范兆斌　蘇曉艷

一、金融服務(wù)貿(mào)易自由化的動態(tài)福利效應(yīng)

（－）吸引外資效應(yīng)。著名的錢納里雙缺口模型認為，發(fā)展中國家由于經(jīng)濟落后，國內(nèi)儲蓄率低，國內(nèi)儲蓄不足以滿足經(jīng)濟增長對資本的需求，普遍存在著“儲蓄缺口”和“外匯缺口”，儲蓄不足和外匯不足成為制約經(jīng)濟增長的最重要因素。在此情況下，必須通過引進外資才能彌補這兩個缺口，并使其潛在的經(jīng)濟增長變?yōu)楝F(xiàn)實。泰勒的實證研究也證明了外資流入對一國經(jīng)濟增長的重要作用。而發(fā)展中國家引進大量外資的一個重要途徑就是金融服務(wù)貿(mào)易自由化。金融服務(wù)貿(mào)易自由化程度與外國直接投資的規(guī)模具有很強的正相關(guān)關(guān)系。有關(guān)研究表明，無論是外國金融服務(wù)機構(gòu)的直接投資還是其它類型的跨國公司的投資都會隨著本國金融服務(wù)貿(mào)易自由化程度的提高而增加。另外金融服務(wù)貿(mào)易自由化的一個重要表現(xiàn)就是必須積極主動地成為各種國際或區(qū)域性協(xié)議的簽約國，這無形中將對我國政府以往經(jīng)濟管制行為的不連續(xù)性和不穩(wěn)定性給予一定的約束，促使政府按照國際慣例和規(guī)則進行金融監(jiān)管活動，重建社會信用基礎(chǔ)。這將為本國金融市場提供一個規(guī)范有序的競爭環(huán)境，降低金融領(lǐng)域中的風(fēng)險和不確定性，從而大大提高國內(nèi)外投資者的信心。

（二）金融效率效應(yīng)。金融體系的低效率是許多國家，尤其是很多發(fā)展中國家金融業(yè)發(fā)展面臨的突出問題。低效率金融體系的一個重要成因就是競爭的缺乏。金融服務(wù)貿(mào)易自由化后，我國金融體系的低效率狀況將會得到有效克服。（1）競爭性市場金融體系的形成，將有效克服壟斷經(jīng)營所產(chǎn)生的“租金”，從而促進金融企業(yè)的規(guī)范化經(jīng)營，減少甚至消除“尋租”行為對金融市場運行和金融體系秩序的不利影響。（2）金融服務(wù)貿(mào)易的自由化有利于限制和減少政府對金融機構(gòu)的過度介入和干預(yù)，增強金融機構(gòu)的獨立性和自主性，使金融機構(gòu)能夠根據(jù)風(fēng)險最小化和利潤最大化的原則選擇信貸對象，分配信貸資源，保證信貸資源流向高效益的經(jīng)濟部門和企業(yè)，提高信貸資源的利用效率，優(yōu)化信貸資源的質(zhì)量。（3）金融服務(wù)貿(mào)易自由化有利于市場化金融體制的形成，而市場化的金融體制將強化企業(yè)和投資者的風(fēng)險意識，弱化企業(yè)對銀行信貸資金的過度依賴，有效遏止企業(yè)的過度擴張行為和“投資饑渴”，從而提高銀行信貸資金的利用效率和質(zhì)量。（4）在金融服務(wù)貿(mào)易自由化的條件下，國內(nèi)金融服務(wù)企業(yè)可以相對便捷的學(xué)習(xí)和模仿外國同行的管理和交易技術(shù)，并且在存在巨大國際競爭壓力的情況下，國內(nèi)企業(yè)的學(xué)習(xí)和自我創(chuàng)新活動具有很強的主動性，從而在一定程度上保證了技術(shù)轉(zhuǎn)移的有效性。（5）金融服務(wù)貿(mào)易自由化后，伴隨著發(fā)達國家直接投資的進入，大型跨國金融機構(gòu)對人才的常規(guī)培訓(xùn)工作以及所提供的接觸國際社會的機會、了解國際市場新信息的渠道都為培養(yǎng)本地人才提供了相當可貴的條件。

（三）國際收支效應(yīng)。（1）經(jīng)常項目效應(yīng)。外資的大量流入加速了我國技術(shù)進步和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，提高了包括金融服務(wù)業(yè)在內(nèi)的部分產(chǎn)業(yè)的勞動生產(chǎn)率和國際競爭力，擴大了對外貿(mào)易發(fā)展的基礎(chǔ)，從而將會有力地推動我國對外貿(mào)易的發(fā)展，金融服務(wù)貿(mào)易的自由化將會改善我國對外貿(mào)易和投資的國際政治、經(jīng)濟等宏觀環(huán)境，從而為促進和帶動本國的貨物商品與服務(wù)商品的出口創(chuàng)造良好的條件；金融服務(wù)貿(mào)易自由化將會有力地推動我國商業(yè)銀行國際業(yè)務(wù)和海外業(yè)務(wù)的發(fā)展，使金融機構(gòu)能更方便、更快捷地向本國從事國際貿(mào)易活動的企業(yè)提供從信息咨詢、市場調(diào)研與預(yù)測、各種貿(mào)易融資便得，到貿(mào)易結(jié)算在內(nèi)的多功能、全方位金融服務(wù)，從而有力地推動我國對外貿(mào)易的發(fā)展。（2）資本項目效應(yīng)。從理論上講，當一國國際收支出現(xiàn)逆差時，可以通過資本項目的資本流入來彌補經(jīng)常項目的逆差，調(diào)節(jié)國際收支失衡。金融服務(wù)貿(mào)易的自由化，一方面為政府在國際金融市場上進行大規(guī)模融資提供了可能和便利，從而使得國際信貸成為調(diào)節(jié)國際收支失衡的重要手段和渠道；另一方面，推動了我國金融市場和國際金融市場的一體化，為資本的自由出入掃清了障礙，為中央銀行利用貨幣政策調(diào)節(jié)國際資本的流出入來平衡國際收支提供了條件。

二、金融服務(wù)業(yè)的特質(zhì)與我國金融體系的脆弱性

一是金融服務(wù)業(yè)的特殊性質(zhì)，即金融市場的不完全性。金融市場的失靈使政府有必要對金融機構(gòu)和市場體系進行外部監(jiān)管。（1）金融體系的負外部性效應(yīng)。金融機構(gòu)的破產(chǎn)倒閉及其連鎖性反應(yīng)將通過貨幣信用緊縮破壞經(jīng)濟增長的基礎(chǔ)。按照福利經(jīng)濟學(xué)的觀點，外部性可以通過征收“庇古稅”來進行補償，但個別金融機構(gòu)的利益與整個社會利益之間嚴重的不對稱性顯然使這種辦法顯得蒼白無力。（2）金融體系的公共產(chǎn)品特性。一個穩(wěn)定、公平和有效的金融體系帶來的利益為社會公眾共同享受，無法排斥某一部分享受此收益，而且增加一個人享用這種利益也不影響生產(chǎn)成本。因此，金融體系對整個社會經(jīng)濟具有明顯的公共產(chǎn)品特性。（3）金融機構(gòu)自由競爭的悖論。金融機構(gòu)是經(jīng)營貨幣的特殊企業(yè)，它所提供的產(chǎn)品和服務(wù)的特性，決定其不完全適用于一般工商業(yè)的自由競爭原則。（4）不確定性、信息不完備和信息不對稱。金融體系中突出的信息不完備和不對稱現(xiàn)象，導(dǎo)致即使主觀上愿意穩(wěn)健經(jīng)營的金融機構(gòu)也有可能隨時因信息問題而陷入困境。然而，搜集和處理信息的高昂成本金融機構(gòu)又往往難以承受，因此，政府及金融監(jiān)管當局就有責(zé)任采取必要而適當?shù)拇胧p少金融體系中的信息不完備和信息不對稱。

二是發(fā)展中國家自身金融體系的脆弱性。金融體系脆弱性是指金融制度結(jié)構(gòu)出現(xiàn)非均衡導(dǎo)致風(fēng)險積聚，金融體系喪失部分或全部功能的金融狀態(tài)，主要通過金融組織、金融市場、金融監(jiān)管、宏觀環(huán)境四個子系統(tǒng)體現(xiàn)出來。近年來廣大發(fā)展中國家的金融危機實質(zhì)上主要是由金融制度喪失或部分喪失其基本功能所造成的。就我國的情況來看，有關(guān)分析顯示，我國金融體系的脆弱性自1995年已基本呈下降趨勢，這說明我國金融體系的抗風(fēng)險能力隨著改革的深化正在逐步提高，這無疑是我國今后進一步推進金融服務(wù)貿(mào)易自由化的重要保證。從四大子系統(tǒng)對我國金融體系脆弱性的影響因子來看，銀行系統(tǒng)對整體金融脆弱性的影響因子自1996年以來一直高于50%，1998年高達636％，2000年為57％下降了66個百分點。這與近年來國家實行“債轉(zhuǎn)股”等降低銀行不良資產(chǎn)的政策措施有關(guān)，改革雖取得了一定成效但并沒有從根本上降低銀行系統(tǒng)的脆弱性水平，其脆弱性程度令人擔(dān)憂。金融市場子系統(tǒng)對整體金融脆弱性的影響因子自1995年以來相對于其它子系統(tǒng)而言越來越突出，影響因子從1995年的144%上升到2000年的232％，在四大子系統(tǒng)中僅次于銀行系統(tǒng)位居第二并呈上升趨勢。今后我們應(yīng)從完善金融監(jiān)控機制著手，更多關(guān)注金融市場尤其是股市的脆弱性，及時化解股市風(fēng)險，防止股市脆弱性累積，以保持整個金融體系穩(wěn)定。

三、我國金融監(jiān)管機制創(chuàng)新的基本思路

（一）分離監(jiān)管職能。中國人民銀行目前同時承擔(dān)著制定貨幣政策和實施金融監(jiān)管兩項重要職能，隨著國內(nèi)金融業(yè)壟斷市場格局的打破，金融市場體系的擴張速度將會大大加快，依我國目前的行政管理水平，人民銀行在完成制定貨幣政策、經(jīng)營管理國際儲備、維護支付清算系統(tǒng)等任務(wù)的同時，對風(fēng)險管理水平較低的龐大商業(yè)銀行系統(tǒng)進行有效的監(jiān)管是非常困難的。此外，將貨幣政策和銀行監(jiān)管放在一個部門內(nèi)，也具有很強的道德風(fēng)險，管理者會以一個目標的完成來掩蓋另一個目標的失敗。因此，突出金融監(jiān)管的地位，實現(xiàn)貨幣政策和金融監(jiān)管兩項職能的分離是我國完善金融監(jiān)管體系的必要內(nèi)容。

（二）創(chuàng)新監(jiān)管組織。目前的分業(yè)監(jiān)管機制的主要問題在于監(jiān)管協(xié)調(diào)機制缺乏、監(jiān)管重復(fù)現(xiàn)象嚴重、監(jiān)管信息不能共享、結(jié)構(gòu)性監(jiān)管與業(yè)務(wù)發(fā)展多樣化之間矛盾日益突出等等。入世后，隨著國內(nèi)的銀行、信托、證券和保險機構(gòu)之間業(yè)務(wù)的日益混合和聯(lián)系的不斷加強，我國分業(yè)經(jīng)營體制中隱含的矛盾將會更加突出。這就要求在目前監(jiān)管機構(gòu)設(shè)置格局的基礎(chǔ)上，進行一定程度上的組織創(chuàng)新。目前可行的辦法是，由銀行、證券和保險三家監(jiān)管機構(gòu)，成立金融業(yè)監(jiān)管協(xié)調(diào)委員會，開展聯(lián)合監(jiān)管。金融監(jiān)管委員會的設(shè)置可以大大促進金融創(chuàng)新，加強監(jiān)管協(xié)調(diào)，提高監(jiān)管效率，抵制潛在的監(jiān)管信息內(nèi)部化傾向。

（三）明確監(jiān)管目標?？傮w來講，我國金融監(jiān)管目標過于寬泛，既不明確又難以操作，更難以量化考核。根據(jù)發(fā)達國家的監(jiān)管經(jīng)驗，金融監(jiān)管的目標一般有兩個，即：保護債權(quán)人利益和維護金融穩(wěn)定。前者是由于在金融活動中，信息不充分或信息不對稱的現(xiàn)象普遍存在，金融機構(gòu)一般比債權(quán)人擁有更為充分的信息，這就使它們有可能利用自己信息上的優(yōu)勢，將金融風(fēng)險或損夫轉(zhuǎn)嫁給債權(quán)人。后者是由于一方面金融機構(gòu)經(jīng)營的不是普通商品，而是貨幣，而且其經(jīng)營活動本身就是以包含許多不確定性因素的信用為基礎(chǔ)的，這就決定了金融機構(gòu)的經(jīng)營具有內(nèi)在風(fēng)險，另一方面金融風(fēng)險本身具有較強的連帶性和易傳播性。自從1990年代以來，隨國際金融市場的金融風(fēng)險的加大，維護金融穩(wěn)定逐漸成為各國金融監(jiān)管的首要目標。

（四）規(guī)范監(jiān)管內(nèi)容。金融監(jiān)管的內(nèi)容應(yīng)該涵蓋金融機構(gòu)從市場準入到市場退出的全部業(yè)務(wù)活動。但我國目前金融監(jiān)管的內(nèi)容主要是機構(gòu)的審批和經(jīng)營的合規(guī)性，對金融機構(gòu)日常經(jīng)營的風(fēng)險性監(jiān)管不重視，對市場退出前的監(jiān)管幾乎還屬于空白。因此今后我國金融監(jiān)管的內(nèi)容應(yīng)該有兩個方面的調(diào)整：第一，由合規(guī)性監(jiān)管為主過渡到合規(guī)性監(jiān)管與風(fēng)險性監(jiān)管并重。行政監(jiān)管的重要性應(yīng)逐步降低。風(fēng)險監(jiān)管方面應(yīng)主要做好風(fēng)險預(yù)防監(jiān)管、風(fēng)險轉(zhuǎn)移監(jiān)管和風(fēng)險吸收監(jiān)管。第二，構(gòu)建金融機構(gòu)的市場退出機制。包括有問題金融機構(gòu)的重組、合并、破產(chǎn)和收購等。

（五）改進監(jiān)管方式。首先，改進政府金融監(jiān)管方式。隨著金融環(huán)境的變化，發(fā)達國家均建立了比較完善的風(fēng)險目標監(jiān)管，其核心是充分運用先進的技術(shù)手段、專業(yè)知識和信息，認識和判斷金融業(yè)最新發(fā)展趨勢和主要的風(fēng)險領(lǐng)域，盡早發(fā)出預(yù)警信號，及時采取防范和控制措施，最大限度地減輕監(jiān)管負擔(dān)。為提高我國金融監(jiān)管的有效性，充分發(fā)揮預(yù)防、控制和化解風(fēng)險的功能，我國金融監(jiān)管方式也應(yīng)由過去粗放式監(jiān)管向風(fēng)險目標監(jiān)管轉(zhuǎn)變，必須使非現(xiàn)場監(jiān)管和現(xiàn)場檢查成為有機的整體。其次，運用多種監(jiān)管方式彌補政府監(jiān)管。隨著監(jiān)管實踐的發(fā)展，各國監(jiān)管當局越來越清楚的認識到政府監(jiān)管的局限性。政府監(jiān)管也會失靈，其一般原因在于：政府監(jiān)管當局同樣存在信息不對稱問題；監(jiān)管官員的委托代理問題；被監(jiān)管者的“尋租行為”；利益密集度導(dǎo)致的監(jiān)管者更重視金融產(chǎn)品供給者等等。另外監(jiān)管本身會使被監(jiān)管者產(chǎn)生依賴性，削弱金融機構(gòu)采取審慎的預(yù)防性措施防止危機發(fā)生的動力。正是由于政府監(jiān)管的局限性，我們應(yīng)該采取多種監(jiān)管形式彌補政府監(jiān)管的不足，將市場主體的自我監(jiān)管、市場自律與政府的監(jiān)管活動充分結(jié)合起來。