市場(chǎng)運(yùn)作將主要圍繞各類題材的更迭，出現(xiàn)持續(xù)上揚(yáng)單邊市的可能性很小。

由于宏觀調(diào)控“從緊”措施繼續(xù)深化，證券市場(chǎng)監(jiān)管從嚴(yán)，市場(chǎng)操縱行為將受到抑制。而在熱錢撤離、業(yè)績(jī)?cè)鏊龠f減、題材不可持續(xù)以及地緣局勢(shì)動(dòng)蕩等因素的壓力下，兩市大盤有可能進(jìn)一步下探。

由于“兩稅”合并，部分上市公司仍然可能表現(xiàn)出較強(qiáng)的成長(zhǎng)性，各類市場(chǎng)題材將繼續(xù)活躍，2008年大盤有可能出現(xiàn)沖高行情，但空間和時(shí)間均有限。預(yù)計(jì)2008年大盤高點(diǎn)在上證指數(shù)6000點(diǎn)一線，存在突破2007年大盤高點(diǎn)的可能性。預(yù)計(jì)全年上證指數(shù)會(huì)在4000至6000點(diǎn)之間運(yùn)行。

B股改革方案可望加快推出

在股權(quán)分置改革之后，內(nèi)地股市最大的歷史遺留問題就是B股。目前，國(guó)家外匯儲(chǔ)備正在積極尋找出路，QFII制度實(shí)行達(dá)5年之久，規(guī)模正在繼續(xù)擴(kuò)大，B股市場(chǎng)存在的意義已經(jīng)不大。

2008年有可能積極創(chuàng)造條件，并擇機(jī)解決B股市場(chǎng)問題，主要目標(biāo)是A、B股市場(chǎng)合并，具體方式可以多樣化。2008年的最佳時(shí)間窗口在上半年。

“地緣政治”可能成為股市

運(yùn)行的重要影響因素

2008年，中國(guó)股市對(duì)外開放的程度將進(jìn)一步加深，“地緣政治”對(duì)國(guó)內(nèi)股市運(yùn)行的影響將進(jìn)一步擴(kuò)大。中國(guó)投資公司走向國(guó)際市場(chǎng)，QDII與QFII雙向開放并擴(kuò)大規(guī)模，允許外資開辦合資證券公司，鼓勵(lì)外國(guó)駐華企業(yè)發(fā)行A股以及外匯體制改革、國(guó)際資源能源價(jià)格波動(dòng)等等，無不受到地緣政治因素的影響。地緣政治因素可能會(huì)在相當(dāng)程度上影響2008年中國(guó)股市的運(yùn)行態(tài)勢(shì)。

受到“境外因素”影響，中國(guó)股市將更加注重國(guó)際估值標(biāo)準(zhǔn)，從而引發(fā)估值中樞回落。

由于臺(tái)灣當(dāng)局不斷加劇“臺(tái)獨(dú)”分裂活動(dòng)，維護(hù)臺(tái)灣海峽局勢(shì)穩(wěn)定面臨挑戰(zhàn)。一旦臺(tái)灣海峽局勢(shì)緊張，將對(duì)中國(guó)兩岸三地股市造成壓力，并且波及周邊地區(qū)的金融證券市場(chǎng)。

股票交易印花稅可能下調(diào)

2007年5月29日，財(cái)政部宣布5月30日起上調(diào)證券(股票)交易印花稅稅率，由1‰調(diào)整為3‰。

鑒于全球證券交易普遍實(shí)行低稅負(fù)的潮流，以及2008年可能出現(xiàn)的市場(chǎng)低潮，存在調(diào)低股票交易印花稅的可能。具體來說，可將現(xiàn)行的雙邊征收3‰調(diào)低至一定比例，也可維持3‰的稅率，但改為單邊征收。

中央直管企業(yè)上市將成為

監(jiān)管重點(diǎn)

2008年，國(guó)資委將繼續(xù)推進(jìn)中央企業(yè)IPO以及通過控股上市公司整體上市，但對(duì)可能因此導(dǎo)致的二級(jí)市場(chǎng)炒作行為將加強(qiáng)監(jiān)管力度。除了中國(guó)證監(jiān)會(huì)依法監(jiān)管上市公司大股東以及實(shí)際控制人在信息披露、買賣股票的行為外，國(guó)資委也將從出資人角度出發(fā)，增強(qiáng)這方面的力量。相關(guān)監(jiān)管規(guī)則可望進(jìn)一步完善。

傳媒企業(yè)整體上市將成為熱潮

通過資本市場(chǎng)融資機(jī)制、約束機(jī)制壯大文化企業(yè)實(shí)力，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，將成為2008年文化體制改革的工作重點(diǎn)。

報(bào)刊出版企業(yè)作為特定行業(yè)，設(shè)置類似銀行、保險(xiǎn)企業(yè)的“前置性審批”程序。上市方案在通過行業(yè)主管單位、主管部門的“前置性審批”后，才能到證券監(jiān)管部門走一般上市公司的審核程序。報(bào)刊業(yè)將經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)和采編業(yè)務(wù)整體上市，將成為主流方式。

預(yù)計(jì)2008年將有多家傳媒企業(yè)上市，這一熱潮可能將延續(xù)到2009年。(摘自2008年1月3日《證券日?qǐng)?bào)》）