投資人習(xí)慣于留心周圍發(fā)生的神奇的資本的故事，也熱衷于打探資本流動及財富聚散的話題。中國資本市場里有一家著名的上市公司叫閩福發(fā)（0547），它的第一大股東是福州牛津-劍橋科技發(fā)展有限公司，該公司的董事長是華生，關(guān)于這三者之間發(fā)生的資本的故事，相信已牽動過不少業(yè)內(nèi)人士的心；因為從1999年起牛津-劍橋扶持閩福發(fā)至今，閩福發(fā)公司發(fā)生了烏鴉變鳳凰的奇跡，其股價也有幾倍的漲幅，想必大多數(shù)投資者與筆者一樣也想了解與此相關(guān)的更多的背景，與中國絕大多數(shù)企業(yè)的領(lǐng)頭人不同，華董事長兼總經(jīng)理是位經(jīng)濟學(xué)家；與中國絕大多數(shù)經(jīng)濟學(xué)家有異，華教授不僅在經(jīng)濟論壇上用文章說話，而且善于在資本市場中用股權(quán)表態(tài)。因此更引起筆者的關(guān)注，平時的關(guān)注加上近期與華教授的一次溝通，對其及其控股的閩福發(fā)有如下的了解。

闖蕩股海的經(jīng)濟學(xué)家

華生原是中國社會科學(xué)院經(jīng)濟研究所微觀經(jīng)濟研究室主任，首批獲得國家級有突出貢獻專家稱號，1988年到英國牛津大學(xué)學(xué)習(xí)（他說是別人不要他，才被迫出國的）。畢業(yè)后到英國劍橋大學(xué)任教，1994年回國成立牛津-劍橋集團公司并任董事長，公司主要收益來源于質(zhì)量體系認證業(yè)務(wù)、對法人股、B股的投資。眾人闖蕩的股海與煙波浩淼的大海一樣潮漲潮落、深淺難測，股市中有一句行話說道：專家不如行家、行家不如炒家。華教授學(xué)慣中西、口操雙語，從"象牙塔"走下來，只身投入在一般中國學(xué)者看來不算大雅之堂的充滿銅銹味的初級階段的中國資本市場，投巨資注冊公司、購買股權(quán)、吃進股票，做得風(fēng)聲水起，與此同時常在權(quán)威媒體上發(fā)表經(jīng)濟學(xué)文章，集專家、行家、炒家于一身，收獲頗豐，引人注目。像華生這樣有經(jīng)濟學(xué)家頭銜參與資本市場赤身肉搏的，在圈內(nèi)難尋其右。

花1億多元購并閩福發(fā)控股權(quán)是華生的在資本市場上的一大手筆。閩福發(fā)的總股本只有1億多，是以機電生產(chǎn)為主業(yè)的制造業(yè)公司，1997年以前業(yè)績平平，1998年業(yè)績大滑坡。當(dāng)時閩福發(fā)第一大股東福州市政府曾想用福州第一化工廠重組閩福發(fā)，當(dāng)遇到華生任董事長的福州牛津-劍橋科技發(fā)展有限公司后，慧眼識珠，以2.81元/股的價格將持有的3660萬股法人股轉(zhuǎn)讓給牛津-劍橋科技發(fā)展有限公司，占總股本的29.9%。受讓后牛津-劍橋科技發(fā)展有限公司成為閩福發(fā)的第一大股東。2000年4月華生正式入主閩福發(fā)任董事長兼總經(jīng)理。這期間華生將質(zhì)量體系認證業(yè)務(wù)植入閩福發(fā)，閩福發(fā)的稅后利潤由1998年的0.021元/股猛增到1999年的0.52元/股，2000年是0.31元/股。至此閩福發(fā)的業(yè)績形象大為改觀，最引人矚目的是其市場定位，閩福發(fā)的股價由1999年初的6元升至2000年2月的26元，經(jīng)歷了7月份的黑色星期一后，仍有14元。

在入主閩福發(fā)后的4個月，牛津-劍橋公司又用3000多萬元購得上市公司ST海洋（0658）的法人股3133.9萬股，成為ST海洋的第一大股東。近期在閩福發(fā)2000年的股東大會上，董事會表示，2001年公司的發(fā)展戰(zhàn)略是：在鞏固原有產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)上繼續(xù)拓展環(huán)保產(chǎn)業(yè)、教育產(chǎn)業(yè)、信息通訊和新材料領(lǐng)域，加大資本運作力度，創(chuàng)造公司迅速成長的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。針對公司今后的發(fā)展，華生董事長表示，第一大股東福州牛津劍橋科技發(fā)展有限公司，正在逐步淡出ST海洋，今后相當(dāng)一段時期內(nèi)，將不再消耗太多的精力去進行重大的重組項目，而是要集中優(yōu)勢，經(jīng)營好閩福發(fā)已投資的通訊環(huán)保、信息技術(shù)等產(chǎn)業(yè)。同時對過去已投資的項目進行清理，收縮戰(zhàn)線，變賣不具有市場優(yōu)勢的資產(chǎn)。目前，公司正積極開展這方面的工作，并取得了一定成效。

7月份閩福發(fā)董事會通過了10:3的配股議案，配股價12～15元，預(yù)計能募集到約3億元資金，擬投資下列項目：

（1）投資杭州天海新材料科技有限公司，進行優(yōu)質(zhì)柔性抽油線纜等新型材料的開發(fā)、生產(chǎn)，擬投資1.95億元。

（2）進行納米級（超分散性）有機蒙脫土材料的開發(fā)生產(chǎn)擬投資6000萬元。

（3）重慶的通訊產(chǎn)業(yè)基地進行設(shè)施改造和新產(chǎn)品開發(fā)，投資6500萬。

公司配股議案一公布，輿論馬上對其作出正面的評議。五月份以來有100多家公司公布大比例增發(fā)股票議案，一味想從證券市場大圈錢，那種態(tài)勢到了貪婪的程度。與此相比，閩福發(fā)保持小比例配股，像它的掌門人華生，有幾分書生氣。

華生入主閩福發(fā)后，不但交出的報表好看，公司員工也比較滿意，因為職工手中的轉(zhuǎn)配股上市賣得好價錢，工資也逐年有增加。

當(dāng)筆者問起在投資領(lǐng)域搏擊最得手的是哪一筆時，他說是購買PT鋼管B（現(xiàn)更名為PT寶信B），收益上億元，近三年來PT鋼管B一直是家虧損公司，至今仍未扭虧，三年前的股價只有0.04美元，今年六月份峰值是1.5美元。他說在英國也投資股票，但市場好像故意在捉弄他這位經(jīng)濟學(xué)家，當(dāng)你整天研究它，夢想發(fā)大財時，被套的事就時常發(fā)生，買了股票后就遠離市場，回國幾年后再去看，手中的股票反而漲了不少。發(fā)達國家的股市比較規(guī)范，但風(fēng)險更大，高價股與低價之間價差懸殊，幾十倍甚至幾百萬倍。在英國撒切爾夫人執(zhí)政時，大搞私有化，將英法隧道股票發(fā)給民眾認購，發(fā)行價5鎊/股，跌至2鎊時，很想買，猶豫后沒買，幸虧沒買，現(xiàn)在只有6先令/股。當(dāng)談到投身資本市場感觸最深的是哪方面時，他說有以下幾點：中國股市理論誤點多、中國股市不規(guī)范但較安全。

圈點股壇是非的經(jīng)濟學(xué)家

由于十年前中國政府只是把中國股市當(dāng)作實驗品，當(dāng)時相關(guān)經(jīng)濟理論及經(jīng)濟環(huán)境的不成熟，注定它在娘胎里就是一個怪胎，出生后又像一個私生子，人們并不看好它，經(jīng)濟學(xué)家更是對其側(cè)目。但十年后的今天物換星移、適者得生，丑小鴨變成白天鵝，人見人愛，人們對其的期望值越來越高，有希望它分擔(dān)憂愁，有期待它承擔(dān)重任。隨著股市在經(jīng)濟發(fā)展中起的作用越來越大，經(jīng)濟學(xué)家也對其刮目相看。在去冬今春的股市大論爭中，華生也發(fā)表自己的見解。他認為中國的證券市場究竟哪里不規(guī)范要查到根上，它是在非常扭曲的環(huán)境下發(fā)展起來的，不能隨便抓到一個表面現(xiàn)象就去規(guī)范，搞不好反而發(fā)展成更大的不規(guī)范。整個市場缺乏投資基礎(chǔ)，但這不是參與者的問題，是制度造成的。除此之外，在股市熱點話題上，華生都在權(quán)威媒體上發(fā)表過文章。

在國有股減持的問題上，華生持以下觀點：

國有股減持真按流通股市場價格進行，中國股市恐怕難逃一場浩劫；若國有股減持用流通市場定價的辦法逐步套現(xiàn)，就把潛在的金融風(fēng)險全部釋放給市場，使得原來虛假的不可比的高市盈率變成真實的可比的高市盈率，抽掉小盤、非流通的支柱，價格向價值的回歸只是時間問題，中國股市必然踏上漫漫熊途；在保持低價控股壟斷性下的減持，不會改善公司治理結(jié)構(gòu)，按照現(xiàn)在的思路操作，減的沒有增的快，結(jié)果可能是增持而不是減持；在高價減持的高風(fēng)險市場中，社?；鸾^對不能也不應(yīng)該入市；回購、協(xié)議轉(zhuǎn)讓與高價減持是相互矛盾的。

當(dāng)圈內(nèi)人士對鄭百文重組事件發(fā)出憤怒的聲討時，華生有如下比較冷靜的評判：

有人說，證券法等法規(guī)早有重大違法應(yīng)予下市處罰的有關(guān)規(guī)定，錯就錯在有關(guān)部門有法不依，執(zhí)法不嚴，貌似保護了個別個股的中小投資者，實際上養(yǎng)虎為患，造成如今違規(guī)成風(fēng)的局面。其實，且不說虛假包裝上市大體上都是有關(guān)地方政府和部門的"杰作"，如何追究他們的責(zé)任，似乎法律至少到目前為止尚無能為力。就以證券法而言，盡管其中也使用了成熟市場中的一些規(guī)范條文如重大違規(guī)可予以下市處罰等用語（在股權(quán)全流通的成熟股市中，這是對的，因為下市使控制公司的大流通股東損失最大，也是股市對上市公司所能采取的最高處罰），但由于歷史原因和在發(fā)展中逐步規(guī)范的考慮，證券法回避了我國股市由于當(dāng)初國家控股的考慮，分裂為流通股與非流通股這個特殊國情。因此，在這個基本國情也是股市幾乎所有不規(guī)范的根源還沒有改變之前，硬行實施這條沒有實施細則的原則規(guī)定，就變成了不上市的非流通股東犯法，處罰中小流通股東下市。這雖然不能說和放過罪犯而把被害人揍一頓一樣荒唐，但實在讓人覺得不夠公正。

我們不能因為鄭百文被曝光后顯得特別可惡就拿它（其實是它的流通股東）先開刀。這樣做起來盡管也許一時解氣，但結(jié)果不僅可能打錯了對象，而且又落入了人治而非法治的窠臼，那倒真正讓我們的證券市場成了輸家。一方面，人們對規(guī)范股市、培育正確的投資理念和盡快制定必要的下市規(guī)則的強烈愿望，另一方面也不能不說它反映了我們文化中潛藏了很深的非理性情結(jié)。與市場經(jīng)濟、法制社會中人們遇到問題首先搬法律、查規(guī)則的程序不同，我們還多少習(xí)慣于情感上的拍案而起，乃至痛感"不摘不足以平民憤"。實際上，這種情結(jié)倒恰恰是應(yīng)該引起我們反思的。

多少年來，中國人因貌似公平的義憤沖動而掩蓋理性使我們遭受了幾多磨難，喪失了幾多機遇。今天，終于因理性的勝利選擇了并不完善的市場經(jīng)濟。市場經(jīng)濟是一套完整的制度框架以及與其相適應(yīng)的程序理念和規(guī)范。學(xué)會遵守這套程序規(guī)范，并使其成為浸透于我們靈魂的人文精神，中國的市場經(jīng)濟才能真正走上坦途。

華生以上的觀點，給人的啟發(fā)是很大的，主要思路是要查處股市不規(guī)范的根本原因，主張規(guī)范，呼吁公平。他精辟的分析加上他敢說真話的風(fēng)格，給人的影響力已超出單從學(xué)術(shù)觀點所帶來的。經(jīng)濟學(xué)家、法學(xué)家能站出來用自己的知識辯析股市的是非曲直，對推動股市朝更健康的方向發(fā)展是有貢獻的，投資人最歡迎這樣的學(xué)者。但筆者更看重的是學(xué)者們愿意站起來發(fā)表自己的見解的心態(tài)及樂意刊發(fā)股市里不同觀點的媒體。中國股市承擔(dān)太多的利益調(diào)配的功能，要發(fā)展到華教授及廣大投資者期待的境界，可能還需要一定的等待，但愿這種等待不太漫長，為此而付出的代價也不要太大。在等待的日子里，我們祝福中國股市一路走好。

（作者為本刊編輯部主任）