包裝行業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，市場規(guī)模龐大且在近年來呈現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長勢頭。北交所官網(wǎng)顯示，2024年12月30日，來自包裝賽道的江蘇省專精特新中小企業(yè)，蘇州江天包裝科技股份有限公司（以下簡稱“江天科技”）的IPO申請已成功獲得北交所受理，保薦機(jī)構(gòu)為國投證券。

江天科技主要從事標(biāo)簽印刷產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，此次IPO，其擬募集資金6.11億元用于江天研發(fā)制造綜合基地建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。本次募集資金運(yùn)用是在現(xiàn)有主營業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，通過建設(shè)智能化生產(chǎn)線、技術(shù)研發(fā)中心等措施，擴(kuò)大公司的生產(chǎn)規(guī)模，增強(qiáng)公司的創(chuàng)新能力，提升公司的核心競爭力，推動(dòng)公司主營業(yè)務(wù)的持續(xù)健康發(fā)展，促進(jìn)公司未來經(jīng)營戰(zhàn)略平穩(wěn)落地。

定位中高端市場

江天科技在招股書中表示，其產(chǎn)品聚焦于中高端消費(fèi)品品牌標(biāo)簽，主要產(chǎn)品包括薄膜類和紙張類的不干膠標(biāo)簽，廣泛應(yīng)用于飲料酒水、日化用品、食品保健品、石化用品等日常消費(fèi)領(lǐng)域。其標(biāo)簽產(chǎn)品能夠滿足終端品牌客戶個(gè)性化、多樣化的品牌標(biāo)識(shí)需求，擁有快速響應(yīng)和穩(wěn)定批量生產(chǎn)的供應(yīng)體系。

目前，江天科技產(chǎn)品及工藝通過眾多國內(nèi)外知名消費(fèi)品牌客戶的認(rèn)證，與聯(lián)合利華、寶潔、殼牌、道達(dá)爾、惠氏、億滋等全球知名品牌客戶，以及農(nóng)夫山泉、香飄飄、喜茶、伊利、蒙牛、海天、藍(lán)月亮等國內(nèi)知名品牌客戶均建立了長期合作關(guān)系。

表1 主要募資項(xiàng)目單位：萬元

由于消費(fèi)品品牌標(biāo)簽，定制化程度較高，因此江天科技采取以銷定產(chǎn)加適度預(yù)生產(chǎn)相結(jié)合的生產(chǎn)模式。從具體生產(chǎn)模式來看，江天科技在客戶存在新品開發(fā)需求時(shí)，會(huì)針對客戶需求提供工藝設(shè)計(jì)方案，樣品經(jīng)客戶確認(rèn)后，由客戶下達(dá)采購訂單；對于已形成批量供應(yīng)的產(chǎn)品，客戶直接下達(dá)采購訂單，銷售部接到客戶訂單并經(jīng)評審后下達(dá)至生產(chǎn)部，生產(chǎn)部根據(jù)產(chǎn)品生產(chǎn)工藝需求、交貨期限、設(shè)備負(fù)荷等情況安排生產(chǎn)計(jì)劃，組織生產(chǎn)。此外，為了能更加合理的安排產(chǎn)能、提高經(jīng)營效率，江天科技將部分工藝較為簡單、訂單批量較小的產(chǎn)品進(jìn)行外協(xié)加工或外采。

需要提及的是，標(biāo)簽印刷屬于受下游消費(fèi)市場驅(qū)動(dòng)的行業(yè)，受國內(nèi)市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展和整體消費(fèi)環(huán)境的影響較大。從近幾年來看，國家對于市場經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)環(huán)境相關(guān)政策的影響主要包括發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)、促進(jìn)消費(fèi)升級(jí)等方面，而國際經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也依賴于消費(fèi)市場的增長。

根據(jù)Smithers市場研究報(bào)告《到2027年的包裝印刷的未來》顯示，包裝印刷的增長將一直持續(xù)到2027年，達(dá)到5513億美元，其中亞洲印刷市場在全球印刷行業(yè)的占比不斷提升，目前已成為全球最大的包裝印刷市場。

不過，標(biāo)簽印刷行業(yè)集中度低，行業(yè)競爭較為激烈。一些行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的國際標(biāo)簽印刷企業(yè)，加大對中國市場的投入，國內(nèi)企業(yè)壓力加大，國內(nèi)標(biāo)簽印刷企業(yè)紛紛引入先進(jìn)的印刷設(shè)備、學(xué)習(xí)先進(jìn)的印刷技術(shù)，市場競爭程度日益加劇。對于市場競爭風(fēng)險(xiǎn)，江天科技表示：“若公司未來技術(shù)水平、響應(yīng)能力和服務(wù)水平不能隨著行業(yè)整體發(fā)展而相應(yīng)提升，將會(huì)導(dǎo)致公司市場競爭力下降，從而對公司的經(jīng)營業(yè)績造成不利影響?！?/p>

養(yǎng)生堂/農(nóng)夫山泉貢獻(xiàn)大量收入

江天科技是國內(nèi)少數(shù)能夠與CCL、正美集團(tuán)等行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)同時(shí)進(jìn)入聯(lián)合利華、寶潔、殼牌、農(nóng)夫山泉、香飄飄、喜茶等知名消費(fèi)品牌企業(yè)供應(yīng)鏈體系的標(biāo)簽供應(yīng)商。2021年至2024年上半年，其實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為3.47億元、3.84億元、5.08億元、2.80億元，其中2022年和2023年的增幅分別為10.68%和32.17%；實(shí)現(xiàn)的凈利潤分別為6128.01萬元、7445.40萬元、9646.11萬元、5581.24萬元，其中2022年和2023年的增幅分別為21.50%和29.56%。另外，2021年至2024年上半年，其毛利率分別為30.68%、28.05%、30.95%、30.74%，毛利率存在波動(dòng)。

表2 員工學(xué)歷構(gòu)成情況

大客戶方面，報(bào)告期各期，江天科技前五大客戶貢獻(xiàn)的銷售收入占比分別為49.36%、51.86%、57.90%、57.49%，比重較高，主要原因系其對第一大客戶養(yǎng)生堂/農(nóng)夫山泉的銷售占比較高。養(yǎng)生堂/農(nóng)夫山泉為國內(nèi)包裝飲用水及飲料行業(yè)龍頭企業(yè)，報(bào)告期內(nèi)，一直位居江天科技的第一大客戶，為其貢獻(xiàn)的銷售金額分別為9423.11萬元、11298.69萬元、20459.67萬元和9982.30萬元，分別占年度銷售額的27.15%、29.40%、40.29%和35.65%。

關(guān)于對第一大客戶的依賴風(fēng)險(xiǎn)，江天科技在招股書中表示：“如果未來公司與養(yǎng)生堂/農(nóng)夫山泉合作發(fā)生不利變化，或因經(jīng)營不善、產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整、市場競爭加劇等而發(fā)生重大不利變動(dòng)，而公司未能及時(shí)開拓新客戶、新市場，將可能會(huì)對公司的盈利能力產(chǎn)生不利影響?！?/p>

三年累計(jì)投入研發(fā)超6000萬元

據(jù)招股書介紹，在標(biāo)簽印刷行業(yè)中，主流的印刷技術(shù)包括凸版印刷、凹版印刷、柔性版印刷、絲網(wǎng)印刷、數(shù)字印刷等技術(shù)。相比于除數(shù)字印刷以外的其他印刷技術(shù)，江天科技應(yīng)用的以柔性版印刷為主的組合印刷技術(shù)具有印刷速度快、生產(chǎn)效率高且靈活切換的優(yōu)勢。

從研發(fā)情況來看，江天科技在報(bào)告期各期投入的研發(fā)費(fèi)用分別為1722.71萬元、1975.29萬元、2722.25萬元、1453.50萬元，對應(yīng)的研發(fā)費(fèi)用率分別為4.96%、5.14%、5.36%、5.19%。最近3年中，其累計(jì)研發(fā)投入金額為6420.24萬元，平均研發(fā)投入金額為2140.08萬元，占累計(jì)營業(yè)收入的比例為5.18%，研發(fā)投入的復(fù)合增長率為25.71%。

研發(fā)團(tuán)隊(duì)方面，招股書顯示，截至報(bào)告期末，江天科技共有員工344人，其中56人為研發(fā)人員，占總員工人數(shù)比例的16.28%。從研發(fā)團(tuán)隊(duì)的任職時(shí)間來看，在公司任職5年以上的研發(fā)人員占比為73.21%，任職3年以上的研發(fā)人員占比為82.14%。另外，在其全部344名員工中，學(xué)歷在本科及以上的人數(shù)為31人，因此，即使這31人全部為研發(fā)人員，江天科技的研發(fā)人員中，學(xué)歷為大專及大專以下的研發(fā)人員也有四成以上。

江天科技表示，為激發(fā)研發(fā)團(tuán)隊(duì)核心人員的積極性和創(chuàng)新性，公司制定并實(shí)施了科技成果轉(zhuǎn)化獎(jiǎng)勵(lì)、研發(fā)人員績效考核等相關(guān)獎(jiǎng)勵(lì)制度，以市場化的創(chuàng)新激勵(lì)機(jī)制激發(fā)研發(fā)團(tuán)隊(duì)的創(chuàng)新活力，同時(shí)還對核心技術(shù)人員及其他技術(shù)骨干人員實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)。

從知識(shí)產(chǎn)權(quán)成果來看，截至報(bào)告期末，公司擁有專利108項(xiàng)，其中發(fā)明專利9項(xiàng)；擁有軟件著作權(quán)8項(xiàng)。另外，報(bào)告期內(nèi)，公司核心技術(shù)產(chǎn)品銷售收入占營業(yè)收入的比例分別為96.74%、97.63%、97.88%、97.28%，最近一年核心技術(shù)產(chǎn)品銷售收入近5億元，產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用能力良好。

據(jù)招股書披露，江天科技獲得了“國家印刷示范企業(yè)（專業(yè)特色類）”“江蘇省省級(jí)企業(yè)技術(shù)中心”“江蘇省專精特新中小企業(yè)”“江蘇省綠色工廠”等資質(zhì)認(rèn)定，并且于2021年獲評中國印刷業(yè)創(chuàng)新十強(qiáng)，2022年至2024年連續(xù)3年獲評中國標(biāo)簽印刷業(yè)品牌影響力50強(qiáng)。

需要注意的是，隨著市場需求和技術(shù)的快速發(fā)展，數(shù)字印刷技術(shù)以無需制版、環(huán)保程度高、可個(gè)性化快速印刷等優(yōu)勢在印刷市場中占據(jù)越來越重要的地位，雖然由于生產(chǎn)成本較高目前尚難以滿足批量化生產(chǎn)的需求，但未來隨著數(shù)字印刷技術(shù)逐步發(fā)展成熟，可能會(huì)對現(xiàn)有市場的印刷技術(shù)造成沖擊。對此，江天科技表示：“如公司在未來數(shù)字化的技術(shù)變革中未能及時(shí)完成自身技術(shù)的更新迭代，將會(huì)導(dǎo)致公司的產(chǎn)品或服務(wù)被其他競爭對手替代，從而對公司業(yè)務(wù)發(fā)展、盈利能力等方面造成不利影響?！?/p>