喬治·梅森大學(xué)

“聽美國人話，中國轉(zhuǎn)型就不會那么成功”

在人民幣匯率問題上，中國希望人民幣保持低價值，主要希望以此擴(kuò)大出口，并消化從農(nóng)村涌到城市的勞動力。中國在對外出口上的成功有著多方面的原因，不僅僅在于它的低工資和高生產(chǎn)率。人民幣匯率在這方面不構(gòu)成一個主要因素。

當(dāng)我們看到有13億人開始擁抱全球經(jīng)濟(jì)時，我們應(yīng)該歡迎，而不是加以指責(zé)。不管存在什么樣的問題，中國已經(jīng)并且正在進(jìn)行相當(dāng)顯著的轉(zhuǎn)型。我認(rèn)為，如果完全接受美國人或世界其他人的意見的話，中國在轉(zhuǎn)型方面就不會有現(xiàn)在這么成功。

在人民幣問題上，值得注意的一點(diǎn)是，中國對美國出口增長的絕大部分動力，主要來自于亞洲制造和組裝產(chǎn)業(yè)鏈的轉(zhuǎn)移。在1985年，中國大陸、香港、臺灣、日本和韓國五個經(jīng)濟(jì)體占了美國對外貿(mào)易赤字總額的52.3%;但到2005年，這五個經(jīng)濟(jì)體占美國對外貿(mào)易份額已降至40.9%。中國對美出口增長，主要因?yàn)橹袊唐芬绕渌麃喼藿?jīng)濟(jì)體便宜一些。

人們一般認(rèn)為，中國導(dǎo)致了美國外貿(mào)增加赤字，這一觀點(diǎn)其實(shí)不對,從各個角度看,應(yīng)該是中國降低了美國的外貿(mào)赤字——因?yàn)檎琴徺I中國產(chǎn)品,為美國人節(jié)約了大量的美元。而且,更大程度上,現(xiàn)在其實(shí)是中國在補(bǔ)貼美國的消費(fèi)者。

許多美國人以為，假如美元兌人民幣匯率下降，美國人就會花更少的錢在中國產(chǎn)品上。但從另一個角度說，這意味著中國產(chǎn)品出口會下降，美國消費(fèi)者就會面臨產(chǎn)品價格的提高。人民幣升值不大可能對美國有利。

此外，人民幣升值的效果可能也不大。中國出口擅長的是組裝貿(mào)易。中國花外匯從國外進(jìn)口譬如半導(dǎo)體這類的元件，然后組裝成最終產(chǎn)品，因此現(xiàn)在中國在對東亞其他經(jīng)濟(jì)體貿(mào)易上存在著逆差，人民幣價值走高對這一產(chǎn)業(yè)鏈將有重大沖擊。隨著人民幣幣值的走高，中國在出售電子產(chǎn)品時將面臨一個艱難的時期，但基于中國在半導(dǎo)體不斷增長的購買力，將極大抵消這一不利局面，這也不會對中國競爭地位構(gòu)成多大損害。

最后一點(diǎn)要說的是，美國在人民幣問題上壓中國沒有多大意義。不可避免地，中國出口工業(yè)正走向一個更高工資、更高成本的處境，美國應(yīng)當(dāng)讓這個過程順其自然。

作者Taylor Corwin為喬治·梅森大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授

耶魯大學(xué)

美國股市:監(jiān)管不可放松

自2005年夏季以來，美國財政部長保爾森及一群華爾街和美國商界高管們，一直在發(fā)出警告，稱美國資本市場的競爭力正不斷削弱。他們一直在爭取放寬《薩班斯－奧克斯利法》的某些規(guī)定;改革美國會計(jì)文化，提倡使用廣泛的會計(jì)準(zhǔn)則而非細(xì)則規(guī)定;約束對企業(yè)不當(dāng)行為的訴訟;以及整合零散的監(jiān)管結(jié)構(gòu)。然而，這些綜合舉措在其基礎(chǔ)和時機(jī)方面都存在一些嚴(yán)重缺陷。

有人抱怨，美國有著太多的監(jiān)管規(guī)定和法律訴訟，在吸引國際首次公開發(fā)行(IPO)方面，紐約證交所和納斯達(dá)克的生意正在被外國證交所搶走。無論從任何角度來看，美國都在公開資本市場上占有優(yōu)勢，美國的交易所市值占全球股市總市值的一半以上。另外，即便美國想贏得更多的上市交易，但就許多在倫敦融資的俄羅斯企業(yè)和在香港上市的中國公司而言，它們令人擔(dān)心的質(zhì)量，例如信息披露不充分、所有權(quán)結(jié)構(gòu)不明晰、對小股東保護(hù)不力和政府幕后操縱等，都可能迫使美國證券交易委員會削弱對美國投資者的保護(hù)。誰會提倡這種“向下競爭”(race to the bottom)呢？

該項(xiàng)全面改革金融市場的新舉措的另一個重大不足，在于資本市場國家競爭力的概念出現(xiàn)了時代上的錯誤，尤其是在當(dāng)今這個所有資金通過電子化手段越境流動的時代里。美國經(jīng)濟(jì)是這種國際化市場的重要受益者，它隨時都可以從中國或沙特阿拉伯獲得貸款，為其國內(nèi)投資提供融資。高盛和JP摩根等美國公司也是贏家，因?yàn)椴还苁侵袊ど蹄y行在香港募股，還是石油巨頭俄羅斯石油公司在倫敦上市，它們都是重要的承銷商。通過富達(dá)投資或美林等數(shù)十家此類公司，美國公民能夠輕松地認(rèn)購?fù)鈬髽I(yè)發(fā)行的證券;實(shí)際上，美國散戶投資者在外國股票上的投資，是其購買國內(nèi)股票資金的三倍多。

鑒于金融市場改革背后的強(qiáng)大動力，在放寬資本市場的保護(hù)措施和程序方面，監(jiān)管的鐘擺可能擺動太大。資本市場對于美國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展可謂功不可沒。當(dāng)越來越多的美國人的經(jīng)濟(jì)生命線依賴于他們的私人投資，而非政府方案時，美國政府為了特殊利益而放棄公眾利益，就頗為危險。

作者Jeffrey Garten為美國耶魯大學(xué)管理學(xué)院國際貿(mào)易和金融學(xué)教授

哥倫比亞商學(xué)院

CEO的薪酬也是公司治理

對任何上市公司而言，協(xié)調(diào)股東與管理層的利益、使之密切聯(lián)系并趨于一致，是一項(xiàng)根本性的挑戰(zhàn)。處理這一挑戰(zhàn)的一個至關(guān)重要的手段，是高管薪酬結(jié)構(gòu)。

近年來，眾多投資者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)已采取措施或正考慮提議，以改變確定和報告高管薪酬的方式。這部分是因?yàn)?，投資者將此視為日益重要的問題。根據(jù)公司治理咨詢公司機(jī)構(gòu)股東服務(wù)公司發(fā)布的2006年全球機(jī)構(gòu)投資者調(diào)查，在加拿大、歐洲大陸的歐盟國家，以及英美兩國，高管薪酬被視為公司治理的三個最重要方面之一。

理論上，高管薪酬的目標(biāo)之一，是把高管與公司股東的利益密切聯(lián)系起來，并提供激勵條件以優(yōu)化企業(yè)總體業(yè)績。管理人員做出日常運(yùn)營決策，而這些決策可能影響股東回報。因此，高管通常會遇到這樣的情況，即他們的決策將為自己帶來私利，但股東卻要付出高昂的代價。例如，管理者可以利用公司資金給企業(yè)購買一架噴氣機(jī)，既用于公務(wù)，也用于私事。緩和此類利益沖突成為一個常見理由，解釋了為何管理層的薪酬(至少部分)要基于公司業(yè)績。

但近年來，高水平的高管薪酬因幾乎與業(yè)績無關(guān)而一直備受詬病。許多人認(rèn)為，高管高薪方案不但沒能使管理者與股東的利益趨于一致，實(shí)際上反而起到相反的作用。

在關(guān)于高管薪酬的爭論和最近一系列公司丑聞爆發(fā)后，監(jiān)管機(jī)構(gòu)加大了提高透明度的努力。證券交易委員會提出一項(xiàng)提議，建議修改美國上市公司的高管和董事薪酬披露規(guī)則。證交會提議中的具體變化措施包括:擴(kuò)大薪水、股票期權(quán)價值以及“所有其他報酬”的披露范圍。其他報酬包括養(yǎng)老金計(jì)劃的精算價值，以及首席執(zhí)行官、首席財務(wù)官及其后三位最高薪酬高管的額外補(bǔ)貼的精算價值。提議還包括使用“簡單易懂的英語” 進(jìn)行披露的規(guī)定，以幫助股東理解，因?yàn)樵S多股東可能不是專業(yè)投資人士。

在最終決策過程中，監(jiān)管者必須兼顧監(jiān)管的預(yù)期成本與收益。在決定適當(dāng)規(guī)則以監(jiān)管高管薪酬的設(shè)定與披露、以及確定股東需在多大程度上介入這一過程的事宜上，存在許多艱巨而復(fù)雜的問題。

作者Sudhakar Balachandran為哥倫比亞商學(xué)院會計(jì)學(xué)副教授

沃頓商學(xué)院

技術(shù)公司的CEO該何時卸任？

太陽微系統(tǒng)公司的創(chuàng)辦人、22年來一直擔(dān)任公司CEO職務(wù)的斯科特·麥克尼利最近宣布卸任，成為大型技術(shù)公司繼任問題中的又一里程碑事件。我們認(rèn)為，由于此類技術(shù)公司的增長速度異常迅猛，加之創(chuàng)辦者多數(shù)都是年輕有為之士，所以常常產(chǎn)生其他行業(yè)不曾面臨的繼任問題。

對于由蓋茨或喬布斯這樣知名度極高的企業(yè)家把持的企業(yè)而言具有更加重大的意義。如果公司的CEO由公司創(chuàng)始人擔(dān)任，那么當(dāng)這位CEO下臺的時候就不只是單純的繼任問題了。這些人與公司有著千絲萬縷的緊密聯(lián)系，他們離開后可能會給公司造成極大的傷害。所以必須仔細(xì)考慮繼任人選。

那些具有非凡的創(chuàng)造力、個人魅力超群,喜歡在技術(shù)世界里遨游并對技術(shù)行業(yè)具有深刻領(lǐng)悟的領(lǐng)導(dǎo)者能夠讓年輕的創(chuàng)業(yè)公司繁榮發(fā)展。但隨著企業(yè)規(guī)模的增長，企業(yè)就必須尋找具備各種技能、經(jīng)驗(yàn)豐富的高級管理人員，包括具備在一套極為嚴(yán)密的管理系統(tǒng)中授權(quán)和經(jīng)營的能力。

對于大多數(shù)默默無聞的技術(shù)公司而言，他們通常應(yīng)風(fēng)險投資者的要求，在企業(yè)尚處于初期發(fā)展階段時，由創(chuàng)始人將指揮棒傳遞給更加精通管理的CEO接班人。例如，拉里·佩吉和塞吉·布里恩于1998年創(chuàng)建谷歌，但在2001年他們邀請美國Novell公司前CEO艾里克·施密特?fù)?dān)任公司的董事長兼CEO。

一旦決定要更換CEO，董事會就面臨著從內(nèi)部或外部招聘的難題。顯而易見大家都希望從業(yè)內(nèi)的管理人員中選擇，但問題是技術(shù)行業(yè)還很年輕，很難找到可以執(zhí)掌門戶的資深高級管理人才。目前技術(shù)行業(yè)正處在轉(zhuǎn)折時期，原來主要由技術(shù)人士掌管企業(yè)，現(xiàn)在則傾向于讓更精通業(yè)務(wù)的傳統(tǒng)管理人才擔(dān)任更加重要的職務(wù)。

有時候企業(yè)應(yīng)該向外部招聘高級管理人才，特別在公司業(yè)績欠佳、希望讓外界知道它正在朝新方向努力的情況下更應(yīng)如此。當(dāng)公司的業(yè)務(wù)模式明顯存在缺陷并需要實(shí)施巨大變革的時候，對外招聘就是正確的選擇。

而那些成熟的技術(shù)公司，則更應(yīng)考慮的是不要太依賴個人力量。雖然蘋果電腦喬布斯在蘋果的管理目前相當(dāng)成功，但董事會也不能太過依賴他個人的洞察、執(zhí)行能力。Sun就是因?yàn)樘^依賴麥克尼利而陷入困境。Sun的發(fā)展陷入了停滯，它應(yīng)該早些更換CEO。五年前如果更換CEO，公司的日子應(yīng)該更加好過。

作者Peter Cappelli為沃頓商學(xué)院管理學(xué)教授