陳曉舒

在經(jīng)濟存在“由偏快轉(zhuǎn)向過熱”的可能之時，宏觀調(diào)控既要防止大的起伏，又要防止經(jīng)濟增長過慢，顯然是一個難度很大的任務

春天還沒有過去，國家統(tǒng)計局4月19日發(fā)布的一組數(shù)據(jù)，卻讓人們感受到中國經(jīng)濟“夏天的氣息”。數(shù)據(jù)顯示，一季度中國國內(nèi)生產(chǎn)總值為50287億元，同比增長11.1%，增速比上年全年加快0.4個百分點，比上年同期加快0.7個百分點。國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人、國民經(jīng)濟綜合統(tǒng)計司司長李曉超稱，中國經(jīng)濟存在“由偏快轉(zhuǎn)向過熱”的可能。

此前一天，國務院總理溫家寶主持召開國務院常務會議，在分析一季度經(jīng)濟運行情況時，特別強調(diào)要防止經(jīng)濟由偏快轉(zhuǎn)為過熱，避免出現(xiàn)大的起落。

炙手可熱的繁榮

滾燙的數(shù)據(jù)顯示，中國經(jīng)濟“三駕馬車”——投資、消費和出口近年來第一次同時飛奔向前。

國家統(tǒng)計局4月19日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，一季度，全社會固定資產(chǎn)投資17526億元，同比增長23.7%；社會消費品零售總額21188億元，增長14.9%，增速加快2.1個百分點；貿(mào)易順差464億美元，其中出口2521億美元，增長27.8%。

在這種火熱局面下，作為判斷通貨膨脹重要指標的居民消費物價指數(shù)(CPI)，一如人們所預期的那樣發(fā)出了“警報”：一季度，全國居民消費價格總水平同比上漲2.7%，漲幅比上年同期上升1.5個百分點。其中，3月份同比上漲3.3%，超出央行制定的3%的警戒線——加息風聲又起。

外電這樣形容中國的經(jīng)濟：飛機沒有著陸的跡象，偶爾的停頓像是空中加油，接下來飛得更高。

非但領導層憂心，就連普通百姓也從股市、房市的沸騰氣象中深切感受到中國經(jīng)濟已經(jīng)熱了起來。

據(jù)統(tǒng)計，一季度，城鄉(xiāng)居民收入增幅較大，尤其是農(nóng)民收入增幅創(chuàng)十年來同期最高。城鎮(zhèn)居民人均可支配收入為3935元，扣除價格因素，實際增長16.6%，增幅高于上年同期5.8個百分點；農(nóng)民人均現(xiàn)金收入1260元，實際增長12.1%，增速加快0.6個百分點。

腰包見鼓的人們蜂擁投資，搶分快速增長帶來的“紅利”。許多國人的見面問候語已經(jīng)變成：“炒股沒？買房沒？賺幾番了？”

統(tǒng)計顯示，截至4月18日，滬深兩地股市賬戶總數(shù)已經(jīng)達到9020.89萬戶。4月19日黑色星期四的當天，中國股民們依然樂觀自信，A股開戶數(shù)創(chuàng)下了新的歷史紀錄，開戶數(shù)達到28.2萬戶。

而樓市也在調(diào)控聲中逆行攀高。據(jù)統(tǒng)計，一季度房地產(chǎn)開發(fā)投資3544億，同比增長26.9%，比上年同期加快6.7個百分點。住宅完成投資2462億元，增長30.4%，加快7.3個百分點。業(yè)內(nèi)人士半開玩笑地說：“想知道中國人的消費水平，看房價去?！?/p>

熱鬧的還有銀行，理財?shù)呐d旺帶動起銀行業(yè)務的繁忙。在北京，幾乎沒有不被擠爆的營業(yè)網(wǎng)點，取款機前永遠排滿長隊。就連外資銀行也盯緊中國人的腰包，紛紛打出為中國人理財?shù)目谔枴?/p>

繁榮下的暗影

正如人們形容的那樣，目前中國經(jīng)濟發(fā)展是在開快車，雖然車開快了可以更早抵達目的地，但超速卻容易導致交通事故。11.1%，是否已經(jīng)開始超速？是繼續(xù)踩油門，還是要放慢速度，抑或在兩者之間取得動態(tài)平衡——進行階段性“點剎”？

溫家寶總理4月18日主持召開國務院常務會議，指出中國經(jīng)濟“超速行駛”的隱患，提醒人們必須清醒地看到，糧食增產(chǎn)和農(nóng)民增收困難增多，節(jié)能減排任務繁重，貨幣信貸增長過快，固定資產(chǎn)投資存在反彈壓力，貿(mào)易順差繼續(xù)增加。

“固定投資居高不下和貿(mào)易順差過大是導致經(jīng)濟過熱的深層原因。”國家發(fā)改委經(jīng)濟研究所經(jīng)濟形勢研究室主任王小廣向本刊指出。

第一季度，全社會固定資產(chǎn)投資17526億元，同比增長23.7%，而464億美元的貿(mào)易順差，導致國際收支不平衡的矛盾更加突出——3月末，國家外匯儲備12020億美元，比上年末增加1357億美元。而外匯儲備的高增長，進一步加劇了流動性過剩的矛盾。

對于外匯激增，央行副行長吳曉靈日前給出了新的解釋。她在廣州舉行的一個研討會上表示，一季度外匯儲備增加1357億美元，是許多因素造成的，而不僅僅是已經(jīng)公布的貿(mào)易順差的激增。其中一部分原因就是由于許多境外融資的結(jié)匯。據(jù)了解，以國有大型銀行為代表的中資企業(yè)通過境外上市募集大量的外匯資金，出于人民幣升值預期，通過各種安排逐步完成結(jié)匯，匯回境內(nèi)，導致外匯儲備的激增。

社科院金融研究所中國經(jīng)濟評價中心主任劉煜輝撰文指出：“當下中國流動性泛濫的背后是投資與消費的失衡，所謂‘高儲蓄、高投資。從國民收入恒等式看，國內(nèi)儲蓄大于國內(nèi)投資必然出現(xiàn)貿(mào)易順差，過剩的生產(chǎn)能力必然要尋求外部需求平衡?！?/p>

劉煜輝進一步稱，在高儲蓄率既定的情況下，投資和貿(mào)易順差是一對蹺蹺板。當投資受到抑制的時候，國內(nèi)的龐大儲蓄就轉(zhuǎn)化成了更大巨額的貿(mào)易順差。隨后增加的貿(mào)易順差又形成基礎貨幣的供給，從而進一步加劇了流動性的過剩；而自我實現(xiàn)的人民幣升值預期使得熱錢更快涌入，令整個金融體系流動性泛濫。

因此，信貸投資擴張、內(nèi)需不足、流動性過剩、貿(mào)易順差大、外匯激增等等這些矛盾都是因果聯(lián)系的。

銀河證券首席經(jīng)濟師左曉蕾告訴本刊，23.7%的投資增長是非常高的，這種投資沖動可能造成社會資源的大量浪費并產(chǎn)生一批不符合社會需要的建設項目，從而對未來的經(jīng)濟增長造成負面影響。

左曉蕾表示，新增貸款高，投資沖動大，與制造業(yè)等利潤高有關系；尤其在目前電價等價格偏低的情況下，資金成本低，更促進了投資的欲望。各地對高耗能產(chǎn)業(yè)在能源價格上的補貼政策也反映了地方政府的投資沖動仍然很大。

據(jù)統(tǒng)計，一季度，全國規(guī)模以上工業(yè)實現(xiàn)利潤2932億元，同比增長43.8%，增幅比上年同期上升22個百分點。而六大高耗能行業(yè)平均增速為20.6%，比規(guī)模以上工業(yè)平均增速高2.3個百分點。這使得本已十分嚴峻的節(jié)能減排形勢更是雪上加霜。

一些經(jīng)濟學家甚至預言，中國經(jīng)濟過熱，會促使不成熟的金融體系和資本市場動蕩的幾率加大，進而影響中國的社會政治環(huán)境的穩(wěn)定。

中國式應對

繁榮背后的暗影揮之不去，而繁榮的熱度繼續(xù)攀升。雖然主流觀點仍傾向于不認為經(jīng)濟已經(jīng)過熱，而將目前的局面定性為“存在由偏快轉(zhuǎn)向過熱的可能”，但未雨綢繆的態(tài)勢已然很明顯了。

種種跡象表明，中央政府急切希望改變這種高速不健康的經(jīng)濟增長模式，化解當前的結(jié)構性問題。溫家寶總理在國務院常務會議表示，應及時采取以經(jīng)濟和法律手段為主的綜合措施，加強宏觀調(diào)控，加快經(jīng)濟結(jié)構調(diào)整和增長方式轉(zhuǎn)變。

溫家寶總理提出現(xiàn)階段的工作重點有：大力促進農(nóng)業(yè)生產(chǎn)和農(nóng)民增收；切實加大節(jié)能減排工作力度；繼續(xù)加強固定資產(chǎn)投資調(diào)控；抓緊緩解流動性過剩矛盾；有效抑制貿(mào)易順差過快增長；努力保持價格總水平基本穩(wěn)定；認真解決關系民生的突出問題。

發(fā)改委經(jīng)濟形勢研究室主任王小廣告訴本刊，當前最迫切需要解決的是投資過熱和貿(mào)易順差兩大問題。他認為，現(xiàn)階段投資增長快，很大一部分是房地產(chǎn)投資增長快，同時帶動其下游技術含量不高的鋼鐵、建材等投資。因此解決投資過熱，最主要應調(diào)控房地產(chǎn)市場。

而針對貿(mào)易順差問題，王小廣表示：“許多人傾向于調(diào)匯率，然而匯率越調(diào)越高，會造成一個虛假的出口增長。我的觀點是，匯率調(diào)整不能解決順差問題，應調(diào)整外資外貿(mào)政策；外貿(mào)政策方面主要是進一步調(diào)低出口退稅率，外資政策要調(diào)整，應清理各地不合理的出口優(yōu)惠政策。”

在4月18日的國務院常務會議上，溫家寶總理指出，要繼續(xù)加強固定資產(chǎn)投資調(diào)控，嚴把新上項目的市場準入標準；要有效抑制貿(mào)易順差過快增長，清理不合理的出口優(yōu)惠政策，嚴格對加工貿(mào)易的監(jiān)管。

銀河證券首席經(jīng)濟師左曉蕾認為，抑制經(jīng)濟過熱，應充分利用貨幣政策，提高利率或調(diào)整存款準備金率。而針對大量非貿(mào)易的外匯流入，也應采取措施抑制。同時還要加強對地方政府的投資管理，以防止投資過熱。

左曉蕾還對本刊指出，針對經(jīng)濟過熱，最根本的治理是加強結(jié)構性調(diào)整，尤其是在中國不斷開放其市場，以及不斷開放其金融領域時，更要細致耐心地一步一步做內(nèi)部的經(jīng)濟結(jié)構調(diào)整。

國務院發(fā)展研究中心金融研究所范建軍博士告訴本刊：“目前最大的問題是流動性過剩問題，它導致房地產(chǎn)、股票等資產(chǎn)泡沫開始急劇膨脹。”

對此，中央已有足夠的認識。在談到抓緊緩解流動性過剩矛盾時，溫家寶指出，要加強金融機構窗口指導和流動性管理，抑制貨幣信貸過快增長。加強對資本尤其是短期資本跨境流動的監(jiān)管。

至于調(diào)控的力度，國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人李曉超向媒體表示，在繼續(xù)加強和改善宏觀調(diào)控方面，不要采取力度過大的調(diào)控措施，而是微量、小步、頻調(diào)，防止經(jīng)濟的硬著陸?！凹訌娡晟坪暧^調(diào)控，我們追求的根本目標還是保持國民經(jīng)濟平穩(wěn)快速發(fā)展，既要防止大的起伏，又要防止經(jīng)濟增長過慢?！?/p>

這顯然是一個難度很大的動態(tài)平衡術。本刊接觸的大多經(jīng)濟學家指出，政府解決經(jīng)濟過熱帶來的一系列問題時，不但要有短期計劃，更要有長期的計劃，中國經(jīng)濟的結(jié)構性調(diào)整，任重而道遠。