馮　發(fā)

近日，中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資論壇在深圳隆重開幕。本屆論壇以“提升國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資合作，促進(jìn)我國(guó)創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展”為主題，人大常委會(huì)副委員長(zhǎng)、中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資論壇創(chuàng)始人成思危出席了開幕式。從中外投資行業(yè)的現(xiàn)狀分析對(duì)比中得出，國(guó)內(nèi)投資行業(yè)還要有相當(dāng)?shù)囊欢温芬摺?/p>

海外投資機(jī)構(gòu)成主力

風(fēng)險(xiǎn)投資資本持續(xù)放大、投資活動(dòng)更為活躍、退出金額再創(chuàng)新高……在經(jīng)歷了連續(xù)幾年的沉寂之后，2004年，中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)出現(xiàn)了喜人的反彈跡象。

但是，面對(duì)這一切，許多本土的風(fēng)險(xiǎn)投資者卻高興不起來。去年，在中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)上扮演主角的，仍是財(cái)大勢(shì)雄的境外風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)。本土的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)無論是從投資額、投資項(xiàng)目還是投資效益上，都只能充當(dāng)配角，甚至有萎縮的跡象。

在2005中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資論壇上，中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資研究院（香港）的一份研究報(bào)告顯示，2004年，許多新的海外風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在眾多利好因素的驅(qū)動(dòng)下紛紛進(jìn)入中國(guó)，并進(jìn)行實(shí)質(zhì)投資。海外風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)不但推動(dòng)了盛大、蒙牛、騰訊、李寧等公司在海外上市，還投資了阿里巴巴、分眾傳媒、大唐微電子、唯上科技、天融信、銀聯(lián)商務(wù)、寧夏紅等企業(yè)。

新進(jìn)入中國(guó)的海外機(jī)構(gòu)名單中，包括TDF風(fēng)險(xiǎn)投資公司、GraniteGlobalVentures、美國(guó)高盛公司、英國(guó)3i公司、英聯(lián)投資、凱雷投資、PacificVenturePartners等國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的巨頭。中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資研究院的專家分析認(rèn)為，2004年海外風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)新增風(fēng)險(xiǎn)資本額占我國(guó)全部風(fēng)險(xiǎn)投資總額的55％以上，成為2004年中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的主力軍。

另一家創(chuàng)投研究機(jī)構(gòu)清科公司公布的《2004年中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資年度研究報(bào)告》則顯示，中外創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在我國(guó)的投資額為12.69億美元，其中約75％的投資來自境外投資機(jī)構(gòu)。著名風(fēng)險(xiǎn)投資研究專家、中國(guó)人民大學(xué)教授劉曼紅也透露，2002年，中外風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在中國(guó)市場(chǎng)的投資額比例是51％∶49％；2003年由于中芯國(guó)際一家就引進(jìn)了3億美元的境外風(fēng)險(xiǎn)投資，因此這一比例突變成27％∶83％；2004年，中資占26％，外資占62％，中外聯(lián)合投資的占12％。另外，與2002年相比，近兩年本土的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)數(shù)量減少了約30％。

上述幾組信息盡管由于調(diào)查范圍、統(tǒng)計(jì)口徑不同而有所差別，但在中外風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)投資額、總體實(shí)力此消彼長(zhǎng)上卻得出了一致的結(jié)論。

中國(guó)投資行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力下降

“2004年，中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)總體上很火爆，實(shí)際投資總量和實(shí)際投資項(xiàng)目都有所增長(zhǎng)，但中國(guó)本土的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的情況不是在好轉(zhuǎn)，而是在惡化，國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在中國(guó)的投資活動(dòng)十分活躍，這值得高度重視”。中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資研究院（香港）院長(zhǎng)陳工孟博士說，“內(nèi)地風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)出現(xiàn)的問題是系統(tǒng)性問題，從宏觀層面來看，有政府對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的鼓勵(lì)不到位、風(fēng)險(xiǎn)投資退出環(huán)節(jié)不暢、公司法對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資限制太強(qiáng)、法律保護(hù)投資者利益不夠等因素；從微觀層面來看，由于機(jī)制、理念、公司制度等方面的因素，內(nèi)地風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)自身存在許多問題?！?/p>

北京大學(xué)創(chuàng)業(yè)投資研究中心常務(wù)副主任、中科招商創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司董事總裁單祥雙認(rèn)為，2004年是中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的歷史性拐點(diǎn)，外資投資機(jī)構(gòu)與中國(guó)本土的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)之間出現(xiàn)了分化，本土機(jī)構(gòu)在走下坡路，但風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)能否運(yùn)作得好，不是資本來源的問題，而是要處理好運(yùn)作模式和公司治理結(jié)構(gòu)?！半m然我們是處于同一個(gè)市場(chǎng)，但實(shí)際上我們和境外風(fēng)險(xiǎn)投資者是在不平等的條件下競(jìng)爭(zhēng)的?！眴蜗殡p總裁如是說。

類似的抱怨，并不鮮聞。本土風(fēng)險(xiǎn)投資人士眼中的不平等，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面，一是退出渠道。境外投資者憑借其特殊的地位和廣泛的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，退出渠道比本土投資機(jī)構(gòu)要寬得多。特別是在風(fēng)險(xiǎn)投資公司和被投資企業(yè)最為熱衷、也是風(fēng)險(xiǎn)投資盈利最大的上市方面，境外風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)有著巨大的優(yōu)勢(shì)。二是我國(guó)嚴(yán)格的外匯管制制度，使本土風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在資金流動(dòng)方面比外資機(jī)構(gòu)要難得多；三是與其他國(guó)家相比，我國(guó)政府對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的扶持政策力度不夠，使他們?cè)谂c境外投資者機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)中處于不利地位。

本土投資求變謀位

談及本土風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的出路，出席論壇的業(yè)界人士提出不少建議，如盡快完善退出通道建設(shè)，爭(zhēng)取把中小企業(yè)板塊從主板中分離出來，形成獨(dú)立的創(chuàng)業(yè)板；另外，國(guó)家應(yīng)該借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，從稅收等方面扶持風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展，等等。

劉曼紅教授認(rèn)為，中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)要發(fā)展，首先必須加快金融體制改革。她說，目前我國(guó)金融總資本中，銀行資本高達(dá)17萬億元，股市市值約1.4萬億元，保險(xiǎn)業(yè)總資本約9000億元，而且銀行資產(chǎn)中60％集中在4大國(guó)有銀行中，主要貸款對(duì)象是國(guó)有企業(yè)。這種大一統(tǒng)的金融資本局面，嚴(yán)重影響了風(fēng)險(xiǎn)投資的資金來源。只有通過金融體制，才能為風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)引來活水。

在退出機(jī)制、外匯管制問題無法在短期解決的情況下，本土風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)內(nèi)部也發(fā)出了改革和創(chuàng)新的呼聲。廣東省風(fēng)險(xiǎn)投資促進(jìn)會(huì)理事長(zhǎng)何國(guó)杰表示，目前本土創(chuàng)投業(yè)界面臨“轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新”考驗(yàn)，新時(shí)期本土創(chuàng)投要在運(yùn)作理念和模式上進(jìn)行調(diào)整并實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型，同時(shí)加強(qiáng)人才隊(duì)伍建設(shè)，增強(qiáng)綜合投資服務(wù)能力，充分發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，才能在未來的競(jìng)爭(zhēng)中取得一席之地。

全國(guó)人大常委會(huì)副委員長(zhǎng)成思危也積極支持政府對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資采取扶持政策。他坦言，國(guó)內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)投資環(huán)境的確存在一些體制性的障礙，所以使得中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展確實(shí)遇到一些問題。比如說我國(guó)一半多風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)是國(guó)有企業(yè)，很多問題還處于改革過程中，具體實(shí)施起來就會(huì)受阻。

另外，這些年來對(duì)支持高科技的風(fēng)險(xiǎn)投資講的多，做的少。真正的優(yōu)惠、實(shí)惠不夠多。所以也影響了國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資的積極性。本來我們民間資金是很多的，但是真正愿意投向風(fēng)險(xiǎn)資金的很少，因?yàn)樗X得還不如炒房地產(chǎn)。另外，有專家認(rèn)為，有政府對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的鼓勵(lì)不到位、風(fēng)險(xiǎn)投資退出環(huán)節(jié)不暢，以及內(nèi)地風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)自身存在許多問題等也是重要原因。

成思危認(rèn)為，要解決這個(gè)問題，主要還要靠我們自己創(chuàng)造有利于風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展環(huán)境?！叭缫ㄟ^限制外國(guó)投資的進(jìn)入來提高我們自己的比重，無異殺雞取卵?！?/p>

一名專家指出，由于風(fēng)險(xiǎn)投資推動(dòng)的是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、新經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域的發(fā)展，注重對(duì)經(jīng)濟(jì)未來發(fā)展的投資，雖然中國(guó)現(xiàn)有的資本力量在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域占有主導(dǎo)地位，但如果讓外資占領(lǐng)了“未來”，中國(guó)的資本力量很可能會(huì)在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)等未來發(fā)展領(lǐng)域失去陣地。