崔保軍

企業(yè)并購作為擴大企業(yè)規(guī)模、增強企業(yè)實力的主要方式，在經(jīng)濟(jì)全球化和市場國際化的今天，顯得尤為重要。為了應(yīng)對經(jīng)濟(jì)全球化帶來的挑戰(zhàn)，無論是發(fā)達(dá)國家還是發(fā)展中國家都在不同程度地進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和企業(yè)的并購重組，以提高企業(yè)的核心競爭力和國家經(jīng)濟(jì)實力。但是，由于各國的經(jīng)濟(jì)制度、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平等方面的差異，導(dǎo)致各國的企業(yè)并購活動又各具特色。本文以處于轉(zhuǎn)型期的我國與處于世界第五次并購浪潮中美國的企業(yè)并購特征進(jìn)行比較分析，提出推動我國企業(yè)并購市場化進(jìn)程的一些看法。

一、第五次并購浪潮中美國企業(yè)并購的特征

1逼笠擋⒐閡允諧≈韉夾臀主，政府通過法律法規(guī)對并購行為進(jìn)行規(guī)制。市場導(dǎo)向型并購是指企業(yè)根據(jù)自身發(fā)展需要在資本市場上按照并購規(guī)則進(jìn)行的并購活動。在市場經(jīng)濟(jì)發(fā)育比較成熟的美國，企業(yè)是市場的主體，對是否進(jìn)行并購、并購的目標(biāo)企業(yè)以及何時采取何種方式進(jìn)行并購等進(jìn)行自主決策。美國政府部門不直接參與企業(yè)的并購活動，主要通過制定相關(guān)的法律法規(guī)對企業(yè)的并購行為進(jìn)行規(guī)制，引導(dǎo)有利于公平競爭的并購行為，防止壟斷性并購的出現(xiàn)。但是，在經(jīng)濟(jì)全球化的今天，為了鞏固國家的經(jīng)濟(jì)實力和提高企業(yè)的競爭力，美國政府部門靈活地運用“理性原則”，對一些企業(yè)的壟斷性并購行為采取支持的態(tài)度。

2鼻殼坎⒐赫賈韉嫉匚弧20世紀(jì)90年代初興起的第五次并購浪潮改變了以往“大魚吃小魚”強弱并購的市場規(guī)律，出現(xiàn)了“大魚并大魚”強強并購的顯著特征。為了應(yīng)對日益國際化的市場競爭，大企業(yè)、大公司紛紛摒棄了與對手對抗與競爭的老觀念，越來越多地轉(zhuǎn)向與對手的聯(lián)合與合作，以增強核心競爭力，從而走上了共謀發(fā)展的強強并購之路。

3閉鉸孕圓⒐赫賈髁鰲Ｕ鉸孕圓⒐菏侵鈣笠滴了長期的發(fā)展需要而進(jìn)行的并購活動。20世紀(jì)90年代以來，隨著經(jīng)濟(jì)全球化和市場國際化的趨勢日益明顯，美國企業(yè)紛紛從自身的長期利益出發(fā)，為了獲得競爭上的戰(zhàn)略優(yōu)勢，提高市場占有率，有計劃地進(jìn)行生產(chǎn)要素的調(diào)整，尋求戰(zhàn)略資源，保持企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力，許多企業(yè)走上了戰(zhàn)略驅(qū)動性的并購之路。

二、轉(zhuǎn)型期我國企業(yè)并購的特征

1閉府主導(dǎo)型并購多，市場主導(dǎo)型并購少。政府主導(dǎo)型并購是指政府以企業(yè)所有者身份，運用其行政權(quán)力引導(dǎo)和組織的企業(yè)并購活動，在企業(yè)并購中，政府為并購雙方“牽線搭橋”，甚至起決定性作用。我國的企業(yè)并購之所以呈現(xiàn)出政府主導(dǎo)型并購多而市場主導(dǎo)型并購少的特征，有以下幾方面原因。其一，是國有企業(yè)這種制度安排的必然產(chǎn)物。其二，是我國市場經(jīng)濟(jì)體制不完善的產(chǎn)物。其三，是政府部門追求自身利益最大化的產(chǎn)物。

2鼻咳醪⒐憾啵強強并購少?？v觀我國的企業(yè)并購史，則是強弱并購多、強強并購少，這與我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀、市場化進(jìn)程、產(chǎn)權(quán)改革等現(xiàn)實情況密切相關(guān)。其一，是國家有關(guān)企業(yè)并購政策的必然產(chǎn)物。其二，強弱并購是強勢企業(yè)擴大企業(yè)規(guī)模，走低成本擴張之路的必然選擇。其三，是產(chǎn)權(quán)改革不到位，國有企業(yè)經(jīng)理人員的控制權(quán)損失得不到合理補償?shù)漠a(chǎn)物。

3閉絞跣圓⒐憾啵戰(zhàn)略性并購少。戰(zhàn)術(shù)性并購主要是指企業(yè)為了短期利益而進(jìn)行的并購活動。縱觀我國的企業(yè)并購，大多數(shù)還沒有上升到從資本運營角度進(jìn)行戰(zhàn)略投資的層次，多為戰(zhàn)術(shù)性并購，這是我國并購市場不成熟的必然結(jié)果。其一，企業(yè)并購的交易平臺資本市場發(fā)育不成熟，投機現(xiàn)象比較嚴(yán)重。其二，政府對國有企業(yè)并購的盲目干預(yù)，導(dǎo)致并購的短期行為。其三，具有戰(zhàn)略眼光的企業(yè)家較少。

三、結(jié)論與啟示：

通過對中美企業(yè)并購特征的比較分析，我們可以得出如下結(jié)論：

1痹諛殼暗淖型期，我國政府部門介入和干預(yù)企業(yè)的并購活動是必然和必要的，但應(yīng)當(dāng)避免其負(fù)面效應(yīng)。政府部門作為國企所有者，在政企還沒有真正分開和市場經(jīng)濟(jì)體制不完善的情況下，各級政府作為對市場機制的補充，積極介入企業(yè)的并購活動，利用其政治資源和信息優(yōu)勢，在降低并購成本、提高并購效率方面起到了一定的積極作用。但是，政府部門在引導(dǎo)和組織企業(yè)的并購活動時，應(yīng)尊重市場規(guī)律，避免盲目干預(yù)，以減少負(fù)面效應(yīng)。

2鄙罨經(jīng)濟(jì)體制改革，逐步完善我國的市場經(jīng)濟(jì)體制。深化國企改革，實現(xiàn)政企分開，真正確立國企的市場主體地位，政府部門應(yīng)從具體地參與并購活動向通過制定相關(guān)的法律制度引導(dǎo)企業(yè)并購行為的職能轉(zhuǎn)變，成為真正的公共政策制定者；深化產(chǎn)權(quán)制度改革，建立國有企業(yè)經(jīng)理控制權(quán)損失的補償機制，加強有戰(zhàn)略眼光的企業(yè)家隊伍建設(shè)，推動以組建大企業(yè)集團(tuán)為目標(biāo)的強強聯(lián)合、戰(zhàn)略性并購行為，以提高我國企業(yè)的國際競爭力。

3苯∪并購法律體系，規(guī)范和完善并購市場，推動我國企業(yè)并購的市場化進(jìn)程。2002年10月我國頒布的《上市公司收購管理辦法》和《上市公司股東持股變動信息披露管理辦法》，鼓勵要約收購，規(guī)定企業(yè)并購必須有中介機構(gòu)的參與，對推動并購市場的規(guī)范化起到一定的作用，這兩部法規(guī)的出臺標(biāo)志著我國并購法律框架初步形成。同時要完善我國證券市場的管理，強化上市公司信息披露制度以減少并購過程中的內(nèi)幕交易現(xiàn)象，規(guī)范上市公司的并購行為，以推動企業(yè)并購的市場化進(jìn)程。