《中國經(jīng)濟周刊》評論員
　　
　　本刊今年第5期（2月6日出版）曾預測，按照當時的速度，中國外匯儲備余額超越日本位居全球第一，可謂指日可待—短短兩個月后，這一預言就成了現(xiàn)實。近日有報道稱，截至2006年2月底，我國外匯儲備余額達8537億美元，而根據(jù)日本財務省公布的數(shù)據(jù)，同期該國外匯儲備為8501億美元，中國已經(jīng)成為世界上最大的外匯儲備國。
　　按照簡單的二分法，任何事物總有利弊互現(xiàn)的兩面，但在此問題上，當前漸成共識的看法是，外匯儲備增長過快，也是國際收支不平衡的反映，是長期以來鼓勵出口、鼓勵外商直接投資和外匯政策“寬進嚴出”取向的結(jié)果。中國應以政策調(diào)整來促進結(jié)構(gòu)調(diào)整，逐步實現(xiàn)國際收支平衡。
　　作為治本之策，這也正是我們所主張的，但這需要時間。按照央行行長周小川的觀點，僅實現(xiàn)貿(mào)易基本平衡，可能就要2至3年時間。因此，在這一過程中，適時適當?shù)赝菩幸恍┛梢粤⒏鸵娪暗呐e措，既可紓緩眼前的壓力，亦可為下一步更為根本性的變革作出準備。
　　變“藏匯于國”為“藏匯于民”就是這樣的舉措之一。作為歷史的產(chǎn)物，上世紀90年代后期，由于存在本幣貶值預期，加之外匯儲備不高，國家為控制匯率風險而采取了嚴格的資本、外匯管制，限制外匯資本流出以及各市場主體的外匯持有量，從而將大部分外匯資源集中于國家。很顯然，這種制度框架在當前儲備大幅增加，本幣升值壓力持續(xù)不退的情況下，已然沒有存續(xù)的必要。
　　在“藏匯于國”體制之下，市場主體大量合理的用匯需求被強行壓制。雖然說，國家可以采取一些疏導的辦法，將部分外匯用于經(jīng)濟社會發(fā)展的戰(zhàn)略性任務，如體制轉(zhuǎn)軌中的成本支付，社保體系的建立健全，海內(nèi)外重大基礎(chǔ)設(shè)施、自然資源、科學技術(shù)、緊缺人才的投資需求等等，但從根本上說，這些政府主導的行為并不能替代微觀主體在市場經(jīng)濟中的基礎(chǔ)性作用，來自民間的持匯、用匯熱情理應得到必要的正視和滿足。
　　但這又確實是個不斷變化的反復博弈。在當前形勢下，由于人民幣升值預期仍然處在較高的位置，因此，不少企業(yè)、個人傾向采取“資產(chǎn)本幣化、負債外幣化”的做法。換言之，如果不能以有效的配套措施激活市場潛在需求，僅有政府“藏匯于民”的思路，僅靠簡單地推行企業(yè)意愿結(jié)匯及放寬銀行結(jié)售匯頭寸限制，很難取得預想中的效果。
　　因此，在這個問題上必須根據(jù)形勢變遷下大決心及時調(diào)整。只要維持人民幣資本項下有限兌換這一前提，成熟市場中的各種衍生產(chǎn)品都可以大膽引進、積極試點，各種外匯管理政策也應該本著正?？创髽I(yè)“走出去”的原則進行調(diào)整?？偠灾?，在整個資本項目逐步放開的整體戰(zhàn)略之下，相關(guān)部門應以加強對跨境資本流動的監(jiān)測和管理來應對未來可能發(fā)生的游資大規(guī)模外逃，而不是一味因噎廢食堵住所有出口了事。
　　歸根結(jié)底，這還是一個金融開放的先后次序問題。我們認為，在當前人民幣升值壓力居高不下，外匯占款嚴重干擾貨幣政策的獨立性與有效性的情況下，仍應堅持將匯率放開留置到所有金融管制解除之后。為了實現(xiàn)這一點，按照“先資本流入、后資本流出，先直接投資、后證券投資，先資本市場、后貨幣市場，先股票市場、后中長期債券市場”的步驟，逐步增加資本項目自由度，既是可行的，也是必要的。