隨著人工智能技術(shù)的普及，尤其是AIGC（人工智能生成內(nèi)容）應(yīng)用領(lǐng)域的拓展，全球算力需求迎來爆發(fā)式增長(zhǎng)。作為互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域的一站式服務(wù)提供商，廣州尚航信息科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“尚航科技”）的IPO于2024年12月23日獲北交所受理。

不過，從2021年至今，尚航科技曾多次變更審計(jì)機(jī)構(gòu)。2021年及2022年，其年報(bào)審計(jì)機(jī)構(gòu)為大華會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙），2024年5月6日，其更新三板申報(bào)審計(jì)機(jī)構(gòu)為深圳大華國(guó)際會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）。此后，尚航科技于2024年8月19日審議通過關(guān)于聘任公司北交所IPO審計(jì)機(jī)構(gòu)的議案，2024年11月14日，對(duì)其報(bào)告期內(nèi)財(cái)務(wù)報(bào)表出具了審計(jì)報(bào)告的事務(wù)所顯示為中興華會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）。

核心技術(shù)主要來源于自主研發(fā)

尚航科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)包括IDC綜合服務(wù)、云綜合服務(wù)及其他服務(wù)，其中IDC綜合服務(wù)涵蓋了機(jī)柜租用及服務(wù)器托管服務(wù)、帶寬租用服務(wù)、IP地址服務(wù)、虛擬專用網(wǎng)服務(wù)等，云綜合服務(wù)包括融合云服務(wù)和彈性算力服務(wù)。招股書顯示，截至報(bào)告期末，尚航科技在32個(gè)互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心提供服務(wù)。

研發(fā)資金的持續(xù)投入，是研發(fā)項(xiàng)目順利進(jìn)行的保障。數(shù)據(jù)顯示，2021年至2024年上半年，尚航科技投入的研發(fā)費(fèi)用金額分別為1589.32萬元、1808.23萬元、1434.07萬元、842.98萬元，對(duì)應(yīng)的研發(fā)費(fèi)用率分別為3.42%、3.96%、2.93%、3.29%，研發(fā)費(fèi)用率有所波動(dòng)。2023年1月，尚航科技被評(píng)定為廣東省“專精特新中小企業(yè)”。

尚航科技在招股書中表示，公司的核心技術(shù)主要來源于自主研發(fā)。截至招股書簽署日，公司通過自主研發(fā)方式取得的計(jì)算機(jī)軟件著作權(quán)120項(xiàng)、發(fā)明專利24項(xiàng)，其尚航混合云網(wǎng)絡(luò)監(jiān)控預(yù)警系統(tǒng)軟件、尚航云流量監(jiān)控管理系統(tǒng)軟件、尚航云網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)中心運(yùn)維管理系統(tǒng)、尚航云專線傳輸平臺(tái)、尚航基于混合云平臺(tái)的業(yè)務(wù)彈性、數(shù)據(jù)安全保障系統(tǒng)于2019年12月被認(rèn)定為廣東省高新技術(shù)產(chǎn)品，相關(guān)技術(shù)已應(yīng)用于公司提供的IDC綜合服務(wù)和云綜合服務(wù)。

雷軍為第二大股東

值得一提的是，尚航科技設(shè)立之初，小米集團(tuán)的創(chuàng)始人雷軍曾為其第一大股東，也是公司創(chuàng)始人，經(jīng)過一系列股權(quán)更迭后，成為第二大股東。

尚航科技的前身為尚航有限，成立于2010年8月，初始注冊(cè)資本為350萬元，雷軍、蘭滿桔、廣州菁英分別持股57.15%、28.57%、14.28%。據(jù)招股書介紹，2011年3月，由于蘭滿桔與前配偶張海存在矛盾，根據(jù)“發(fā)起人協(xié)議”，雷軍、蘭滿桔、廣州菁英分別將尚航有限29.15%、28.57%、7.28%的股權(quán)無償轉(zhuǎn)讓予蘭滿桔之母歐遵球代為持有。此次轉(zhuǎn)讓后，歐遵球持股比例為65%，雷軍、廣州菁英分別持股28%、7%。

2011年7月，尚航有限因需要擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)及申請(qǐng)辦理跨地區(qū)增值電信業(yè)務(wù)許可證，由歐遵球以現(xiàn)金增資650萬元，將尚航有限注冊(cè)資本增加至1000萬元，增資完成后，歐遵球、雷軍、廣州菁英分別持有尚航有限股份87.75%、9.80%、2.45%。

另據(jù)招股書披露，當(dāng)時(shí)，李子義承諾將從原雇傭單位辭職，加盟尚航有限成為其核心員工，并于2011年7月18日前與公司建立勞動(dòng)關(guān)系，因此，2011年4月至10月，蘭滿桔將其8%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給李子義。前次，歐遵球單方增資導(dǎo)致雷軍和廣州菁英股權(quán)被稀釋，歐遵球代蘭滿桔將公司50萬元出資轉(zhuǎn)讓給李子義、182萬元出資轉(zhuǎn)讓給雷軍、45.5萬元出資轉(zhuǎn)讓給廣州菁英，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)蘭滿桔未收取股權(quán)轉(zhuǎn)讓款。轉(zhuǎn)讓完成后，歐遵球、雷軍、廣州菁英、李子義分別持有公司股權(quán)60%、28%、7%、5%。

2014年9月，在廣州菁英將尚航有限7%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給阿里巴巴旗下的廣州動(dòng)景科技。此外，李子義在入職尚航有限不久即離職，歐遵球向廣州市天河區(qū)人民法院提起訴訟。法院判決，李子義將所持尚航有限5%的股權(quán)轉(zhuǎn)移登記至歐遵球名下。2015年2月15日，上述5%的股權(quán)已由李子義名下轉(zhuǎn)移登記至歐遵球名下。

2015年7月，歐遵球?qū)⑵浯鸀槌钟械纳泻接邢?8.5%、6.5%的股權(quán)分別轉(zhuǎn)讓給蘭滿桔、劉杰，將代持還原。公司表示，此次股權(quán)完成后，公司股東之間的代持關(guān)系均已解除，蘭滿桔、雷軍、廣州動(dòng)景科技、劉杰分別持有公司股權(quán)58.50%、28.00%、7.00%、6.50%。隨后，尚航有限于2015年9月整體變更為股份公司。

截至招股書簽署日，蘭滿桔直接持有尚航科技40.71%股份，并通過廣州藍(lán)云間接控制公司3.48%的股份，合計(jì)控制公司44.19%的股份，系尚航科技的控股股東、實(shí)際控制人。而雷軍系尚航科技的創(chuàng)始人之一，直接持有尚航科技19.47%的股份，為公司第二大股東。

三大電信運(yùn)營(yíng)商為主要大客戶

招股書顯示，2021年至2024年上半年，尚航科技的營(yíng)業(yè)收入分別為4.64億元、4.57億元、4.89億元、2.56億元；同期內(nèi)，其凈利潤(rùn)分別為0.73億元、0.66億元、0.71億元、0.41億元；同期內(nèi)的毛利率分別為26.95%、25.62%、28.78%、31.41%。

從主營(yíng)業(yè)務(wù)來看，IDC綜合服務(wù)是支撐尚航科技的主要收入來源，報(bào)告期內(nèi)，IDC綜合服務(wù)業(yè)務(wù)所占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為82.78%、87.20%、95.08%、94.21%。此次IPO，尚航科技擬募資4億元，全部用于建設(shè)懷來尚云大數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目（一期），實(shí)現(xiàn)自建數(shù)據(jù)中心的規(guī)模擴(kuò)張。

大客戶方面，尚航科技的前五大客戶主要為三大基礎(chǔ)電信運(yùn)營(yíng)商及大中型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，報(bào)告期內(nèi)，其對(duì)前五大客戶的銷售額占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為61.40%、66.91%、79.31%、78.95%，客戶集中度有遞增趨勢(shì)。

具體來看，2021年尚航科技的前五大客戶分別為搜狗集團(tuán)、廣州津虹、騰訊集團(tuán)、福建網(wǎng)龍、荔支網(wǎng)絡(luò)，其中來自前兩大客戶搜狗集團(tuán)、廣州津虹的銷售收入分別占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重合計(jì)超過了40%，其余三大客戶占比則均在10%以下。

2022年，騰訊集團(tuán)躍升為尚航科技第一大客戶，廣州津虹則仍為其第二大客戶。公司表示，由于公司自2021年開始逐步加強(qiáng)與三大基礎(chǔ)電信運(yùn)營(yíng)商在懷來地區(qū)及無錫自建數(shù)據(jù)中心的業(yè)務(wù)合作，因此，三大基礎(chǔ)電信運(yùn)營(yíng)商中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信開始進(jìn)入前五大客戶名單，分別位列前五大客戶的第三、四、五位。

2023年和2024年上半年，尚航科技前五大客戶較為穩(wěn)定，均為騰訊集團(tuán)、廣州津虹，以及中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)電信，只是在兩個(gè)統(tǒng)計(jì)期內(nèi)的排名略有不同。

對(duì)于客戶集中度較高可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，尚航科技在招股書中提示：“雖然公司的主要客戶與公司保持了較為長(zhǎng)期的合作關(guān)系，且IDC行業(yè)的特性決定了客戶數(shù)據(jù)遷移難度較高，客戶黏性較高，但不排除客戶合同期滿后減少訂單或直接更換IDC服務(wù)商的可能，若主要客戶流失，將會(huì)對(duì)公司營(yíng)業(yè)收入及利潤(rùn)產(chǎn)生重大不利影響?！?/p>

與此同時(shí)，由于三大基礎(chǔ)運(yùn)營(yíng)商在我國(guó)基礎(chǔ)電信資源市場(chǎng)具有絕對(duì)資源優(yōu)勢(shì)，報(bào)告期內(nèi)，尚航科技還向中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)移動(dòng)及懷來云交換網(wǎng)絡(luò)科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“懷來云交換”）采購(gòu)或租用帶寬、機(jī)柜等電信資源。數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司向前五大供應(yīng)商的采購(gòu)額占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比例達(dá)到79.71%、79.57%、80.57%、80.85%，供應(yīng)商集中度也存在較高的情況。

其中，作為前五大供應(yīng)商之一的懷來云交換也是尚航科技參股10%的聯(lián)營(yíng)企業(yè)、關(guān)聯(lián)方，其主要從事IDC業(yè)務(wù)，報(bào)告期內(nèi)尚航科技向其采購(gòu)額占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比例分別為13.15%、17.85%、32.34%、35.22%，并且隨著公司在懷來東灣機(jī)房業(yè)務(wù)的拓展，公司與懷來云交換的交易規(guī)模及應(yīng)付賬款余額也相應(yīng)增加。對(duì)此尚航科技表示：“雖然公司和供應(yīng)商建立了良好的業(yè)務(wù)合作關(guān)系，但若上述供應(yīng)商在續(xù)簽合同時(shí)大幅提高價(jià)格或不再向公司出租機(jī)房、帶寬等資源，會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐芍卮蟛焕绊憽！?/p>

此外，報(bào)告期內(nèi)，尚航科技還為懷來云交換的應(yīng)收賬款融資及融資租賃服務(wù)進(jìn)行了債務(wù)擔(dān)保。據(jù)招股書披露，尚航科技將其持有懷來云交換10%的股權(quán)作為質(zhì)押標(biāo)的為其于2020年、2022年和2023年的3億元、6.55億元和5.9億元的債務(wù)提供了擔(dān)保。截至招股書簽署日，2020年、2022年涉及相關(guān)股權(quán)質(zhì)押事宜已辦理注銷。

尚航科技為懷來云交換提供的擔(dān)保并未收取費(fèi)用，對(duì)此尚航科技表示：“主要系基于雙方戰(zhàn)略合作的考慮，為支持懷來云交換數(shù)據(jù)中心的建設(shè)，懷來云交換其他股東亦將其持有懷來云交換的全部股權(quán)出質(zhì)予中電投為懷來云交換的債務(wù)提供擔(dān)保，且均未收取擔(dān)保費(fèi)用?！?/p>