Ｒ．考斯奈特

選擇藍(lán)籌還是小盤股？這在整個(gè)世界范圍內(nèi)都是個(gè)問題。

然而研究表明，也許你不一定要“非此即彼”，通過建立一個(gè)對(duì)類別表現(xiàn)的跟蹤表，可能會(huì)讓你發(fā)現(xiàn)何時(shí)該作出改變

這是一個(gè)經(jīng)典兩難問題：你會(huì)拋棄去年的贏家嗎——你覺得它們價(jià)格已經(jīng)變得有點(diǎn)高了，似乎會(huì)沉寂一段時(shí)間?；蛘吣銜?huì)增加贏家的持倉量，因?yàn)橼厔?shì)一經(jīng)形成必將在慣性的作用下，按照原來的節(jié)奏做延續(xù)運(yùn)動(dòng)。歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，你應(yīng)該堅(jiān)決持有贏家，至少在較大范圍的投資領(lǐng)域看起來。

近幾年根據(jù)這種思路形成的資產(chǎn)組合，肯定充斥著大量的小盤、價(jià)值被低估的股票。這在前幾年是一個(gè)成功投資組合，因?yàn)樗^的小盤價(jià)值型股票在2000年至2004年期間光芒四射。在八大類投資風(fēng)格及資產(chǎn)種類中，小盤價(jià)值型股票在過去五年里曾經(jīng)三次排名第一、一次第二和一次第三。

但沒有趨勢(shì)會(huì)永遠(yuǎn)不變，小盤價(jià)值型股票可能要“泰極否來”——至少會(huì)在表現(xiàn)榜上不那么搶眼。我們認(rèn)為大盤成長型股票會(huì)在2005年重展雄風(fēng)。超過平均增長潛力的大公司股票不僅可以從相對(duì)吸引人的股票價(jià)格獲益，而且從弱勢(shì)美元（大公司往往都有海外業(yè)務(wù)）和投資者日益增長的分紅偏好中獲益（大公司比小公司更加可能會(huì)分紅）。

投資回報(bào)的歷史會(huì)阻止你根據(jù)直覺作出比較大的改變。在一年內(nèi)，某一分類從最壞到最好或者從最好到最壞的情況每十年才發(fā)生一次。但是當(dāng)持續(xù)較長時(shí)間的趨勢(shì)發(fā)生轉(zhuǎn)變，則預(yù)示著巨大的變化。2000年，大型成長型公司股票持續(xù)五年表現(xiàn)搶眼，而在接著的五年內(nèi)則全線崩潰。

通過附表你會(huì)對(duì)根據(jù)資產(chǎn)分類的股票價(jià)格衰退和投資回報(bào)更加敏感，它改編自美國舊金山Callan Associates公司高級(jí)副總裁Jay Kloepfer的工作。

Kloepfer說，在技術(shù)類股票狂熱的中期，他創(chuàng)制了這個(gè)表格。他需要觀察大盤成長型公司股票是否會(huì)不可避免地暴跌，這類股票包括技術(shù)類猩猩企業(yè)，例如微軟、英特爾和思科。他還發(fā)現(xiàn)各個(gè)類別的表現(xiàn)并不會(huì)驟然大起大落。下面是這些表格告訴你的：

投資組合多樣化 這張圖表顯示最重要的信息是，克樓佛說，長期每年收益10％的方法是組成一個(gè)多元化的組合，不要試圖去猜下一匹黑馬是誰。

小盤價(jià)值型凸現(xiàn)小盤、價(jià)值被低估的股票落后于大勢(shì)，就像它們?cè)?998年和1999年表現(xiàn)，那時(shí)它們分別落后于表現(xiàn)最佳類別49％和45％。1990年它們甚至遭受巨額損失，那時(shí)此類股票下跌22％。但是從1928年以來，小盤價(jià)值型年均收益為15％，每年超過標(biāo)普500收益6％。“如果你有耐心，小盤價(jià)值型還會(huì)做得比任何類別都要好?！泵绹髂岚⒉ɡ关?cái)務(wù)顧問Michael Helffrich說，“但是你必須堅(jiān)定地長期持有它?！?/p>

國際型中規(guī)中矩在20世紀(jì)80年代和90年代，國際股票的表現(xiàn)往往走極端。今天，外國市場(chǎng)更加規(guī)范，投資者有更多選擇。另外，大型海外公司變得更加國際化。所以外國股票，現(xiàn)在往往更加穩(wěn)定，通常處在評(píng)級(jí)中間部分。

債券可能是失敗者 自從1983年，美國債券在這個(gè)表格里曾經(jīng)7次名列最后一位，經(jīng)常和國際股票角逐排名的最后一位。但是當(dāng)股票掉入困難時(shí)期，債券可能重新流行起來，就像它們?cè)?000年、2001年和2002年。

使用你的判斷力歷史數(shù)據(jù)是多元化投資不可缺少的分析工具，選取高質(zhì)量股票和低成本共同基金，當(dāng)市場(chǎng)開始下跌避免做出驚惶的舉措。“沒有統(tǒng)計(jì)研究能抓住每一樣?xùn)|西?！笨藏悹枴すS，這位杜克大學(xué)商業(yè)學(xué)院的教授和投資組合配置專家說，“你必須使用你的判斷和你的經(jīng)驗(yàn)。”