陶如軍

8月5日，百度在美國納斯達克（簡稱“納市”，即Nasdaq）成功上市，又一家中國高科技企業(yè)走進國際市場；8月11日，阿里巴巴收購雅虎中國，馬云公開表示阿里巴巴將會上市，納市是其意圖所在；博客網總裁方興東近期也念念不忘奔赴納市；而金山軟件也已經于去年在著手海外上市……在海外，尤其是在互聯(lián)網寒流過后，在納斯達克上市的中國科技股經過幾年的考驗之后，終于以優(yōu)異的表現(xiàn)征服了海外投資者。那么在喧囂之后，誰會成為新一輪的資本寵兒？

8月5日，百度登陸納斯達克，實現(xiàn)了353.85%的首日漲幅，這在美國，是歷史上上市當日收益最高的10大股票之一，同時也是1999年以來上市當日收益最高的公司。但是在以首日的122.54美元收盤后，百度的股價卻開始持續(xù)下跌，一連持續(xù)了12天，曾一度跌到71.70美元。直到8月18日，百度收盤價已跌至85.81美元，與8月5日最高價151.21美元相比跌了65.40美元。

作為業(yè)內專家的互聯(lián)網分析師呂偉剛表示，百度目前的價格存在虛高的成分，股價下跌除了投資者逐漸回歸理性外，中國搜索市場近期的激烈競爭使得百度未來業(yè)績的增長充滿變數(shù)。

有人說，百度今年的業(yè)績要保持200%的增長還是有可能的，但到明后兩年就很難說了。而根據(jù)百度目前的高股價和現(xiàn)在相對較低的營業(yè)利潤，百度的業(yè)績必須連續(xù)三年達到200%的增長才可能避免股價一瀉千里。

作為第三批上市的中國互聯(lián)網高科技企業(yè)，百度的表現(xiàn)，人們現(xiàn)在還無法給它作出明確的結論。但是對于迫切希望在資本市場上有所表現(xiàn)的金山、博客網、阿里巴巴等公司來說，百度的表現(xiàn)將會直接影響到他們在美國投資者心中的形象。

亟需資金的

金山與博客網

2004年10月，作為中國主要的應用軟件產品和互聯(lián)網服務供應商的金山軟件董事長求伯君表示，金山將于2005年整體或分拆網絡游戲業(yè)務赴海外上市，而美國納斯達克市場為首選目的地。

此前，金山軟件公司(金山)副總裁葛珂也表示“金山一直在爭取上市，但目前沒有時間表”。2004年2月，金山為了整合公司資源，改變了原有按產品劃分的事業(yè)部結構，重新進行資源整合，同時金山宣布轉型互聯(lián)網服務。在公司整體平臺上形成以OAG(辦公軟件及電子政務業(yè)務群)、SUG(信息安全和工具軟件業(yè)務群)和DEG(數(shù)字娛樂業(yè)務群)三大業(yè)務為重心，研發(fā)總部和營銷總部為支持的戰(zhàn)略平臺。

據(jù)資料顯示，求伯君、張旋龍和雷軍直接和間接共持有金山70%以上的股份，聯(lián)想集團持股20%以上。有業(yè)界人士分析說：“金山的股權結構相當?shù)募校攧毡容^明晰，沒有太多的三角關系。而按照金山的利潤率為25%計算，2003年度，金山的營業(yè)收入大約在1.5億元人民幣，利潤約4000萬～5000萬元人民幣；公司的資產總額估值為3000萬美元。

作為公司總裁兼CEO的雷軍曾在2004年中國互聯(lián)網大會上表示，從2003年起，金山做網絡游戲開始，已經一步步地轉型，幾年之后，金山將變成一家100%的互聯(lián)網公司。雖然金山還會做WPS,殺毒軟件，網絡游戲，但全部是100%的互聯(lián)網化產品。

顯然，金山希望成為納斯拉克上，繼盛大之后第二家中國的網絡游戲股。從目前來看，網絡游戲已經成為金山利潤的最主要來源。 而按照金山的三年規(guī)劃，需募集2億元人民幣的研發(fā)費用和4000萬元人民幣的網絡游戲原始資本，這些現(xiàn)在還只能通過WPS、金山毒霸等金山傳統(tǒng)的贏利部門，以及《劍俠I》來供血。雷軍曾表示，金山僅市場與運營兩方面的費用就需要投資2000萬元人民幣，這還不算金山已經進行了兩年多的研發(fā)投入。

如此大的現(xiàn)金流缺口，必須通過上市進行補血疏導。而且未上市公司如果長時間無法給內部員工不錯的回報，最后必然導致人才流失。有業(yè)內人士分析說，金山一旦面臨資金的壓力，無論是WPS、毒霸還是網絡游戲，無論是研發(fā)還是市場推廣，都會受其牽連。所有的這一切，都要建立在最終上市的基礎上。

2005年新年上班第一天，金山軟件總裁雷軍在發(fā)給員工的內部郵件中喜滋滋地透露，已成功邀請到曾在微軟、創(chuàng)維、TCL等企業(yè)任要職的“硅谷資深海歸”任健加盟金山，出任首席運營官。任健的職責是協(xié)助雷軍的工作，幫助雷軍分管金山海外上市和部分內部管理之事。

任健的出現(xiàn)，將金山守口如瓶的海外上市計劃掀開了一角。有消息稱，金山的初步打算是瞄準美國納斯達克甚至日本證券市場。而金山之前不急于上市是需要先做大營業(yè)收入，網絡游戲總盤子要與盛大網絡接近才有上市勝算。金山內部估計，以去年做起來的《劍俠情緣》，加上今年進入收費的《封神榜》等游戲墊底，一年可以帶來數(shù)億元的收入。

上市已經成為金山繼部門重組之后的核心任務。

博客作為一項新興的網絡業(yè)務正在中國的網民中迅速普及，而中國本土企業(yè)和跨國公司們也為爭奪這一巨大市場而展開了激烈的較量。

根據(jù)Technorati網站的統(tǒng)計數(shù)字，中國目前的博客頁面數(shù)量已經超過了1420萬，而且每一分鐘都有大量的新的博客頁面被創(chuàng)建。為了早日占領中國這一潛力巨大的市場，雅虎、微軟和Google等國際巨頭已經開始為中國用戶提供中文版的博客服務，而中國的本土企業(yè)也利用自己的地域優(yōu)勢加入了戰(zhàn)團。

創(chuàng)立于2002年的博客網(Bokee.com)是中國第一家本土博客網站，它的前身是博客中國(BlogChina)。它依靠500萬元人民幣起家，后來又從6家美國和中國的投資公司手中得到了1000萬美元的風險投資。經過幾年的發(fā)展，博客網已經在中國博客市場中建立了自己的領先地位，在中國博客用戶中有著巨大的影響力。

博客網一直希望能成為第一家在納斯達克上市的中國博客網站。該公司首席執(zhí)行官方興東預計，到今年年底時博客網的收入將增長5倍，用戶數(shù)量也將突破1000萬大關。

另外兩家國內博客網站Blogbus和中國博客網(BlogCN)也正在與風險投資公司進行談判爭取投資，以求更大的發(fā)展。

百度在美國成功上市刺激了這些博客網站，他們都希望能在美國股票市場上淘到金，于是更加緊了對用戶資源的爭奪戰(zhàn)。

阿里巴巴的圖謀

在8月11日的阿里巴巴并購雅虎中國的新聞發(fā)布會上，身為阿里巴巴董事局主席兼CEO的馬云表示：“不能為了融資而融資，也不能為了上市而上市。不用刻意追求資本，只要做好自己的事情，做投資者感興趣的項目，就是故意躲著資本，它也會眷顧你的?！?/p>

阿里巴巴正式注冊公司是1999年9月，10月即完成第一輪投資500萬美元，三個月以后又獲得以日本軟銀為首的幾家公司的2000萬美元投資。在2001年的年底和2002年年年初，阿里巴巴由于發(fā)展戰(zhàn)略需要，從日本的一個戰(zhàn)略投資者又“象征性”地融資500萬美元，也就是說，2003年，阿里巴巴在獲得8200萬美元之前一共融到3000萬美元。而2003年私募之后，公司管理層和員工第一大股東繼續(xù)保持第一大股東的地位，軟銀還繼續(xù)保持第二大股東的地位。馬云表示：“我們也不允許任何一個股東或者任何一方投資者控制這個公司，公司有1000多員工都有股票。”

私募了上億美元的阿里巴巴在常人眼里早該上市了，為何馬云這么沉得住氣?神秘的阿里巴巴總是不時地給業(yè)界帶來驚喜和懸念。8月11日，雅虎將其在華所有業(yè)務盡數(shù)轉讓給阿里巴巴，同時再加上10億美元,置換阿里巴巴35%的股權。這些業(yè)務包括，雅虎中國、3721所有業(yè)務、一拍網等。在業(yè)務層面，電子商務對于雅虎并非擅長，也不是未來的方向；擅長B2B的阿里巴巴收購門戶雅虎中國有什么用?阿里巴巴到底能否把雅虎中國做好呢?現(xiàn)在是否還是馬云在掌握阿里巴巴的未來?這些都是人們的懸疑。

雖然阿里巴巴還沒有上市，但它瞄準的仍然是納斯達克。在納斯達克市場上，“科技網絡股”幾乎是“中國概念股”的代名詞。由于國內資本市場10多年間始終未向互聯(lián)網業(yè)開放，納斯達克仍是新生的中國互聯(lián)網公司上市融資的唯一出路。在納斯達克上市的18家國內公司中，有14家為科技網絡公司。對于國內的情況，納斯達克新一任中國區(qū)首席代表曾表示，未來一年會有20家中國公司赴納斯達克上市……

尋求上市的賣點

如果說，當年的互聯(lián)網企業(yè)能夠憑借概念就能夠從風險投資商那里獲得一筆數(shù)目可觀的投資，就能夠在納斯達克市場上獲得投資者的青睞，那么現(xiàn)在的互聯(lián)網企業(yè)完全依靠概念來甩賣自己，無疑于守株待兔。

記得當年有一個笑話：一位乞丐遇到一位富豪，他說自己有一個．COM，經過乞丐的一番演說之后，乞丐得到了1000萬美元的投資；這富豪告別了第一位乞丐后繼續(xù)前行，沒走幾步又遇到一位乞丐，這位乞丐告訴富豪自己有一．COM．CN，最后他從富豪那里得到了1億美元的投資。

雖然現(xiàn)在還有不少人在猜測互聯(lián)網的泡沫有多少，但是經過互聯(lián)網冬天的冷寂之后，投資者已經逐步走向了成熟，他們向企業(yè)要的是實實在在的真金白銀，美麗概念故事已經很難暖熱投資者那冰凍的心。

對于金山來說，其現(xiàn)有的網絡游戲已經有非常成熟的贏利模式，有業(yè)內人士預測，金山今年僅僅在游戲產業(yè)方面的收入將有兩三億元的現(xiàn)實收入，而且在國內的網絡游戲廠商中，金山已經躋身五強之列。

而博客服務雖然通常是免費的，一些人也對很多博客服務商口口聲聲自稱盈利，抱以嘲笑的態(tài)度。“就目前而言，博客缺乏明確的盈利模式和核心的商業(yè)價值，因此，所謂錢景更多的是一種炒作?！彼麄冋J為博客更多地代表著一種休閑文化的傾向，而不是一個值得重視的經濟模式。但是博客網的董事長方興東卻認為：“博客將在未來1至2年成為互聯(lián)網上最熱門的東西。達到盈利并不存在太多問題?！彼A計公司到今年底營收比現(xiàn)在增長5倍，用戶數(shù)量達到1000萬人，并計劃讓博客網在2006年下半年登陸納斯達克，預計上市后市值將達到10億美元。

雖然博客網有可能于年底對某些服務收費，然而該公司仍表示公司的主要收入還是依靠廣告和無線業(yè)務。方興東說，廣告目前占博客網總收入的2/3。包括彩鈴、彩信、IVR在內的無線增值業(yè)務占博客網收入的1/3。

分析家認為，由于文化背景和社會環(huán)境的不同，中國的博客很難像美國那樣有如此大的社會影響力。不過考慮到中國龐大的網絡用戶數(shù)量，博客在中國仍然大有可為，它的發(fā)展也將帶來一系列巨大的商機。

那么在外界認為最有上市潛力的阿里巴巴的賺錢模式又在哪里呢？與中國所有的互聯(lián)網用戶一樣，當初阿里巴巴的會員都是免費會員。但經過一次次的與客戶交流、調查，阿里巴巴發(fā)現(xiàn)有87%的企業(yè)最擔心的問題是誠信，于是在2002年3月全面推行“誠信通”服務，將免費會員帶入收費會員等級，獲得質的突破。2002年9月，阿里巴巴進而推出“中國供應商”的服務，會員可以分享50萬海外買家和進出口商。阿里巴巴幫助中國企業(yè)出口。并在阿里巴巴國際網站為企業(yè)進行推廣，服務費從2萬元到6萬元，一路提價。2003年結束時，阿里巴巴報告全年完成的現(xiàn)金利潤超過1億元。據(jù)悉，在所有收入中，主要來源是“中國供應商”會員服務費和“誠信通”會員服務費，前者占70%的收入，“誠信通”的收入占到20%多，廣告收入占2%～3%。主要收入60%來自出口，40%來自于國內貿易。

但馬云否認阿里巴巴服務費的收費模式是未來的贏利模式，他稱這些只是零花錢而已，只是真正贏利的基礎，所以有業(yè)內人士認為，阿里巴巴真正的贏利模式可能三五年以后才能出來，但馬云并不愿意透露哪怕是細枝末節(jié)的情況，而是把疑問拋給了上市之后，因為那時的贏利模式將不得不非常透明。