據(jù)上市公司2024年業(yè)績預(yù)告和快報數(shù)據(jù)，中信證券、招商證券、東興證券、第一創(chuàng)業(yè)、紅塔證券等券商股業(yè)績顯著改善。梳理背后原因，除了各大券商加大自營業(yè)務(wù)的資產(chǎn)配置能力外，也與部分券商積極探索其他投行業(yè)務(wù)有關(guān)，譬如加大債券承銷能力等。展望未來，在IPO規(guī)模短期內(nèi)或難大幅提升、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金持續(xù)走低的大背景下，券商仍需思考更多的轉(zhuǎn)型破局之道。

中信證券業(yè)績、資產(chǎn)規(guī)模大增總資產(chǎn)繼續(xù)領(lǐng)先

元旦過后，上市公司進(jìn)入2024年業(yè)績預(yù)告披露窗口期。按照政策要求，對于業(yè)績漲幅或跌幅較大或可能出現(xiàn)虧損的，上市公司需及早披露業(yè)績快報或業(yè)績預(yù)告。券商股作為2024年A股反彈的先鋒，盡管這一年投行業(yè)務(wù)低迷，但受益于二級市場的活躍，以及各項降本增效措施的實施，多數(shù)券商股仍獲得不錯的業(yè)績表現(xiàn)。

中信證券是最早披露業(yè)績快報的券商之一。2024年度業(yè)績快報顯示，公司實現(xiàn)營收637.89億元，同比增長6.19%；實現(xiàn)歸母凈利潤217.04億元，同比增加10.06%。分季度來看，中信證券2024年第三季度錄得營收159.58億元，而受益于第四季度二級市場行情的好轉(zhuǎn)，公司第四季度營收增加到176.47億元。截至2024年末，中信證券總資產(chǎn)1.71萬億元，較2023年末1.45萬億元增長了17.8%。亮麗的2024年業(yè)績，為穩(wěn)固中信證券行業(yè)龍頭地位提供了強(qiáng)力支撐。

2024年，上海兩大頭部券商國泰君安和海通證券宣布合并，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2024年9月末，兩家券商合并報表口徑的總資產(chǎn)規(guī)模為16251億元。雖然有機(jī)構(gòu)解讀稱，兩家券商合并后的資產(chǎn)規(guī)模將躍居券商首位，但隨著中信證券總資產(chǎn)規(guī)模的快速增長，中信證券仍有望守住券商行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模龍頭位置。

東興證券歸母凈利潤有望翻番投行業(yè)務(wù)尚待恢復(fù)

東興證券是首家披露2024年業(yè)績預(yù)告的券商。公告顯示，東興證券2024年度預(yù)期實現(xiàn)歸母凈利潤14.5億元～17億元，同比增長77%～107.4%。對于業(yè)績大幅增長的原因，東興證券在公告中解釋稱，主要得益于投資業(yè)績大幅增長、財富業(yè)務(wù)及資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展。這份財報的出色表現(xiàn)，意味著東興證券正走出澤達(dá)易盛等風(fēng)險事件造成的影響。

因早年保薦的澤達(dá)易盛在創(chuàng)板上市后被查出財務(wù)造假、欺詐發(fā)行，東興證券不僅被立案調(diào)查，且還向澤達(dá)易盛的投資者支付了1.55億元賠償款。根據(jù)《證券公司投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評價辦法》，券商如存在重大負(fù)面事項的，比如評價期內(nèi)券商因投行業(yè)務(wù)違法違規(guī)被追究刑事責(zé)任、被證監(jiān)會或其他金融監(jiān)管部門行政處罰、存在嚴(yán)重?fù)p害投資者利益或社會公共利益情形，或被證監(jiān)會暫停、撤銷業(yè)務(wù)資格的，將對投行評價分類產(chǎn)生負(fù)面影響。據(jù)證券業(yè)協(xié)會發(fā)布的2024年度投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評價結(jié)果顯示，東興證券的投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評級為較低的C類。

東興證券2019～2021年的IPO業(yè)務(wù)量在行業(yè)內(nèi)還排名靠前，但2022年后受IPO減少及澤達(dá)易盛財務(wù)造假案的影響，其IPO業(yè)務(wù)量持續(xù)下滑，2024年保薦的IPO過會上市數(shù)為0，撤回或終止的IPO項目達(dá)到7家，包括金盛海洋、華菱電子、凱龍潔能、華卓精科等，撤否率在券商中排名靠前。在此次業(yè)績預(yù)告公告中，東興證券只提到2024年業(yè)績大增主要受益于投資、財富管理、資管三塊業(yè)務(wù)，但沒有提到投行業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)。

東興證券還有一些在手IPO項目最終能否上市也存在不確定性。比如東興證券保薦的浙江升華云峰新材股份有限公司計劃上交所主板IPO項目，公司在2023年就收到了交易所問詢函，但東興證券和云峰新材一直沒有回復(fù)問詢。隨著時間的推移、市場環(huán)境和業(yè)績不確定性的加大，主營業(yè)務(wù)為家裝地板、膠合板等裝飾材料的云峰新材上市的可能性正在減小。

紅塔證券提升自營能力第一創(chuàng)業(yè)加大債券承銷

小型券商紅塔證券也披露了2024年業(yè)績預(yù)告，公告顯示，2024年預(yù)計實現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤為7.6億元，同比增長145.34%。對于業(yè)績大增的原因，紅塔證券在公告中解釋稱，公司2024年持續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債管理機(jī)制，進(jìn)一步提升資產(chǎn)配置的科學(xué)性和有效性，持續(xù)推進(jìn)自營投資業(yè)務(wù)的非方向化轉(zhuǎn)型。

第一創(chuàng)業(yè)預(yù)計，公司2024年實現(xiàn)歸屬于上市公司的股東凈利潤8.5億元～9.35億元，相比2023年增長157.07%～182.77%。對于業(yè)績變動原因，公司在公告中稱，持續(xù)提升服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)和服務(wù)居民財富管理質(zhì)效，堅持“成為有固定收益特色的、以資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)為核心的證券公司”的戰(zhàn)略目標(biāo)。報告期內(nèi)，公司及時把握市場機(jī)會，自營業(yè)務(wù)收入大幅增長，另外公司的投資銀行業(yè)務(wù)收入及證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入穩(wěn)步增長。

Wind顯示，第一創(chuàng)業(yè)2024年主承的公司債規(guī)模是256.5億元，相比2023年主承的125億元公司債規(guī)模實現(xiàn)翻番。相對其他過于依賴股權(quán)業(yè)務(wù)的券商來說，第一創(chuàng)業(yè)在利率走低的市場環(huán)境中能夠適時加大債券業(yè)務(wù)提升收益的做法，具有一定的借鑒意義。

華林證券歸母利潤靠非經(jīng)常性損益提升紅博會展CMBS項目風(fēng)險存不確定性

華林證券是A股中營收和市值較小的券商之一，2024年預(yù)計錄得歸母凈利潤為3.4億元～4.4億元，同比增幅達(dá)973.03%～1288.62%。在業(yè)績預(yù)告公告中，公司解釋了原因，“自營投資業(yè)務(wù)積極把握市場機(jī)遇，進(jìn)一步提升配置資產(chǎn)能力，收入大幅增加。此外，公司針對紅博會展信托受益權(quán)資產(chǎn)支持專項計劃仲裁事項，于2023年度計提預(yù)計負(fù)債約2.28億元，導(dǎo)致2024年度相關(guān)營業(yè)外支出同比大幅下降。該筆營業(yè)外支出為非經(jīng)常性損益?！?/p>

綜合公告、裁判文書網(wǎng)等公開信息，華林證券擔(dān)任管理人的“紅博會展信托受益權(quán)資產(chǎn)支持專項計劃”是國內(nèi)首單獲批的上市公司主體CMBS（即商業(yè)地產(chǎn)資產(chǎn)支持證券），直接融資方是哈爾濱國際會展體育中心有限公司，特定原始權(quán)益人為工大高新。工大高新2018年出現(xiàn)債務(wù)違約，“紅博會展信托受益權(quán)資產(chǎn)支持專項計劃”也無法兌付，其投資人民生證券、大連銀行認(rèn)為華林證券作為管理人卻未勤勉盡責(zé)，起訴了華林證券。“紅博會展信托受益權(quán)資產(chǎn)支持專項計劃”的底層資產(chǎn)——位于哈爾濱市的12萬平方米商業(yè)地產(chǎn)和8.3萬平方米土地使用權(quán)于2024年在京東網(wǎng)站法拍，起拍價為13.53億元，但兩次流拍。

五礦資本歸母利潤預(yù)期下跌八成五礦信托罕見虧損 五礦證券利潤下滑

在多數(shù)券商業(yè)績預(yù)喜的背景下，五礦資本卻公告業(yè)績表現(xiàn)不佳。公司預(yù)計，2024年實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤4億元～5.5億元，同比減少76%～82%。

對于業(yè)績下滑原因，五礦資本解釋稱，“一是信托業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的改變導(dǎo)致手續(xù)費及傭金收入有所減少；二是公司下屬子公司持有的以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)本期內(nèi)公允價值出現(xiàn)下降；三是下屬子公司收到的政府補(bǔ)助較上年同期有所減少?！?/p>

具體來說，五礦信托、五礦證券過去一直是五礦資本的業(yè)績主要來源。但公告顯示，五礦信托預(yù)計2024年凈利潤為-9.55億元，相較于2023年11.9億元的凈利潤有顯著下滑，成為拖累五礦資本業(yè)績下滑的主要因素；五礦證券2024年預(yù)計實現(xiàn)總營收13.1億元，同比下滑12%，錄得凈利潤2.8億元，同比減少超過一成。

此外，五礦證券近期還在加速“瘦身”，縮減規(guī)模。據(jù)證券業(yè)協(xié)會留存的數(shù)據(jù)顯示，2024年5月，五礦證券員工人數(shù)約為1730人，而到了2025年1月，最新員工人數(shù)僅剩下1387人，降幅達(dá)兩成。

并購重組業(yè)務(wù)也是券商收入的重要來源之一，但就已披露2024年業(yè)績預(yù)告的券商公告看，這一業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)很少被提及。公開信息顯示，證券業(yè)協(xié)會2025年1月最新發(fā)布的《2024年證券公司財務(wù)顧問業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)質(zhì)量評價結(jié)果》顯示，國金證券、開源證券、民生證券、申港證券、申萬宏源承銷保薦、天風(fēng)證券等少數(shù)券商獲評C類，意味著這些券商的并購重組財務(wù)顧問業(yè)務(wù)質(zhì)量仍有待提升。

（文中個股僅為舉例分析，不作買賣推薦。）

附表 部分券商2024年業(yè)績預(yù)告情況