周俊生

推倒中國(guó)股市的人也正是設(shè)計(jì)這個(gè)股市的人。

人們期待著套在上市公司高管頭上的“緊箍咒”，不再僅僅是道德和良心，而是神圣的法律，以及來(lái)自監(jiān)管部門、執(zhí)法部門、社會(huì)輿論和全體投資者的共同監(jiān)督。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，在2005年剛剛過(guò)去的第1個(gè)月，就已有11位上市公司高管相繼落馬，平均每?jī)商炀陀幸晃?。頻率如此之高，幾乎可用“風(fēng)暴”來(lái)形容。已經(jīng)誕生10多年、投資者以幾千萬(wàn)計(jì)的中國(guó)股票市場(chǎng)，真的竟管不住區(qū)區(qū)幾個(gè)上市公司的高管？這場(chǎng)震撼人心的“高管落馬風(fēng)暴”，從一定層面上折射出了我國(guó)股票市場(chǎng)制衡機(jī)制的失效之痛。

推倒了的多米諾骨牌

這場(chǎng)“高管落馬風(fēng)暴”，源頭還在于去年年底。先是在香港上市的創(chuàng)維電子集團(tuán)董事長(zhǎng)黃宏生等公司董事局一干人馬在香港廉政公署刮起的“虎山行”行動(dòng)中落馬，緊接著便是在內(nèi)地上市的伊利集團(tuán)董事局主席鄭俊懷被內(nèi)蒙古自治區(qū)司法部門拘留。黃宏生、鄭俊懷兩人是各自行業(yè)中赫赫有名的領(lǐng)軍人物，他們的落馬在業(yè)界和股票市場(chǎng)上都引起了很大的震動(dòng)。

然而，誰(shuí)也沒(méi)有想到的是，就像是一塊精心搭起的多米諾骨牌被推倒了一樣，進(jìn)入2005年以后，更多的上市公司高管步起了黃宏生、鄭俊懷的后塵：

1月12日，東方創(chuàng)業(yè)發(fā)布公告稱，免去陶洪的公司副總經(jīng)理職務(wù)，2003年上海市審計(jì)局發(fā)現(xiàn)東方國(guó)際2000萬(wàn)美元的問(wèn)題貸款黑洞，陶洪是該案的當(dāng)事人之一。

1月15日，山東巨力被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，該公司前董事長(zhǎng)王清華、原財(cái)務(wù)處副處長(zhǎng)因涉嫌欺詐發(fā)行股票，已被提起公訴。

1月15日，東北高速發(fā)布公告稱，公司存放在中國(guó)銀行分行河松街支行的巨額資金失蹤，1月27日，該公司又發(fā)布公告稱，董事長(zhǎng)張曉光因涉嫌貪污，已被檢察機(jī)關(guān)批捕。張曉光從東北高速上市以來(lái)始終擔(dān)任公司董事長(zhǎng)一職。

1月15日，浙江東方發(fā)布公告，在浙江監(jiān)管局和浙江省審計(jì)廳的一年多調(diào)查下，終于將其內(nèi)部一系列違規(guī)問(wèn)題曝光，其中涉及內(nèi)部職工持股、工會(huì)持股、股權(quán)轉(zhuǎn)讓不規(guī)范、隱瞞利潤(rùn)、賬外運(yùn)作資金等。同時(shí)，該公司前任董事長(zhǎng)劉寧生、前任副董事長(zhǎng)吳建華也因嚴(yán)重違反國(guó)家財(cái)經(jīng)紀(jì)律、可能造成國(guó)有資產(chǎn)流失被浙江省紀(jì)委實(shí)行“雙規(guī)”。

1月19日，三毛派神公司曝出內(nèi)幕丑聞，原董事長(zhǎng)張晨（此人同時(shí)曾兼任開(kāi)開(kāi)實(shí)業(yè)的總經(jīng)理）因涉嫌經(jīng)濟(jì)犯罪已被公安機(jī)關(guān)立案?jìng)刹?，而張晨已在去?2月底在被監(jiān)視居住的情況下攜款潛逃，目前上海市經(jīng)偵總隊(duì)正在加緊追捕。

1月25日，*ST京西董事長(zhǎng)劉利華因涉嫌挪用公款罪被刑拘，據(jù)說(shuō)，劉利華可能因子公司北京龍泉賓館涉案違法，挪用資金估計(jì)有兩三千萬(wàn)元。

1月27日，經(jīng)西安市人大常委會(huì)審議，許可西安市檢察機(jī)關(guān)對(duì)西安達(dá)爾曼實(shí)業(yè)股份有限公司董事長(zhǎng)許宗林采取強(qiáng)制措施。自1996年上市之日起，許宗林就一直利用職務(wù)之便，以“貨款往來(lái)”的名義，先后將1000萬(wàn)美元、1900萬(wàn)元人民幣存入私人賬戶。

1月27日，深圳機(jī)場(chǎng)發(fā)布公告稱，公司總經(jīng)理崔紹先因涉嫌個(gè)人犯罪已被公安機(jī)關(guān)刑事拘留，目前正在調(diào)查之中。

1月28日，利嘉股份發(fā)布公告稱，公司總經(jīng)理陳翔因個(gè)人涉嫌合同詐騙罪，已被四川省廣漢市公安機(jī)關(guān)逮捕。

“高管落馬風(fēng)暴”并沒(méi)有隨著2005年1月的結(jié)束而成為歷史。2月1日，又有南寧百貨發(fā)布公告稱，公司原董事長(zhǎng)、總經(jīng)理黃箭雀因涉嫌受賄被拘捕。

“風(fēng)蕭蕭兮易水寒”。令人震驚的“高管落馬風(fēng)暴”，使本已在投資者中“名望”不高的中國(guó)上市公司再一次面臨誠(chéng)信的拷問(wèn)。

上市公司的體制之病

對(duì)于已有10多年歷史的中國(guó)股票市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，上市公司高管涉嫌經(jīng)濟(jì)犯罪，已經(jīng)不能說(shuō)是驚天動(dòng)地的新聞，回顧10多年來(lái)的市場(chǎng)發(fā)展歷史，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)問(wèn)題而受到法律制裁的高管，已經(jīng)可以拉出一份長(zhǎng)長(zhǎng)的名單。但是，在如此短的時(shí)間里，有這么多的高管集中在一起走進(jìn)犯罪的深淵，卻還是前所未有。

長(zhǎng)期以來(lái)，無(wú)論是政府官員的講話還是報(bào)刊輿論的宣傳，都把上市公司視為企業(yè)體制改革的積極成果。確實(shí)，比起“政府包辦型”的國(guó)有經(jīng)濟(jì)與“家族型”的民營(yíng)經(jīng)濟(jì)，上市公司由于其股份制的獨(dú)特體制，一方面可以集中社會(huì)的閑散資金用于企業(yè)經(jīng)營(yíng)，另一方面可以通過(guò)股東的約束機(jī)制來(lái)優(yōu)化企業(yè)經(jīng)營(yíng)。但是，我國(guó)股票市場(chǎng)已有的10多年發(fā)展歷史卻表明，這種說(shuō)法只是停留在書本上的教條，由于在股票市場(chǎng)發(fā)展總體思路上所存在的嚴(yán)重失誤，上市公司的資金募集優(yōu)勢(shì)變成了圈錢的優(yōu)勢(shì)，而股東的約束機(jī)制則演變成了大股東對(duì)上市公司的一手操縱。

當(dāng)然，上市公司高管出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)犯罪，與這些高管的個(gè)人人格有很大的關(guān)系。但不能忽視的一個(gè)現(xiàn)實(shí)是，由于這些高管掌握著對(duì)上市公司的絕對(duì)權(quán)力，因此他們的行為實(shí)際上處于無(wú)人能夠監(jiān)控的狀態(tài)。在這樣一種狀態(tài)之中，上市公司的優(yōu)勢(shì)實(shí)際上完全沒(méi)有發(fā)揮出來(lái)，股東在上市公司中的投資是否安全，靠的不是制度上的保障，而是這些高管個(gè)人道德修養(yǎng)的保證。但是，在上市公司中，由董事長(zhǎng)或者總經(jīng)理一人說(shuō)了算的情況，可說(shuō)是比比皆是。由于權(quán)力制衡機(jī)制難以發(fā)揮作用，一些上市公司實(shí)際上成了某些高管的“私人資產(chǎn)”。這樣一來(lái)，股東的投資實(shí)際上處于十分危險(xiǎn)的環(huán)境之中。

尤其要指出的是，上市公司由于其募集到了大量的資金，這是這些企業(yè)在轉(zhuǎn)制為上市公司之前所沒(méi)有的，面對(duì)事實(shí)上長(zhǎng)期無(wú)人監(jiān)管、自己可以隨意支配的巨額資金，一些意志薄弱的高管自然難以抵制住伸手的誘惑，大肆侵吞股東的“血汗錢”，對(duì)他們來(lái)說(shuō)完全是一件易如反掌的事情。張晨在擔(dān)任開(kāi)開(kāi)實(shí)業(yè)總經(jīng)理期間，在兩年左右的時(shí)間里，多次伙同他人將公司高達(dá)8億元的資金轉(zhuǎn)移到海外，案發(fā)后還可以在監(jiān)視人員的眼皮底下消失掉。東北高速的董事長(zhǎng)張曉光也可以輕松地挪用公司高達(dá)3億元的資金，一直到存款銀行出事才“拔出蘿卜帶出泥”?？梢?jiàn)在這些公司里，上市公司的所謂體制優(yōu)勢(shì)完全是一紙空談，而給一些宵小之徒制造了鯨吞資金的機(jī)會(huì)倒是實(shí)實(shí)在在的。

令人感到氣憤的是，上市公司依賴著成千上萬(wàn)股東的投資實(shí)現(xiàn)了做大做強(qiáng)的目標(biāo)，但在一些高管們看來(lái)，這全是他們個(gè)人的功勞。因此，他們總是念念不忘自己的所謂功勞，總是為自己的報(bào)酬過(guò)低而不斷地叫屈。這些高管對(duì)國(guó)外的MBO等企業(yè)制度特別感興趣，在有關(guān)的政策法規(guī)還沒(méi)有建立健全的情況下，就迫不及待地在公司內(nèi)部大力推行MBO制度，還美其名曰“做第一個(gè)吃螃蟹的人”。因此，這些高管可以輕松地利用MBO的“防空洞”把上市公司的資產(chǎn)變?yōu)樽约旱膫€(gè)人資產(chǎn)，一夜之間擠入所謂的“財(cái)富排行榜”，伊利股份的“一代梟雄”鄭俊懷正是這方面的典型。

客觀地說(shuō)，對(duì)于上市公司存在的這種體制之病，有關(guān)方面亦曾推出了一些措施加以改善，比如加強(qiáng)上市公司的信息披露，推行獨(dú)立董事制度，最近又推出了分類表決制度。但令人遺憾的是，這些措施在實(shí)踐中大都成了表面文章，對(duì)于改善上市公司的治理機(jī)制并沒(méi)有起到有效的推動(dòng)作用。前幾年，已經(jīng)不斷地傳出上市公司的高管裹挾大量資金潛逃國(guó)外的惡性事件，留下了數(shù)以百億計(jì)的資金黑洞難以彌補(bǔ)，涉事上市公司也一無(wú)例外地受到了毀滅性的打擊，而這些事件已經(jīng)深刻地反映出了我國(guó)上市公司機(jī)制上的問(wèn)題。但令人遺憾的是，幾年過(guò)去了，這種現(xiàn)象非但沒(méi)有減少，反而有變本加厲之勢(shì)。這說(shuō)明，中國(guó)股票市場(chǎng)從其一開(kāi)始就存在的上市公司體制缺陷并沒(méi)有得到實(shí)質(zhì)性的改變。長(zhǎng)此以往，不僅上市公司將會(huì)被越來(lái)越多的“蛀蟲(chóng)”蛀空，而且廣大投資者也終將失去對(duì)上市公司的投資信心，遠(yuǎn)離股票市場(chǎng)。去年以來(lái)中國(guó)股票市場(chǎng)的實(shí)際狀況已經(jīng)足以讓我們認(rèn)為這種看法并不是杞人憂天。盡管政策面上暖風(fēng)頻吹，但股票市場(chǎng)的行情卻不為所動(dòng)，成交低迷，指數(shù)連創(chuàng)新低，究其原因，用投資者的話來(lái)說(shuō)就是：“這樣的股票市場(chǎng)還能玩嗎？”

市場(chǎng)發(fā)展思路有待匡正

接二連三的上市公司高管落馬事件，也對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展思路提出了深刻的拷問(wèn)。

黑格爾曾說(shuō)過(guò)：惡往往是歷史發(fā)展的動(dòng)力借以表現(xiàn)出來(lái)的形式。為什么有這么多的上市公司高管會(huì)“前赴后繼”地走上經(jīng)濟(jì)犯罪的道路，除了從上市公司體制頑疾上找原因之外，我們還可以從長(zhǎng)期以來(lái)我們所奉行的股票市場(chǎng)發(fā)展思路上來(lái)看到其動(dòng)因。

其實(shí)，說(shuō)起股票市場(chǎng)的發(fā)展思路，決策者并沒(méi)有一個(gè)完整的思路，在某些方面可以說(shuō)完全是“摸著石頭過(guò)河”。然而，回顧一下我國(guó)股票市場(chǎng)的發(fā)展過(guò)程，我們又可以看到，無(wú)論是領(lǐng)導(dǎo)人的講話還是主流報(bào)刊的宣傳，都把推動(dòng)企業(yè)轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制作為說(shuō)辭。但我們已經(jīng)通過(guò)一系列活生生的事實(shí)看到，股票市場(chǎng)在這個(gè)方面的作用實(shí)在微乎其微，而它的一個(gè)明顯的作用，倒是在于它在幫助企業(yè)募集資金、解決企業(yè)困難方面有著不可替代的重要作用?？匆豢茨壳霸谖覈?guó)內(nèi)地滬深兩家證券交易所上市的企業(yè)，其中由原國(guó)有企業(yè)轉(zhuǎn)制過(guò)來(lái)的企業(yè)占了絕大多數(shù)，這些企業(yè)的前身，有一些確實(shí)是比較優(yōu)秀的企業(yè)，但不可否認(rèn)的一個(gè)事實(shí)是，占絕大多數(shù)的上市公司，其前身都是一些經(jīng)營(yíng)十分困難的企業(yè)，把它們推上股票市場(chǎng)，說(shuō)穿了就是為了讓它們能夠獲得一大筆不用還本的資金，以解決它們?nèi)找鎳?yán)重的經(jīng)營(yíng)困難。

正是在這樣的指導(dǎo)思想之下，證券監(jiān)管部門在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間里，其實(shí)已經(jīng)放棄了自己的職責(zé)，成了一些不合格公司的“助產(chǎn)士”，甚至出現(xiàn)了利用手中的審批權(quán)中飽私囊的“王小石事件”。一些上市公司高管之所以削尖了頭皮擠進(jìn)市場(chǎng)，其目的就在于擠進(jìn)圈錢的大門。比如西安達(dá)爾曼公司，在上市時(shí)被包裝成一家寶石公司，但其實(shí)是一家根本沒(méi)有什么業(yè)務(wù)的“空殼公司”，但就是這樣一家公司，卻曾經(jīng)在股市里成了紅極一時(shí)的藍(lán)籌股，最后其董事長(zhǎng)許宗林將公司財(cái)產(chǎn)席卷一空，出國(guó)做起了“寓公”，只留下上當(dāng)受騙的投資者徒喚奈何。這樣的公司居然能夠上市，擔(dān)負(fù)著審核職責(zé)的監(jiān)管部門顯然難辭其咎。

但是，這種“拔苗助長(zhǎng)”式的上市方法終究是要出問(wèn)題的。為數(shù)不少的公司在上市以后，度過(guò)了短暫的輝煌期，用光了募集資金，馬上就回到了老路，而如果遇上了心術(shù)不正的一些高管，則很快便面臨滅頂之災(zāi)。按理來(lái)說(shuō)，對(duì)于這類企業(yè)，完全可以按照《公司法》的規(guī)定將其逐出市場(chǎng)。但是，在一套既有思路的統(tǒng)領(lǐng)之下，它們總是能按重組之類的模式獲得再生，這又給一些高管以權(quán)謀私、中飽私囊提供了極好的機(jī)會(huì)。回顧中國(guó)股票市場(chǎng)近幾年來(lái)出現(xiàn)的一些大案要案，有許多正是利用“資產(chǎn)重組”之類的把戲轉(zhuǎn)移上市公司資產(chǎn)、大肆侵吞國(guó)家財(cái)產(chǎn)和投資者的投資。可惜，對(duì)于這種現(xiàn)象，有關(guān)方面卻沒(méi)有足夠的警惕，采取有效的管理防范措施，而是任其泛濫，使投資者的利益受到了嚴(yán)重的侵害。

長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)股票市場(chǎng)的行情走勢(shì)有一個(gè)鮮明的特點(diǎn)，即牛短熊長(zhǎng)，其實(shí)，所謂的牛市不過(guò)是在政策的積極推動(dòng)下才出現(xiàn)的，而漫長(zhǎng)的熊市行情才是我國(guó)股市的真實(shí)寫照。但是，出于為數(shù)量龐大的國(guó)有企業(yè)解困的原因，證券監(jiān)管部門總是習(xí)慣于利用自己手中的權(quán)力來(lái)推高行情，使我國(guó)股市“政策市”的特征越來(lái)越難以抹去。令人憂慮的是，從去年開(kāi)始，這種以政策來(lái)推高行情的做法也開(kāi)始失效了?！拔萋┢赀B夜雨”，上市公司高管經(jīng)濟(jì)犯罪的行徑在市場(chǎng)極度低迷時(shí)連續(xù)曝光，再一次給了投資者信心以莫大的打擊。中國(guó)股票市場(chǎng)在有失偏頗的發(fā)展思路的統(tǒng)領(lǐng)之下，已經(jīng)步入了一個(gè)死胡同，它只是給了一些魚肉投資者的所謂高管一次又一次暴富的機(jī)會(huì)，而給投資者帶來(lái)的，卻是一次又一次痛苦的教訓(xùn)！

前幾年，曾有人提出中國(guó)股市必須“推倒重來(lái)”，曾引來(lái)了一片罵聲。但現(xiàn)在，實(shí)際上股票市場(chǎng)已經(jīng)推倒，只是推倒這個(gè)市場(chǎng)的正是管理這個(gè)市場(chǎng)的人?，F(xiàn)在，是我們痛定思痛，重新考慮市場(chǎng)的發(fā)展思路、重新樹(shù)立上市公司的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)、加強(qiáng)對(duì)上市公司的嚴(yán)格監(jiān)管，還投資者以股東權(quán)力的時(shí)候了。

我們期待著，套在上市公司高管頭上的"緊箍咒"，不再僅僅是道德和良心，而是神圣的法律，以及來(lái)自監(jiān)管部門、執(zhí)法部門、社會(huì)輿論和全體投資者的共同監(jiān)督。