陳曉舒

從投資者角度來(lái)講，受印花稅調(diào)整最直接影響的是短線操作的投機(jī)者，對(duì)中長(zhǎng)線投資的股民影響不大，在這個(gè)背景下市場(chǎng)如此表現(xiàn)，說(shuō)明股民的心態(tài)遠(yuǎn)未成熟

5月30日，財(cái)政部調(diào)整證券交易印花稅稅率，由現(xiàn)行1‰調(diào)整為3‰，旨在提高交易成本，平抑過(guò)分狂熱的投機(jī)交易，進(jìn)一步促進(jìn)證券市場(chǎng)健康發(fā)展。

而這一舉措，震撼了眾多尚未經(jīng)歷市場(chǎng)“血雨腥風(fēng)”的股民脆弱的神經(jīng)，接連幾個(gè)交易日的暴跌，令市場(chǎng)心驚膽寒。許多人開(kāi)始呼吁，“心病還需心藥醫(yī)”，理性看待中國(guó)股市的前景，才能盡早走出過(guò)度恐慌的陰影。

盲目擴(kuò)大的恐慌

相比于5月11日證監(jiān)會(huì)發(fā)出通知，警示投資者理解并始終牢記“買(mǎi)者自負(fù)”的原則，及5月18日央行“三率”齊動(dòng)，對(duì)市場(chǎng)間接調(diào)控，財(cái)政部這一“撒手锏”實(shí)實(shí)在在給投資者上了一堂生動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)教育課。

與之前對(duì)利率政策的無(wú)動(dòng)于衷截然相反，印花稅上調(diào)2‰，市場(chǎng)顯得敏感而又脆弱。從大幅“增量”到大幅“蒸量”，上調(diào)印花稅的第一個(gè)交易日，滬深兩市總市值合計(jì)“蒸發(fā)”12345.53億元，萎縮幅度達(dá)6.55%，跌幅在9%以上的個(gè)股更達(dá)925只。

第二個(gè)交易日，形勢(shì)并沒(méi)有好轉(zhuǎn)，跌停個(gè)股接近300只。6月1日，第三個(gè)交易日，恐慌情緒擴(kuò)大蔓延，滬綜指大跌2.65%，更有近700只個(gè)股跌停，市場(chǎng)一片蕭條。據(jù)統(tǒng)計(jì)資料顯示，深滬兩市總市值這三日持續(xù)“蒸發(fā)”，近1.65萬(wàn)億元灰飛煙滅。

為了不造成更大的恐慌，6月3日，滬深交易所做出決定，聲稱對(duì)310家連續(xù)3個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)格漲跌幅偏離值累計(jì)達(dá)到20%的個(gè)股，在6月4日將不作停牌處理。同時(shí)在6月4日早間，管理層借助國(guó)內(nèi)三大證券報(bào)刊登社論向投資者解釋，印花稅調(diào)整的根本目的在于抑制過(guò)度投機(jī)，而不是改變目前牛市的基本趨勢(shì)。

然而經(jīng)過(guò)一個(gè)雙休日的調(diào)整，人們的心態(tài)依然沒(méi)有平靜，許多對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)估計(jì)不足的投資者開(kāi)始割肉減倉(cāng)，滬深兩市一千多家個(gè)股直接封于跌停板，滬指連破四個(gè)整數(shù)關(guān)，爆跌330點(diǎn)，一舉擊穿3700點(diǎn)。

據(jù)交易所公布的數(shù)據(jù)顯示，6月4日收盤(pán)，兩市總市值為159419億元，較上周五(6月1日)萎縮14289億元。而5月30日至6月4日，四個(gè)交易日的時(shí)間，滬深兩市總市值累計(jì)“蒸發(fā)”30816億元。這個(gè)“蒸量”已接近2005年底滬深兩市的總市值。

6月5日，滬深兩市承接上一交易日的下跌趨勢(shì)，早盤(pán)雙雙低開(kāi)，滬指甚至一度跌破3500點(diǎn)關(guān)口。

市場(chǎng)主流人士普遍認(rèn)為，導(dǎo)致市場(chǎng)一周之內(nèi)“冰火兩重天”的根本原因，是投資者對(duì)管理層調(diào)整印花稅的“會(huì)錯(cuò)意”。管理層上調(diào)印花稅的政策意圖并非打壓股市上漲，而是“劍指”股市的違規(guī)投機(jī)行為。

業(yè)內(nèi)人士分析指出，從理論上講，調(diào)高印花稅率會(huì)增加交易成本，從而降低股市的活躍程度。因此，印花稅歷來(lái)是政府調(diào)控股市的“尚方寶劍”。從1990年6月28日，深圳市首先開(kāi)征證券交易印花稅起，17年來(lái)，相關(guān)部門(mén)曾七次亮出這把寶劍，引導(dǎo)股市的健康有序發(fā)展。

世界銀行駐中國(guó)代表處首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家郝福滿認(rèn)為，從投資者角度來(lái)講，調(diào)整證券印花稅受到最直接影響的會(huì)是短線操作的投機(jī)者，對(duì)中長(zhǎng)線投資的股民影響不大。從整個(gè)市場(chǎng)而言，短期內(nèi)，會(huì)刺痛資本市場(chǎng)的神經(jīng)，但從中長(zhǎng)期來(lái)看，影響有限。

被拋棄的理性

一時(shí)間的樂(lè)極生悲，令許多股民感受到切膚之痛。曾經(jīng)懷揣一夜致富夢(mèng)想的新入市者在聽(tīng)聞各種“山中有虎”的警示后，依然“偏向虎山行”，而接連幾個(gè)交易日的全線“泛綠”，著實(shí)讓他們傻了眼，原來(lái)股市可以是兩種顏色。

許多中小散戶開(kāi)始慌不擇路，秉著“玩不起，還跑不起？”的心態(tài)，清倉(cāng)離場(chǎng)。心性成熟的樂(lè)觀者則認(rèn)為：“退一步海闊天空，下跌是為了更好的上漲?！?/p>

銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左曉蕾表示：“不要把上調(diào)印花稅單純的理解成打壓市場(chǎng)。股市低迷的時(shí)候，政府會(huì)下調(diào)印花稅率。股市熱了，相應(yīng)地上調(diào)印花稅率是一項(xiàng)很自然的政策?！币灿袑＜艺J(rèn)為，過(guò)去1‰的稅率較歷史水平確實(shí)過(guò)低，不便于政府調(diào)控，相關(guān)部門(mén)正是利用現(xiàn)在的大牛市“削峰填谷”。

而針對(duì)這一段時(shí)間以來(lái)的資產(chǎn)價(jià)格泡沫問(wèn)題，以及資本市場(chǎng)存在的投機(jī)交易行為，上調(diào)印花稅也算是“良藥苦口利于病”。業(yè)內(nèi)人士分析，此次上調(diào)印花稅，短期內(nèi)對(duì)股市是利空，但從中長(zhǎng)期來(lái)看，有利于股市更健康的發(fā)展，牛市格局難以逆轉(zhuǎn)。

從證監(jiān)會(huì)公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以看到，滬深兩市的上漲速度確實(shí)驚世駭俗，兩年內(nèi)上漲了200%，上證綜合指數(shù)從2006年5月初的1400多點(diǎn)，僅用一年的時(shí)間就攀升至4300多點(diǎn)。而換手率也是不同凡響，今年前4個(gè)月，滬市A股換手率接近400%，深市A股換手率則接近440%。

資深市場(chǎng)分析師旭江認(rèn)為，低風(fēng)險(xiǎn)承受能力人群入市比重較大，對(duì)題材股的過(guò)度炒作也是此次印花稅上調(diào)，股市“雪崩”的重要原因。

他進(jìn)一步分析說(shuō)，許多沒(méi)有市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)的新股民入市，抱著短期投機(jī)的心理，對(duì)一些缺乏業(yè)績(jī)支撐的垃圾股做多，導(dǎo)致這類垃圾股股價(jià)“虛高”，出現(xiàn)明顯泡沫化。

旭江表示：“無(wú)業(yè)績(jī)支撐的個(gè)股價(jià)格是必然回歸的，這才是健康的市場(chǎng)。調(diào)高印花稅稅率，提高了交易成本，限制某些投機(jī)和反復(fù)倒手的行為，目的在于引導(dǎo)投資行為回歸理性，雖然短期之內(nèi)會(huì)有明顯震蕩，但長(zhǎng)痛不如短痛，對(duì)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展是利好的?！?/p>

多數(shù)分析師認(rèn)為，震蕩是為了更好的上漲。在股市上漲過(guò)快的時(shí)候，恰到好處的“點(diǎn)剎”調(diào)整，牛市才能延續(xù)得更持久。相反，市場(chǎng)不顧一切地走高，累積起來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)一次性爆發(fā)，將徹底葬送牛市。

不能把孩子打怕

有人將中國(guó)股市比喻成剛學(xué)會(huì)跑步的貪玩孩子，大人們總擔(dān)心他跑得太快了會(huì)跌倒，而耐心勸導(dǎo)、甚至威懾都起不到作用，只好輕輕打一下，卻把孩子打怕了。于是大人們一方面恨鐵不成鋼，另一方面也害怕矯枉過(guò)正，只能又靜下心來(lái)寬慰孩子。

確實(shí)，突飛猛進(jìn)的經(jīng)濟(jì)，不斷上揚(yáng)的股市為人們所樂(lè)見(jiàn)。但管理層不愿看到股市在垂直飆升之后轟然“雪崩”，而是希望能夠平穩(wěn)健康的上漲，上漲得更加持久。從調(diào)高存款準(zhǔn)備金率到調(diào)高利率，再到警示投資風(fēng)險(xiǎn)，最后干脆“三率齊動(dòng)”，明示也好，暗示也罷，管理層已經(jīng)打足了心理牌。

而這番良苦用心，換回來(lái)的依然是股市的“飛揚(yáng)跋扈”，投資者的我行我素。資深市場(chǎng)分析師旭江認(rèn)為，人們對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)向好的心理預(yù)期壓倒了管理層的“黃牌警告”，導(dǎo)致許多人奮不顧身進(jìn)場(chǎng)做多。無(wú)奈之下，管理層只能亮出調(diào)高印花稅這一“紅牌”。

國(guó)家發(fā)改委經(jīng)濟(jì)研究所經(jīng)濟(jì)形勢(shì)研究室主任王小廣感嘆道：“這只能怪市場(chǎng)自找麻煩，每次調(diào)整存款準(zhǔn)備金率、加息，資本市場(chǎng)都反而逆向操作，變利空為利好，如果前段的調(diào)控，市場(chǎng)解讀正確，沒(méi)有那么多投機(jī)行為的話，這次調(diào)整印花稅應(yīng)該是可以避免的?！?/p>

王小廣同時(shí)表示：“上調(diào)印花稅沒(méi)有想像的那么可怕，市場(chǎng)有點(diǎn)反應(yīng)過(guò)度了?！睂?duì)此，左曉蕾解釋說(shuō)：“貨幣政策和財(cái)政政策是政府宏觀調(diào)控的兩大措施，貨幣政策前段時(shí)間使用得比較多，大家會(huì)比較熟悉，財(cái)政政策大家較不熟悉，因此造成了恐慌?！?/p>

分析人士認(rèn)為，真正把市場(chǎng)打疼的并不是印花稅這根棍子，而是投資者心里日積月累的畏懼感。因此，在管理層推出財(cái)政稅收政策，給廣大新股民“掃盲”之后，許多人開(kāi)始捕風(fēng)捉影，擔(dān)心開(kāi)征資本利得稅，加劇了對(duì)市場(chǎng)前景的恐慌。

對(duì)此，國(guó)稅總局官員公開(kāi)表明態(tài)度，短期內(nèi)不會(huì)征收資本利得稅。業(yè)內(nèi)人士也認(rèn)為，征收資本利得稅難度大，立法程序長(zhǎng)，短期內(nèi)難實(shí)現(xiàn)，有關(guān)傳言是“杞人憂天”。

心病還需心藥醫(yī)。6月4日，《中國(guó)證券報(bào)》發(fā)表社論稱，面對(duì)市場(chǎng)調(diào)整，怨天尤人無(wú)濟(jì)于事，驚慌失措可能錯(cuò)上加錯(cuò)，盲目猜測(cè)下一步政策動(dòng)向亦非明智之舉。作為一個(gè)理性投資者，應(yīng)冷靜下來(lái)，認(rèn)真思考市場(chǎng)下跌深層原因，正確理解政策意圖，理性預(yù)測(cè)未來(lái)市場(chǎng)走向。

解鈴也需系鈴人。面對(duì)股市接連下挫，管理層也開(kāi)始旁敲側(cè)擊或正面寬慰，幫助股市重建信心。央行副行長(zhǎng)吳曉靈上周在布魯塞爾經(jīng)濟(jì)論壇上就表示，中國(guó)股市應(yīng)更加平穩(wěn)地發(fā)展，否則將對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的信心造成影響，并對(duì)全球其他地區(qū)造成心理沖擊。

多數(shù)市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，此輪暴跌，不僅考驗(yàn)中國(guó)股民的投資心理，更考驗(yàn)管理層的調(diào)控技巧。暴風(fēng)雨過(guò)后，中國(guó)股市將更加成熟。