巴曙松　鐘　偉　趙　曉

目前的經(jīng)濟(jì)溫度

從總體上說，目前中國經(jīng)濟(jì)仍然處于第五個(gè)宏觀調(diào)控周期，這個(gè)周期的起始是 2003年9月。由于這輪調(diào)控的主線是“管住土地，管緊信貸”，因此要想了解中國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在的運(yùn)行情況也需從這兩個(gè)方面入手。

我們對(duì)目前經(jīng)濟(jì)形勢的一個(gè)判斷是：目前貨幣政策的基調(diào)已從“穩(wěn)健”逐步轉(zhuǎn)向“適度從緊”，財(cái)政政策從“積極”逐步轉(zhuǎn)向“中性”，調(diào)控尚無結(jié)束的征兆。

從2004年6月以來，各種關(guān)于4月以來的調(diào)控措施已經(jīng)奏效的說法或許是值得商榷的，畢竟政策從出臺(tái)到奏效存在時(shí)滯，很難想象當(dāng)月的政策對(duì)當(dāng)月或來月的宏觀數(shù)據(jù)有重大影響，因此我們更愿意從一年來各種綜合調(diào)控措施來看這些政策的效果。

第一，固定資產(chǎn)投資大落的危險(xiǎn)性在上升之中。

2004年1到2月份，固定資產(chǎn)投資同比增長53％，3月份是43．5％，4月份是 34．7％，5月份是18．3％。從全國城鎮(zhèn)新開工項(xiàng)目的情況看，1～3月份同比增長 31％，4月份增長5．9％，而5月份則下降 15．7％!這種下落速度是歷史上少見的。

如果我們仔細(xì)觀察，就可以發(fā)現(xiàn)1～2月固定資產(chǎn)投資增速雖然高達(dá)52％，投資增長的絕對(duì)數(shù)并不多，因此如果固定資產(chǎn)回落的速度繼續(xù)延循1～5月份的軌跡，那么投資的大落就難以避免。

第二，信貸波動(dòng)情況也隱含著令人憂慮之處。

在經(jīng)歷了2003年上半年信貸的急劇擴(kuò)張后，目前信貸緊縮力度有所強(qiáng)化。央行貨幣政策委員會(huì)2004年第二季度例會(huì)，指出目前宏觀調(diào)控措施的效果進(jìn)一步顯現(xiàn)。

如果信貸收縮的力度繼續(xù)延循1～5月份的軌跡，那么全年廣義貨幣M2和信貸規(guī)模的同比增速將僅為12．5％和 14．4％，而央行全年的調(diào)控目標(biāo)是17％?；仡?997～2002年通貨緊縮期間，M2增速低于12％的情況也沒有出現(xiàn)，因此信貸大落的隱憂也是存在的。

第三，目前宏觀經(jīng)濟(jì)的回落應(yīng)視為一年來綜合調(diào)控的結(jié)果。

目前宏觀經(jīng)濟(jì)走勢的回落，與其視為今年4月份以來各種政策的綜合效果，不如視為一個(gè)從2003年3月到2004年4月的“大起大落”的政策波動(dòng)過程。

“大起”可以形容為由于對(duì)2003年非典的影響估計(jì)過于悲觀，結(jié)果從2003年 3～7月期間，各種投資項(xiàng)目倉促上馬、信貸快速擴(kuò)張的過程；

而“大落”則可形容為自去年9、10月以來信貸規(guī)模增幅顯著下降，2004年4月以來各項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)逐步回落的過程?；蛘哒f，2004年4月以來的各項(xiàng)措施加速了。當(dāng)然是否目前宏觀經(jīng)濟(jì)已有大落的隱憂，還需要進(jìn)一步觀察半年度和三季度的數(shù)據(jù)。

“投資過熱”背后的那只手究竟是什么

從我們了解到的種種信息來看，引發(fā)第五次綜合調(diào)控的關(guān)鍵因素，不是消費(fèi)和進(jìn)出口的異動(dòng)，而是明顯的投資熱。

我們的研究表明，“投資過熱”的本質(zhì)是：一在于行業(yè)準(zhǔn)入不足；二在于資源中長期戰(zhàn)略規(guī)劃不足。行政式的調(diào)控措施，延遲了問題的暴露而不是解決了問題本身。

第一，目前被列入投資熱的行業(yè)同時(shí)也是回報(bào)最高的行業(yè)。

在關(guān)于哪些行業(yè)投資過熱的時(shí)候 改委列出于鋼鐵、水泥、電解鋁以及煤電油運(yùn)等行業(yè)，如果觀察國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的行業(yè)利潤增長數(shù)據(jù)，我們會(huì)很驚訝地發(fā)現(xiàn)投資過熱的行業(yè)，也就是利潤增長最快的行業(yè)。

國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)表明，2004年l～4月份，實(shí)現(xiàn)利潤增幅最高的五個(gè)行業(yè)是：黑色金屬礦采選業(yè)增長 6．98倍；非金屬礦物制品業(yè)增長2．2倍；石油加工，煉焦及核燃料加工業(yè)增長2.06倍；有色金屬冶及壓延加工業(yè)增長1．33倍；黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)增長1.29倍。

第二，投資過熱行業(yè)的特征之一是國有壟斷。

如果投資過熱的行業(yè)，其較高的回報(bào)率不能被有效稀釋，那么這些行業(yè)仍然將繼續(xù)引發(fā)民間投資者的投資沖動(dòng)。仔細(xì)觀察這些過熱行業(yè)，不難發(fā)現(xiàn)兩個(gè)典型特征，即要么在這些行業(yè)中，國有企業(yè)處于絕對(duì)的壟斷地位，要么這些行業(yè)，在中國是嚴(yán)重資源短缺形態(tài)。

1、對(duì)于國有壟斷造成的投資熱，抑制過熱的治本之策．是對(duì)各種所有制的資本打開準(zhǔn)入的大門，攤薄壟斷利潤、打破行業(yè)壟斷。遺憾的是，至今對(duì)某些行業(yè)投資熱進(jìn)行調(diào)控時(shí)，很少將抑制短期投資和打開行業(yè)準(zhǔn)入結(jié)合起來。相反，一些政府職能部門熱衷于強(qiáng)化審批、限制供給、提高價(jià)格、這種措施只能治標(biāo)，并使得這些行業(yè)在調(diào)控稍微放松時(shí)面臨投資熱再度復(fù)燃的威脅、

2、在這些國有壟斷行業(yè)進(jìn)行的投資熱整頓具有明顯的所有制歧視。1～5月累計(jì)固定資產(chǎn)投資逐月下降過程中，下降的主要是非國有性質(zhì)的投資，5月份有及國有控股企業(yè)投資同比增長 33.3％，僅比4月下降4個(gè)百分點(diǎn)，因此投資大落的主體主要是非國有經(jīng)濟(jì)部門。

發(fā)間資本的迫退為外資和國有企業(yè)騰出了更從容不迫的利潤空間。目前，寶鋼、馬鋼等幾乎所有知名的鐵企業(yè)集團(tuán)的產(chǎn)能擴(kuò)張都能在有條不紊地進(jìn)行中，此外，外資進(jìn)入鋼鐵行業(yè)的熱情也頗高，例如鞍鋼新軋－蒂森克虜伯鍍鋅板有限公司日前有大連正式投產(chǎn)。

如果抑制投資熱和強(qiáng)化國有壟斷了不幸結(jié)合，偏離了市場化的基本向，那么在今后中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長中，這些目前被掩蓋的弊病會(huì)被更充分地暴露出來。

第三，投資過熱行業(yè)的特征之二是資源短缺。

正由于目前中國經(jīng)濟(jì)增長已經(jīng)難以依賴本國資源來支撐，百中國經(jīng)濟(jì)增長又必然需要耗用較多的外部資源，那么抑制投資以壓低的這些自然資源的需求，并不能緩解資源的短缺程度。換言之，如果目前10%的經(jīng)濟(jì)增長使這些瓶頸行業(yè)難以支撐，隨著中國經(jīng)濟(jì)規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大，則今后五年，可能6%的經(jīng)濟(jì)增長就足以使得這此些行業(yè)不能承受。

簡要的回顧是：投資熱伴隨著這些行業(yè)不正常的高回報(bào)，這些行業(yè)的特點(diǎn)要么是國有壟斷，要么是資源短缺。治理壟斷造成的投資熱，有效手段應(yīng)有是市場化的行業(yè)準(zhǔn)入，而不是強(qiáng)化壟斷格局和固化壟斷利潤分配。治理資源短缺造成的投資熱，有效手段應(yīng)是以國際化視野，及時(shí)確立資源利用的中長期戰(zhàn)略，而不是畫地為牢和耗盡自身資源。

糧價(jià)持續(xù)上漲的隱憂

從今年年初至今，物價(jià)上漲特別是生活日用品的物價(jià)不斷上漲已成了街頭巷尾時(shí)時(shí)議論的話題。

作為判斷否通貨膨脹的一個(gè)重要指數(shù)——居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)在5月列達(dá)到了驚人的4.4%，創(chuàng)7年來新高。因此，在這一輪宏觀調(diào)控中，中央行能否有效調(diào)控物價(jià)成為重要命題之一。

我們認(rèn)為，目前中國居民消費(fèi)物價(jià)取決于糧價(jià)走勢，因此，看清了糧價(jià)走勢就基本上可以了解居民消費(fèi)物價(jià)走勢。

初步計(jì)量結(jié)果表明，自1998年6月以來，居發(fā)消費(fèi)物價(jià)的走勢和食品價(jià)格走勢高度相關(guān)，和居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)相關(guān)的商品和服務(wù)項(xiàng)目中，除了房租價(jià)格微漲之外，只有食品價(jià)格在大漲，而和非食品價(jià)格走勢關(guān)系不顯著。那么糧價(jià)持續(xù)上漲的原因是什么呢?

我們認(rèn)為，食品價(jià)格的持續(xù)上漲交織著短期和中長期因素，短期因素之一是，截至到2003年，中國已經(jīng)連續(xù)5年糧食減產(chǎn)。2003年中國糧食庫和當(dāng)年消費(fèi)量的比率，處于 1974年以來的最低水平。即便2004年的糧食消費(fèi)不增長，要確保2004年糧食供求平衡，也需要糧食增產(chǎn)10%以上。

短期因素之二是，目前全球糧食庫存占當(dāng)年全球消費(fèi)量的比率為13．9%，較歷史平均水平的20%為低，而中國的糧食采購政策又高度不確定?？紤]到2004年糧食播種面積有所增加并且迄今風(fēng)凋雨順，因此夏糧和秋糧的豐收已是定局，下半年糧價(jià)的相對(duì)乎穩(wěn)可能使居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)短期內(nèi)走平。

那么中長期因素是什么呢?

從中長期看，中國糧食價(jià)格的持續(xù)上漲似乎難以避免。中國農(nóng)民人均耕地一畝半，種植小麥或大米的種子、化肥、農(nóng)藥和護(hù)理等每畝成本至少在400～500元，而每畝產(chǎn)糧收入不會(huì)超過1000元，即便考慮到農(nóng)業(yè)稅費(fèi)的減免和種糧直補(bǔ)，農(nóng)民種糧的每畝收益也不會(huì)超過500元，大約和進(jìn)城—個(gè)月的打工收入相當(dāng)。所以中國作為人多地少的國家，產(chǎn)糧不是優(yōu)勢，在目前的糧價(jià)下，繼續(xù)保持極高的糧食自給率，要么因種糧不掙錢而導(dǎo)致農(nóng)民增收困難，要么進(jìn)行糧食種植的直接補(bǔ)貼，導(dǎo)致財(cái)政負(fù)擔(dān)日重。而目前的主要農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格，甚至還沒有恢復(fù)到1994年的水平。

因此，如何遏制居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)中長期內(nèi)的快速上升成了當(dāng)下迫切需要解決的問題。這需要我們確立新型的糧食安全觀念，而新型的糧食安全觀念又取決于以下—些考慮：

一是逐步增加糧食進(jìn)口應(yīng)該和農(nóng)民自愿、主動(dòng)進(jìn)行農(nóng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，和保護(hù)基本農(nóng)田結(jié)合起來，以免損害農(nóng)民利益；二是糧食安全方面，關(guān)鍵是保護(hù)耕地不被蠶食而不是耕地上種植什么、即“藏糧于地”，而進(jìn)口糧食，對(duì)中國而言，幾乎等同于進(jìn)口土地資源和水資源。三是考慮到在新型糧食安全觀下進(jìn)口糧食的保障供給，可以通過中國政府和美國、巴西、澳大利亞等政府雙邊換文，中長期合作的方式進(jìn)行，中國提供中長期糧食進(jìn)口合約并適當(dāng)鎖定價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

由此可見，中國居民消費(fèi)物價(jià)取決于糧價(jià)走勢，這是國情所決定的“成本推進(jìn)型”通貨膨脹。鑒于糧食需求價(jià)格彈性甚小，央行繼續(xù)緊縮銀根的政策對(duì)糧價(jià)走勢基本不產(chǎn)生調(diào)控作用，如果不能用開放和全球的視野形成新的糧食安全觀，糧價(jià)上漲將持續(xù)，并在兩年內(nèi)有突然下跌的危險(xiǎn)。理由之一是目前美國糧食交易方面，大豆、小麥和大米的價(jià)格均開始下跌，并且期貨跌幅大于現(xiàn)貨；理由之二是中國歷來有糧食“漲三年，跌七年”的周期性循環(huán)。

未來一段時(shí)間綜合調(diào)控中應(yīng)予關(guān)注的政策趨勢

限于篇幅，我們無法系統(tǒng)地繼續(xù)分析其它問題，例如對(duì)消費(fèi)和外貿(mào)、財(cái)政政策和貨幣政策搭配等一系列重要問題，只能簡要地對(duì)未來一段時(shí)間綜合調(diào)控中，應(yīng)該關(guān)注宏觀走勢和相關(guān)政策趨勢進(jìn)行前瞻討論。

第一，警惕經(jīng)濟(jì)“大落”和隨之而來的滯脹威脅。

從1～5月份的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)而言，值得警惕之處頗多而可盲目樂觀之處頗少；從對(duì)通貨膨脹的分析來看，不由內(nèi)部自主調(diào)控決定的色彩頗濃，中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的外部資源制約和沖突可能日增。

因此如果繼續(xù)出臺(tái)新的大力度的綜合調(diào)控措施，有可能使得我們?cè)谑ソ?jīng)濟(jì)穩(wěn)健快速增長的同時(shí)，很難避免通貨膨脹的持續(xù)高位徘徊。

第二，這輪綜合調(diào)控不能只“重?zé)岵恢乩洹薄?/p>

在這輪調(diào)控中，基本特點(diǎn)是重?zé)岵恢乩洌^熱的投資被抑制下來了，但長期以來應(yīng)該出臺(tái)的產(chǎn)業(yè)扶持政策并未出臺(tái)，使得服務(wù)業(yè)和農(nóng)業(yè)持續(xù)處于“冷”的狀態(tài)。

目前中國服務(wù)業(yè)是長期偏冷的行業(yè)，從1989年以來，服務(wù)業(yè)的GDP所占比重情況沒有明顯的改善，始終只在30％～34％之間。2003年，中國第三產(chǎn)業(yè)僅增長 6．7％，增速較之前兩年還有所回落。對(duì)服務(wù)業(yè)冷滯狀態(tài)的長期缺乏關(guān)注，已經(jīng)給解決國內(nèi)就業(yè)壓力帶來了困難。從這一點(diǎn)來看，國家發(fā)改委有關(guān)負(fù)責(zé)人呼吁的“緊緊抓住我國服務(wù)業(yè)1．4萬億商機(jī)”，可能在未來一段時(shí)間成為中國經(jīng)濟(jì)的一個(gè)熱點(diǎn)。

此外，農(nóng)業(yè)也屬被冷落的行業(yè)，在 2004年第一季度投資高漲和政府高度關(guān)注農(nóng)業(yè)的背景下，農(nóng)林牧漁的投資仍然僅僅增長了0.4％。如果不冷熱兼治，那么結(jié)構(gòu)調(diào)整就無從談起。

第三，引導(dǎo)民間資本的投資熱情，為民營企業(yè)的升級(jí)轉(zhuǎn)型提供適當(dāng)?shù)恼?wù)。

這一點(diǎn)可以從正在醞釀中的“促進(jìn)非公經(jīng)濟(jì)發(fā)展辦法”里得到—，些啟示。8月底，溫家寶總理在溫州考察，并召集9個(gè)企業(yè)家開了一次促進(jìn)非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展座談會(huì)。據(jù)參加會(huì)議的—位企業(yè)家介紹，這份正在討論中的文件“分為七大項(xiàng)36條，提到很多壟斷性行業(yè)的市場準(zhǔn)入問題，針對(duì)非公經(jīng)濟(jì)在金融、稅收等方面的政策我以前想都沒有想過”。