謝　天

在那個幾近瘋狂的年代，大家覺得是網(wǎng)絡就有人追捧，掛.com就有人送錢。但是，在全球互聯(lián)網(wǎng)寒潮的沖擊下，“流血上市，股價大跌”成為中國概念股的最終命運。

流血上市

1999年前后，全球的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)正處于泡沫膨脹的時代。在那個幾近瘋狂的年代，大家覺得是網(wǎng)絡就有人追捧，掛.com就有人送錢。1999年7月，中華網(wǎng)以中國第一只互聯(lián)網(wǎng)概念股成功登陸納斯達克，并創(chuàng)下單日236％的最高漲幅。

看到中華網(wǎng)在華爾街的一鳴驚人，打著中文綜合門戶網(wǎng)站的旗號，新浪、網(wǎng)易和搜狐分別于2000年4月13日、6月30日和7月12日在納斯達克上市。但是，網(wǎng)易、新浪均乏善可陳、平淡無奇。網(wǎng)易首日跌破發(fā)行價，被輿論稱為“流血上市”；搜狐上市首日雖然沒有重蹈網(wǎng)易的覆轍，但隨后還是跌破了13美元的發(fā)行價。

僅僅相差半年的時間，為何會出現(xiàn)這樣的天壤之別呢？其實，進入2000年，網(wǎng)絡股的秋天正迅速到來。尤其是2000年下半年，伴隨著世界石油價格猛漲帶來的經(jīng)濟緊縮，朗訊、諾基亞、英特爾、柯達、蘋果公司相繼公布第三季度贏利預警，投資者的瘋狂甩賣使整個世界的高科技板塊出現(xiàn)全面下跌。

根據(jù)2000年的一項調(diào)查，10月份，就有113家上市公司被納斯達克摘牌，其中被購并39家，破產(chǎn)2家，轉(zhuǎn)向紐約股票交易所上市的4家，公司自己申請摘牌的9家，推遲發(fā)行且從未掛牌交易的10家，股價低于最低買方價而被除牌的19家，不能滿足納斯達克規(guī)定的多項標準而被除牌的21家。

因此，在嚴峻的大環(huán)境下，想要吸引投資者投資其并不了解的中國概念股顯然是一件非常困難的事情。“流血上市，股價大跌”必然是中國概念股的最終命運。到2000年12月底，納斯達克綜合指數(shù)由3月份的最高點5132.52回落到12月20日的最低點2332.78，凈跌54.55%，中華網(wǎng)收盤于4.406美元，是其20美元發(fā)行價的22.03％；網(wǎng)易收盤于3.5美元，是其15.5美元發(fā)行價的22.58％；搜狐收盤于1.875美元，是其13美元發(fā)行價的14.42％，中國概念股全部跌至５美元以下而成“垃圾股”。

蹦極下跌

曾幾何時，注意力理論成為網(wǎng)絡時代最為流行的理論。注意力就是點擊率和注冊用戶數(shù)，擁有高的點擊率和注冊用戶數(shù)就是擁有注意力，擁有高度的公眾注意力就可以變成財富。

一時間，新浪、網(wǎng)易和搜狐等網(wǎng)絡公司開始在如何捕獲更多的注冊用戶和提高頁面點擊率上瘋狂發(fā)力。網(wǎng)絡公司不惜一切代價尋求點擊，甚至不惜倒貼利潤，廣告鋪天蓋地，將原可收費的服務免費提供，以不足成本的低價出售商品。誰能吸引更多的眼球，誰就是勝利者。為吸引更多的眼球，各個網(wǎng)站大肆炒作，做廣告、請名人、搞晚會。網(wǎng)絡泡沫時的門戶網(wǎng)站，根本不談什么收入，而是比著燒錢。

但是，隨著網(wǎng)絡公司財務報告的出爐，投資者發(fā)現(xiàn)，自己并沒有得到預期的回報，而且更為重要的是網(wǎng)絡公司原先所炫耀的注冊用戶和點擊率并沒有變成真正的財富。同時，不斷上漲的運營成本和不明晰的盈利模式，不但投資者，而且網(wǎng)絡公司自己都不知道網(wǎng)絡公司的發(fā)展方向。

在不確定的情況下，投資者最好的決策就是不要決策。因此，中國概念股也很快感受到了襲來的寒潮。2001年3月，中華網(wǎng)就從最高時的78美元跌到4.25美元，搜狐、網(wǎng)易、新浪的股價則分別為1.0938美元、1.9688美元、2.4688美元。按照美國證監(jiān)會的規(guī)定，當股價連續(xù)30個交易日低于１美元時，公司將被要求在90個交易日內(nèi)使買方要價至少在連續(xù)10個交易日中升高至1美元以上，否則就將面臨摘牌的命運。2001年7月19日，網(wǎng)易更是收到納斯達克證券市場停牌的通知，上演了一幕最驚心動魄的鏡頭。

絕地反擊

為重新引起投資者的關(guān)注，搜狐、網(wǎng)易、新浪等網(wǎng)絡公司紛紛出招，以圖生存。王志東出走新浪、合并三大門戶網(wǎng)站等“題材”也在這種情況下不斷問世。但是，經(jīng)歷了驚險的“蹦極”后，這些網(wǎng)絡公司深刻地感受到，題材再多，也會有用完的時候，必須要認真尋找更加理性、更加務實的生存與發(fā)展的出路。比如，除了網(wǎng)絡廣告外，三大門戶網(wǎng)站還開展了收費電子郵件、互聯(lián)網(wǎng)接入、網(wǎng)絡游戲、短信定制、網(wǎng)上購物等多項業(yè)務；比如搜狐收購Chinaren、推出17個地方版、建立和攜程旅行網(wǎng)、搜房、三九健康網(wǎng)等網(wǎng)站的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系等等。

另外，新浪、搜狐、網(wǎng)易三大門戶網(wǎng)站的發(fā)展方向也逐漸出現(xiàn)分化，呈現(xiàn)出“術(shù)業(yè)有專攻”的態(tài)勢。新浪形成了其在新聞和評論方面的競爭力；搜狐開始打造自己的門戶矩陣；網(wǎng)易則把重點放在網(wǎng)絡游戲上。

2002年第3季度，搜狐公司宣布首次實現(xiàn)全面盈利，新浪和網(wǎng)易也相繼宣告盈利。盈利的利好消息也帶動了中國概念股在納斯達克的全面飆紅。

從此，三大門戶網(wǎng)站告別虧損，走上各有特色的發(fā)展道路。據(jù)最新的2005年第二季度的財務報告顯示，搜狐第二季度總營收為2590萬美元，同比下滑5%，比上一季度增長9%；凈利潤為710萬美元，同比下滑28%，比上一季度增長25%。新浪第二季度的銷售收入為4510萬美元，同比減少了6.3%；網(wǎng)易第二季度總收入達5040萬美元，同比增長90.2%；凈利潤達2930萬美元，同比增長147%。