陳永暢

自發(fā)探索階段

1994年4月，珠海恒通集團(tuán)收購(gòu)棱光實(shí)業(yè)35．5％的股權(quán)。這是中國(guó)證券市場(chǎng)上第一例國(guó)有股轉(zhuǎn)讓。1994年9月，陸家嘴以每股2元的價(jià)格協(xié)議回購(gòu)國(guó)有股2億股，開國(guó)有股回購(gòu)的先河。

政策準(zhǔn)備階段1999年9月22日，中央《關(guān)于國(guó)有企業(yè)改革和發(fā)展若干問題的決定》，明確提出“在不影響國(guó)家控股的前提下，適當(dāng)減持部分國(guó)有股”。

試點(diǎn)過渡階段

1999年12月2日國(guó)有股配售試點(diǎn)啟動(dòng)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)確定冀東水泥、華一投資、惠天熱電、陸家嘴、中國(guó)嘉陵、天津港、富龍熱力、成商集團(tuán)、黔輪胎、太極集團(tuán)10單位為國(guó)有股配售預(yù)選單位。中國(guó)嘉陵、黔輪胎1999年進(jìn)行試點(diǎn)，其余8家將優(yōu)先作為下一年國(guó)有股配售的預(yù)選單位。

1999年12月，中國(guó)嘉陵和黔輪胎首次通過配售方式進(jìn)行國(guó)有股減持試點(diǎn)，因?yàn)榕涫蹆r(jià)格過高，配售被叫停。2000年6月，財(cái)政部部長(zhǎng)項(xiàng)懷誠(chéng)指出，中國(guó)政府計(jì)劃適時(shí)開拓社會(huì)保障制度新的融資渠道，包括把一部分國(guó)有資產(chǎn)變現(xiàn)用于社會(huì)保障。2000年8月下旬，市場(chǎng)盛傳國(guó)有股減持的實(shí)施方案將在10月下旬亮相，上證指數(shù)從8月22日的2114點(diǎn)下探到9月25日的1874點(diǎn)，一個(gè)月左右跌幅為11．4％。2001年年初，國(guó)有股減持再次成為關(guān)注焦點(diǎn)，股指從新年伊始就展開跌勢(shì)。上證指數(shù)從1月8日的2132點(diǎn)一直跌到1893點(diǎn)，下跌11．2％。2001年2月底，由于市場(chǎng)盛傳減持將以凈資產(chǎn)為定價(jià)依據(jù)，市場(chǎng)爆發(fā)了年初以來最大規(guī)模的一次上揚(yáng)行情。上證指數(shù)從1893點(diǎn)一路攀升，并再次創(chuàng)出歷史新高。

正式實(shí)施階段

2001年6月12日，國(guó)務(wù)院正式發(fā)布《減持國(guó)有股籌資社會(huì)保障資金管理暫行辦法》，辦法的核心是第五條，即新發(fā)、增發(fā)股票時(shí)，應(yīng)按融資額的10％出售國(guó)有股。最受爭(zhēng)議的是第六條，即“減持國(guó)有股原則上采取市場(chǎng)定價(jià)方式”，把高價(jià)減持和首發(fā)、增發(fā)“捆綁”起來。2001年6月14日，上海綜指見頂2245點(diǎn)，隨即以急跌方式，展開了1994年以來最大規(guī)模的一次下調(diào)。截止2001年10月22日，上海綜指下探到1514點(diǎn)，調(diào)整幅度達(dá)32％，股票市值縮水近6000億元。社?；鹱鳛閼?zhàn)略投資者配售中石化A股被套，賬面虧損1．6億元。前三季度股票交易印花稅同比減少34．7％，估計(jì)全年減少180億元。一直霧里看花的減持方案的正式出臺(tái)，一石激起千層浪，引發(fā)了我國(guó)證券市場(chǎng)有史以來空前的爭(zhēng)論，而爭(zhēng)論的焦點(diǎn)主要集中在減持的具體方案上。各方普遍認(rèn)為，國(guó)有股減持是必然的也是符合社會(huì)發(fā)展的正確舉措，但實(shí)施方案確實(shí)差強(qiáng)人意，而靶心正是“價(jià)格”和“社?；稹薄Ｆ湟?，證券市場(chǎng)高市盈率的一個(gè)重要原因是，上市公司三分之二的股票是不流通的國(guó)家股和法人股，怎么能說流通股的價(jià)格就是股票的市場(chǎng)價(jià)格？其二，國(guó)有股每股凈資產(chǎn)應(yīng)該是減持的上限而不是下限。1992－1995國(guó)有資產(chǎn)合資過程中，國(guó)有資產(chǎn)大幅增值，之后國(guó)有企業(yè)改為股份制公司，按1折0．655的比例進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估，國(guó)有股凈資又得以大幅度提高，因此，即使按照凈資產(chǎn)來減持國(guó)有股，國(guó)有資產(chǎn)也已經(jīng)得到了超額回報(bào)。連證監(jiān)會(huì)首席顧問梁定邦也認(rèn)為，通過國(guó)有股減持所得到資金不多，市場(chǎng)反應(yīng)卻不好，國(guó)有股減持需要一種更理想的方式。

緊急暫停階段

2001年10月22日，證監(jiān)會(huì)緊急叫停。2001年10月23日，受國(guó)有股減持方案暫停的消息刺激，個(gè)股全線上漲，這是實(shí)施漲跌幅限制以來最大的一次單日漲幅。2001年11月14日中國(guó)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站刊登信息，公開征集國(guó)有股減持的具體操作方案。緊急暫停后的靜默期又帶給了中國(guó)股市最深層的反思，政府的“矯枉”勇氣受到了大多數(shù)學(xué)者、官員及投資者的贊賞。在此期間，市場(chǎng)與管理層逐漸意識(shí)到，這個(gè)由全社會(huì)形成的問題，的確不應(yīng)該僅由證券市場(chǎng)來全部承擔(dān)。

最新方案

2002年6月23日，國(guó)務(wù)院決定，除企業(yè)海外發(fā)行上市外，對(duì)國(guó)內(nèi)上市公司停止執(zhí)行《減持國(guó)有股籌集社會(huì)保障資金管理暫行辦法》中關(guān)于利用證券市場(chǎng)減持國(guó)有股的規(guī)定，并不再出臺(tái)具體實(shí)施辦法。